理论攻坚-金融学3（讲义）
第三节资本市场
一、股票市场
股票市场是指专门对股票进行公开交易的市场。
（一）股票的含义
股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的一种所有权凭证，是金融市场上重要的长期投资工具。
（二）股票的特征
收益性、流动性、风险性、参与性、永久性。
（三）股票的分类
1.按股票所代表的股东权利划分为普通股和优先股。
（2）我国股票根据上市地点及股票投资者的不同，分为A股、B股、H股、N股等。
A股是以人民币标明面值、以人民币认购和进行交易、供国内投资者买卖的股票。
B股又称为人民币特种股票，是指以人民币标明面值、以外币认购和进行交易、专供外国和我国香港、澳门、台湾地区的投资者买卖的股票。
H股是指由中国境内注册的公司发行、直接在中国香港上市的股票。
N股是指由中国境内注册的公司发行、直接在美国纽约上市的股票。
（四）股票价格
a股和b股
1.发行价格
（1）溢价发行：发行价格＞票面金额
①中间价发行：市场价格＞发行价格＞票面金额
②时价发行
（2）平价发行：发行价格＝票面金额
2.理论价格
股票价格由预期股息收入和当时的市场利率决定。即：
股票价格=预期股息收入市场利率
二、债券市场
债券市场是指债券发行和交易的场所。
（一）债券的含义
债券是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证。
（二）债券的特征
收益性、安全性、偿还性、流动性
（三）债券的分类
1.按照发行主体，可分为政府债券、公司债券和金融债券。
安全性：政府债券＞金融债券>公司债券
风险性：公司债券＞金融债券>政府债券
2.按照债券期限，可分为短期债券、中期债券和长期债券。
3.按照利息支付方式，可分为附息债券、贴现债券（零息债券）
4.按照性质不同，可分为信用债券、抵押债券和担保债券。
5.按照能否转换为公司股票，可分为不可转换债券、可转换债券、可交换债券。
（四）债券的发行价格
1.溢价发行：发行价格＞票面金额；
2.平价发行：发行价格=票面金额；
3.折价发行：发行价格＜票面金额。
（五）债券收益率的计算
1.名义收益率
例：票面金额100元，每年债券利息5元，票面利率（名义收益率）为？
2.实际收益率
实际收益率＝名义收益率－通货膨胀率
3.即期收益率（本期/当期收益率）
例：小李花90元购买了票面金额100元，票面利率为5%的债券，持有一年，该债券的即期收益率是？
4.持有期收益率
例：小李花90元购买了票面金额100元，票面利率为5%的债券，持有2年后，以110元价格卖出，该债券的持有期收益率是？
5.到期收益率
PV=
C1
(1+y)1
+
C2
(1+y)2
+⋯+
C n
(1+y)n
其中，PV为债券当前市场价格；C i为第i期现金流；y为到期收益率。
例1：某债券，市场价格90元，面值100元，票面利率10%，每年付息一次，期限3年。求到期收益率。
例2：面值10000元的一年期债券，售价9500元，求到期收益率。
（六）利率结构理论
1.利率的风险结构
5年期：企业债券利率10%；政府债券利率5%
利率风险结构是指期限相同的各种债券因风险不同而产生的利率差异。造成这种利率差异的原因主要有以下几个方面：
（1）违约风险；
（2）流动性；
（3）税收差异因素。
2.利率的期限结构
（1）含义
利率的期限结构是指具有相同风险结构的债券，其利率由于距离到期日长短不同而呈现的差异，反映风险相同但期限不同的债券的到期收益率与期限之间的关系的曲线称为收益率曲线。
（2）收益率曲线
从形状上来看，收益率曲线主要包括四种类型：
（3）相关理论
①预期假说
假定：投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动；在投资人的资产组合中，期限不同的债券是完全替代的。收益完全相同结论：长期利率相当于在该期限内人们预期的所有短期利率的平
均数。因此短期利率与长期利率同方向变动。
（3）相关理论
②市场分割假说
假定：投资者对不同期限债券有不同的偏好，因此，只关心他所偏好的那种债券的预期水平；期限不同的债券不是完全替代的。
结论：期限不同的债券市场是完全分离的或独立的，每一种债券的利率水平在各自的市场上，由对该债券的供给和需求决定，不受其他不同期限债券预期收益变动的影响。
（3）相关理论
③流动性偏好假说（流动性升水假说）
假定：投资者对不同期限债券有不同的偏好；期限不同的债券之间是互相替代的。
结论：长期债券的利率水平等于在整个期限内预计出现的所有的短期利率的平均数，再加上由债券供给与需求决定的期限溢价（流动性溢价、流动性升水）
【习题演练】
1.（单选）普通股股东享有的权利是（）。
A.优先清偿权
B.优先分配权
C.股息固定
D.优先认购公司新发股票
2.（单选）在风险水平、流动性和税收政策等因素相同的条件下，不同到期期限债券的收益率连线称为（）。
A.期限结构曲线
B.收益率曲线
C.风险结构曲线
D.利率曲线
3.（多选）影响利率的风险因素有（）。
A.通货膨胀风险
B.违约风险
C.流动性风险
D.偿还期限风险
4.（单选）收益率曲线的形状一般分为向右，上倾斜、水平和向右下倾斜三