摘要：20世纪90年代末以来，国际私募股权投资经过数十年的发展，已经成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。私募股权投资的活跃符合我国加快市场经济建设、稳定发展金融市场的规律。关键词：私募股权投资；运作模式；经验借鉴
一、研究目的意义
私募股权（Private Equity Fund,PE），是最近几年我国社会经济生活中曝光最高的词汇之一。作为一种投资方式和投资组织形式，PE已经成长为一个举足轻重的金融行业。在欧美发达国家，PE每年投资额已占到GDP的4%至5%，成为仅次于银行贷款和IPO（首次公开发行）的重要融资手段。
于中国人而言，PE本来就是舶来品，加之处于令人眼花缭乱的嬗变过程中，对PE存在各种模糊认识不足为奇。只有研究清PE的运作，才可能让PE在我国健康、理性和快速地发展，这些问题不解决会贻误我国经济现代化进程。
我国资本市场发展严重不平衡，直接融资的发展滞后于间接融资的发展，债券市场的发展滞后于股票市场的发展，中小银行的发展滞后于大银行的发展，保险业的发展滞后于资本市场和货币市场的发展。在西方发达国家资本市场，PE是仅次于IPO的直接融资渠道。我国企业通过PE渠道融资的比例很低，2006年PE
投资额不及企业国内IPO 融资额和股市再融资额的2100亿元的50%。因此大力发展PE可以缓解我国资本市场结构严重失衡的矛盾。
最近几年，中国经济发展遭遇了流动性过剩的难题。过剩的资金源源不断地流向股市和房地产市场，致使股票市盈率和房地产价格节节攀升，给国民经济的健康、稳定发展带来了隐患。流动性过剩问题除了供给方面的原因外，资本市场的低效率也是重要因素之一。由于债券市场和直接股权投资市场不发达，大量资金滞留于银行、股市和房地产市场，形成经济泡沫的现实基础，而一旦泡沫破裂，中国经济就可能受到重大的影响。由此，业内人士指出，我国大力发展PE产业对整体经济可能带来的最大益处就在于提高我国资本市场的运作效率。我国产业结构中突出的问题是工业企业组织规模小而分散，专业化水平较低。在现代市场经济中，企业是经济活动的主要承担者。大型跨国公司、企业集团等日益成为世界舞台上的主角。同时，大型企业是一国企业体激烈竞争脱颖而出的产物，没有个体规模的普遍扩张，大型企业就失去了成长的土壤。如何迅速扩大优势企业的规模和数量，优化我国的企业规模结构，增强我国企业整体的国际竞争力，是摆在我们面前急迫、艰巨而重大的任务。我国正处于工业化中期，这一阶段是产业和企业大规模重组的时期，是培育世界领先企业和有强企业的最重要时期，也是对资本需求最为旺盛的时期。大力发展PE 产业，必将对我国产业结构升级、优势企业做大做强产生巨大的推动作用。
比较而言，虽然PE本质上也是财务投资者，但由于其通常持有目标企业股权期限较长（通常为3-5年），
更加着眼于目标企业未来的长期成长，因此是具有战略投资者特征的财务投资者，而不像普通财务
投资者那样仅仅寻求短期的财务回报。
二、我国私募股权投资基金现行运作模式分析
投资运作期限长，属中长期投资；组织形式以有限合伙型为主；一般不会控股接受投资企业；对产业认知有较高要求；主要集中于企业的成长阶段和扩充阶段。
免于双重纳税；资金使用效率高；运作简洁高效；社会认可度日渐增强。
持股时间短，不关注运营，合作投资少，决策团队力量薄弱，利益协调机制不灵，内部风险控制缺失，资金外部托管不规范。
三、改进我国私募股权投资基金运作模式的对策
价值投资(Value Investing)一种常见的投资方式，专门寻价格低估的证券。不同于成长型投资人，价值型投资人偏好本益比、帐面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。关于内在价值的评估始终是一个模糊的问题，但以巴菲特为代表的前辈大师们还是提供了一些"定性"的评估指标: 没有公式能计算公司的真正价值，唯一的方法是彻底的了解这家公司；应该去偏爱那些产生现金而非消化现金的公司(不需一再投入
大量现金却能持续产生稳定现金流)；目标公司就是以一个合理的价格买进一家容易了解且其未来5年10年乃至20年的获利都很稳定的公司。
私募股权投资管理者应该具有巴老那样对价值投资独到的理解和运用，要养成十分良好的心态。在目前流行的技术分析和即将成为主流的价值投资中间寻一个中间点，把技术分析和价值投资结合起来，
技术分析买卖点，价值投资选股票。
私募股权投资前的公司研究是对拟投资项目的研究。对于拟投资的项目，结合行业的发展，展开独立、客观、公正的研究，形成较为量化的、可以进行多个拟投资项目间横向对比的数据或分值。
1、核心竞争力研究。主要从项目盈利、市场地位、垄断特性、品牌影响、供应链、技术壁垒、成本优势、质量管理、客户资源、营销手段等要素入手，最后归结出的核心竞争力应该落在某一点或者几点上。
2、管理团队研究。要从价值观和人格魅力、梦想追求和现实目标、诚信和社会责任、成功与分享、执行力和创新力、竞争与合作、专注和专业等多个角度对企业（项目）的管理团队进行研究，最好得出比如百分制里的一个分值，方便进行横向对比。考察一个项目到底可行不可行，定量分析与定性分析都是必要的，对人的考察虽然用到了定量的方法，但它的作用却是定性的。很多时候，在对于定量分析没有
太大异议的情况下，定性的分析才是至关重要的，也就是说，项目其他指标不错，如果觉得团队可以，就可以进行投资，如果觉得不行，就不要进行投资。
3、管理水平考量。主要从生产管理、供应链管理、售后服务管理等方面进行考量。
4、盈利能力考量。主要从企业的毛利率、净利率、总资产收益率、净资产收益率、经营性现金流等财务指标进行考量，可以与行业前3名企业进行横向比较。此外，要对企业的价值进行评估，包括账面价
值、潜在价值、服务风险等指标的量化考量。
5、企业文化和企业制度建设研究。主要包括员工对企业发展目标和经营理念的认同度、员工待遇、激励机制、奖励实施方案等方面的考察研究。
6、制约企业发展的要素研究。要研究和分析制约企业发展的要素，可以结合行业研究里面的制约因素分析来进行。
对制约企业发展要素的研究，主要目的是要考虑投资后能否通过增值服务帮助其消除或改善这种制约因素。如果不能有效地减轻或者规避这种因素，就不能轻易地进行投资。
1、利用基金投资者的社会资源。有些与管理、与运营团队联系密的基金投资者也可能提供一些项目的
信息，比如合伙制私募股权基金里的有限合伙人，可能对某个实体企业或行业有十分深刻的认识，足以提供默写项目的信息。
私募基金运作模式2、联合战略合作伙伴。私募股权基金应该与券商保荐机构、律师事务所、会计师事务所等机构形成良好的战略合作关系，这些机构广泛地与各类企业打交道，能够提供比较有价值的投资信息。同时，这些机构接触的项目或企业更接近于首次公开发行股票，对于私募股权投资来说既降低了风险，又提供了退出通道，具有非常重要的价值。
3、利用经纪人网络。随着私募股权投资的兴起，出现了许多的专业经纪人网络，也就是私募股权投资的中介机构，它们广泛地收集投资项目的信息，与各个私募股权基金关系密切，为投资家和企业家这间牵线搭桥，并从中收取一定的咨询顾问费用。私募股权基金可以利用
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