问题：基金发行前需要做哪些准备工作？
答 ：依据基金的投资模式和盈利来源，可以将基金划分为“证券投资基金”和“私募股权投资基金”两大类。由于两类基金的投资方式、投资对象、盈利模式完全不同，因而在发行准备环节也存在诸多区别，将分别阐述如下：
一、 证券投资基金：
证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式，其核心是高度专业化的集合投资。证券投资基金也有公募也私募之分，私募的证券投资基金，实际上是一种代客理财的方式，相对缺乏监管和规范，除非是非常有名的私募证券投资基金，否则比较难以取得投资者的信任。而公募的投资基金作为一种经主管机构审核批准的间接投资工具，其主要的当事人有基金投资者、基金管理人和托管人；主要的监管机构有中国证监会、证券业行业协会和证券交易所。依据组织形式可以分为契约型基金与公司型基金；依据动作方式可分为封闭式基金与开放式基金。但无论采用何种分类方式，作为“证券投资基金”它们的发行准备工作基本是类同的。
基金发行即基金管理公司根据有关规定向中国证监会提交募集文件、发售基金份额、募集基金的行为。发行一般要经过申请、核准、发售、备案、公告五个环节。而发行前是指申请和核准阶段的准备工作。
（一）申请：申请阶段需要向中国证监会提交的文件包括：基金募集申请报告、基金合同草案、基金托管协议草案、招募说明书草案等。
申请前基金发起人（一般为基金管理人即基金公司）的核心工作是：在充分市场调查的基础上进行基金产品的开发，设计出能够满足不同投资者需要的基金产品。同时需要事先拟定、并确定与基金发行、运营有关的一切事项，诸如基金经理、投资风格、募集资金额度、托管机构、销售渠道、注册登记、核算与估值、基金清算、信息披露等。
若是开放式基金，则基金合同草案中还要包括基金份额的申购、赎回程序、时间、地点、费用计算方式以及给付赎回款项的时间和方式等内容。
要完成以上工作，需要发起人具备基金产品设计能力、基金投资盈利能力、与监管部门的有效沟通、与托管及销售机构达成合作协议
（二）核准：该环节是基金能否上市发行的核心环节，在申请期所做的全部准备工作之价值，都将体现在核准能否通过。该环节的主要工作时，保持与核准监管机构的密切沟通，时刻掌握监管的动态，并依据监管部门的意见快速、有效地调整基金发行相关的问题，确保核准通过。
二、 私募股权投资基金：
私募股权投资（以下简称PE）是指以非公开的方式募集资金并投资于未上市公司股权，对投资公司的经营管理进行改善，并最终通过上市或并购退出的业务。目前PE在我国资本市场具有很好的发展前景，截止到2010年上半年，共有90家公司登录创业板，其中61家有PE或VC介入，比例高达67.8%。一个完整的PE投资周期有：融、投、管、退四个环节，融资和投资属于准备阶段。
（一）PE融资：由于是非公开方式融资，PE的资金来源均是通过私下一对一形式协商确定的，主要的资金来源渠道在我国有工商企业、金融机构、政府基金还有部分富有个人。
融资是PE的开端，新设立PE的融资基本依赖于合作人出资，随着运作时间和成绩的突现，
融资渠道会逐渐多元化，也会更加吸引投资者的兴趣，但鉴于某前PE在我国发展的状况，后继一段时间的资金来源仍将以机构为主，但随着我国家庭财富的积累，个人也将逐渐成为PE资金的新来源，例如在北京至少有30万人持有超过1000万元的净金融资产，这些富有的家庭也需要稳妥的投资渠道，随着PE盈利能力与影响力的增强，将会吸引更多的个人投资者投身其中。
（二）PE投资：投资是决定PE经营成败的核心环节。从目前创业板上市企业的投资情况来看，PE/VC支持的行业前三位是工业、软件与服务、医疗保健（分别有15家、10家、10家企业），占所有获得投资的创业公司的24.59%、16.39%、16.39%，三者合计占近六成。PE投资的行业多为国家政策扶持、近期经济热点、事关国计民生等具备高发展潜力的朝阳行业。
PE投资活动主要由选择投资对象、与投资对象谈判、争取拿到目标项目的投资权。
1、选择投资对象：个人对于投资对象的选择具有如下观点，也是对于该项准备工作的认识，该项准备工作总体而言需要对宏观经济环境、中观行业潜力、微观企业经营能力的充分研究和把握：
（1）投资国家产业规划中重点扶持的产业、与国建设规划相符合的产业、或重点区域中的重点产业。因为处于国家宏观政策引导和支持前端或国家当前规划建设需要的行业，会处于更有利的发展地位，诸如政策、财税、技术、基础设计方面的优待，会使该类企业更容易取得经营上的成功，从而也利于PE盈利和退出。例如新能源、新材料、新兴服务业、高新技术等一直是我国产业政策大力倾斜的行业。具体如最近一直强调的发展文化产业，和我国正在大力发展高铁建设时期，和高铁相关的产业、细分行业。
（2）投资能在当前经济环境中获利的行业：例如在近年来人民币不断升值的背景下，依赖于原材料进口的行业将从中获益，例如石油加工、天然气生产、金属加工、交通运输设备、金属采矿业等。但对于此类投资目标的鉴别和甄选需要对宏观形式有充分的研究、判断和把握，因为PE投资的周期长、流动性差，若投资期内宏观环境发生逆转，将会产生损失，从而需要有力的宏观研究团队做支撑。
（3）投资经营模式可复制性强的行业或细分行业中有特的企业：行业的经营模式也是决定盈利能力的重要因素。例如苏宁电器，是一只在创业板表现非常好的股票，它的经营模式决定了，只要有足够的资金投入扩大经营规模，必然会扩大它的盈利能力，因为其成功的经
营模式，相对而言较易被复制和形成品牌效应，这种类型的企业是非常符合PE投资需求的。例如近期也有很多食品、零售类连销企业上市，在业务模式上基本属于同一类型，当然食品类的复制更复杂一些。
（4）投资市场中的热门行业：市场导向的、市场需求旺盛的行业，也更容易取得投资的成功。例如新兴的个人数码产品，比如具备iphone系列产品特点的企业，迎合大众的消费需求，创新型的个人数码产品，将是未来市场新的需求点。还有互联网企业，互联网经历的高涨、泡沫、低迷、现在又开始新一轮的扩张，但此番的扩张已不同于前，因为当前互联网的使用的普及远比当初更为广泛和深入，互联网将是不可低估的高成长行业。
2、与投资对象谈判：一般以价格和服务为核心，而最终能否拿到PE项目也是取决于投资方所认可的价格和提供的服务。
私募基金运作模式（三）PE对投资对象的管理：管理环节虽不属于准备环节，但也是PE投资最终是否能如期、如愿退出的关键环节。以发行价计算，VC/PE投资创业板企业的投资增值率平均为11.88倍，如此可观的收益背后，需要诸多因素的支撑。有足够的资金、投对了行业或企业，并不代表PE投资一定能够成功，因而给投资对象提供专业化的辅导、改善公司治理、提
供技术支持、从各方面为投资对象未来上市或盈利能力给予支持和帮助，对于PE投资成功具有重要意义。
因而PE方的专业团队大致需要以下几方面的人员：
1、专业的会计师、律师团队：能在投资伊始就对投资对象提供专业、规范的指导，以使投资对象不断朝着符合核准条件的方向迈进。
2、在所投资行业具备较深入的实践或研究经验的人员及管理人员：能够及时掌握行业发展的新动向，了解行业特征，能够为投资对象提供前沿的资讯或者管理咨询服务。
3、专业的研究团队：或者来自于第三方的专业研究团队提供的对于宏观和行业的深入研究成果。以便PE方对行业和宏观有准确的分析和把握。
4、具备较强公关能力的团队：能够与行业监管、PE监管、保荐方等达成良好合作关系，为PE的成功退出提供有力的保障。
综上所述，由于我国目前的法律体系对于PE经营的监管较少，因而未谈及法规层面的文书准
备要求。关于PE部分的阐述未专门谈及字面的“准备”，但所述内容均为PE运营前期所需要做的工作，也是PE运营准备的核心部分。
答题人：屈云香
2011年1月21日
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