2020年8月23日
非银金融
创业板注册制开板，金融改革持续推进
——非银行金融行业周报20200823
行业周报
◆本周行情回顾：本周上证综指上涨0.6%，深证成指下跌0.1%，非银行金融指数上涨1.4%，其中保险指数上涨0.5%，券商指数上涨2.1%，多元金融指数上涨0.9%，恒生金融行业指数下跌0.5%。2020年初至今，上证综指累计上涨10.8%，深证成指累计上涨29.2%，非银行金融指数累计上涨5.9%，落后上证指数5ppts，落后深证成指23ppts。
◆行业观点：本周日均股基交易额为10,663亿元，环比下跌1%。融资融券余额14,795亿元，环比上升1.15%，占A股流通市值比例为2.49%。
8月19日，银保监会正式下发《关于保险公司发展独立个人保险代理人有关事项的通知（征求意见稿）》，对独立个人保险代理人制度的定位、条件标准、筛选机制等方面提出监管要求。明确（1）独立个人保险代理人是指与保险公司签订委托代理合同，不隶属于团队，不参加营销团队、自主独立开展保险销售的个人保险代理人。（2）独立个人保险代理人甄选标准要求更加严苛。拟招用人员应诚实守信，具有良好品行和社会征信记录。
代理人增长显著，规范化管理势在必行。从代理人人数来看，截至2019年底，我国个人保险代理人达900万人。从代理人保费收入来看，2018年个人代理渠道保费收入在人身险公司各渠道保费收入中占比为58.82%，个人代理人渠道成为人身险公司保费收入的主要来源。
整体而言，我们认为该《意见》的提出迎合了未来保险业发展趋势，独立保险代理人模式有助于代理人整体素质的提高，未来保险服务将向更专业化的趋势发展，有利于推动保险营销体制变革和提高行业形象，利好保险业高质量转型发展。
创业板注册制正式开板，涨跌幅放开至20%
8月24日，伴随首批创业板注册制下企业上市，创业板即将全面推行20%涨跌幅。从创业板注册制落地经验来看，速度快于科创板。截至8月19日，深交所受理365家企业创业板首发上市申请，证监会已同意注册23家，18家首批首发企业完成申购，整体速度符合我们此前的预期。
注册制下，以审核注册突出以信息披露为核心、机制流程更加公开透明可预期、注册之下股票退市制度亦进一步完善，预计未来中国IPO上市流程将更加有序，退出机制将进一步优化。
我们认为，今年在创业板改革中首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验，预计全市场推行注册制或将在明年落地。建议关注：（1）打造龙头级航母券商预期下，龙头券商长期投资机会；（2）精品券商投资机会。
◆投资建议：
保险：推荐中国平安，中国人寿，中国人保，新华保险，关注中国财险、众安在线；
券商：推荐中信证券（A+H），华泰证券/HTSC，东方财富，中信建投（H）；多元金融：推荐移卡（H），关注同花顺；
增持（维持）
分析师
王一峰(执业证书编号:S0930********)
滴答滴答歌词************
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联系人
郑君怡
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杨雨辰
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行业与沪深300对比图
资料来源：Wind
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目录
1、行情回顾 (3)
1.1、本周行情概览 (3)
1.2、沪港深通资金流向更新 (4)
2、行业观点 (4)
2.1、保险 (4)
2.2、券商 (7)
2.3、多元金融 (7)
3、重点关注公司 (8)家装漆品牌
4、行业重要数据 (8)
举报信格式
5、行业动态 (11)
6、公司公告 (12)
7、风险提示 (14)
1、行情回顾
1.1、本周行情概览
本周上证综指上涨0.6%，深证成指下跌0.1%，非银行金融指数上涨1.4%，其中保险指数上涨0.5%，券商指数上涨2.1%，多元金融指数上涨0.9%，恒生金融行业指数下跌0.5%。
2020年初至今，上证综指累计上涨10.8%，深证成指累计上涨29.2%，非银行金融指数累计上涨5.9%，落后上证指数5ppts，落后深证成指23ppts。图1：指数表现（2020年8月17日至2020年8月21日）
陈翔女朋友资料来源：Wind，光大证券研究所
本周板块涨幅排名前十个股：太平洋（13%）、国元证券（9%）、国信证券（9%）、派生科技（8%）、华安证券（8%）、国海证券（7%）、招商证券（6%）、鲁信创投（6%）、西南证券（5%）、中国人寿（4%）
图2：本周涨幅排名前十个股
描写桃花的诗句中元节是什么意思资料来源：Wind，光大证券研究所
1.2、沪港深通资金流向更新
本周，北向资金累计流出41.64亿，年初至今（截至8月22日）累计流入
1265.95亿。本周，南向资金累计流入港币48.08亿，年初至今（截至8月
22日）累计流入4102.29亿。
沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。
表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新
股票简称净买入额（万元）股票简称净卖出额（万元）股票简称持全部A股比例
1 华安证券27,434 中国平安-55,998 方正证券18%
2 国元证券20,600 第一创业-16,236 中国平安4%
3 国泰君安20,311 中国太保-15,588 华泰证券3%
4 国信证券18,821 新华保险-14,953 国金证券3%
5 东方证券15,005 中信证券-10,223 中信证券2%
6 华西证券11,46
7 招商证券-10,194 国元证券2%
7 国金证券5,520 中航资本-5,926 爱建集团2%
8 太平洋4,029 华创阳安-4,875 华安证券2%
9 海通证券3,976 广发证券-4,574 九鼎投资2%
10 东北证券3,789 天风证券-4,345 国泰君安2%
资料来源：Wind，光大证券研究所
表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新
股票简称净买入额（万元）股票简称净卖出额（万元）股票简称持已发行普通股比例
1 中国平安94,588 中国财险-7,303 民众金融科技33%
2 招商证券41,612 中信建投证券-4,809 中国太平13%
3 中国人寿41,023 广发证券-4,707 中国光大控股12%
4 中国太平14,598 香港交易所-2,757 新华保险11%
5 中信证券13,259 中国银河-2,042 中国银河8%
6 中国信达12,068 惠理集团-1,833 中国太保7%
7 新华保险8,400 国泰君安-1,343 中金公司7%
8 HTSC 7,220 国泰君安国际-1,114 广发证券7%
9 海通证券6,016 海通国际-574 海通证券6%
10 友邦保险4,372 中国再保险-176 中州证券6%
资料来源：Wind，光大证券研究所
2、行业观点
2.1、保险
本周保险板块指数上涨0.5%，其中中国平安（0.08%）/中国人保（2.29%）
/新华保险（1.36%）/中国太保（0.75%）/中国人寿（4.37%）。
2.1.1、独立代理人拉开帷幕，保险业高质量转型
8月19日，银保监会正式下发《关于保险公司发展独立个人保险代理人有关
事项的通知（征求意见稿）》，对独立个人保险代理人制度的定位、条件标
准、筛选机制等方面提出监管要求。
独立个人保险代理人不隶属于团队。根据《意见稿》，独立个人保险代理人
是指与保险公司签订委托代理合同，不参加营销团队、自主独立开展保险销售的个人保险代理人。独立个人保险代理人所体现的“独立”主要表现在以下四方面：（1）独立个人保险代理人必须破除组织层级，不得隶属任何保险营销团队，也不得发展保险营销团队，仅可以聘请少数人员从事协助投保、出单、售后管理等辅助性工作。（2）独立个人保险代理人应按照代理销售的保险费直接计算佣金，不得给予组织增员利益等间接佣金。（3）独立个人保险代理人根据保险公司的授权代为办理业务的行为，由保险公司承担责任。（4）独立个人保险代理人没有代理权、超越代理权或者代理权终止后以保险公司名义订立合同，使投保人有理由相信其有代理权的，该代理行为有效。
明晰独立个人保险代理人的概念并鼓励其发展一方面可以破除传统保险机构组织架构的弊病，保险公司与代理人之间原有的垂直化关系将更为扁平化，责权更加明确；另一方面，独立个人保险代理人可以为保险公司节约代理机构运行成本及管理费用，进一步压缩其经营成本，提升内涵价值。
独立个人保险代理人甄选标准更为严苛。拟招用人员应诚实守信，具有良好品行和社会征信记录，未曾因贪污、受贿、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场秩序被判处刑罚，未曾因严重失信行为被国家有关单位确定为失信联合惩戒对象，最近3年内未曾被金融监管机构行政处罚。
提高对独立个人保险代理人的甄选标准鼓励了更多高学历、高素质人才进入保险行业，变相提高了代理人的素质，独立代理人可以在了解客户的现实情况、财务状况及风险偏好的基础上选择不同保险公司的保险产品，从而能更专业化、更精准地匹配客户的实际需要，进一步推动行业整体产品向性价比更高、更能满足客户需求的趋势发展。
代理人增长显著，规范化管理势在必行。从代理人人数来看，截至2019年底，我国个人保险代理人达900万人。以寿险公司为例，我国六大寿险公司的代理人总数为488.71万人，同比增长3.2%。截至2019年末，国寿/平安/太保/新华/人保/太平代理人数量分别为161.3/120/79/50.7/39.11/38.6万人，同比增长12.09%/-9.09%/-6.73%/37.03%/58.98%/-24.76%，其中，国寿、新华、人保三家上市寿险公司增长态势明显。从代理人保费收入来看，2018年个人代理渠道保费收入在人身险公司各渠道保费收
入中占比为58.82%，个人代理人渠道成为人身险公司保费收入的主要来源，代理人渠道的营销体制变革或将助推人身险保费新增长。伴随大规模代理人人数的增长，代理人规范管理将杜绝行业乱象，维护行业形象，也为未来保险业推进发展奠定基础。
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