名词解释:
1. DCF (贴现现金流):用来评估一个投资机会的吸引力的方法。指将未来某年的现
金收支折算为目前的价值
2. 经营现金流量(OCF ):来自企业日常生产和销售活动的现金流量,而与企业为其
融资的费用不包括在内。计算公式OCF=息税前盈余(EBIT )+折旧(D )-税
3. WACC 加权平均资本成本,是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数,
对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来
确定具有平均风险投资项目所要求收益率。 4. ROE 权益报酬率 计量的一年中股东的回报.因为使股东获利是我们的目的,所以从会计
的角度看,ROE 是业绩计量的真正底线。计算公式:权益报酬率=净利润/权益总额
5. 净营运资本(NWC )净营运资本变动根据考察期内流动资产超过流动负债金额的净变
动的加以计量,它代表用于净营运资本上的金额。公式:NWC=流动资产-流动负债 一个
正常运转的企业,它的NWC 应该是正值。
6. 利率期限结构
7. 财务保本点 就是净现值NPV=0的销售量Q=FC+OCF*/P-v (OCF*是NPV=0时的OCF)
8. 内部增长率:在没有任何形式的外部筹资情况下所能达到的最大增长率。公式:内部增
长率=RO A ×b/1-ROA ×b
9. 可持续增长率:企业在保持固定的债务权益率、同时没有任何外部筹资的情况下所能达
到的最大增长率。公式:可持续增长率= RO E ×b/1-ROE ×b
10. 息税前盈余(EBIT ):EBIT 通过剔除所得税和利息,可以使投资者评价项目时不
用考虑项目适用的所得税率和融资成本,这样方便投资者将项目放在不同的资本
结构中进行考察。公式:EBIT=销售收入-成本-折旧=净利润+折旧+利息支出
11. EBITD :利息、税、折旧和摊销前盈余
12. 永续年金:指每年都有相同的现金流量,一直持续到永远。没有终值,只有现值。永续
年金可视为普通年金的特殊形式,期限趋于无穷的普通年金
13. 经营杠杆:项目或公司对固定生产成本的负担水平。经营杠杆程度越高,预测风险的潜在
危险就越高,处理高度不确定的项目的方法之一就是尽量降低其经营杠杆程度。公式:
DOl=1+FC/OCF
14. 系统风险:也叫市场风险,是在一定程度上几乎影响所有资产的非预期事项,它影响到赵雅芝 整容
整个经济体系。
15. 证券市场线SML :在资产期望报酬率和资产贝塔系数的关系图中,所有的资产都落在
同一条直线上。
16. 资本资产定价模型CAPM :根据SML ,资产i 的期望报酬率为
一项风险性资产的期望报酬率包括三个因素:第一是货币的纯粹时间价值,第二是市场
风险益酬 ,第三是该资产的贝塔系数
17. 稀释;指现有股东价值的损失。有三种:1所有权百分比的稀释2 市价的稀释 3 账面价
值和每股盈余的稀释
简答题
1. 九大投资准绳的含义、优劣:
(1) NPV (净现值):一项投资的净现值就是它的市价和成本之间的差。根据净现值法则,
如果一项投资的净现值是正的,就接受;是负的,就拒绝。NPV 没有严重的缺陷,
是较好的决策准绳。
(2) IRR (内含报酬率):就是令NPV 等于0时的贴现率,它只依赖于来自该项投资的
现金流量,而不受任何其他报酬率的影响。根据IRR 法则,如果一项投资的IRR 超过)1()/()/(C
D E T R V D R V E W A C
C -⨯⨯+⨯=
必要报酬率,就可以接受这项投资;否则就应该拒绝。IRR的优缺点:优点:1、和NPV密切相关,经常导致完全一样的决策;2、便于实践,容易理解和交流。缺点:
1、可能导致多个解,或者无法处理非常规现金流量;
2、在比较互斥投资时,可能
小半导致不正确的决策。
(3)PI(获利能力指数)也叫成本效益比率,是现值与成本之间的比率。等于未来现金流量的现值除以初始投资。NPV为正值的投资,其获利能力指数一定大于1;NPV 为负值的投资,其获利能力指数则一定会小于1。优点:1.和NPV密切相关,经常导致完全一样的决策。2.容易理解和交流。3.当可以用于投资的资金有限时,可能很有帮助。缺点:在比较互斥投资时,可能会导致不正确的决策
(4)修正后的内含报酬率(MIRR)是对IRR的修正。MIRR能够避免出现多个报酬率的问题,但是它不能很好地解释它们,而且它不是真正的内含报酬率,因为它是由外部提供的贴现率或复利率计算出来的。
(5)平均会计报酬率(AAR):是计量会计利润与账面价值之比。ARR与IRR并不相关。
根据ARR法则,如果一项投资ARR超过一个作为标杆的ARR,就接受。优点:1.
容易计算,所需的资料通常可以取得。缺点 1.并不是真正的报酬率,忽略了货币的时间价值2.使用任意的取舍报酬率作为比较标准3根据会计价值,而不是现金流量和市价
(6)回收期:回收期是距一项投资的现金流量总和等于它的成本的时间长度。根据回收期法则,如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数,那么这项投资就是可以接受的。优点:1.容易理解2调整后期现金流量的不确定性3偏向于高流动性缺点:1.忽视货币的时间价值2.需要一个任意的取舍时限3.忽视取舍时限后的现金流量4.倾向于拒绝长期项目,例如研究与开发,以及新项目。
(7)贴现回收期:
缺点:1.可能拒绝NPV为正值的投资2.需要一个任意的取舍时限 3.忽略取舍时限后的现金流量4.偏向于拒绝长期项目,例如研究与开发新项目
(1)预测风险:由于预测现金流量的错误而导致我们做出糟糕决策的可能性。来源:市场的竞争程度、潜在的竞争。
(2)如何降低风险:
1.基本情况分析:对每个项目的每一个要素分别设定一个上限和下限
2.情境分析: 较好的安排是从最差的情境开始,它将告诉我们项目的最低NPV;同时也将考察另一个极端,最好的情况,为NPV划一个上限。优缺点:只是告诉我们有可能发生什么情形,并帮助我们估计潜在的不利影响,但是不能告诉我们是否接受该项目。
3.敏感性分析: 它是情境分析的一种变化形式,适用于预测风险特别严重的场合,其基本概念是除了一个变量之外,冻结所有其他变量,再来观察NPV估计值随着该变量变动而变动的敏感程度。如果NPV估计值对某个要素的变化非常敏感,那么与这个变量相关的预测风险就很高。优缺点:帮助指出预测错误可能造成的最大不利影响的地方,但是不能告诉我们对于可能发生的错误应该怎么办。白百何曝新恋情
4.模拟分析: 将情境分析和敏感性分析方法结合起来,就构成了模拟分析的雏形。缺点:确定概率很难,在实务的使用中受到限制。
3.如何制定长期财务计划(要件)
(1)销售预测以销售收入增长率的形式给出,而不采用确切的销售收入数据。但没必要
强求销售预测必须准确无误。
(2)预计报表财务计划需要有一套预测的资产负债表、利润表和现金流量表。示我们用
来对未来所做的不同情形的预测的一种形式
(3)资产需求计划将要描述预测的资本性支出
(4)筹资需求计划将包括一个关于必要的筹资安排的部分
(5)调剂因为可能需要新的筹资来保证所有的预测资本性支出,所以必须选定一个筹
资调剂变量,为了应对筹资不足,一边是资产负债表保持平衡多必须要的外部筹资的指定来
源渠道
(6)经济假设计划必须明确地指出企业在计划期间所面临的经济困境
4.资本性决策的投资过程
(1)起步:预计财务报表;(2)计算项目现金流量(3)确定投资方法
5.未来股利形态(三种)
三更是几点(1)股利呈零增长(2)股利呈稳定增长(3)一段时间后股利呈稳定增长
(1)价差发行者支付给承销商的直接费用,发行者收到的价格和发行价格之间的差
(2)其他直接费用发行者引起的直接成本,并不是给承销商报酬的一部分
(3)间接费用不在说明书报告的费用
(4)非正常报酬
(5)低定价对首次公开发行而言,销售价格低于正确价格时所发生的损失
(6)绿鞋选择权给于承销商以发行价购买额外股份的权利,以满足超额分配。
(1)方法一:先求出一系列现金流的现值,然后将其加总,即求将来每期现金流现值的和
(2)方法二:从时间线上最远的时期起,对该现金流每次贴现一次,直到贴现到现在为止
(时间线上的0时刻)很明显,第一种方法简单点
公司金融学
第一章导论
1、公司金融学(corporate finance)考察公司如何有效地利用各种融资渠道,获得最低成本的资金来源,并形成合适的资本结构,建立起公司激励兼容的资本配置机制。属于微观金融学范畴。
2、公司金融研究内容:资本预算、公司筹资、投资决策、股利分配决策
第三章
1、财务报表有三个:资产负债表、损益表、现金流量表
2、财务报表分析的局限性
(1)会计报表的统一资料难以满足各类报表使用者的特殊使用者;
(2)在物价变动的情况下,会计报表资料通常与分析师的实际情况不一致;
(3)缺乏统一的分析依据;
(4)会计报表资料不能全面的反映一些对企业产生重大影响的非货币信息;
(5)企业的财务分析方法中提供了诸多的人为修饰便利。
3、资产负债表比率、损益表比率、现金流量表比率(详见课本)
第四章公司价值评估
1、公司价值评估内涵:按照公司价值评估的一般理论,公司价值评估研究是作为一个经济实体公司的经济价值,它是公司这一典型整体资产在现时市场条件下的公允市场价值,是由公司的未来整体获利能力所决定的市场价值。
文章马伊琍结婚照2、公司价值评估中的方法:现金流量贴现法、经济利润法、相对价值法、期权股价法。在这些方法中,最常见最常用的是现金流量贴现法。
3、公司的自由现金流量:是公司经营带来的现金流量满足公司再投资需要后,尚未向股东和债权人支付现金前的剩余现金流量。
第五章最优资本结构
明日之后探索功能1、资金成本:指企业为筹措和使用资本而付出的代价,是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹集费用,也称资本成本,包括资金占用费和筹集费用。
资金占用费指企业生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用,如股票的利息、银行借款、发行债券的利息等。
筹集费用在筹集过程中支付的各项费用,如发行股票、债券支付的印刷费及发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等,它在发行时一次性支出。属于固定性费用。
2、经营杠杆系数:也称经营杠杆程度,是企业息税前利润随着销售额(量)的变化而变化的幅度。
在固定成本不变的情况下,经营杠杆系数说明了销售额变化所引起的利润变化的幅度,销售额越大,经营杠杆系数越小,经营风险越小。
当企业销售额达到盈亏平衡点时,营业杠杆就趋于无限大,此时,企业经营就只能保本。企业往往可以通过增加销售额、降低单位产品变动成本、降低固定成本等措施,使经营杠杆系数下降,降低经营风险。
3、财务杠杆系数:普通股每股收益(或利润)的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。可用来反映财务杠杆的作用程度,估计财务杠杆利益的大小,评价财务风险的高低。
财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。在资本总额、息税前盈余相同的情况下,负债比例越高,财务杠杆系数越大,财务风险越大,但预期每股收益也越高。
4、综合杠杆系数:每股收益变动率相当于销售额(量)变动率的倍数,是经营杠杆与财务杠杆的乘积。
5、影响资本结构决策的主要因素
(1)企业的经营风险
经营风险是确定企业资本结构时应考虑的主要因素。具体来说,经营风险较高的企业在确定资本结构时应降低负债比率,以保持较低的财务风险;而经营风险较低的企业可适当增加负债比率,以获得较大的风险报酬。(2)企业的盈利能力与成长率
盈利能力强的企业可以提高负债比率,以获得更大的财务杠杆利益;盈利能力差的企业应降低负债比率,以降低财务风险。
一般情况下,处于成长阶段的企业盈利能力强,对资金的需求较大,权益资金不鞥满足其发展的需要,而且成本较高时,可以使用较多的负债。
(3)企业财务状况
财务状况包括企业的资产机构、资产的周转速度、资产的变现能力等因素。
(4)股东及经营者的态度
在企业经营良好时,为了不分散对企业的控制权和提高每股收益与权益资本报酬率,股东偏好于采用负债方式筹资。此外,企业经营者的态度及经营者的性格和对风险的好恶态度也会影响融资决策。
(5)企业信用等级与债权人的态度
企业信用等级的高低与债权人的态度直接影响到企业融资的便利与成本。
第六章公司融资决策与管理
1、公司融资:是指公司根据其生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要,通过一定的渠道,采取适当的方式获取所需资金的一种行为。
2、公司融资决策:是指公司为实现其经营目标,在预测资金需要量的基础上,通过对各种融资方式、融资条件、融资成本和融资风险的比较,合理选择融资方式以及确定各种融资量即融资结构的过程,其核心是确定最优资本结构。
3、公司融资决策的原则:适用性原则、安全性原则、收益性原则、可得性原则。
4、短期融资:为了满足企业临时性流动资金需要而进行的融资活动。
(1)商业信用:①应付账款②应付票据③预收账款。
(2)短期借款:①信用借款②抵押借款。
5、长期融资:指公司为保证公司在规模上维持生产经营所需资金的融资活动。
(1)长期借款融资;(2)长期债券融资;(3)融资租赁
6、股权融资
(1)吸收直接投资:企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、企业单位、个人投入资金的一种筹资方式。
(2)普通股融资
(3)内源融资
7、债务融资:(1)发行债券融资;(2)向银行或其他金融机构借款融资;(3)租赁融资
8、混合证券融资:(1)优先股融资;(2)认股权证融资
第七章股利理论和股利政策
一、股利:指公司股东从公司取得的利润,通常以股东投资额为分配依据,包括股息和红利。
二、股利分配的方式:现金股利、财产股利、债券股利、股票股利
三、股票股利的作用
股票股利不增加股东财富和公司价值,但对股东和公司却具有重要意义。
1、对股东而言,股票股利可以间接地增加股东财富
(1)公司发行股票股利后,若还能发现金股利且维持每股现金股利不变,那么股东因所持股数的增加而能分配到更多现金。
(2)理论上,发放股票股利会使股价因股东所持股数的增加而成比例下降。但实际上,股价下跌幅度取决于市场的反应程度,与股数的增加并不成比例。若股价下跌幅度小于股数增加的比例,那股东可得到来自股票价值相对上升的好处。若股票股利传递的是发展的积极信息,股价还可能因此稳定上升,股东从而获得更多的资本
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