2014年证监会出台的105号令《私募投资基金监督管理暂行办法》，某种意义 上放宽了对私募股权投资基金运营模式的限制。基金投资人、基金管理人可以简 单的通过基金合同这一更为自由的方式组建私募投资基金。因此，契约型私募股 权投资基金重新进入资本运作实务的视野。据中国基金业协会数据，已经备案的 “私募直发型产品”超过平安夜是中国的节日吗73只，但其仍以私募证券投资基金为主。契约型私募股 权投资基金目前仍处于监管制度不明、实践经验欠缺的状态，其优劣分析、实务 中如何应用，本文试做一初步分析。
|一、契约型私募股权投资基金的概念
通俗意义的“基金”是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金，其本身并非 独立的商事主体。
第一，根据《证券投资基金法》第2条，基金分为公开募集和非公开募集基金两 类。在非公开募集基金中，以投资方向的不同为区分，主要投资于股票、债券等 二级资本市场的非公开募集基金称为私募证券投资基金。主要对非上市企业进行 权益性投资，即一级市场的非公开募集基金为私募股权投资基金，即一般所称
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“PE”(Private Equity Fund)。
第二，在私募股权投资基金领域，根据采取的交易结构和组织形式的不同，主要 分为有限合伙制私募股权投资基金（以下简称“有限合伙制私募基金张贤胜整容”）、公司制私 募股权投资基金（以下简称“公司制私募基金”）、契约制私募股权投资基金三类， 这三类基金的形式又可以混合交叉使用。
第三，在2014年以前，所谓的契约型私募基金，又被称为“信托型基金”，因为 其主要依据《信托法》设立，资金通过第三方信托公司和信托计划进入被投资的 目标公司，基金投资人作为信托受益人，基金管理人充当信托公司的投资顾问。 2014年证监会105号令，放宽了对私募股权基金组织形式的限制，允许基金投 资人、基金管理人与基金托管人通过基金合同的形式直接建立法律关系。这种基 于“契约”建立的新的基金形式，实务里没有统一的称呼，或称为“契约型私募基金”， 或称为“直发型契约制基金”移动电源排行榜。实际上，契约型私募基金并不是我国现行法上的法 律术语，而是实践中约定俗称的称呼。本文以下也以“契约型基金”指代这一新形
式的私募股权投资基金。
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（基金的不同形式分类）
I二、契约型私募股权投资基金的交易结构
契约型基金是基于投资人（基金份额持有人）、基金管理人和基金托管人（具有基金 托管资质的金融机构）通过签订三方契约形成的集合自益信托法律关系。其在私 募股权投资基金实务中引起热议的最主要原因在于：与较为成熟的有限合伙制/ 公司制私募股权投资基金相比，契约型基金不依托一个独立的法律实体（例如有 限合伙企业或公司），所谓的基金（在现行的法规、规章下）真田广之不具有独立的法律主体 资格。目前的契约型基金，主要采取图示的交易结构。
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