[Table_Author] 分析师：虞晓文 执业证书号：S0010520050002 电话：185****9789 邮箱：************* 联系人：谢丽媛 执业证书号：S0010120050004 电话：158****7956 邮箱：**************
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家电轻工 行业研究/行业周报 [Table_Summary] ⚫ 本周家电公司三季报已全部披露完毕，总的来说，整体表现优异。
小家电Q3淡季依然取得了亮眼业绩，淡季不淡。厨电板块，浙江美大集成灶
渗透率提升长逻辑持续兑现，老板电器环比持续改善，业绩表现优异。白电整
体持续底部复苏，恢复显著。展望Q4，小家电旺季营销已逐步开启，景气度
有望持续提升；厨电及大家电有望受益于地产需求延后释放，预计竣工在四季
度迎来释放，全年竣工修复可期，Q4厨电及大家电增速有望进一步提升。 ⚫ 从奥维数据看，本周厨电线上高增，量价齐升，表现靓丽。
厨电套装W43线上量价分别同增36.1%、7.1%，油烟机W43线上量价分别
+54.8%、-0.5%，均价同比小幅下降，但环比上周已明显提升。其中老板、华
帝厨电套装W43线上销额分别同增99.6%、21.2%，油烟机W43线上销额分
别同增89.4%、28.9%，在双十一的火爆预售中，厨电本周表现突出。
⚫ 家居Q3业绩明显向好，龙头韧性十足，二线成长性佳。
本周家居公司密集披露三季报，龙头顾家家居、欧派家居、索菲亚展现出很强
的韧性。索菲亚展现出边际向好态势，新品占比持续提升，客单价同比去年增
长12%。单三季度公司收入同比增长17.07%，归母净利润同比增长7.74%，扣
非后归母净利润增长28.30%，经销渠道增长8%。另外索菲亚公告与圣都装饰
成立合资子公司，探索整装业务的态度较以往更加积极，具有很强的战略意
义。
二线龙头方面，志邦和金牌在Q3表现出了引流行业的业绩表现。志邦单三季
度收入同比增长41.87%，净利润同比增长19.77%，扣非净利润同比增长
37.35%，收入增速行业第一。金牌单三季度收入同比增长30.75%，归母净利
润同比增长40.11%，归母扣非净利润同比增长34.08%，归母净利润增速行业
第一。单三季度厨柜零售转正。且前三季度金牌实现收入同比增长16.46%，
元旦高速公路免费吗?利润同比增长12.59%的高速增长，行业第一。同时在大家普遍下滑的厨柜零我的e家
售负增长的情况下，金牌在Q3已经转正，整体表现超预期。 ⚫ 投资建议
长期看好小家电板块的需求提升及新消费带来的行业焕新高增，双十一、双
十二等销售旺季正逐步开启，后续增长持续看好。持续建议关注多年维持小
家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份，建议关注具
备较强爆款复制能力的新宝股份，并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔、销量
热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器、专注打磨高端小家电品质和钻研用
户需求的北鼎股份。在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注
具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大。建议持续关
注零售恢复显著，同时随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨
电龙头老板电器。 推荐索菲亚、志邦家居、金牌厨柜，建议关注欧派家居。造纸方面，建议关注全品类造纸龙头太阳纸业，同时建议关注白卡纸行业龙头博汇纸业。轻工消费方面，持续推荐晨光文具。日用品板块个股近期集中排队上市，已上市个股包括豪悦护理、百亚股份，蓝月亮和可靠护理已分别递交招股说明书，建议积极关注。 ⚫ 风险提示 地产表现低迷，需求修复不及预期。相当于造句大全
1 板块周度观点 (4)
1.1家电板块 (4)
1.2轻工板块 (5)
秋雨绵绵的唯美句子朋友圈2 数据专题 (6)
2.1白电 (6)
2.2厨电 (9)
2.3小家电 (9)
3 本周家电轻工板块走势 (12)
4 原材料价格走势 (14)
5 房地产数据跟踪 (16)
风险提示： (18)
图表12020Q3家电公司业绩速递 (4)
图表2海尔销售数据累计汇总 (7)
图表3美的销售数据累计汇总 (8)
图表4格力销售数据累计汇总 (8)
图表5老板销售数据累计汇总 (9)
图表6华帝销售数据累计汇总 (9)
图表7九阳销售数据累计汇总 (10)
图表8苏泊尔销售数据累计汇总 (10)
图表9小熊销售数据累计汇总 (11)
图表10摩飞销售数据累计汇总 (11)
图表11科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人） (11)
故人叹歌词图表12莱克销售数据累计汇总（扫地机器人） (12)
图表13家电指数周涨跌幅 (12)
图表14家电指数年走势 (12)
图表15家电重点公司估值 (13)
图表16轻工指数周涨跌幅 (13)
图表17轻工指数年走势 (13)
图表18轻工重点公司估值 (14)
图表19铜铝价格走势（美元/吨） (15)
图表20塑料价格走势（2005年11月1日=1000） (15)
图表21TDI价格走势（元/吨） (15)
图表22MDI价格走势（元/吨） (15)
图表23刨花板价格走势（元/张） (15)
图表24中密度板价格走势（2010年6月=1000） (15)
图表25钢材价格走势（1994年4月=100） (16)
图表26人民币汇率走势 (16)
图表27累计商品房销售面积（亿平方米） (16)
图表28当月商品房销售面积（亿平方米）） (16)
图表29累计房屋竣工面积（亿平方米） (17)
图表30当月房屋竣工面积（亿平方米） (17)
图表31累计房屋新开工面积（亿平方米） (17)
图表32当月房屋新开工面积（亿平方米） (17)
chenyanxi图表33累计房屋施工面积（亿平方米） (17)
图表3430大中城市成交面积（万平方米） (17)
1.1 家电板块
本周三季报已全部披露完毕，总体来说，小家电Q3淡季依然取得了亮眼业绩，淡季不淡。厨电板块，浙江美大集成灶渗透率提升长逻辑持续兑现，老板电器环比持续改善，业绩表现优异。白电整体持续底部复苏，恢复显著。展望Q4，小家电旺季营销已逐步开启，景气度有望持续提升；厨电及大家电有望受益于地产需求延后释放，预计竣工在四季度迎来释放，全年竣工修复可期，Q4厨电及大家电增速有望进一步提升。
图表1 2020Q3家电公司业绩速递
资料来源：公司公告，华安证券研究所
从奥维数据看，本周厨电线上高增，量价齐升，表现靓丽。厨电套装W43线上量价分别同增36.1%、7.1%，油烟机W43线上量价分别+54.8%、-0.5%，均价同比小幅下降，但环比上周已明显提升。其中老板、华帝厨电套装W43线上销额分别同增99.6%、21.2%，油烟机W43线上销额分别同增89.4%、28.9%，在双十一的火爆预售中，厨电本周表现突出。
长期看好小家电板块的需求提升及新消费带来的行业焕新高增，双十一、双十二等销售旺季正逐步开启，后续增长持续看好。各新兴企业和大单品龙头均加速上新，推出受年轻人喜欢的高颜值潮萌新品，持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份，如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式，预计新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点。建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股份，公司具备多年为海外高端品牌代工经验，供应链体系先进高效、能够快速响应，且旗下摩飞等自主品牌已探索出可复制的爆款模式，随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品，未来进一步增长可期。并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔、销量热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器、专注打磨高端小家电品质和钻研用户需求的北鼎股份。
9月地产销售投资单月高增，竣工增速有所放缓，从历史数据来看，竣工在四季度迎来释放，2019年Q4的竣工面积占全年50%以上，全年地产竣工修复仍然可期。维持全
据表现亮丽，在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大。建议持续关注零售恢复显著，同时随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。
1.2 轻工板块
家居Q3业绩明显向好，龙头韧性十足，二线成长性佳：本周家居公司密集披露三季报，龙头顾家家居、欧派家居、索菲亚展现出很强的韧性。索菲亚展现出边际向好态势，新品占比持续提升，客单价同比去年增长12%。单三季度公司收入同比增长17.07%，归母净利润同比增长7.74%，扣非后归母净利润增长28.30%，经销渠道增长8%。另外索菲亚公告与圣都装饰成立合资子公司，探索整装业务的态度较以往更加积极，具有很强的战略意义。
二线龙头方面，志邦和金牌在Q3表现出了引流行业的业绩表现。志邦单三季度收入同比增长41.87%，净利润同比增长19.77%，扣非净利润同比增长37.35%，收入增速行业第一。金牌单三季度收入同比增长30.75%，归母净利润同比增长40.11%，归母扣非净利润同比增长34.08%，归母净利润增速行业第一。单三季度厨柜零售转正。且前三季度金牌实现收入同比增长16.46%，利润同比增长12.
59%的高速增长，行业第一。同时在大家普遍下滑的厨柜零售负增长的情况下，金牌在Q3已经转正，整体表现超预期。
从家居三季报来看，家居零售下半年回暖的趋势是确立的。从行业的竞争格局来看，Q3在行业基本和去年持平或者相对偏弱的情况的，上市企业展现了非常好的增长韧性，充分说明了行业集中度持续提升。考虑到明年上半年受低基数效应的影响，业绩向好确定性较大。推荐索菲亚，金牌厨柜和志邦家居，建议关注欧派家居。
中期看，17年的地产销售高峰对应的交房高潮有望来临，提示关注2020年Q4竣工有望在统计局数据上表现出修复态势。2019年Q4竣工回暖，2020年Q1疫情打断竣工修复节奏，目前从统计局数据来看，2020年1-9月竣工修复节奏不达预期。但从历史数据看，竣工是每年Q4尤其是12月迎来释放。2019年Q4的竣工面积占到全年累计竣工面积的51.35%，提示关注2020年Q4竣工有望在统计局数据上表现出修复态势。
长期看，家居行业空间广阔，中小企业加速出清，利好龙头。家居建材总体看是万亿市场，单品类厨柜衣柜分别是千亿市场。伴随社会经济的发展和居民消费水平的提高，定制家居对成品家居和手打家居始终存在挤压和替代，低线城市定制家居的渗透率仍然有望提升。此外，2017年以来，大批家居公司上市扩产能，先后经历了地产降温和宏观经济增长放缓，行业竞争加剧的过程中出清了一些中小企业，未来行业向龙头集中的速度有望加快。
造纸方面，建议关注全品类造纸龙头太阳纸业，公司战略布局领先，管理水平先进，Q3业绩环比Q2向好，Q4涨价有望延续，明年进入产能投放周期，近期股价回调建议积极关注。同时建议关注白卡纸行业龙头博汇纸业，白卡纸行业竞争格局明朗，龙头协同提价路径清晰，且限塑令利好白卡纸需求上行。
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