运动巨头Asics 6月中国线上销售额增长84%
纺织服装行业周报20200821
本周观点
目前时点我们推荐关注2条主线：（1）目前市值包含中报
悲观预期、切换来看明年估值具备吸引力，推荐开润股份、健
盛集团；（2）市场情绪回暖，关注低估值标的，推荐太平鸟（复苏快于同业）、海澜之家等。本周我们发布太平鸟深度报告，1）短期来看，公司中报超预期，主要得益于经历了4年去
库存后，直营店同店恢复、加盟重启增长以及线上加速；背后
是公司组织架构、经营思路、绩效模式上的调整，而外部原因
则在于快时尚品牌竞争边际弱化，以及疫情背景下三四线复苏
快于一二线；2）中期来看，明后年收入增速有望保持在20%以上，叠加控费、资产减值损失降低、所得税率下降，带动净利
增速超过收入；3）长期来看，相较同行单品牌2000-3000家店
数来看，根据一二三线不同渗透率假设，我们判断公司核心品
牌开店空间有望超过7500家。
►行情回顾：跑赢上证综指0.24PCT
本周，上证综指上涨0.61%，创业板指下跌1.36%，SW纺
织服装板块上涨0.85%，跑赢上证综指0.24PCT、跑赢创业板2.21PCT。其中，SW纺织制造下跌0.48%、SW服装家纺上涨1.44%。目前，SW纺织服装行业PE为20.13。
本周，电商表现最好，涨幅为4.34%；内衣表现最差，跌
幅为1.11%。个股方面，海澜之家本周上涨12%，主要得益于
Q2收入/净利降幅环比收窄、毛利率恢复正常水平，此外8月20日公司在腾讯小程序首次上线、2小时销售破亿元，旗下OVV品牌受《三十而已》带动流水快速增长。
►行业表现：本周中国棉花价格指数下跌0.04% 截至8月21日，中国棉花328指数为12,497元/吨，较
上
周上涨94元/吨，下跌幅度为0.76%。中国进口棉价格指数（1%关税）为12,193元/吨，较上周末的价格11,972元/吨上涨221元/吨，上涨幅度为1.85%。截至8月19日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为11,894元/吨，较上周末的价格11,783元/吨上涨111元/吨；整体来看，本周内外棉价差由431元/吨上升至304元/吨。
►行业新闻
SPARC Group：1.4亿美元收购Lucky Brand；Dr Martens：2019财年销售额同比增长48%，疫情期间受益电商业务推动仍实现正增长；LVMH：收购法国传媒巨头Lagardère 27%股权；日本运动巨头Asics：2020H销售额同比下降21.5%，6月中国线上销售额增长84%；日本拉链巨头YKK ：2019/2020财年销售额和营业利润双下滑；英国品牌New Look：一年半内第二次重组债务。►风险提示
中美关系的不确定性；海外疫情发展的不确定性；开店不及预期；系统性风险。
评级及分析师信息
行业评级：推荐
中国餐饮
行业走势图
[Table_Author]
分析师：唐爽爽
邮箱：****************
SAC NO：S1120519090002
：010 5977-5330
研究助理：朱宇昊
邮箱：***************
：010 5977-5330
-8%
0%
7%
14%
21%
28%
2019/082019/112020/022020/052020/08
纺织服装沪深300
证券研究报告|行业研究周报
仅供机构投资者使用
2020年08月21日
证券研究报告|行业研究周报
正文目录
1. 本周观点 (3)
2.行情回顾 (3)
3. 行业数据跟踪：中国棉花价格指数本周上涨0.76% (5)
4. 行业新闻 (7)
4.1. SPARC Group：1.4亿美元收购Lucky Brand (7)
4.2. Dr Martens：2019财年销售额同比增长48%，疫情期间受益电商业务推动仍实现正增长 (8)
4.3. LVMH：收购法国传媒巨头Lagardère 27%股权 (9)
4.4. 日本运动巨头Asics：2020H销售额同比下降21.5%，6月中国线上销售额增长84% (10)
4.5.日本拉链巨头 YKK ：2019/2020财年销售额和营业利润双下滑 (11)
4.6. 英国品牌New Look：一年半内第二次重组债务 (12)
5.风险提示 (12)
图表目录
图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） (3)
图2本周纺织服装行业涨幅前5个股（%） (4)
图3本周纺织服装行业跌幅前5个股（%） (4)
图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%） (4)
图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） (4)
图6本周纺织服装行业市场表现排名 (4)
图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 (5)
图8中国棉花价格指数（元/吨） (5)
艰难的反义词图9 2019年初至今中国棉花价格指数（元/吨） (6)
图10 2019年初至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） (6)
图11 2019年初至今内外棉花差（元/吨） (6)
表1 各公司最新财报披露情况 (13)
表2 重点跟踪公司 (14)
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
1.本周观点
目前时点我们推荐关注2条主线：（1）目前市值包含中报悲观预期、切换来看明年估值具备吸引力，推荐开润股份、健盛集团；（2）市场情绪回暖，关注低估值标的，推荐太平鸟（复苏快于同业）、海澜之家等。本周我们发布太平鸟深度报告，1）短期来看，公司中报超预期，主要得益于经历了4年去库存后，直营店同店恢复、加盟重启增长以及线上加速；背后是公司组织架构、经营思路、绩效模式上的调整，而外部原因则在于快时尚品牌竞争边际弱化，以及疫情背景下三四线复苏快于一二线；2）中期来看，明后年收入增速有望保持在20%以上，叠加控费、资产减值损失降低、所得税率下降，带动净利增速超过收入；3）长期来看，相较同行单品牌2000-3000家店数来看，根据一二三线不同渗透率假设，我们判断公司核心品牌开店空间有望超过7500家。
2.行情回顾
本周，上证综指上涨0.61%，创业板指下跌1.36%，SW 纺织服装板块上涨0.85%，跑赢上证综指0.24PCT 、跑赢创业板2.21PCT 。其中，SW 纺织制造下跌0.48%、SW 服装家纺上涨1.44%。目前，SW 纺织服装行业PE 为20.13。
本周，电商表现最好，涨幅为  4.34%；内衣表现最差，跌幅为1.11%。个股方面， 海澜之家本周上涨12%，主要得益于Q2收入/净利降幅环比收窄、毛利率恢复正常水平，此外8月20日公司在腾讯小程序首次上线、2小时销售破亿元，旗下OVV 品牌受《三十而已》带动流水快速增长。
图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）
4.34%
3.17%
2.23%
1.10%
0.99%
0.88%
0.67%
0.15%
-0.32%
-1.11%
-2%
-1%描写场面的成语
0%1%
2%3%4%5%电商
男装
家纺
母婴儿童
纺织
黄榕写真休闲
户外及运动高端女装
鞋类
内衣
本周涨跌幅
图2本周纺织服装行业涨幅前5个股（%）
图3本周纺织服装行业跌幅前5个股（%）
图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%） 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）
资料来源：wind ，华西证券研究所
资料来源：wind ，华西证券研究所
图6本周纺织服装行业市场表现排名
资料来源：wind ，华西证券研究所
32.56%
14.23%
12.00%
10.39%
7.91%
0%
10%20%
30%40%涨跌幅
-
11.48%-9.54%
-9.45%
-8.61%
-7.89%
-16%
-12%-8%介词with的用法
-4%
0%千百度
安正时尚安德玛-A 三夫户外金陵体育
涨跌幅
0.79%
0.70%
0.35%
0.26%
0.16%
0%
0%0%1%
1%1%三夫户外
探路者
延江股份搜于特浔兴股份5日资金净流入额占比
-0.29%
-0.23%
-
0.22%
-0.20%
-0.19%
-0.40%
-0.30%
-0.20%
-0.10%
0.00%
报喜鸟红豆股份美邦服饰跨境通安正时尚
5日资金净流入额占比
-6.0%
-
4.0%-2.0%
0.0%2.0%4.0%6.0%本周涨跌幅（%）
图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况
70
60
50
40
30
20
10
2010/082011/082012/082013/082014/082015/082016/082017/082018/082019/082020/08
天枰座的男人
沪深300SW纺织服装
3.行业数据跟踪：中国棉花价格指数本周上涨0.76%
截至8月21日，中国棉花328指数为12,497元/吨，较上周上涨94元/吨，下
跌幅度为0.76%。中国进口棉价格指数（1%关税）为12,193元/吨，较上周末的价格
11,972元/吨上涨221元/吨，上涨幅度为1.85%。截至8月19日，CotlookA指数（1%
关税）收盘价为11,894元/吨，较上周末的价格11,783元/吨上涨111元/吨；整体
来看，本周内外棉价差由431元/吨上升至304元/吨。
图8中国棉花价格指数（元/吨）
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
2010/062011/062012/062013/062014/062015/062016/062017/062018/062019/062020/06
中国棉花价格指数:328
资料来源：wind，华西证券研究所