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餐饮
证券研究报告 2021年01月05日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)竹子实际上是什么
上次评级 强于大市
作者
刘章明 分析师
SAC 执业证书编号：S1110516060001 *********************
李珍妮 分析师
SAC 执业证书编号：S1110520120002 *****************
资料来源：贝格数据  相关报告 1 《餐饮-行业点评：双十一大促迎需求爆发，调味品市场保持增长趋势》 2020-12-05
2 《餐饮-行业点评：月饼销售规模随节日热潮回落，调味品市场持续增长》 2020-11-05
3 《餐饮-行业点评：双节推动月饼销售量价齐升，调味品保持高速增长》 2020-10-12
行业走势图
双十一大促后市场有所降温，调味品和速冻品市场回归稳定增长
【行业数据跟踪】
调味品：调味品和调味酱市场规模12月同比增长。12月，阿里巴巴全网调味料市场成交额4.7亿元，环比下降29.2%，销量1958.3万件。阿里巴巴全网调味酱市场成交额3.2亿元，环比下降33.2%，销量1193万件，环比下降34.6%。12月调味酱市场均价26.9元/件，环比增长2.0%，同比增长8.9%。
速冻产品：速冻产品市场回归稳定增长。12月，阿里巴巴全网速冻产品
市场销售额15.6亿元，环比下降37.2%；销量5,390件，环比下降33.0%，
同比增长3.6%；速冻产品单价均价29元，环比下降6.4%，同比增长8.2%。
速冻品牌数7,146个，环比下降1.5%；店铺数14,645，环比下降2.9%；单
品数190,581，环比下降5.1%。 【公司数据跟踪】
广州酒家：双十一结束后量价逐步回落，速冻食品销售额占比大幅增加。广州酒家12月销售额1,405.9万元，环比下降50.0%，同比增长0.4%；销
量为16.7万个，环比下降41.3%，同比下降21.0%；商品均价83.94元/个，环比下降14.7%，同比增长27.1%。分品类来看，12月月饼销售总额455.6万元，环比下降73.2%，同比增长55.2%；占比总销售额32.4%，同比上升46.8pct ，较去年有大幅增长。12月速冻食品销售额364.9万元，同比增长96.6%，
环比下降9.8%；占比总销售额25.96%。 颐海国际：中式复合调味料受热捧，成为销售额主要来源。2020年12月旗舰店销售额为2,739.3万元，环比增长14.6%，同比增长110.57%；销量为55.7万个，环比下降9.6%，同比增长56.1%。分品类来看，12月复合调味料商品销售额2,081.1万元，环比增长46.8%
，同比增长135.9%；占比销售额75.97%，同比增加12.0%；12月方便食品销售额649.1万元，同比增长58.5%，环比下降32.9%；占比销售额23.7%，同比下降24.7%。
日辰股份：销售额同比增长，酱类占比连续提升。12月销售额为30.22万元，环比下降58.39%，同比增长19.45%；销量为1.36万个，环比下降55.73%，同比下降4.07%。分品类来看，汤类调料12月销售额占比第一，为19.4万元，环比下降53.3%，同比增长8.3%；占比销售额64.23%，环比增加12.2pct 。酱类调料12月销售额占比第二，为8.8万元，环比下降68.6%，同比增长38.6%；占比销售额29.2%，环比上下降24.7pct 。
燃气热水器品牌
天味食品：销售额与销量较去年大幅提升，火锅调料占比下降。12月销售额为1991.9万元，同比增长52.3%，环比下降4.94%；销量为84.99万个，同比上升85%，环比增长12,2下降8.0 %；占比总销售额74.91%，环比下降3.2pct 。
【投资建议】
广州酒家：面试糕点类产品销售占比提升。中长期产能不断释放+渠道建设提振产品销量。
颐海国际：中国中高端火锅调味料龙头，复合调味料市场增长强劲。 日辰股份：迎合个性化需求，基于强大的研发能力、完善的管理控制体系和品控能力，盈利水平持续提升。
风险提示：疫情影响消费不及预期，食品安全风险，行业竞争风险
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餐饮沪深300
1.行业跟踪
车模兽兽门全套照片
1.1.调味品：调味料和调味酱销售同比增长，均价呈上升趋势
阿里巴巴全网调味品和调味酱市场规模12月同比增长。①调味料：包括火锅调料、烧烤
调料、辣椒类调料、咖喱、花椒/八角/桂皮、调味汁、汤类调料、其它调料。12月，阿里
巴巴全网调味料市场成交额4.7亿元，环比下降29.2%，同比增长10.9%；12月调味品销量
1958.3万件，环比下降27.4%。12月调味料均价23.8元/件，环比下降2.5%，同比增长7.1%。
②调味酱：包括酱类调料、沙拉/千岛/蛋黄酱、鱼籽酱、虾酱、豆瓣酱、辣椒酱、海鲜酱。
12月，阿里巴巴全网调味酱市场成交额3.2亿元，环比下降33.2%，同比增长8.6%；12月
调味品销量1193万件，环比下降34.6%，同比下降0.3%。12月调味酱市场均价26.9元/
件，环比增长2.0%，同比增长8.9%。
阿里巴巴全网十二月调味料和调味酱种类较去年同期大幅增加。①调味料：2020年12月，
阿里巴巴全网调味品品牌数3,509，同比增长28.1%；店铺数9,314，同比增长20.3%；单品
数139,768种，同比下降4.7%。②调味酱：2020年12月，阿里巴巴全网调味品品牌数4,537
个，同比增长29.3%；店铺数9,717个，同比增长23.1%；单品数38.5%，同比增长38.5%。图1：阿里巴巴全网调味料销售额同比增长10.9% 图2：阿里巴巴全网调味料种类十二月小幅下降
资料来源：淘宝、天猫数据、天风证券研究所资料来源：淘宝、天猫数据、天风证券研究所
图3：阿里巴巴全网调味酱均价同比增长8.9% 图4：阿里巴巴全网调味酱种类十二月小幅下降
资料来源：淘宝、天猫数据、天风证券研究所资料来源：淘宝、天猫数据、天风证券研究所
资料来源：天风证券研究所
1.2.速冻产品：双十一后市场降温，速冻产品市场回归稳定增长
双十一大促结束导致全网速冻产品12月成交量较11月有所下降，同比增长，单个商品均
价呈下降趋势。2020年12月，阿里巴巴全网速冻产品市场销售额15.6亿元，环比下降
37.2%；销量5,390件，环比下降33.0%，同比增长3.6%；速冻产品单价均价29元，环比下
降6.4%，同比增长8.2%。
阿里巴巴全网速冻品牌数量十二月小幅下降。2020年十二月，阿里巴巴全网速冻品牌数
7,146个，环比下降1.5%；店铺数14,645，环比下降2.9%；单品数190,581，环比下降5.1%。图5：阿里巴巴全网速冻产品销量同比增长3.6% 图6：阿里巴巴全网速冻产品种类十二月小幅下降
资料来源：淘宝、天猫数据、天风证券研究所资料来源：淘宝、天猫数据、天风证券研究所
2.公司跟踪
2.1.广州酒家：双十一结束后量价回落，月饼销售逐步降温
双十一结束后量价逐步回落。广州酒家12月销售额1,405.9万元，环比下降50.0%，同比
增长0.4%；销量为16.7万个，环比下降41.3%，同比下降21.0%；商品均价83.94元/个，
环比下降14.7%，同比增长27.1%，相较于2019年均价大幅提升。
月饼销售额占比大幅下降。双十一后月饼市场逐渐降温，但相较于去年仍维持在较高水平，
12月月饼销售总额（包括月饼、月饼提货券、众筹月饼）455.6万元，环比下降73.2%，同
比增长55.2%；占比总销售额32.4%，同比上升46.8pct，较去年有大幅增长。
速冻食品销售额占比大幅增加。12月速冻食品销售额364.9万元，同比增长96.6%，环比
下降9.8%；占比总销售额25.96%，占比同比增加85.9pct。
粽子销售额持续走低，对整体销售额贡献度较小。12月广州酒家粽子销售额0.18万元，
环比下降67.8%，占比总销售额0.01%。
其它品类（如面食，传统糕点等）销售额下降，由于总销售额下降，占总销售额比例较12
月大幅提升。12月其他品类销售额585.2万元，同比下降31.2%，环比下降16.6%；占比总
销售额41.62%，环比上升66.6pct。
图7：12月广州酒家天猫旗舰店成交金额同比增长0.4% 图8：12月广州酒家天猫旗舰店商品销量同比下降21.0%
资料来源：淘宝、天猫数据，天风证券研究所资料来源：淘宝、天猫数据，天风证券研究所图9：12月广州酒家天猫旗舰店月饼销售额同比增长55.2% 图10：12月广州酒家天猫旗舰店粽子销售额占比增加
资料来源：淘宝、天猫数据，天风证券研究所资料来源：淘宝、天猫数据，天风证券研究所
2.2.颐海国际：中式复合调味料受热捧，成为销售额主要来源
12月线上销售额和销量较2019年有较大提升。2020年12月旗舰店销售额为2,739.3万
元，环比增长14.6%，同比增长110.57%；销量为55.7万个，环比下降9.6%，同比增长56.1%。
中式复合调味料和方便食品销售额同比均增长。分品类来看，12月复合调味料销售额占比
下一站是幸福演员表及角介绍75.97%，成为旗舰店总销售额增长的主要动力来源，2020年12月复合调味料商品销售额
2,081.1万元，环比增长46.8%，同比增长135.9%；占比销售额75.97%，同比增加12.0%。
方便食品12月销售额较去年提升，占总销售额比例第二，2020年12月方便食品销售额
649.1万元，同比增长58.5%，环比下降32.9%；占比销售额23.7%，同比下降24.7%。其它
品类商品（如零食等）占比大幅下降，12月其它品类商品销售额9.07万元，环比增长94.1%，
占比总销售额0.33%。
图11：12月颐海国际天猫旗舰店销售额同比增长110.57% 图12：12月颐海国际天猫旗舰店销量同比增长56.1%
资料来源：淘宝、天猫数据，天风证券研究所资料来源：淘宝、天猫数据，天风证券研究所2020年7月1日是建党节几周年
图13：12月颐海国际复合调味料商品销售额环比增长更快图14：12月颐海国际复合调味料销售额占比提升
资料来源：淘宝、天猫数据，天风证券研究所资料来源：淘宝、天猫数据，天风证券研究所
2.3.日辰股份：销售额同比增长，酱类占比连续提升
12月销售额较去年同期增长。2020年12月销售额为30.22万元，环比下降58.39%，同比
增长19.45%；销量为1.36万个，环比下降55.73%，同比下降4.07%。
汤类调料占比提升，汤类调料和酱类调料销售额较11月份均下降。分品类来看，汤类调
料12月销售额占比第一，为19.4万元，环比下降53.3%，同比增长8.3%；占比销售额64.23%，
环比增加12.2pct。酱类调料12月销售额占比第二，为8.8万元，环比下降68.6%，同比增
长38.6%；占比销售额29.2%，环比上下降24.7pct。其它品类商品（如火锅调料、寿喜烧
调料汁等）销售额下降，占比提升，11月其它品类商品销售额1.99万元，同比上升96.0%，
占比总销售额6.57%，同比上升64.1pct。