全国再次降温，鸭绒价格维持高位、工厂订单排到年底
本周观点
据中央气象台网站消息，21日至22日，中东部地区仍有大
范围雨雪降温过程。21-23日内蒙古中西部、西北地区东部、华北、黄淮大部、江淮西部、江汉、西南地区东部和北部、江南大部、华南北部等地将出现4～8℃降温，其中，内蒙古中部、陕西
北部、山西北部、贵州中部等地局地降温幅度可达10℃以上。
纺织制造方面：受冷天气影响，央视调查发现今年羽绒服销
量火爆，8月以来含绒量90%白鸭绒价格一路上涨，10月下旬一
度达到每吨29万元，相比5月份的价格上涨了61%；后方工厂24小时生产、订单排到年底。
品牌服装方面：（1）根据我们跟踪来看，部分品牌10月整
月销售较国庆8天略有回落、但仍保持了快于Q3的增长；（2）
今年双十一战线拉长，11.1-3销售占比较高，部分公司未能适应
新规则变化从而数据低于预期，但安踏、李宁、利郎、海澜之家、罗莱生活等表现仍较好。展望未来：今年过年偏晚，将拉长
1-2月冬装销售周期；21春夏订货会环比20秋冬订货会有个位
数-双位数增速，保证明年上半年相对确定；而明年3月将迎来21秋冬订货会高峰、持续复苏有望增强市场信心。
二婚结婚证目前时点我们推荐关注3条主线：（1）棉纺：针织产业链
恢复最快，受益标的：百隆东方、天虹纺织、申洲国际；（2）
电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份、南极电商；（3）服装：冷冬催化Q4有望超预期，推荐太平鸟、海澜之家、森马服饰、中国利郎。
►  行情回顾：跑输上证综指1.23PCT
本周，上证综指上涨2.04%，创业板指下降1.47%，SW纺
织服装板块上涨0.81%，跑输上证综指  1.23PCT、跑赢创业板2.28PCT。其中，SW纺织制造上涨0.8%、SW服装家纺上涨0.82%。目前，SW纺织服装行业PE为21.17。本周纺织表现最好、涨幅4.7%，主要受益于海外订单回流+冷冬下游需求增加，
订单逐季改善，本周互太纺织上涨26%、百隆东方上涨12%。
►  行业表现：本周中国棉花价格指数上涨0.26%截至11月20日，中国棉花328指数为14,531元/吨，本周
上涨38元/吨、涨幅为0.26%。截至11月20日，进口棉价格指
数（1%关税）为13,149元/吨，本周上涨292元/吨、涨幅为
2.27%。本周内外棉价差由1636元/吨降至1382元/吨。
►  行业新闻
RCEP：超9成商品或被纳入0关税范围；Adidas：欧洲疫情反复，部分门店再次暂停营业。
►  风险提示
疫情二次爆发；订货会提货不达预期；存货计提节奏不及预期；系统性风险。
评级及分析师信息
行业评级：推荐
行业走势图
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分析师：唐爽爽
邮箱：****************
SAC NO：S1120519090002
：010 5977-5330
研究助理：朱宇昊
邮箱：***************
：010 5977-5330
陈奕迅-10%
-2%
5%
13%
20%
27%
2019/112020/022020/052020/082020/11
纺织服装沪深300
证券研究报告|行业研究周报
仅供机构投资者使用
2020年11月22日
证券研究报告|行业研究周报
正文目录
1. 本周观点 (3)
2. 行情回顾：跑输上证综指1.23PCT (3)
3. 行业数据跟踪 (5)
3.1. 中国棉花价格指数本周上涨0.26% (5)
3.2. 10月竣工面积同比减少2.4% (6)
4. 行业新闻 (6)
调整心态
4.1. Coty：20/21财年Q1营业收入同比下降13% (6)
4.2. L Brands：20Q3净销售额同比增长14.1% (7)
4.3.央视调查：今年羽绒服销量火爆，后方24小时生产、订单排到年底 (8)
4.4. Kohl’s Corp：20Q3收入同比下滑14% (9)
4.5.贝恩：发布《贝恩奢侈品研究》 (10)
4.6. bosie：获2亿融资金额 (12)
4.7. Adidas：部分门店再次暂停营业 (12)
4.8. 次元少女馆“十二光年”：获500万天使轮融资 (13)
4.9. RCEP：超9成商品或被纳入0关税范围 (14)
4.10. 羽绒服品牌Herno：加大投资力度，加速发展零售和线上业务 (15)
5.风险提示 (15)
图表目录
图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） (3)
图2本周纺织服装行业涨幅前5个股（%） (4)
图3本周纺织服装行业跌幅前5个股（%） (4)
图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%） (4)
图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） (4)
图6本周纺织服装行业市场表现排名 (4)
图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 (5)
图8 2020年内外棉价差走势图（1%关税核算） (5)
图9 2019年初至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） (6)
图10 累计房屋竣工面积及同比增速（万平方米） (6)
表1 各公司收入增速跟踪 (16)
世界上第一台电脑表2 重点跟踪公司 (17)
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
1.本周观点
据中央气象台网站消息，21日至22日，中东部地区仍有大范围雨雪降温过程。21-23日内蒙古中西部、西北地区东部、华北、黄淮大部、江淮西部、江汉、西南地区东部和北部、江南大部、华南北部等地将出现4～8℃降温，其中，内蒙古中部、陕西北部、山西北部、贵州中部等地局地降温幅度可达10℃以上。
纺织制造方面：受冷天气影响，央视调查发现今年羽绒服销量火爆，8月以来含绒量90%白鸭绒价格一路上涨，10月下旬一度达到每吨29万元，相比5月份的价格上涨了61%；后方工厂24小时生产、订单排到年底。
品牌服装方面：（1）根据我们跟踪来看，部分品牌10月整月销售较国庆8天略有回落、但仍保持了快于Q3的增长；（2）今年双十一战线拉长，11.1-3销售占比较高，部分公司未能适应新规则变化从而数据低于预期，但安踏、李宁、利郎、海澜之家、罗莱生活等表现仍较好。展望未来：今年过年偏晚，将拉长1-2月冬装销售周期；21春夏订货会环比20秋冬订货会有个位数-双位数增速，保证明年上半年相对确定；而明年3月将迎来21秋冬订货会高峰、持续复苏有望增强市场信心。
目前时点我们推荐关注3条主线：（1）棉纺：针织产业链恢复最快，受益标的：百隆东方、天虹纺织、申洲国际；（2）电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份、南极电商；（3）服装：冷冬催化Q4有望超预期，推荐太平鸟、海澜之家、森马服饰、中国利郎。
2.行情回顾：跑输上证综指1.23PCT
本周，上证综指上涨  2.04%，创业板指下降  1.47%，SW 纺织服装板块上涨0.81%，跑输上证综指1.23PCT 、跑赢创业板2.28PCT 。其中，SW 纺织制造上涨0.8%、SW 服装家纺上涨0.82%。目前，SW 纺织服装行业PE 为21.17。本周，纺织表现最好，涨幅为4.7%，母婴儿童表现最差，跌幅为5.53%。个股来看，纺织类个股受益海外订单回流+冷冬下游需求增加，订单逐季改善，本周互太纺织上涨26.44%、百隆东方上涨11.74%。
图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）
资料来源：wind ，华西证券研究所
4.70%
4.64%
3.61%
1.58%
0.85%
0.63%0.51%
-0.17%
-2.22%
-5.53%-8%
-6%
-4%-2%0%2%4%
6%纺织
户外运动
男装
休闲
家纺
鞋类
内衣
高端女装
电商
母婴儿童
本周涨跌幅
图2本周纺织服装行业涨幅前5个股（%）
图3本周纺织服装行业跌幅前5个股（%）
图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%） 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）
资料来源：wind ，华西证券研究所
资料来源：wind ，华西证券研究所
图6本周纺织服装行业市场表现排名
资料来源：wind ，华西证券研究所
26.44%
19.32%
13.45%
12.36%
大张伟老婆11.74%
0%
5%10%15%20%25%30%涨跌幅
霍思燕老公-
21.97%
-5.09%
-4.09%
-2.67%
-2.25%
-24%
-20%-16%-12%
-8%-4%
0%
起步股份兴业科技南极电商天创时尚
富安娜
涨跌幅
1.08%
0.76%
0.32%
0.24%
0.20%
0%
0%0%1%1%
1%1%凯撒文化
探路者
三夫户外
星期六
比音勒芬
5日资金净流入额占比
-2.46%
-0.64%
-0.51%
-0.25%-0.22%
-3.00%
-2.50%-2.00%-1.50%
-1.00%
-0.50%0.00%
朗姿股份起步股份兴业科技跨境通美邦服饰
5日资金净流入额占比
-2.0%
-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%本周涨跌幅（%）
图7纺织服装行业和沪深300PE 估值情况
资料来源：wind ，华西证券研究所
3.行业数据跟踪
3.1.中国棉花价格指数本周上涨0.26%
截至11月20日，中国棉花328指数为14,531元/吨，本周上涨38元/吨、涨幅为0.26%。截至11月20日，进口棉价格指数（1%关税）为13,149元/吨，本周上涨292元/吨、涨幅为2.27%。截至11月19日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为12,866元/吨，本周上涨130元/吨、涨幅为1.02%；整体来看，本周内外棉价差由1636元/吨降至1382元/吨。
图8 2020年内外棉价差走势图（1%关税核算）
资料来源：wind ，华西证券研究所。注：中国棉花价格指数（328）-进口棉价格指数（1%关税）
1020
304050
60702010/09
2011/09
2012/09
2013/09
2014/09
2015/09
2016/092017/09
2018/09
2019/09
2020/09
沪深300
SW 纺织服装
-1000
-5000500100015002000250010000
11000120001300014000
15000160002020/01
2020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/11
内外棉价差（右轴）
中国棉花价格指数:328进口棉价格指数(FC Index):M:1%配额港口提货价