1.政黑红利助力共享电单车行业发展    3
2.比版UE模型，共享电单车创收能力的是共享单率5倍    4
3.共享电单车行业三巨头：哈啰、清清、美团    6
4.共享电单车市场有望为三巨头分别贡献百亿规模营收    7
5.共享出行平台衍生产业价值    8
5.1共享出行平台依托自身业务切入换电行业    10
5.2平台入局整车制造，智能化成为破局关键    11
6.投资建议    12
7.风险提示    13
相关报告汇总    14
插图目录
图1:共享电单车UE模型（元/天）    5
图2:共享单车UE模型（元/天）    5
图3:共享电单车市场参与者    6
图4： 2020年中国共享电单车先小格局•投放量占比    6
3 5:共享两轮车市场蚓（亿元）    8
S 6:共享单车与共享电单车市场规模测算（亿元）    8
图7:哈啰共享两轮车出行次数（亿）    8
图8:哈啰共享两轮车GTV （亿元）    8
图9:共享两轮车产业链    9
图10:    2021年各品牌电单车销量（万辆）    9
图11:    2020年中国电单车电池供应商市占率    9
图12:    2016∙2022年电单车销量（万辆）    10
图13:    2016∙2022电单车行业市场规模（亿元）    10
图14:    换电行业参与者    11
图15:哈啰出行管收结构    12
图16:哈啰出行业务版图    12
表格目录
< 1:共享电单车相关毁管情况梳理    3
表2:各地共享两轮车管理政策主要内容总结（部分）    4
< 3:共享两轮车市场主要参与者运营情况梳理    7
1.政策红利助力共享电单车行业发展
政策推动下，共享电单车行业迎来两大利好。截至2021年底，哈啰出行共享电单车覆盖超过300个城市， 滴滴青桔和美团计划投放超过300万辆共享电单车M覆盖城市均超过200个。
(1)共享电单车纳入《绿产业指导目录》，促进企业加速投放。早期，共享电单车运营存在诸多问题，如： 过量投放、挤占公共交通道路资源、电池安全等。2017年，交通运输部等十部门对外发布《关于鼓励和规范 互联网租赁自行车发展的指导意见》，其中明确规定了 “不鼓励发展共享电单车二使得行业推进陷入停滞状 态。2019年，交通部等印发《绿产业指导目录(2019年版)》，将互联网租赁电动自行车编入发展绿产 业目录，监管态度变化推动巨头加速布局。
(2)《电动自行车安全技术规范》出台，共享出行平台先于行业全力推行蓄电池锂电化。2018年出台的《电 动自行车安全技术规范》全面规范了电动自行车各项安全性和指标，其中明确规定电动自行车重量不大于 55kgo在相同续航能力下，铅酸蓄电池重量和体积分别约为锂电池的3倍和1.5倍，蓄电池锂电化成为行业 趋势。共享电单车产品锂电化率高于总体电单车市场：传统电单车制造企业在电池锂电化方面较为保守，2020 年中国电动自行车
市场主流电池种类仍为铅酸蓄电池，占比约为76%;而共享出行平台把握住换锂东风，据 测算，2021年共享电单车新投放产品锂电化率或超九成2,共享电单车在续航能力、使用体验等方面均有较 好表现。
表1：共享电单车相关监管情况梳理
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文件
主要内容    |
2004 年
《中华人民共和国道路交通安全法》
将电动自行车确定为非机动车的合法车型
2017 年
《关于鼓励和规范互联网租赁自行车 发展的指导意见》
不鼓励发展共享电单车
2018 年
《电动自行车安全技术规范》
全面规范了电动自行车各项安全性和指标：3C认证、脚踏骑行能力、 整车质量(包括电池)不能超过55千克、最高时速不超过25公里
、电机功率不超过400瓦、蓄电池标称电压不超过48伏等
增加“防篡改、防火性能、租燃性能、充电器保护”等安全技术指标 符合标准的电单车被归为非机动车
2019 年
《绿产业指导目录》
互联网电动自行车租赁编入发展绿产业目录
文逋运输部,工:&和信息化部,中国国拿发展改革类,
东兴H春研究所
采用配领管理制度，政府资源成为各平台拓展合作重要考量。近几年，除了北京等一线城市明确规定不发展 共享电单车租赁，管理较为严格，其他各地政府将共享两轮车管理纳入日程，先后出台了配额管理制度，以 控制投放总量、规范平台日常运营。目前主要为“一城一策”阶段，各地区的规定和标准并不完全相同。因 此政府资源成为各平台选择地方合作伙伴的重要考量之一。在与政府沟通方面，哈啰、青桔或与地方交管部 门接触更多：哈啰作为市场先行者，与一些城市的政府有独家运营合作：而滴滴做网约车业务时已经积累了 相关经验和资源，可以将资源嫁接给青桔。
数据来源：晚点LatePost
来源：起点共享换电网，高工锂电
赛2：各地共享两轮车管理政策主要内容总结（部分）
主要内容
管理机构
方法一：成立共享单车配额管理委员会，负责决策共享单车总量和重大配额调整事宜，由共享单车管 理办、人大代表、政协委员、新闻媒体、共享单车企业等组成
方法二：交通运输局、住建局、发改委、公安局、市场监管局等机构分别负责相关领域督察
招标有效期
通常为3年
投放总量
根据人口分布、公共空间承载能力、市民出行需求、行业发展特点、公共交通布局等因素，确定辖区 内投放总量
日常运维
车辆备案、统一上牌
运维人员数量比例高于特定比例（如：4%√5%o） 分类分级停放
定点停放、设立电子围栏等
定期考核
包括数量报送与控制、车辆备案、运维人员数量、单车损坏回收情况、停放秩序、投诉事项等方面 现场检查、抽查、查阅资料、众反馈等方式并存
配额调整
根据总量管控、日常运维、督办事项、诚信考量等方面动态调整
铲不求涉； 珠海市杳洲区共享单车双轼管理办法,南粕市城区互联网租售自拧车管理工作实渔方案,广州市互联网租贷自行车管理办法,东兴挺辱研宽I所
2.比较UE模型，共享电单车创收能力约是共享单车5倍
共享电单车UE （单位经济）模型的主要特征为高骑行次数、高客单价、高折旧成本。
收入端，共享电单车单次收费高于共享单车，且与居民出行需求更为匹配。当前按时长收费是共享两轮车出 行平台的主要计费方式。按单次使用时长30分钟计算，共享单车客单价
普遍为1.5元，而共享也单车客单 价最低为3元，是共享单车的2倍。电单车在两轮车出行方式中占比达64.5%,共享也单车满足用户3-5km 出行需求、骑行省力，日均骑行次数远高于共享单车，单辆共享电单车的创收能力约为共享单车的5倍，因 此共享电单车的收入模型更为稳健。
注;使用频次方面,根据宁波市交通部门公布的统计数据显示,当地共享单车的日周转率为13.29%f 但共享电单车的日均周转率则高达340% （2020年）;根据哈啰披露的数据,在昆明市场哈啰助力车每辆 车的日
均骑行次数在5次以上,远超共享单车;中国城市公共交通协会于2020年8月发布的《共享电单车行业报 舍少更赤，共享电单车的每车平均日崎行率大约是同区域内共享单车的5-10
*3：共享单车与共享电单车收费标准对比（部分平台、部分城市）
共享电单车    共享单车
哈啰    按时长收费：≤20min,    2元，超出每10分钟1元    按时长收费：W30min,1.5元，超出每30分钟1.5元
美团    按时长收费：≤20min,    2.5元，超出每10分钟1元    按时长收费：＜30min,1.5元，超出每30分钟1.5元
青桔    按时长收费：≤20min,    3元，超出每10分钟1元    按时长收费：W30min,1.5/2元，超出每30分钟1.5元
松果    里程费：Wlkm&5min,    1元    .
超出后每公里1元，每5分钟1元
小溜    按时长收费：≤20min, 2元，超出每5分钟1元 -
贵科来源:App.网易新闻.昆明出柠,滴满出行小林声,松果出行小程序,东兴法森畸H所
「电单车单车
殍疗盛雄：头的研戈优,东兴迎春研究所
■ Ikm以内■ l-3km ∙3-5km∙ 5-1Okm IOkm以上
语料来港:艾媒咨词,东兴证券研究加
成本端，共享单车及共享电单车业务成本项均主要包括运维成本（运维人员成本、换电成本）、车辆折旧成 本（共享电单车还需考虑电池寿命）及其他（库房租赁、IT成本等），运维成本上，二者所需运维人员比例 接近，单位车辆的运维成本接近。尽管共享电单车采购成本更高，根据我们的测算，共享电单车业务现金流 第二年即可回正，而共享单车业务在三年运营期内较难实现盈亏平衡。为什么电脑没有声音
注:我们测算了共享单车与共享电单车行业的UE模型,相关假设包括:
1）共享单车成本在800-1000元/辆,净残值为2%,共享电单车成本在2500-3000元/辆,残值为 6%,折旧年限3年,车辆、电池造价无明显变化;