今天我想与各位分享的是韩国在衍生品业务方面的经验，尤其是我们的世界级产品——KOSPI200指数期权和期货业务。因为10分钟的时间限制，请理解我必须非常简练和快速，我会跳过历史以及主要产品部分，实际上在韩国交易所有13种产品。我们认为以下4种，正如您所看到的股指期权、股指期货、利率期货以及美元货币期货是成功的，但是您从下表中也看到了，股指期权和股指期货现在正在下降。从下面这张柱状图中您可以看到，交易量曾经上升到252点，现在正有所下降，原因是如果你们看看现货市场的“金融危机”图，就会发现实际上KOSPI200期货从1996年开始，KOSPI200期权从1997年开始，你们还记得我们都经历过的1997年年末的东亚金融危机，股票价格下跌了近280点，现在是1 200点，所以我们在1998年经历了几乎55%的“金融危机”和下滑，因此现在它差不多和危机前的水平一样，正如你们在这所看到的。所以在下面这张表中，你们能大致看到最后一栏中的个人投资者，您能发现个人投资者的市场份额在2001年是66%，但是现在下跌到了46%，期权市场和期货市场差不多同样如此。而且如果您看看KTV国库债券一美元的期货也差不多是一样的。
主要产品的交易量
◆主要产品：大多交易量均来自于KOSPI 200产品
<；日平均交易量> (单位：合约)
类型基础产品 2005* 2004
200 8,765,732 10,126,736 股票指数期权 KOSPI
200 169,585 223,329
股票指数期货 KOSPI
利率期货3年期KTB 42,726 20,409
货币期货美元 10,313 8,361
来源：KRX评论＊2005年截止于6月
KOSPI 200指数产品的日均成交量
来源：KRX评论＊2005年截止于6月
KOSPI 200 产品成交量减少的根本原因龙门石窟位于哪个省份
健康码在哪里来源：KRX评论＊2005年截止于6月
根据投资者类型给出的普遍趋势（单位：%）
期权（值）期货（成交量）
年分 200
0 200
1
200
2
200
3
200
4
200
5
200
200
1
200
2
200
3
200
4
200
5
外国投资者 9.5 10.
0 10.
7
15.
4
17.
8
17.
4.88.510.
8
16.
3
22.
3
25.
1
机构投资者 26.
1 24.
27.
1
32.
34.
36.
5
44.
4
送给长辈的新年祝福语简短41.
36.
李玉刚哪里人1
28.
6
29.
1
续播28.
9
个人投资者 64.
3 66.
62.
52.
6
48.
2
46.
4
50.
8
50.
5
53.
55.
1
48.
6
46.
0来源：KRX评论＊2005年截止于6月
3年期KTB期货/USD日平均量
来源：KRX评论 2005年截止于6月
3年期KTB期货根据投资者类型给出的普遍趋势
来源：KRX评论 2005年截止于6月
美元期货根据投资者类型给出的普遍趋势
来源：KRX评论 2005年截止于6月
因此我想谈谈韩国拥有衍生品市场的好处和经验。正如人们常说的，拥有衍生品市场的一个主要优点是有充足的风险分摊，衍生品市场的这种功能是众所周知的，所以我想我不必再提及了。而且衍生品市场大大推动了投资者对衍生品本身必要性的理解和用市场行为来进行风险管理的重要性，正如我在下面这张图表中将要展示给您的，衍生品市场本身可以是投资大众的非常有力的教育工具。就韩国而言，我们已经发现当股票价格急剧下跌时，KOSPI200指数衍生品的交易量会趋于增加，关于KOSPI200期货的案例和KOSPI200指数期权的案例一样。这种关系表明KOSPI200衍生品已经成为投
资者在标的股票市场上管理风险的必要工具，当股票价格下跌时，投资者求助于衍生品市场以避免失去他们在股票上的投资。没有衍生品市场，投资者们除了从股票价格刚开始下跌时就抛售股票外，就没有其他的办法，而这样会导致股票价格在现货市场上的更进一步下跌，另一个优点是衍生品市场推进了现货市场的功能。韩国的实证显示KOSPI200期货引领股票价格15分钟，这表明KOSPI200期货市场的存在促进了标的股票市场的价格发现功能。事实上，在韩国，股票市场上的投资者对期货价格非常感兴趣。当一个冲击影响市场时，衍生品市场充当了缓冲器的作用，能够阻止标的资产价格的波动，拥有衍生品市场的另一个好处是它会最终导致一个新的行业——我们可以称之为风险管理行业的发展。现在在韩国，场内交易衍生品只有九年的历史，新的受监管的OTC产品就开始出现，如ELS证券，在这九年期间，短期ELS应该会达到50亿美元，衍生品业务的专家已经成熟了。从我们交易所的观点来看，衍生品业务已经成为一个主要的业务，因为它们占韩国交易所总收益的40%-50%。考虑到发展得最活跃的新产品是衍生品，衍生品业务可以被称为交易所的一个新的增长引擎。
KOSPI & KOSPI 200 指数期货
KOSPI & KOSPI 200 指数期权
战争电视剧排行榜我现在将焦点转移到监管机构身上，监管机构有正当理由来关注衍生品市场的稳定和完整，因为这是他们的职责。事实上他们希望仔细观察衍生品市场的每一个方面，在这点上，介绍我们对他们所关注的问题作了什么样的回答就非常有意义了。第一，在韩国广大公众以及监管机构的观念里，对于放开或者引入衍生品市场可以被总结为打开了潘多拉的盒子或者打开了由斯蒂文·斯皮尔伯格（Steven Spielberg）导演的《侏罗纪公园》，他们的观点是衍生品市场易于投机和操纵，对整个金融系统弊大于利，可能会损害整个金融系统，特别是他们关注到KOPSI200市场会吸引太多的投资者，会从现货市场分流资金。然而我们已经发现，KOSPI200市场上的参与账户数量最多比那些现货市场上的投资账户数量的1%还要小，而且，为交易KOSPI200产品存放的货币数量与股票市场的投资趋于同向移动，换句话说，他们不是相互替代的。对于KOSPI200市场加速了股票市场衰退的主张，最近的一个研究表明没有支持证据，相反，实证研究表明，自从KOSPI200市场开创以来，股票的波动性构成了KOSPI200指数，监管机构也注意到个体投资者在KOSPI200市场上损失很多，然而，我们发现个体投资者的平均收益率为-0.38%，比期权保险费率低，我们还发现平均而言，超过30%的个体投资者在KOSPI200市场上获利。他们认为KOSPI200市场易于操纵，然而我们发现市场的巨大与流动足以抵御任何操纵的企图。有人观测到一些不公平交易，但那些不是严重的案例，一年六起，且涉及的数量很小，然而，因为它的巨大的交易量，总有人担心KOSPI200市场本身的安全以及它可能会对整个韩国金融系统的影响。虽然由于时间限制，我不得不略过这部分内容，但我相信我们有办法在任何时候防止这样的事情发生，所以，请允许我略过这部分内容。
所以，结论部分，我想以一个简短的总结来结束我的发言。首先，来自衍生品市场的经济利益远远多于担心；其次，我们已经发现衍生品市场和标的现货市场一起成长，他们彼此相互补充而不是相互替代；第三，许多有力的风险管理措施（虽然我略过了这部分内容）可以用来防止市场和系统效率方面的任何破坏，用这样的工具库你就可以有效地驯服侏罗纪公园里的恐龙了；第四，正如我所说过的，衍生品市场引导了一个崭新的金融行业的开端；最后，我不能过分强调教育的重要性，正如我已经说过的，我们已经发现教育可以消除大部分的误解、错用，和对衍生品市场尤其是场内交易衍生品的担忧。总有一天，你们能驾驶恐龙。虽然离圣诞节还有很长的一段时间，我还是祝愿中国金融衍生品万事顺利。
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