我国货币经纪行业功能定位及发展建议
李秋菊
从2005年第一家货币经纪公司成立至今，我国货币经纪行业的规模和客户范围逐年扩大，盈利状况不断改善。但随着货币经纪行业日益步入稳定期，也暴露出市场需求不足，恶性费率竞争等问题，货币经纪行业的功能定位如何？其发展壮大的途径是什么？本文在此作以探讨。
根据银监会2005年公布的《货币经纪公司试点管理办法》的规定，在我国进行试点的货币经纪公司是指经批准在中国境内设立的，通过电子技术或其他手段，专门从事促进金融机构间资金融通和外汇交易等经纪服务，并从中收取佣金的非银行金融机构。
一、独具信息生产优势是货币经纪公司生存之本
作为专业的信息生产机构，货币经纪公司的价值主要是提供信息服务，克服市场上信息不对称问题。通过规模化和专业化生产信息创造价值，降低零散的交易商间个别搜寻交易对手所发生的市场交易成本，为交易商提供交易红利，并从这部分红利中分得一定比例以实现自身盈利、维持公司运营。2011年，上海国利和平安利顺1两家货币经纪公司营业收入中来自手续费和佣金
的比例分别达到99%和97%，为其主要收入来源。也就是说，货
早安四月币经纪公司要获得生存和发展，就必须能够实现信息生产的专业化和规模化，通过广泛的客户网络使信息生产成本低于交易商分散生产信息的成本，从而实现对交易商分散生产信息行为的替代。
货币经纪公司和市场上拼缝人、做市商等中介机构类似，均是通过信息生产从而获得收益。但货币经纪公司与这两类机构仍有明显的不同之处，拼缝人主要是通过低吸高抛做差价，也就是根据掌握的公开信息，买入债券的同时卖出，从中获得差价收益；做市商则是根据掌握的信息，作为对手方在二级市场上进行交易。拼缝人和做市商都需要真实地参与交易，盈利方式主要是赚取买卖价差，而经纪商是纯粹的信息生产者，一般不参与交易（不从事自营业务是货币经纪业铁的纪律），也不持有头寸，完全依靠
信息生产优势为市场创造价值，信息生产效率成为其生存的基础。
二、市场信息不对称程度成为不同国家货币经纪公司发展水平的主要决定因素郭富城身高体重
邱泽的前女朋友与其他诸多金融行业的发展不同，国际货币经纪业基本上是由英国占据主导地位的行业。关于货币经纪最早的记录出现在伦敦的外汇市场，19世纪60年代，英国商人足迹遍及世界各地，英镑有着广泛的国际需求。这时，伦敦出现了一批经纪人，专门从事英镑兑换各种货币及黄金的交易，这就是最早的货币经纪。此后，货币经纪业主导性的发展轨迹也基本上延续着英国货币经纪行业的发展进程。在目前世界最大的四家货币经纪公司2中，
英国独占前两席。而美国货币经纪出现在20世纪初，伴随着国债制度的建立，逐渐出现了一批以媒介短期国债买卖的国债经纪商，1913年《联邦储备法》颁布后，货币经纪开始进入同业市场。目前，联邦基金市场银行间交易以及债券市场的交易商间交易是美国货币经纪最主要的活动领域。与英国的货币经纪业相比，美国货币经纪最显著的两个特点就是规模较小、国际化程度较低。
从英、美两国货币经纪业的发展来看，金融市场信息不对称强度是货币经纪业发达程度的主要决定因素之一。英国金融市场的特点决定了信息不对称强度较高。
竹中直人首先，英国金融市场是世界上外汇和场外衍生品规模最大的市场。据BIS数据3其次，英国市场是国际化程度较高、投资者结构较为丰富的金融市场。伦敦的外资银行数量最多，居于纽约、巴黎和法兰克福的前面，外资银行对金融市场的参与度很高。据BIS 数据，美资机构在英国衍生品市场上占居总交易量的一半以上，英国机构占据的份额仅为23%。外汇和场外衍生品的个性化和复杂性以及不同国家投资者的深度参与，决定了英国金融市场的信息传递效率较低、不透明程度较高，市场对货币经纪业信息效率功能的需，2010年4月，英国外汇市场平均每天的交易量为18536亿美元，占据最大外汇交易中心的地位，远超排名第二的美国（9044亿美元）；英国占有全球场外衍生品（主要指利率衍生品）市场交易的45.8%，是全球最为活跃的地区，跟随其后的美国占比仅为23.8%。
求较为强烈，货币经纪商亦抓住此需求迅速推动了整个行业的发展。
与英国相比，美国货币经纪业起步较晚，且由于美国国内金融市场规模巨大，货币经纪活动主要局限在国内货币市场，但由于美国长期的单元银行体制4三、国内货币经纪公司的信息效率功能尚未充分发挥
形成了数量众多的金融机构，其相互之间通过发达的联邦货币市场和可转让大额存单（CDs）市场沟通密切，信息传播渠道较为畅通，市场对于货币经纪公司的需求相对较弱，国内形成了众多规模较小的货币经纪公司。
市场信息不充分、不对称是货币经纪业生存的市场基础，独具信息生产优势是货币经纪公司得以发展壮大的根本，准确定位、抓住机遇、快速扩大是货币经纪公司发展的一般规律。目前，国内场外市场（银行间市场）的交易系统已十分发达，银行交易员之间彼此非常熟悉，通过报价点击成交或者场外协商成交较为便利，基础产品市场的透明度较高。针对此市场环境，需要国内货币经纪公司准自身定位，确定独具信息优势的业务领域，实现自身价值。然而，服务对象受限和业务范围狭窄却在一定程度上制约了货币经纪业信息优势的发挥，影响了市场对货币经纪业的需求。
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辣妈韦雪一是服务对象受限。按服务对象，经纪商可分为两种，一种是为交易规模很大的交易商提供批发交易经纪服务的货币经纪公司，也可以称为交易商间经纪商（Inter-dealer Broker）或
者批发市场经纪商（Wholesale Market Broker），这种经纪商的业务成本较低，收益较高；另一种是
主要服务于终端投资者之间或者终端投资者和交易商之间的公司，也就一般经纪商或零售经纪（Retail Broker）。受到《货币经纪公司试点管理办法》及相关规定中货币经纪公司及其分公司仅限于向境内外金融机构提
供经纪服务的限制，目前国内经纪公司客户体全部为金融机构，其中中资银行类机构占到货币经纪公司所有签约客户的一半，也就是说，国内市场上的经纪商均为交易商间经纪商。然而，目前银行间市场交易集中度较高，银行类交易商交易量占比达到90%以上。俱乐部式的交易方式使银行类机构所具有的信息优势更为明显，对货币经纪公司的需求值得怀疑。服务对象的局限性一定程度上限制了货币经纪公司的业务发展。
表1 签约客户中各类机构占比
二是业务范围狭窄。国际货币经纪商业务范围涉及外汇、货币市场工具、信贷、商品、股票和各类衍生工具等等。但由于国