江苏大学 姜丽萍 欧阳乐 邵铭威
摘 要：在全球经济不确定因素增多的大背景下，美联储再次实行量化宽松货币政策，除了对美国自身产生重要影响外，它的溢出效应也对与美国经济联系密切的中国产生了深刻的影响，如国际资本大量流入，冲击外汇资产储备价值和安全性，加大汇率调整难度等。本文就美联储降息对中国金融市场的影响展开研究，并针对性地提出一些应对措施，为中国金融市场的健康稳定发展提供借鉴。
关键词：美联储；量化宽松政策；金融市场；现状分析；影响
中图分类号：F832.5 文献标识码：A
DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.07.23
在全球化的大背景下，世界各国经济联系越来越紧密。美国作为全球第一大经济体，其采取的经济政策是为了降低本国经济风险，但也将风险转嫁给了包括中国在内的许多新兴市场国家。本文对美联储再次实行量化宽松政策进行理论基础与实际影响的深入研究，从而制定有效应对策略，对促进中国金融市场稳定发展具有重要意义。由于贸易摩擦导致全球经济不确定性上升，通货膨胀不能达到预期，虽然美国近年来经济活动稳步增长，但是难以摆脱全球经济不景气带来的影响。据2020年上半年全球经济数据显
催眠曲音乐示：第二季度中国GDP转正至3.2%，德国GDP同比下跌为-11.7%，法国GDP同比下跌-19.0%，欧元区GDP同比达到-15%。各主要经济体均出现经济增速陡降、失业率上升、贸易与跨境投资减少等负面反应。由此我们可以看出全球经济正处于低迷状态，因此美国经济衰退风险逐渐增加，以至于美联储通过连续降息来维持美国经济的扩张。与以往危机时期相比，疫情中美联储从政策制定到执行时间明显缩短，政策力度及工具创新方面均超过金融危机时期。美国为维持其经济增长速度，采取了具有刺激性的减税政策，如降低个人所得税税率、降低企业所得税税率至21%、提高遗产税免征额等，不可避免地带来了一些负面影响。对中国金融市场而言，资本、外汇、股票市场都将受到影响。
卤料配方1 国内外金融市场现状对比分析
在现在的经济大背景下，美国依旧处于领先地位，新冠疫情以来美国经济出现巨大变动，2020年美国全年GDP 下降3.5%，是2009年以来的首次下跌。为了缓解疫情对美国金融市场的影响，美国通过减税政策、货币政策来促进产业发展并刺激国内消费。此次美国多次降息不仅是稳定美国自身经济，更多的是想规避全球性金融危机[1]。2009年3月第一轮量化宽松政策实行时，美联储以1.25万亿美元的贷款支持证券、美国国债和机构证券。2010年11月第二轮量化宽松政策实行时，美联储在2011年6月前购买财政部发行的6千亿美元的美国债券。2012年9月第三轮量化宽松政策实行时，美联储采购400亿美元的贷款来促进美国就业市场复苏。但相比于以往而言，这一次的量化宽松
除夕最佳祝福语①基金项目：本项目系“美联储再次实行量化宽松政策对中国经济发展研究”项目研究成果，项目编号：202010299448X。 作者简介：姜丽萍(2000- )，女，汉族，江苏盐城人，本科在读，财务管理专业；
欧阳乐(2000- )，女，汉族，四川南充人，本科在读，会计学专业；
邵铭威(2000-)，女，汉族，江苏南通人，本科在读，财务管理专业。
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政策为了解决以往经济政策带来的问题，减少资金大量外流带来的影响，克服银行机构无法调节、影响货币政策流动性传导的困难。为此，美联储也是首次将资金直接注入信用市场，为市场注入流动性，推动经济活动发展[2]。
相比于美国金融市场现状，我国的经济一直处于稳定发展阶段，国家政府加大力度发展经济，出口规模得到扩大，消费市场潜力无限。在扩大内需的同时，实体经济得到了扩大，即便在新冠疫情期间，中国2020年经济增长率为2.3%，经济总量首次突破100万亿元。中国成为了全球唯一一个经济正增长的国家，我国金融市场秉持着高效透明的原则，以人民利益为首要目的。2018年以来，中国金融市场虽不断改革，但如何防范金融风险、预防潜在的通货膨胀仍是当务之急。在国外金融市场动荡之时，重要的是维持国内金融市场的稳定性来促进中国经济发展。
2 美联储量化宽松货币政策对中国金融市场的影响
通过最新的财经信息，我们可以看到美联储货币政策未来有可能的变化趋势如下。一是美联储为了促进经济复苏，所采取的经济政策将向信贷政策发展[3]，主要通过信贷政策来引导小微企业的发展，通过设立PMCCF(Prim ary Market Corporate Credit Facility ，一级市场公司信贷工具)提供3000亿美元贷款，缓解小微企业的资金压力，并在二级市场设立SMCCF(Secondary Market Corporate Credit Facility，二级市场公司信贷工具)，维持公司债券流动性，还加大了对中小企业的贷款规模来保证企业融资渠道畅通。不仅如此，美联储重启了一级交易商信贷机制来提高金融市场的流动性[4]。而财政政策的货币化，也将向信贷政策货币化进行发展。美联储将传统的信贷政策由银行间货币市场延伸到信贷市场，使财政政策得以实施且信贷政策货币化，这不得不说是一种创新型的货币政策。二是美联储的表内资产与表外资产也将会大幅扩张来应对各种财政部采取的刺激方案。美联储在3月份宣布实施无上限的量化宽松政策，将按照需要购买美国国债和住房抵押支持证券，在“不计后果”的资产购买计划下，美联储的资产规模从2020年3月份的4.2万亿美元飙升至5月末的7万亿美元以上，资产负债表出现急速扩张，在不到三个月的时间内扩张近3万亿美元，涨幅达80%左右。同时美联储通过SPV(Special Purpose Vehicle，特殊意图机构)来扩张表外资产，这也是为了信贷政策的实施，表外资产扩张才能使得美联储货币创造自由化来应对财政部实施的各种刺激方案。三是美联储可能启动收益率曲线控制法形成相对低而陡峭的收益率曲线，来控制长期收益率持续上升导致的经济复苏水平下降。
从搜集的财经信息可以看出美联储将量化宽松政策常态化，并且正在形成联邦财政政策及债务货币化的模式。量化宽松政策是美联储利用其资产负债表为政府债务融资。美联储为了降低其债务成本，必将会维持大规模的国债购买程度。长期的低通货膨胀也助力量化宽松政策成为常态化。从以上对美联储量化宽松政策的变化趋势和动态特征分析，中国金融市场也将受到以下影响。2.1 国际资本大量流入
在量化宽松实施期间，美联储联邦基金利率不断下跌甚至到了零利率的历史地位[5]。零利率意味着美元汇率降低，国际资本在美国的投资价值降低，为了寻求高回报率，不得不大量流出美国，而中国作为经济增长速度最快的新兴市场经济体，长期存在着人民币升值预期的优势，以及在历次全球金融危机中的强劲表现，有助于国际资本大量流入。其中多流入房地产和股票市场，会使我国资产价格不正常地大幅度上涨，产生泡沫风险，加剧金融市场动荡，使得金融市场受到负面影响。
2.2 汇率调整难度加大
美国的量化宽松政策虽然在短期内改善了自身的经济状况，但可能通过国家间经济往来、资本流动将危机传递给其他国家，甚至引发汇率战。对新兴市场国家来说，美国的量化宽松政策使得他们的货币卷入升值漩涡，他们为了保护本国的经济，只能采取压低汇率的应对方式，这种方式很可能引发竞争性贬值[5]。美国作为中国重要的出口对象，量化宽松货币政策加大了人民币升值的压力，而中国国内
严重的通货膨胀使得人民币处在对外升值对内却贬值的境地，此时若汇率出现超调，必然会导致大量的投机资本套利而去、贸易状况骤转等结果，所以说美国的量化宽松政策给中国的汇率调整造成了很大的难度。
2.3 外汇资产价值和安全性受到冲击
中国作为美国的最大债权国，美元资产在中国外汇储备中占据了65%的比重，量化宽松政策导致的美元大幅贬值将会使我国外汇储备价值严重缩水。在美元贬值的同时，美国国债的收益率也十分低，而我国除了持有大量国债外还持有其他持有美国国债的经济大国的国债。这些国家为了维持汇率水平，不得不向市场投入大量人民币来回
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收外汇应对升值压力，从而被迫扩大了外汇储量，潜在的损失与风险也随之而来。由于美国市场的经济政策比较宽松，中国的一些外汇储备开始向美国政府债券领域流转，这种无奈之下的举措对中国外汇资产安全产生了极大的威胁。
2.4 多方面影响股票市场
在短期资本方面，资本的逐利性导致的短期国际资本大量流入给我国经济带来巨大的流动性过剩，同
时也推高了我国股市价格。随着量化宽松政策的实施和退出，美国经济得到复苏，美元升值使得短期国际资本重新流回美国市场，给新兴经济体市场带来严峻考验。而我国经济的流动性下降，给股票价格带来不利影响。在实体经济方面，美元的相对贬值和人民币的相对升值会导致出口市场中我国商品对比美国竞争力下降，国际贸易陷于不利境地，出口量下降，利润减少，若长期存在将影响股票市场的稳定。
3 中国应采取的应对措施
3.1 严格把控资本流动
由于我国近年来经济增长速度加快，吸引了大量国际资本流入，所以我国必须要严格把控资本流动关卡。美联储实施的货币政策会冲击中国金融市场的稳定性，而我国应该做的是严格监控资本流动渠道，加强对新兴事物、新兴市场的监督管理。在监控资本流动的基础上，有效推进国内金融体制改革来促进资本项目的开放，降低国际资本流动对中国金融市场的冲击性，预防美国资本的扩张。
3.2 调整外贸结构
为了降低美联储量化宽松政策对中国金融市场的稳定性影响，中国应该增强本国出口产品的竞争力，这要求我们必须要调整外贸结构。注重高新产业开发，积极研发新产品、新技术来提高本国产品的竞
争力。此外，还应积极扩大国内市场来降低对进出口的依赖性，从而使美联储量化宽松政策对中国金融稳定性造成的不利影响得到降低[6]。3.3 优化外汇储备体系
作为美国的最大债权国，美元储备在我国外汇储备中占据了很大比重，美元贬值必会冲击中国的外汇安全。中国可以加强与欧盟经济体的联系，缓解美元贬值带来的压力，通过优化外汇储备币种的比重，降低对美元的依赖性。在对外贸易上，适当使用外汇储备于大企业的对外合作上，鼓励大企业自主加强对外合作交流。
3.4 推进人民币汇率形成机制改革
中国应当完善人民币汇率形成机制，充分保证其灵活性和稳定性。不断推进人民币汇率形成机制的改革，来逐步降低人民币对于美元的依赖性，从而保证人民币汇率的基本稳定。美联储量化宽松货币政策的实施，加大了中国通货膨胀的压力，人民币适度升值将有助于抑制通货膨胀水平。保证人民币汇率的稳定，才能维持国内股票市场的稳定，避免股票价格的大幅波动。
4 结语谷雨的寓意
本文首先从理论上分析了国内外金融市场的现状，可以看出中国金融市场目前较为稳定，但仍有风险存在。其次，由美联储量化宽松政策的变化趋势和动态特征分析美联储量化宽松政策再次实施对中国
金融市场的影响，主要是国际资本的大量流入，外汇的安全性受到冲击，也加大了中国的汇率调整难度，股票市场也受到影响。最后根据影响得出中国应采取的应对措施：一是严格把控资本流动来应对国际资本大量流入情况；二是调整外贸结构来降低汇率调整难度；三是优化外汇储备体系来保障外汇资产的安全；四是推进人民币汇率形成机制改革来降低对股票市场价格的影响。
参考文献
[1] 赵晓羽，王曼，常楠柳.国内外金融市场变动对汇率、外汇市场和国际收支影响[J].商讯,2019(10):16-17.
[2] 彭一枫.美联储量化宽松货币政策对中国外贸影响的实证研究[J].科技经济市场,2020(08):45-46.
[3] Carmela D'Avino. Quantitative easing, global banks and the international bank lending channel[J]. Economic
Modelling,2018,71.
[4] 杨鹭.美联储超预期宽松政策的影响及应对措施[J].黑龙江金融,2020(08):12-15.
[5] 高若皎.美国量化宽松货币政策对中国的影响[D].北京：北京外国语大学,2017.
应采儿晒一家三口[6] 谷慎，汪淑娟，胡耀平.美国货币政策对中国金融稳定的影响研究[J].上海经济研究,2019(10):117-128.
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