1银行间债券市场发展现状
银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。
（一）债券市场主板地位基本确立
我国债券市场分为银行间债券市场和交易所债券市场，随着银行间债券市场规模的急剧扩张，其在我国债券市场的份额和影响力不断扩大。1997年底,银行间债券市场的债券托管量仅725亿元， 2011年底银行间债券托管量已达到 69625.13亿元，已占全部债券托管量的94%；从二级市场交易量来看，2011年银行间债券市场的现券交易量677585.53亿元，占我国债券交易总量的 95.6%；银行间回购交易量达到156784亿元，占回购交易总量的87.1%。银行间债券市场已经逐步确立了其在我国债券市场中的主板地位。
（二）市场功能逐步显现，兼具投资和流动性管理功能
银行间债券市场的快速扩容为商业银行提供了资金运作的平台，提高了商业银行的资金运作效率。从1997年至 2005年，商业银行的债券资产总额从0.35万亿元上升到5.1万亿元，形成商业银行庞大的二级储备，商业银行相应逐步减少超额准备金的水平，在提高资金运作收益的同时，显著增强了商业银行资产的流动性。此外，银行间债券市场也已成为中央银行公开市场操作平台。1998年人民银行开始通过银行间市场进行现券买卖和回购，对基础货币进行调控，随着近年来我国外汇占款的快速增长，2003年开始人民银行又开始通过银行间债券市场发行央行票据，截至2005年底，央行票据发行余额20662亿元，有效对冲了外汇占款。
（三）与国际市场相比较，市场流动性仍然较低
虽然我国银行间债券市场交易量大幅增长，但在很大程度上源于债券存量增长,因此总体来讲流动性仍然较差。市场流动性可以从换手率指标进行判断，2005年我国银行间国债市场的年换手率仅为0.88，而从国际比较来看，同期美国国债市场的换手率高达40，其他发达国家债券市场的换手率一般也达到10左右。这反映了我国债券市场虽然总量快速扩张，但是市场微观结构和运行效率仍然有待改进。现券市场流动性不足使债券市场作为流动性管理的效果大打折扣，也影响了债券市场的价格发现功能,进一步降低了市场的运作效率。
2交易所债券市场发展现状
作为集中性市场，上海证券交易所是最早开办债券交易的场所，1990年底上海证券交易所开业第一笔国债交易，深圳证券交易所1993年才开办国债业务。交易所市场实行的是集中撮合竞价与经纪商制度，采用电脑集合竞价、连续竞价和大宗交易的方式。投资者可委托交易所会员在交易所市场进行债券交易，债券持有人可卖出债券的数量，根据其在交易所指定的登记结算机构库存债券数量以交易所公布的标准券（综合券）折算率计算出的标准券（综合券）量为限。目前，交易所按周公布各债券品种的标准券（综合券）折算率，并按该比率计算各会员的标准券（综合券）库存。中国证券登记结算公司上海分公司和深圳分公司分别托管上海证券交易所和深圳证券交易所的债券。
一、上海证券交易所的债券交易情况
在国债交易方式的引进与创新上，上海证券交易所也作了很多努力，1991年引进国债回购交易，1993年至1995年试点过国债期货交易。2002年10月以我国银行间债券市场与交易所债券市场比较研究来，推出了短期国债回购和企业债券回购的两项交易新品种，包括1天、2天国债回购和1天、3天和7天企业债券回购。根据规定，可以用于回购的企业债券的
标准是：在沪市挂牌的、经上交所认可、评级机构评级信用等级为AAA级的、发行规模面值在5亿元以上（含）、期限在3年以上（含）的企业债券。
截止2011年12月底，上交所的交易券种有国债、地方债、企业债和可转换债、公司债和债券回购交易6种，交易方式有现货和回购2种，交易品种分为5类：国债现货、国债质押式回购、新质押式国债回购、国债买断式回购、企业债现货、企业债回购、可转债、地方政府债、公司债现货、可分离债。至2005年12月，上交所共有上市债券品种125只，其中债券现货113只，包括国债43只、企业债49只、可转债21只；债券回购12只，包括国债回购9只、企业债回购3只。近年，上海证券交易所债券交易量有所萎缩，2005年上海证券交易所债券结算成交量2.63万亿元，比2004年减47.44%，其中，国债现券和回购分别成交2580.40亿元和22147.65亿元，企业债现券和回购分别成交113.02亿元和1224.99亿元。与2004年相比，回购成交量降幅最大，国债的成交笔数和面额分别减少56.87%和49.76%，企业债成交笔数和面额分别减少69.14%和51.30%。
二、深圳证券交易所的债券交易情况
深圳证券交易所1993年才开办国债业务，比上海证券交易所晚了两年多。我国第一只上市
的企业债券是“深盐田”，于1994年11月1日在深圳证券交易所上市。截止2005年12月底，深交所的交易券种有国债、企业债、和可转债3种，交易方式有现货和回购2种，交易品种分为5类：国债现货、企业债现货、可转债现货、国债回购、企业债回购。至2005年12月，深交所共有上市债券品种80只，其中债券现货54只，包括国债42只、企业债12只、可转债11只；债券回购15只，包括国债回购11只、企业债回购4只。近年，深圳证券交易所债券交易量也同样有所萎缩。2005年深圳证券交易所债券结算成交量216.12亿元，分别比去年减少26.51%。其中，国债、企业债和可转债的现券交易分别成交1.95亿元、44.49亿元和163.66亿元。2005年深圳证券交易所没有发生回购交易。与去年相比，国债和企业债成交量有所增长，国债的成交笔数和面额分别增加46.97%和51.04%，企业债成交笔数和面额分别增加91.53%和146.97%。可转债成交量大幅减少，成交笔数和面额分别减少47.18%和38.52%。
3银行间与交易所债券市场差异
通过两个市场的整体比较研究，我们可以发现银行间债券市场与交易所债券市场处于分割状态。以下具体探讨和研究债券市场分割主要表现的方面。
表【】银行间债券市场、交易所债券市场整体比较
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银行间债券市场
交易所债券市场
功能
央行公开市场操作,实现货币政策目标金融机构债券投资和流动性管理
股票投资者投资组合和融资便利
参与者范围
机构投资者:商业银行、农村信用社、证券公司、基金管理公司、保险公司、企业（债券结算代理）
机构投资者:证券公司、基金管理公司、保险公司、企业个人投资者
交易方式
双边报价（做市商制度），一对一询价谈判
集中撮合竞价（价格优先，时间优先）
暴雨级别债券托管方式
在中央结算公司开立一级债券托管账户
在中国证券登记结算有限公司托管（上交所和深交所各在中证登上海和深圳的分公司托管）
债券结算方式
全国同业拆借中心提供前台债券交易,中央结算公司提供债券托管和后台结算,采用逐笔、实时和全额结算制度。
交易所提供前台债券交易,中国证券登记结算有限公司托管和后台结算,投资者在证券商处开立账户,采用净额结算制度。
交易结算风险承担
明初风流
由交易双方自行承担
由交易所提供结算担保和承担交易结算风险
交易品种
金融机构可以从事回购和现货交易,企业只能从事正回购和现货交易
机构投资者和个人投资者均可进行现货交易,机构投资者可进行国债企业债回购交易,个人投资者不能进行回购交易。
债券品种
各期限国债和金融债
国债、企业债、可转换债券
交易手续费
一次性开户费、结算过户费
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价格波动程度
价格波动幅度较小
价格波动幅度较大
投资特点
债券存量大，投资工具丰富，交易成本低，价格波动小
流动性较强，投资工具较小，交易费用较高，价格波动大，不利于大宗交易的成交