《产经评论》2021年3月第2期
—曾本昌
赵恢林韩亚文李明
［摘要］我国企业“做大容易，做强很难”问题几乎成为一种“共识”。产业政策在企业做大相对容易而做强难这一问题上，到底起一种什么样的作用，需作具体讨论。以“十一五”规划作为准自然实验，采用DID和PSM-DID方法研究产业政策是影响到企业的规模还是企业的利润率。结果表明，产业政策会显著扩大企业的规模；而分企业性质来看，产业政策对国有企业规模有显著正影响，但对民营企业规模影响并不显著；机制分析显示，产业政策主要通过减少企业实际税率和通过寻租方式来增加市场垄断，从而影响到国有企业规模；但是产业政策并没有影响到企业的利润率。研究结论为解释中国企业在政府干预下能做大却做不强提供了一定依据。
［关键词］产业政策；企业规模；资产收益率；准自然实验；影响机制
［中图分类号］F062.9［文献标识码］A［文章编号］1674-8298（2021）02-0087-15
［DOI］10.14007/jki.cjpl.2021.02.007
［引用方式］赵恢林，韩亚文，李明.产业政策对企业的作用：规模还是利润率一来自“十一五”规划准自然实验的证据［J］.产经评论，2021,12（2）：87-101.
一引言
改革开放以来，中国经济飞速发展，成为世界第二大经济体。企业作为市场经济的主体，为经济发展做出了重要贡献。一方面，世界500强企业里中国企业数量大幅度提升，根据《财富》杂志“全球500强企业”排名，中国大陆上榜企业在2008年仅38家，2011年发展到57家，2014年突破100家，2018年达到了120家，十年间增长了两倍多，与美国仅相差6家，上榜数量稳居全球第二。另一方面，让人略感隐忧的是，虽然中国上榜企业“块头”较大，但销售收益率、净资产收益率均低于世界500强的平均水平（表1），经营状况还有待改善；且中国上榜企业大多属于能源、金融行业，几乎为国有企业和属于垄断行业，从2010年起才开始有高科技企业入围。而在世界500强的39家亏损企业中，中国企业却有12家，比例高达30.8%0这说明，剔除垄断行业获取高额利润等因素，中国上榜企业在市场竞争中的获利能力还较弱（表2）。
从这些数据可以看到，虽然存在行业周期性因素等客观原因，但大而不强，或者热衷于盲目追求资产扩张，是中国企业的普遍现状，应引起高度重视。针对此问题，中国政府虽然采取了一些干预手段，但实际效果甚微。可能原因在于国有企业以不断扩大产能、追求市场份额为目标，并实行“外延式”和“粗放式”发展导向的绩效考核体制，而民营企业受优胜劣汰机制作用更容易被市场淘汰。
［收稿日期］2020-03-26
［基金项目］国家社会科学基金西部项目"丝绸之路经济带建设中城市公用基础设施建设的PPP模式选择研究”（项目编号: 17XJL006，项目负责人：汪晓文）。
所得税汇算清缴分录［作者简介］赵恢林，中国财政科学研究院博士研究生，研究方向：财政与公共风险；韩亚文（通讯作者），华中科技大学管理学院博士研究生，研究方向：财务与金融管理；李明，兰州大学经济学院博士研究生，研究方向：区域经济学与公共经济学。
表1中国上榜企业与世界500强企业相关指标平均水平的比较单位：亿美元
指标世界500强中国
平均销售收入600610
平均净资产344350
平均利润3831
表2中国上榜企业与美国上榜企业相关指标平均水平比较
指标美国中国
平均销售收益率7.4%13.6%
平均净资产收益率&9% 5.1%
人均销售收入53万美元33万美元
人均利润4万美元 1.7万美元
银行企业的总利润占比11.7%50.7%
产业政策是市场经济国家在工业化进程中普遍采用的调控经济运行的重要手段。中国非常重视产业政策，各级政府部门将产业规划和政策计划作为直接调控经济活动的手段。自1953年以来，我国中央政府通过制定“五年规（计）划”来明确国民经济发展方向和目标，各级政府部门以“五年规（计）划”纲要为指导，制定具体的产业政策，通常包括税收优惠、贸易保护、利率优惠、财政补贴以及政府直接投入等。例如，在国家出台的“十一五”规划中，试图通过产业政策手段来推动制造业的技术创新和转型升级。
2006年3月14日十届全国人大四次会议批准《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》。“十一五”时期，为促进中国企业健康稳定发展，产业政策的内容十分丰富，包括财
税优惠政策、个人所得税政策、知识产权政策、出入境政策、资金扶持政策等，目的是让有潜力的核心与支柱产业得到稳定持续的成长。“十一五”规划提出加快发展高技术产业、振兴装备制造业、优化发展能源工业、调整原材料工业结构和布局、提升轻纺工业水平、积极推进信息化。从上述规划表述中可以发现，国家对于制造业的发展规划越来越具体，支持与重视程度不断加深。本文以“十一五”规划为外生事件，用DID方法进行准自然实验来评估产业政策对中国企业的影响。后续内容安排如下：第二部分为文献综述；第三部分是数据来源及模型构建；第四部分是实证分析；第五部分是稳健性检验及讨论；第六部分是结论及建议。
二文献综述
当前国内外对产业政策的研究主要集中在：产业政策的理论基础；产业政策制定过程的影响因素；产业政策对宏观经济和微观经济的影响；对产业政策实施有效性的评价。
理论基础方面，众多学者就宏观经济政策对经济发展的作用得出了较为一致的结论。Kroszner和Strahan（1999[1],2001[2]）根据新制度经济学原理认为，产业政策作为重要的宏观经济调控手段，会对微观经济主体的决策产生重要影响。江飞涛和李晓萍（2010）⑶系统梳理中国2000年以后的产业政策，分析产业政策存在的问题并提出相应的对策建议，认为中国应当撰弃具有计划经济特的产业政策，转向通过市场竞争来解决市场不完善问题。陈冬华等（2018）⑷对中国产业政策进行了理论框
架的综述，认为政府不能仅仅关注产业政策如何作用于微观企业行为，也要重视产业政策的整体性。
关于产业政策的影响因素方面，张同斌和高铁梅(2012)⑸通过构建一般均衡模型研究财税政策对产业发展的作用，认为财税政策对提高产业增加值具有显著的正向作用；Lee(1996)同认为政府对产业的干预是产业政策的重要影响因素；Brollo(2013)叫Powell(2005严分别认为国家政治关系和国家的发展计划会影响产业政策的制定；Lail(2001)［9］分析发现，国家所具有的比较优势会影响国家产业政策制定。
关于产业政策对经济所造成的影响方面，理论上，李平等(2010)3〕根据外部性原理，认为当市场出现失灵时，国家出台产业政策会挽回一定的效率损失，且在一定程度上能够促进产业升级。然而，现实中，源于对政府与市场角的不同认识，产业政策一直饱受争议。Blonigen和Wilson (2010)［11］把产业链分为上中下游产业，得出不一样的结论：产业政策对上游产业提供了税收减免和补贴，但对下游产业却增加了成本且降低了企业竞争力。Nunn和Trefler(2010)［⑵认为，为促进技术进步而采取的关税政策会因国家制度不一样而对经济增长具有明显不同的促进作用，制度越完善，政策落实过程中产生寻租的可能性会越小。宏观层面上，一些研究表明产业政策会对经济增长产生正的影响，是政府调整经济发展的有效手段。吴意云和朱希伟(2015)⑴］通过对中国各省工业数据的分析发现产业政策会对经济地理产生影响，导致各地会根据中央产业政策而出台相似的地方产业政策；韩永辉等(2017)［⑷通过对政府出台的政策法规打分，实证分析产业政策与产业结构的关系，发现产业政策优化了产
业结构，促进产业结构更加合理化。
国内对产业政策实施效果的评价大多关注宏观和中观层面，较少关注其对微观主体行为的影响及作用路径。产业政策对企业层面的影响主要在以下几个方面：陈冬华等(2010)"］较早关注了宏观产业政策实施对微观企业融资行为的影响；程俊杰(2015””］通过对制造业数据的实证分析发现产业政策会导致产能过剩；刘小鲁(2005)"］认为产业政策会延迟政府企业退出壁垒的时间，增加政府成本；王文等(2014)［18］通过企业数据实证发现产业政策会降低企业资源错配程度；黎文靖和李耀淘(2014)［19］认为产业政策会促进企业的投资行为，尤其在民营企业中效果更明显；韩乾和洪永淼(2014)辺］研究新兴产业政策发现，产业政策在短期内能给投资者带来收益，但中长期不会影响投资收益率；宋凌云和王贤彬(2013)0〕发现重点产业政策能提升产业生产率。
有些学者研究了产业政策与企业创新的关系和作用机理。朱平芳和徐伟民(2003)［切利用上海市数据证实政府对企业的科技激励措施会增强企业创新；黎文靖和郑曼妮(2016)0〕利用企业专利数据实证研究发现产业政策会通过补贴和税收减免促进企业创新；晏艳阳和王娟(2018)⑵］基于2008-
2015年中国上市公司的数据，实证评价“五年规划”对企业创新的影响，并深入探讨产业政策促进企业创新效率的内在机理，研究表明，产业政策带给企业的是寻租行为，进而阻碍中国国有企业创新；余明桂等(2016)由］利用2001-2011年中国上市公司专利数据研究发现，产业政策能显著提高被鼓励行业中企业发明专利数量，且在民营企业中更显著。
在中国现实中，由于中央政府与地方政府、政府与企业等政策制定者与执行者之间存在的信息不
对称和信息传递等问题，会影响到产业政策实施的效果(瞿宛文，2009)™；舒锐(2013)［27］基于工业数据实证分析产业政策是否一定有效，结论是产业政策可以实现工业行业产出的增长，但是并没有提升生产效率；孙早和席建成(2015)［28］以钢铁行业为例，实证评估中国式产业政策的实施效果，结果发现在中央政府既定的目标下，地方政府在“偏增长”和“重转型”两者间选择，进而对追求产业升级还是短期经济增长的目标产生影响。
随后，越来越多的学者从企业行为的角度对产业政策实施效果进行了研究，但大多停留在对结果的研判方面，对宏观产业政策如何影响微观企业行为及作用机制的分析较为缺乏。尽管诸多学者从不同角度验证了产业政策的效应，也明确区分产业政策在国有企业和非国有企业中的不同作用，但鲜有文献具体研究中国产业政策对企业规模和收益率的影响。
本文关注的是中国企业大而不强的现实问题，深入研究产业政策对企业规模的实际作用。而中国产业政策能否推动企业做大做强并不是一个简单问题：第一，产业政策指标的衡量比较有难度，同时产业政策实施的手段很多，产业政策究竟是通过何种渠道来影响企业绩效指标，也需要进行清晰地梳理和实证检验。第二，中国国有企业的特殊性使得产业政策对其倾斜力度比非国有企业大，产业政策对不同所有制企业可能存在促进或者抑制两种截然相反的作用。
本文可能的创新为：第一，以“十一五”规划为准自然实验来研究产业政策对企业规模和收益率的影响，一定程度上克服了内生性问题，丰富了关于中国产业政策对企业影响的研究；第二，通过
DID和PSM-DID方法识别出中国产业政策对不同性质企业影响效果的异质性，发现其主要影响了国有企业规模，而对民营企业规模的影响不显著；第三，机制分析显示，产业政策对不同性质企业的影响主要是通过减少企业实际税率和寻租共同实现；但进一步检验发现，产业政策对中国企业收益率的影响不是很显著。本文结合宏观与微观视角，为解释中国企业做大而做不强提供了理论依据。
三数据来源及模型构建
(_)数据来源
本文以2001-2011年度间中国A股上市公司财务数据为样本①，研究“十一五”规划实施背景下的企业规模和收益率，剔除了金融类、ST类和PT类上市公司，共计收集11665个有效观察值，数据来源于国泰安数据库。选取国家发布的“十五”计划和“十一五”规划文件中一般鼓励和重点鼓励行业作为实验组，记为1,“十一五”规划中没有鼓励的行业作为控制组，记为0。
(二)变量选择
1.被解释变量：企业规模(S滋)和企业资产收益率(7?0幻。企业规模用总资产表示，在实证过程中为了
刘嘉玲绑案减少异方差取对数处理；另一个被解释变量是资产收益率，用企业净利润除以总资产的比
率来衡量企业的盈利能力。
2.核心解释变量：产业政策(ZP)o在实验组和控制组的选取上，以产业政策一般鼓励和重点鼓励的行业作为实验组，取值1，其它行业作为控制组，取值0。2005年国家发展改革委发布的《产业结构调整指导目录2005年版》中，将产业分为鼓励类、限制类和淘汰类。本文将《中国国民经济和社会发展“十一五”规划纲要》产业政策中出现“发展”、“鼓励”、“调整”等关键词的行业列为受激励行业。由于“十一五”规划是2006年开始实施的，则year的取值在2006年之后为1,2006年之前为0。
3.控制变量。参考Tong et al.(2014)[29\周愷等(2012)跑的研究，本文选取的控制变量包括：企业资产负债率(T)，用总负债除以总资产表示；企业固定资产规模(PPE)，用企业固定资产除以企业总资产表示；企业资本性支出(Capital)，用企业年度资本性总支出与企业总资产比率表示；企业现金流(Cash)，用企业的现金流除以企业总资产表示；企业年龄(Age)，用企业上市年限表示；地区层面的控制变量有不同上市企业所处地区国内生产总值增长率(Gdpr)、行业哑变量(In-dustry)o
4.在机制作用检验中，本文将产业政策分为直接手段和间接手段两大类。直接手段主要是行政进入壁垒控制(HHI)，即赫芬达尔指数，用一个行业中各市场竞争主体销售收入占行业销售收入百分比的平方和表示。间接手段指政府补贴(Sub)，用公司所获补贴收入与总资产比值来衡量；税收优惠的)，用所
得税费用减去递延所得税费用后与息税前利润的比值来衡量。
本文主要变量名称与定义如表3所示。
①数据来源于余明桂等(2016)〔旳研究中的附件。
表3主要变量的定义变量名称定义Size企业规模企业总资产
ROA资产收益率净利润/总资产余额o型血人的性格特点
IP产业政策产业政策虚拟变量：当公司所处的行业年度在产业政策激励范围，则"赋值为I，否则为0
少先队员的知识Lev资产负债比率总负债/总资产
PPE企业固定资产规模企业固定资产/企业总资产
Capital企业资本性支出企业年度资本性总支出/企业总资产
Cash现金流企业现金流/企业总资产
Age企业年龄企业上市年限
行业虚拟变量。基于证监会发布的《2001年行业分类指引》，对除Industry所处行业M类外的行业代码进行三位数划分，共分出63个行业，生成62个
行业虚拟变量
HHI赫芬达尔指数一个行业中各市场竞争主体销售收入占行业销售收入百分比的平方和
Subsidies政府补贴公司所获得的补贴收入/总资产
Etr税收优惠(所得税费用-递延所得税费用)/息税前利润
Gdpr地区国内生产总值增长率上市公司所在地区的国内生产总值增长率
(三)模型构建
实验经济学和准自然实验法作为在中国社会经济政策评估与分析方面的方法，可以推动政府科学决策(洪永淼等，2016)期。倍差法(DID)是最为常见的处理效应估计方法(Card和Krueger, 1994[32]；Bertrand et al.,2004[33])o在条件变量较多的情况下，事实上无法做到严格匹配，倾向匹配得分(PSM)是降低匹配维度的主要方法，一些非参数方法也被广泛用于实验组和控制组之间的匹配(Heckman et al.,1997[34],1998[35])。
本文利用"十一五"规划对制造业鼓励行业的政策调整，选取实验组(Experimental Group)和控制组(Control Group)，利用双重差分法(DID)构建如下模型分别估计产业政策对企业规模和收益率的影响：
Size*=a+/31group i+/32group i Xyear,+^3year t+^control u+e it
其中gr。⑷为1代表同时被“十五”计划和“十一五”规划中产业政策所鼓励的行业，group为0代表“十五”计划被鼓励，但在“十一五”规划中不被鼓励的行业，“十一五”规划始于2006年，因此year在2006年之后取值为1，在2006年之前为0。
音乐家有哪些(四)
描述性统计
从表4可以看到，企业规模(Size)取对数均值为21.4527，而标准差为1.1808，说明不同企业间的规模差异相对较大；而企业资产收益率(ROA)的均值为0.0351，标准差为0.3151，表明不同企业间的收益率差异很小，最小值为-0.0023，最高值为0.0949；资产负债率(沧)均值为0.5086，方差为0.1674，最小值为0.02334，最大值为0.7676；固定资产规模(PPE)均值为0.3182，方差为0.1832，最小值为0.0524，最大值为0.6146O机制检验变量中，补贴与总资产的比
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