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*
李梅泉1
丁蓉菁2
杜
赫1
1无锡职业技术学院财经学院
江苏
无锡；2无锡职业技术学院财务处江苏无锡
摘要：当前社保基金投资范围日渐扩大，投资监督管理制度进步缓慢，致使社保投资进一步发展遭遇困境，
面临的投资风险扩大。本文以养老保险基金为例，对养老保险基金投资风险案例进行分析，以研究管理风险、代理委托风险与养老保险基金投资增值风险为切入点，探究如何在确保利益的基础上管控投资期间出现的各类危机。最终提出积极创建委托代理机制、强化审计监督力度、注重内部与外部氛围培养、规范法律制度等意见，创建严密周全的危机测量与管控系统，增强对社保基金投资风险的防控。
关键词：养老保险基金；投资危机；投资风险防控
我国社保基金投资仍处于发展阶段，社会保险基金投资也处于探索期。关于我国社保基金投资的相关法律规章尚需完善，侧面反映出当前我国社会保险基金投资面临较大风险。因而，如何开展高效投资、把控风险，确保我国社会保险基金完成保值增值的任务，深入推动社会保险制度进一步优化，已经成为社保基金管理者需要重点考虑的问题。本文以养老保险基金为例，分析我国养老保险基金投资存在的风险，并提出从五个方面出发建立健全严密周全的危机测量与把控系统，增强对社保基金投资风险的防控。
一、我国养老保险基金投资现状
1.基金大多投资于银行存款与购买国债
中国养老保险基金投资运营依旧处于发展初期，为确保投保人可以得到足额的养老保险，常采用以安全为中心的投资方案，养老保险基金多用于投资银行存款和购买国债，这也导致养老保险增值困难。各年的银行存款利率不同，已出现历史最低点与最高点，相比于该年的通货膨胀率，较多年份的通货膨胀率高于该年一年期定期整存整取加权利率，保值尚且困难，增值愈发艰难。根据我国国债现状分析，我国国债种类较少，国债的保值程度与通货膨胀率相比，存在明显的差距，其收益率与物价上涨率相比偏低，显然养老保险基金用于国债的购买并不能达到保值增值的目的。
2.基金投资层次不一，难以保证基金保值增值
中国养老保险的整体发展偏低，投资层次不一，导致养老保险基金很难实现统一的投资增值。截至2019年底，我国总共有三个省市完成省级统筹，实现全省全面部署运用养老保险基金目标，其他区域尚处于县市级统筹阶段。统筹层次较低导致社会保险的互济和调剂作用得到不充分发挥。一方面，因发展水平高区域
缴费基数大，养老保险基金结余的数目大，再加上该区域经济发达，当地保险基金投资方式多种多样，因此该区域的养老金能够实现保值增值目标。另一方面，不发达及落后地区因缴费水平不高，养老保险基金结余金额少或者无结余，严重影响该区域养老保险宣传和运营，为养老保险的投资带来压力。落后地区无力承担养老金收入支出，无法通过投资手段保证养老金保值增值，甚至每年还需要申
请国家财政补贴。通过观察目前中国财税制度状况发现，实现全国统筹发展依旧困难，养老保险基金管理混乱、投资混乱等风险频发，无法实现保险基金的保值增值。
二、我国养老保险基金投资所面临的风险
1.养老保险基金投资中的保值风险死性不改国语
中国有关养老保险基金投入部分过度简单与僵化，绝大部分养老保险基金被投入银行存款或买入国债。由于银行存款和国债的主要利润依靠较低的收益率，收益与利率之间有着不可分割的关系，利率上涨导致金融资产价格下降，进而养老基金将面临资产紧缩的危险并产生利率风险，致使养老保险基金再分配性能紊乱和责任不明。同时银行存款与国债抵御通货膨胀的水平不高，通货膨胀使养老基金所承受的购买力与随之而来的债务负担不相匹配，最终单纯依赖相关部门的财政支持。养老保险基金的增值离不开投资，由于中国资本市场发展尚处于起步阶段，部分高收益率的投资商品较少甚至没有，养老金的资本市场投资经营受投资环境限制。因此，应采取多样化投资，精准把控投资期间的投资风险，促进养老金投资产业发展。
2.养老保险投资中的委托代理风险
委托代理风险为基金治理机制中可能出现的核
*基金项目：2018年江苏高校哲学社会科学研究基金项目基于供求视角的江苏城镇养老服务产业困境及对策研究（2018SJA0857）。
银行培训心得46
心风险。养老保险基金投资管理期间，由于拥有较多地参与主体，各主体间的不同约定会产生多层委托代理关系，相较于普通委托代理链条，多层委托代理关系将会更长、更繁杂。利用此类委托代理关系的存在，养老保险基金投资管理机构能够利用其代理权，进行更有利于自身却对养老保险基金委托人利益造成损害的操作。由于所有者和经营者之间存在信息不对等，再加上各自出发点不同，将会大大增加道德风险出现的概率。例如出现权力架空，运营者利用工作之便，为获得私利采取对投资者利益造成损害的行为。由于信托形式制度规划上的先天不足，任何形式的基金管理均会出现委托代理现象，只能对部分环节进行简化。中国的金融市场尚不完善，监管机制仍需改善和健全，尤其缺少健康的信托机制文化基础和社会氛围，导致市场上充斥着单一模仿、照搬照抄OECD 国家养老保险基金的信托形式，给信托机制带来巨大的委托代理风险。基于我国当前国情，应首先选择保险公司充当平台，放弃基金公司，采用独有的协议方式。
3.养老保险基金投资中的管理风险
养老保险基金投资进程中充满风险和危机，如投资升值进程中出现的资本市场危机或因投资经营不善造成的基金亏损危机，即基金投资中的管理风险。近些年，不断出现因违规、违法运用社保资金造成重大亏损的情况。由于社保金在收纳缴费管理环节存在的弊端，中央政府所拥有的社保基金金额显著低于地方社保基金金额。此外，国家尚未建立健全完善的法律规章制度，以规范地方社保基金投资运营方式，同时在监察管理方面，全国社保与地方社保缺乏及时有效的沟通。某些地方政府追求政绩，
贸然使用社保资金投资参与高风险活动，严重违背国家明确的投资范畴，产生巨大亏损。
三、养老保险基金投资的风险防范
养老保险金投资进程中，养老保险基金面临增值危机、代理委托危机与管理危机。能否成功避开三类风险并确保养老保险基金增值是经济学者不断探讨的课题，养老保险基金投资地风险防范关键包含下列五点。
1.将保险基金投入资本市场
为保证养老保险基金投资的安全性和收益性，在进入资本市场时必然会采用组合投资的形式，包括国债、协议存款等领域。如果单纯将社会养老保险资金投入国债与银行的协议存款，必然容易产生通胀，导致社会养老保险资金产生连续缩水的风险。由于目前中国金融市场正处于快速发展进程中，因此可将一部分社会养老保险资金缓慢投入证券市场。同时为减少持股风险，将一批国有股转入社会养老保险资金账户，逐渐将国有法人股转为普通可流通股。假如社会养老保险资金成功转变为组织投资者，能够有效促进中国证券市场发展，并逐步实现养老保险资金保值与增值。为降低社会养老保险资金投入证券市场时所面临的风险，政府应推出部分必需的政策指引投资，例如从吸收养老保险金的股票入手，调整其标价、信息的公开标准。根据我国的实际情况，应禁止养老保险资金在高风险领域投资，例如：房地产行业。我国政府应充分发挥引导作用，推动养老保险资金向基础设施证券领域的发
展，如：城投债，既能为促进我国经济长期繁荣发展提供充足的资金，又能从中获得可观的收入。社会养老保险庞大的资金数额，为中国资本市场长期健康发展提供充足的资金来源，利用增值方式进行股市投资，能够实现对冲风险，并利用股市盈利逐渐填补往年负债状况。
2.创建合规的委托代理机制
巨人的秘密降低养老保险基金的投资风险，主要从这几方面考虑：首先从委托代理方看，委托人和代理人之间的权力和责任需要有明确的划分，主要体现为我国有关行政主体的职责。对他们在养老保险投资管理中的工作实行清晰分工机制，政府部门需服务并监督市场运营，在恰当的时机加以调解，避免对市场进行直接干预；各级管理部门之间需相互沟通、互相协作，杜绝互不接触的现象发生，提升整体运行效率。其次，加强对养老保险受托人行为的鞭策和管束。受托人是委托代理环节的重要枢纽，例如基金投资中委托人需慎重考虑投资管理人，因为委托人所持有或已知相关信息量不足，很难在基金投资活动中顺利完成工作目标，需全权委托给受托人代理，因此选择投资管理人是否正确，能够对基金运作效益波动造成重大影响，进而直接影响到委托人的权益。因此需建立相关机制，将受托人与委托人的利益部分相连，同时增强社会外部的监督力度。另外，为降低代理人的道德风险并实现委托人的利益最大化，应对受托人和委托人采取鞭策与管束相联合的方法。以委托人与受托人之间签定的合同和投资收益为基础，相互约定当代理人投资运营的收入到达预期收益率时将会获得一定的奖赏，反之也应有一定的处罚手段。如此管制才能够达到规范其行为的目的，进而提高代理人的工作积极性，有效防
大陆娱乐止代理人在缺少约束的情况下产生短期行为，从而造成养老保险基金的亏损。
3.加强基金的审计监督力度
国家、社会、内部监督系统是我国社会保障的三大监督体系的内部监督系统。三大监督体系在完成自身
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的本职工作后，要更加注重三者之间的沟通交流，防止出现重复监督的情况，提高监督体系的工作质量和效率。因此，建立一个由各机构组成的较为完善的制度，对社会监督系统进行制约至关重要。完善并建立健全保险基金的内部监督系统，为当前发展社会保障首要目标。
牛犇个人资料以养老保险为例，内部监督系统包含养老保险的缴费、付款、投资运营等各环节。各环节均需要审计监督，审查内容主要包括是否按时缴费、养老保险基金是否精准发放，同时，内部的财务管理审计监督同样需进行优化。每个核算部门都应确保拥有健全的内部财务审计监督体制，杜绝私用、占有养老保险金等现象的发生。设置收支两个线路，确保做到专款专用，保证养老保险基金全部精确下发到各投保人手中。另外，众应提高自身对监督的认识，充分发挥众监督力量，增加社会监督强度。社会监督范畴较大，因此每个养老保险基金投入者都拥有社会监督的能力，广大众应充分了解养老保险基金的各个环节并履行监督职能，保证养老保险金使用的公开性。
其次，建立健全基金信息披露制度。信息披露作为完整金融体系的基础构成部分，应渗透到养老保险基金的各个关键环节，增加披露强度，防止暗箱操作。最终促进各机构共同监督管理机制建设，确保信息的透明性和公开性。探究欧洲各国长达多年地对养老金的长期管理经验，总结得出保险资金运营
中的信息对外公开对投资人最终决策具有重要指导作用，这一发现能够帮助我国有效建立起可持续的养老基金治理规范。关于养老基金，各国有关消息披露的条件和标准有所不同。例如，由于亚太经济合作组织对消息披露条件范畴较为窄小，消息公布只普遍出现于该年的基金年报告中，且年报告发布前一般需送往外部审计。例如，南美国家的消息披露范畴条件较多，如资产的每天价格，账目汇报一年需要上交的次数要求，监督组织的年报告和季度报告等。该规范有其自身优点：精确、透明、详尽，充分保护基金拥有人的权利和利益。
4.完善社保基金法律规范
同时应完善社会保险基金管理的相关法律规范，对养老保险基金的投资运营进行科学指导与法律规范。应根据国民经济实际现状制订社会保障基本法律，提高社会养老保险基金投资管理的强制性，目的在于规范养老保险基金使用的标准和准则。例如，通过打造养老保险的省级兼顾制度，确保养老保险资金满足社会需求，进而推动社会养老保险资金在全社会范围下实现平衡。有利于减少投保人员在地区之间连接中可能面对的问题，促进国家劳动力资源的合理
分配。而我国的省级兼顾制度在实施过程中，显得尤为艰难，主要原因在于，各个地区养老金收入水平存差异较大、公司关于养老金缴纳认知不足、养老金的征集与支付不及时等。中央政府应当加强对各个省级政府的合作共营，特别是加强对保险资金的估算与治理，实现社会养老保险资金在省级方面
的协调与兼顾。同时，政府应当加快特定基金管理组织的创建进程，将社保基金投资于此类机构实行运行。运用现有的社会保险基金理事会形式，借助竞标体制，依据养老金的运营及投资特征进行讨论，规范处理盈余部分。
四、结语
近年来，我国老龄化现象严重，出现老年人口数量骤增、企业躲避缴费、历史问题空账过多、养老保险普及范围狭窄等各种社会问题，十分不利于养老保险基金的健康发展。因此，为保证养老保险基金以更好的态势在未来实现更好的发展，必须采取高效合理的社会保险基金投资增值措施。为确保社会保险基金实现健康发展，风险防控作为关键要素应置于首位进行考虑，这是由于社会保险基金投资的安全运营与社会众自身利益和社会息息相关。因此，对我国社会保险基金投资风险的防控进行研究，对促进社会保险基金健康可持续发展，具有深远的社会影响和学术价值。
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.（责任编辑：兰卡）
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