□财会月刊·
全国优秀经济期刊□·68
·2012．5下旬【摘要】要解决地方社保基金的保值与增值问题，就必须进行顶层设计。财政部发行特别债券专供各级地方社保基金购买，特别债券的收益率相当于或略高于同期的银行贷款利率。取得的资金由财政部按同等利率以国债转贷的方式转借给各级地方政府，各级地方政府用于偿还目前的地方政府性债务，并将原本支付给银行的贷款利息支付给财政部，财政部将收到的利息用于支付社保特别债券的利息，此方案可以为社保资金每年增加1300亿元的收益。
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【关键词】社保增值收益方案何辉母亲节送给妈妈的话
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我国地方社保基金投资新出路
一、问题的提出
我国的社保基金大体可分为两类：一类是中央政府独立筹建的“全国社会保障基金”（不含参保人缴费），它的投资范围广泛；另一类是地方政府统筹下的“五项社保基金”（主要由参保人缴费构成），按
照现行政策规定，其收支结余只能存入银行或购买国债。全国地方政府统筹下的“五项社保基金”2001年末累计结余为1639亿元，到2011年末已达到2.86万亿元，10年间增加了17.45倍，2002~2011年的十年平均增长率高达33.1%，社保基金规模快速扩大。基金的保值、增值日益引起各方的高度关注。
目前，各级地方社保基金主要还是以存银行为主，银行存款占地方社保基金总额的96.92%，购买国债的比例非常小，年收益率不到2%，而我们的CPI 的涨幅是高于2%的。在“存款负利率”及国债低利率的情况下，“五项社保基金”根本就不可能战胜CPI ，处于极大的贬值风险之中。
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2011年全年CPI 上涨5.4%，也就是说地方社保基金2011年负利率达3.4个百分点，按地方社保基金2万亿元规模测算，2011年贬值损失达680亿元。随着地方社保资金规模的迅速扩大，其贬值风险也越来越大。
中国社会科学院发布的《中国养老金发展报告2011》再次体现了养老金增值的紧迫性，2010年我国15个省份基本养老保险收不抵支，缺口已达679亿元。随着老年人比例的不断增加，这一缺口还将日益扩大。若不增加养老金投资收益，会不会让我们老无所依？地方社保基金如何在现行政策规定的投资范围内实现保值与增值呢？
二、关于地方社保基金保值增值的方案设计
笔者认为要解决地方社保基金的保值与增值问题，就必须进行顶层设计：由财政部发行特别债券专供各级地方社保基金购买，特别债券的收益率相当于或略高于同期的银行贷款利率。如果中央财政有能力并愿意承担这样的成本，那么地方社保基金就可以实现保值与增值；如果中央财政不愿意或者无力承担，那么可以由财政部发行特别债券专供各级地方社保基金购买，取得的资金由财政部按同等利率以国债转贷的方式转借给各级地方政府，各级地方政府用于偿还目前的地方政府性债务，并将原本支付给银行的贷款利息支付给财政部，财政部将收到的利息用于支付社保特别债券的利息。此设计方案有四大优点：
1.安全性提升。一是政策上安全，目前地方社保基金只能存入银行或购买国债，而财政部发行的特别债券自然属于国债范畴，地方社保基金当然可以按现行规定购买。二是投资标的安全。国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用等级，被公认为是最安全的投资工具。以美国为例，截至2009年12月4日，因全球金融危机而倒闭的美国银行数量已增加至130家，而美国国债并没有出现风险。而目前主流观点“社保资金入市”，存在不符合现有政策、安全性无法保证的致命缺陷。
2.收益稳定可观。国债的利率由财政部确定，社保基金购买后的收益率比较稳定，按照2.86万亿元的存量资金和目前一年期贷款年利率6.56%来计算，社保资金收益率可以比目前2%的年平均收益率增加4.56个百分点，年增收益达到1304亿元。而“社保资金入市”收益率极不稳定，存在亏损的风险。
3.国债转贷有保障。一是地方政府性债务质量比较好。债务质量主要看逾期率，全国地方政府性债务的逾期率很低，全国只有1%的市县预期贷款超过10%，
不存在系统性或全局性的风险。二是地方政府性债务有足够的规模容纳国债转贷。地方社保基金存量仅占地方政府性银行贷款债务余额的26.68%，财政部可以有选择性地将资金借给那些信誉好、还贷能力强的发达地区。
三是地方政府归还有保障。如果出现个别地方政府无力归还，只需要将原先归还银行的国债转贷资金重新向银行借贷即可。
4.受益面广泛。一是地方社保基金的投资收益大幅提高，可以提供更好的福利给退休人员，不必再去研究延迟退休年龄等解决方案；二是中央财政不必增加支出，只需要发行社希林娜依高北京人