货币政策中介目标
问卷调查法在市场经济条件下，各国中央银行运用货币政策，通常不能直接实现货币政策的最终目标，而只能通过操作目标，并借助于那些与最终目标有紧密联系的中介目标的调节来间接实现。中介目标是中央银行货币政策对宏观经济运行产生预期影响的连接点和传送点，是一国货币政策体系得重要组成部分。在一个有效合理的货币政策操作框架内，中介目标的选择是其中的一个重要环节。本文将国内外在该方面得研究文献进行了梳理，对货币政策中介目标选择理论进行系统而简要的阐述，文章最后认为货币供应量还应作为当前我国货币政策中介目标。暑伏是几月几号2022
一、概括
货币理论、利率理论、汇率理论是金融的核心理论，也是整个金融学中理论性最强、难度最大的部分，货币政策的中介目标，又称货币政策的中间目标，它是实现货币政策最终目标的中间性或传导性金融变量，是中央银行的货币政策对宏观经济运行产生预期影响的连接点和传送点。因为货币政策最终目标是通过货币政策工具在较长时期内才能实现的目标需要长时期的观测和调整，而货币政策操作却又必须连续进行。货币政策最终目标的有关信息无法在政策实行期间及时获悉，来相应操作货币政策工具。因此，必须有一些短期的、数量化的、能够比较迅速的反映经济形势发展变化的金融或非金融变量，作为观察货币政策实施效果的信号。货币政策的最终效果如何，货币政策中介目标的确定是关键的一环。因此，各国货币管理当局对货币政策中介目标的选择都非常关注。
建国以来，我国的货币政策中介目标一直以货币供应量为主，但在各个经济周期的货币政策实践中，此中介目标的有效性很少被实现，从国外情况看，世界主要国家的中央银行都已放弃货币
陈乔恩代言内衣
供应量中介目标。为了加强和改进宏观调控，我国亟需建立一种更为有效的货币政策操作框架，寻一种更为有效的货币政策操作规则。
二、国际货币政策中介目标理论
（一）利率作为货币政策中介目标
凯恩斯(Keynesian)认为，社会总需求主要决定于消费需求和投资需求。因此，如果能够控制住消费支出和投资支出，就可以有效地控制社会的总需求水平，在社会总供条件下，对物价水平的控制也就可以得到实现。消费倾向在短期内是相对稳定的，因而要实现充分就业就必须从增加投资需求着手，而利率的高低又直接决定了投资支出。
利率的变化不仅易于观察，可以由央行通过公开市场操作等手段方便地加以控制，这为货币政策稳定物价的最终目标的实现提供了可能。
泰勒(Taylor,1999)提出货币当局应根据产出和通货膨胀的相对变化来调整利率，以利率作为中介目标。并且随着研究利率的模型的增加，利率作为货币政策中介目标逐渐成熟。
（二）货币作为货币政策中介目标
货币供应量作为货币政策的中介目标曾受到货币主义者的高度推崇，并在20世纪70―80年代之间大行其道。是否以货币供应量为中介目标，取决于货币供应与实际产出和价格之间是否存在稳定的联系以及货币供应量的可控性。但发生于80年代后期的金融创新使得货币供应量作为中介目标的局限性性越来越明显。主要体现在：
1、金融创新加大了货币统计口径的复杂性和困难程度
金融创新使得新的金融工具和产品不断涌现，而且各种金融资产之间的替代性大大提高，导致了交易账户和投资帐户之间、广义货币与狭义货币之间的界限逐渐模糊，货币和产出之间的关系变得极不稳定。因此，西方一些主要国家被迫不断地改变货币
统计口径。
2、货币供应量与产出之间的关系变得不稳定
以货币供应量作为中介目标的前提是货币供应量和名义GDP在长期中具有协整关系。而事实证明，从20世纪70年代以后，美国、英国等国的LM曲线是极不稳定的，这导致了一些经济学家和政策制定者认为货币供应量不再是可行的选择。
3、金融创新降低了货币供给量作为中介目标的可控性
金融创新增加了货币供给的内生性，使得其与政策工具之间的联系日益松散和不确定，中央银行控制中介目标的难度加大。
（三）汇率作为货币政策中介目标
以汇率作为货币政策的中介目标主要有以下两种类型的国家：①小型的开放经济。是指一些具有高度外向型经济的国家或地区，其经济总量占世界经济总量的比重很小。这些经济的对外依存度相当高，国际经济对其身的宏观经济稳定十分重要。因此，这些经济将汇率作为货币政策的中介目标（如香港、新加坡)。
②发生恶性通胀的国家。将本国的货币与强势货币相挂钩，以使公众增强本币的信心。
（四）通货膨胀率作为货币政策中介目标
斯文森(Svensson,1997)将通胀目标制划分为严格和弹性两种，两者的主要区别在于是否是单一盯住通货膨胀率并且把通货膨胀目标制解释为一个带有相对显性的、有待最小化损失函数的目标化规则。他认为应该以预测的通货膨胀率作为中介目标，中央银行应设置一个比社会期望低霍尔丹(Haldane,1998)认为，通货膨胀目标制能够体现货币政策传导过程中的时滞，并能通过预期通货膨胀张丹峰角被替换
率平滑收入。沃尔什(Walsh,1999)认为通货膨胀目标制可以降低货币政策的时间不一致性及通货膨胀的偏离程度，通过建立明晰的规则引导居民较好的抑制通货膨胀，其可测性和相关性非常出，利于公众准确理解并形成稳定合理的预期，提高货币政策的有效性。科博(Corbo,2000)等人曾研究指出，在采用
通货膨胀率目标制后，新兴市场经济国家的失业率下降，而且无论是新兴市场经济国家还是工业化国家在采用通货膨胀率目标制后，产出波动都减少到（有时甚至低于）没有采用通货膨胀率目标制的工业化国家的水平。弗雷德里克.S.米什金(Frederic S.Mishkin,2003)考察了在欧洲经济一体化进程中，通货膨胀率目标在捷克、波兰和匈牙利三个转型国家的建立和实施历程，解释了这三个国家货币政策中介目标由固定汇率制逐渐变为通货膨胀目标制的原因，同时分析了在资本自由流动的条件下、在保持中央银行独立性的前提下采取通货膨胀目标制的必然性。
三、我国货币政策中介目标选择和实施中需注意的问题
最萌身高差情侣分手
虽然说随着中国经济、金融对外开放的扩大，货币供应量的可测性和可控性正在减弱，但是就中国现实国情来看，货币总量目标在今后一段时期内仍然是一个较优选择。因为与发达国家相比，金融机构的规模和效率都差强人意，金融市场的封闭性较强，金融工具比较单一，金融市场上可供投资的金融品种不多，居民和企业的金融资产仍以银行储蓄为主。因此，在立足于货币供给量目标作为我国今后一段时间较优选择前提下，我们要做的是针对货币总量目标的缺陷进行完善。
1、完善货币供应量统计口径。货币供应量不适合作为货币政策中介目标并不意味着它没有价值。即使在市场体系完善的国家，货币供应量所揭示的信息也是货币政策操作的重要依据之一，在我国缺乏灵敏有效的市场体系下，货币供应量的重要性更应该长期存在。因此，随着金融市场的改革和创新，实施以通货膨胀为目标的货币政策框架，仍必须合理界定和调整货币供应量的层次和各自统计范围，以适应货币调控的需要。
2、建立一个实际可行的通货膨胀目标。正确选择能真实反映通货膨胀状况的价格指数是有效实施通货膨胀目标制的必要条件。在我国现行的价格指数中，普遍存在产品的替代偏差、质量偏差及新产品偏差等问题。因此，开发新的价格指数是不可回
避的。与此同时，准确预测通货膨胀率也是重要的。所以建立一个精确的预测模型，并准确地估计出货币政策变动对通货膨胀的影响的任务是艰巨的。
陈都灵微博3、保证中央银行的独立性。保证中央银行的独立性是通货膨胀目标机制的关键。中央银行要有绝对的权力选择必要的政策工具来实现通货膨胀目标。我国货币当局现在维持的是实际上的固定汇率制，中央银行为保证汇率目标的实现，必然被迫进行外汇干预，导致基础货币的扩张或收缩，从而影响货币供应量的变化，进而对稳定价格的目标不利。