2021年11月21日
行业研究
行业CR8指数环比持平，价格战趋缓或将持续被验证——快递行业2021年10月经营数据点评
交通运输仓储
◆2021年10月快递行业CR8指数环比持平。2021年10月，全国快递服务企
业业务量完成99.5亿件，同比增长20.8%，环比9月增速提高4.0pct；业务收
入完成909亿元，同比增长12.1%，环比9月增速提高0.3pct；单票收入约9.14
元，同比上年10月下降7.2%，环比9月下跌6.3%。2021年10月，快递行业
CR8指数为80.8，同比上年10月减少1.9，环比9月持平。整体来看，虽然今
年以来行业快递行业平均单票收入继续下行，但CR8指数今年6月以来保持不
变，侧面反映行业整体价格战逐渐趋于理性。
◆2021年10月金华（义乌）地区快递业务平均单票收入环比上涨。2021年10
月，浙江省快递业务平均单票收入约5.45元，环比下降9.3%，不过金华（义乌）
地区快递业务平均单票收入约2.94元，环比上涨0.1%；广东省快递业务平均单
票收入约7.68元，环比下降6.7%，广州市快递业务平均单票收入约5.45元，
环比下降6.6%。受益于监管政策逐步落地，21年9月、10月金华（义乌）地
区快递业务平均单票收入改善明显。
◆2021年10月实物网购社零占比环比提升。2021年10月，全国社零总额同
比增长4.9%，环比9月增速提高0.5pct；实物商品网上零售额同比增长8.7%，
环比9月增速减少2.5pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零
罗志祥拍的电视剧总额）为24.6%，环比9月增速增加0.9pct。整体来看，今年以来实物网购社
零增速明显放缓，1-10月累计增速为14.6%，低于19年、20年同期增速（19.8%、
16.0%）；1-10月实物网购社零占比为23.7%，较去年同期（24.2%）略有下
降；不过快递全行业业务量增速依然保持在较高水平，1-10月累计增速为
34.7%，高于19年、20年同期增速（26.0%、29.6%）。
◆2021年10月通达系快递公司单票收入改善趋势明显。2021年10月，顺丰、
韵达、圆通、申通单月业务量增速分别为21.6%、21.1%、19.4%、24.3%，其
中顺丰、韵达、申通增速高于行业平均增速（20.8%）；顺丰、韵达、圆通、申
通当月市场份额分别约为8.4%、17.2%、15.8%、11.1%，除顺丰外，其他公
司占比较9月均有所增长。2021年10月，顺丰、韵达、圆通、申通单月单票
收入分别为15.92元、2.17元、2.29元、2.11元，环比9月分别变化-9.5%、
+1.4%、+0.4%、+0.0%，同比分别变化-9.0%、-0.6%、+6.9%、-7.2%；整体
来看，通达系快递公司单票收入改善趋势明显。
◆投资建议：随着政府对快递行业的监管不断加码，极兔收购百世国内快递业务，
行业价格战趋缓，部分快递公司单票收入持续改善，推动盈利修复；我们认为行
业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递公司盈利改善潜力更大。我们维持行业
“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）
和申通快递。
◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快
递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大
幅下滑。
增持（维持）科学小论文怎么写
分析师：程新星
陈若仪照片执业证书编号：S0930518120002
300指数对比图
资料来源：Wind
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1、 2021年10月快递行业CR8指数环比持平
2021年10月，全国快递服务企业业务量完成99.5亿件，同比增长20.8%，环比9月增速提高4.0pct ；业务收入完成909亿元，同比增长12.1%，环比9月增速提高0.3pct ；单票收入约9.14元，同比上年10月下降7.2%，环比9月下跌6.3%。2021年10月，快递行业CR8指数为80.8，同比上年10月减少1.9，环比9月持平。
图1：2021年10月全国快递业务量增速环比回升
图2：2021年10月全国快递业务收入增速环比回升
整体来看，虽然今年以来行业快递行业平均单票收入继续下行，但CR8指数今年6月以来保持不变，侧面反映行业整体价格战逐渐趋于理性。
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图3：2021年10月快递行业CR8指数环比持平
图4：2021年10月全行业单票收入环比下降
观察快递业务核心区域经营情况：2021年10月，浙江省快递业务平均单票收入约5.45元，环比下降9.3%，不过金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.94元，环比上涨0.1%；广东省快递业务平均单票收入约7.68元，环比下降6.7%，广州市快递业务平均单票收入约5.45元，环比下降6.6%。
图5：金华（义乌）地区快递业务平均单票收入环比上涨
图6：广州地区快递业务平均单票收入环比下降陈僖仪 喜爱夜蒲
2021年10月，全国社零总额同比增长4.9%，环比9月增速提高0.5pct ；实物商品网上零售额同比增长8.7%，环比9月增速减少2.5pct ；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为24.6%，
环比9月增加0.9pct 。 整体来看，今年以来实物网购社零增速明显放缓，1-10月累计增速为
14.6%，低于19年、20年同期增速（19.8%、16.0%）；1-10月实物网购社零占比为23.7%，较去年同期（24.2%）略有下降；不过快递全行业业务量增速依然保持在较高水平，1-10月累计增速为34.7%，高于
19年、20年同期增速（26.0%、29.6%）。
图7：2021年10月实物商品网上零售额增速环比下降
图8：2021年10月实物网购社零占比增速环比提高
额
2、 2021年10月通达系快递公司单票收入改善趋势明显
2021年10月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量增速分别为21.6%、21.1%、19.4%、24.3%，其中顺丰、韵达、申通增速高于行业平均增速（20.8%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为8.4%、17.2%、15.8%、11.1%，除顺丰外，其他公司占比较9月均有所增长。（注：顺丰控股2021年10月起开始合并嘉里物流相关业务数据。）
图9：2021年10月圆通速递业务量增速低于行业平均增速
图10：2021年10月顺丰控股市场占比环比下降
2021年10月，顺丰、韵达、圆通、申通单月单票收入分别为15.92元、2.17元、2.29元、2.11元，环比9月分别变化-9.5%、+1.4%、+0.4%、+0.0%，同比分别变化-9.0%、-0.6%、+6.9%、-7.2%；整体来看，通达系快递公司单票收入改善趋势明显。
2021年10 20.4%、27.6%、分别变化-21、+10.2图13：2021年10月全行业单票收入同比环比均下降
3、投资建议
随着政府对快递行业的监管不断加码，极兔收购百世国内快递业务，行业价格战趋缓，部分快递公司单票收入持续改善，推动盈利修复；我们认为行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递公司盈利改善潜力更大。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。
4、风险分析
1、宏观经济下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。
2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。
3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。
4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。