证券研究报告 | 行业点评
2021年02月18日
传媒篮球跳步犯规吗
量价齐升助推最强春节档，龙头院线市占率持续提升
量价齐升，“就地过年”成就最强春节档。2021年春节档（2月12日至2月17日，即正月初一至初六）不含服务费的总票房达71.5亿元，相比2019年春节档增长30.8%。相较于2019年春节档仅票价提升带动大盘增长，2021年实现了量价双升，总观影人次达1.59亿人次，相比2019年同期提升21.9%；平均票价44.9元，较2019年的41.7元提升7.7%。观影人次增幅远高于票价，反映出市场较强的需求韧性。分城市看，
一线城市票价大幅提升16.8%。票价大幅提升背后反映的逻辑是：1）票价终是市场供需的反映，2021年春节档上座率46%，较2019年37%大幅提升，黄金场次甚至出现“一票难求”的盛景，供给难以大幅提升情况下，爆发的需求拉动票价快速上涨；2）高线城市人价格敏感度更低，为提价提供了较强支撑。3）影院终端2020年经营压力较大，疫情后的首个春节档涨价动力较强。
阿姨压一压啊咿呀咿呀档期内单银幕产出有所提升，全年维度看单银幕产出拐点尚需观察。春节档单银幕产出较2019年实现4%增长，银幕净增速由新建速度及出请速度共同决定，新增银幕方面，将随着上游商业地产建设增速下滑而回落；出清银幕方面，行业关停影院数量在逐年提升，2019年国内合计关停影院466家，较2018年（361家）增加105家关停影院，综合考虑上述影响，预计2021年全国银幕增长5000块左右，则2021年末银幕数量达80581块，较2019年末银幕数量增长34.1%，由此推出2021年票房增速高于34.1%时，全年单银幕产出超过2019年，考虑到我国电影市场进入理性增长期，全年全行业单银幕产出拐点实现尚需观察。
万达影投市占率略有提升，主要由观影人次提升带动。2021年春节档影院集中度CR3、CR5和CR10影投市占率分别为21.5%、26.1%、33.9%，低于 2019年1.4 pct 、1.5pct 、1pct 。前十影投公司中，仅有万达、星轶、幸福蓝海、博纳影城市占率提升0.1pct 、1pct 、0.1pct 、0.1pct 。值得注意的是，2021年春节档万达影投人次市占率提升2.1pct 至11.8%。拆分来看，万达影投2021春节档票价49元，较2019年下滑8.8%，市占率增长依靠人次提升驱动（2021年较2019年春节档万达观影人次提升48.2
%）。
2021年春节档头部电影票房集中度更高，内容更加优质。票房TOP3电影票房达到60.4亿，占比达到84.5%，相比2019年票房上升18.2亿，占比提升7.4pct 。从豆瓣评分来看，2021春节档7部电影中有4部超过7分，2019春节档8部电影中仅有1部电影超过7分。其中2021最高评分为8.2，高出2019的最高评分0.4分。2021最低评分为5.7分，高于 2019的最低评分。整体来看2021春节档内容要较2019春节档更优质。 投资建议：院线行业已基本摆脱疫情影响，线下娱乐正在加速恢复。行业层面，后续应重点跟踪需求票房增速、银幕增速，以及单银幕产出趋势。公司层面，我们认为后续阶段应重点龙头公司的：1）市场份额能否持续提升，2）规模化及系统化所带来的成本降低，3）非票房收入的业绩贡献。重点关注万达电影（002739.SZ ，“买入”评级），猫眼娱乐（1896.HK ，“买入”评级），建议关注横店影视，中国电影，上海电影。
风险提示：线上娱乐方式冲击，影片上映时间不及预期，影片票房不及预期。  增持（维持）
行业走势
作者
分析师  顾晟
执业证书编号：S0680519100003 邮箱：****************
分析师  马继愈
执业证书编号：S0680519080002 邮箱：***************
分析师  吴珺
执业证书编号：S0680521010001 邮箱：**************
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-32%
-16%0%16%32%48%传媒
沪深300
内容目录
1.电影市场数据：量价齐升，“就地过年”成就最强春节档 (3)
2.单银幕产出：较2019年春节档大幅提升，2021单银幕产出拐点可期 (6)
3.竞争格局：万达市占率略有提升，且驱动力来自于观影人次提升 (7)
4.内容供给：类型多元，口碑决定票房走势 (9)
鬼节撞鬼5.投资建议 (11)
6.风险提示 (11)建设银行信用卡中心申请进度查询
图表目录
图表1：2017-2021年春节档总票房 (3)
图表2：2017-2021年各线城市春节档票房（单位：亿元） (3)
图表3：春节档分城市票房占比 (4)
图表4：2017-2021年春节档不含服务费票价（元） (4)
图表5：2017-2021年春节档日观影人次（单位：百万人） (4)
图表6：2021春节档各线城市观影人次 (5)
图表7：2021春节档各线城市票价 (5)
图表8：2019及2021年春节档上座率 (6)
图表9：2017-2021年春节档日票房（单位：亿元） (6)
图表10：2017-2021春节档单银幕产出 (7)
图表11：购物中心建筑面积存量规模增速与银幕增速对比 (7)
图表12：2013-2019年全国及一至五线城市关停影院数量 (7)
图表13：2017-2021春节档单银幕产出 (7)
图表14：2019及2021年春节档CR3、CR5及CR10影投市占率 (8)
图表15：2019及2021年春节档TOP10影投公司市占率 (8)
图表16：2019及2021年春节档影投公司人次市占率 (9)
图表17：2019及2021年春节档影投公司人次市占率 (9)
图表18：2021年春节档（2021.2.12-2021.2.17）影片信息 (10)
图表19：2019年春节档（2019.2.5-2019.2.10）影片信息 (10)
图表20：2020.02.12 – 2020.02.17 春节档各影片票房 (11)
图表21：2021春节档电影豆瓣评分 (11)
1.电影市场数据：量价齐升，“就地过年”成就最强春节档2021年春节档票房破70亿，成为史上最强春
节档，各线城市票房均实现双位数增长。2021年春节档（2月12日至2月17日，即正月初一至初六）不含服务费的总票房达71.5亿元，相比2019年春节档增长30.8%。分城市来看，各线城市票房均实现双位数增长，一至五线票房较2019年同期增速分别为41.3%、26.6%、31.7%、31.4%、27.9%。
图表1：2017-2021年春节档总票房
资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所
图表2：2017-2021年各线城市春节档票房（单位：亿元）
从城市票房占比看，一线城市占比提升最明显，由2019年12.4%提升至2021年13.4%，主要由于一线城市票价涨幅较大。二线城市票房占比下滑1.1pct，三至五线票房占比基本与2019年持平。
弹丸论破结局图表3：春节档分城市票房占比
资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所语文开学第一课
量价齐升助推档期票房高增长。相较于2019年春节档仅票价提升带动大盘增长，2021年实现了量价双升，总观影人次达1.59亿人次，相比2019年同期提升21.9%；平均票价44.9元，较2019年的41.7元提升7.7%。观影人次增幅远高于票价，反映出市场较强的需求韧性。
次提升。根据交通部数据，全国除夕至初五累计客运77243万次，同比2019/2020年下降76%/43%，人口流动大幅减少。而影院观影兼具休闲与社交属性，叠加前期疫情压抑的观影需求爆发，各线城市观影人次均有较大幅度的上涨。一至五线城市观影人次分别增长21.0%/18.3%/22.9%/24.5%/21.9%。
图表6：2021春节档各线城市观影人次
春节档提升7.7%。分城市看，一线城市票价大幅提升16.8%，二至五线城市票价分别上涨7.1%/7.1%/5.5%/5.0%。
图表7：2021春节档各线城市票价
46%，较2019年37%大幅提升，黄金场次甚至出现“一票难求”的盛景，供给难以大幅提升情况下，爆发的需求拉动票价快速上涨；2）高线城市人价格敏感度更低，为提价提供了较强支撑。3）影院终端2020年经营压力较大，疫情后的首个春节档涨价动力较强。