市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品指数 3665 沪深300指数 5281 上证指数 3503 深证成指 14416 中小板综指 12848
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2.10
2. 《化妆品行业月度专题（2020年11月）——国际品牌销售靓丽，本土品牌继续分化》，2020.12.16
李婕 分析师 SA C 执业编号：S1130520110003 lijie6＠gjzq
罗晓婷
分析师 SA C 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting ＠gjzq
1-2月线上持续景气，继续推荐边际改善标的
——化妆品行业月度专题（2021年02月）
行情回顾
⏹
2021.02上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.75%、跌 2.12%、跌0.28%，化妆品板块跌3.79%，跑输沪深300 3.51PCT 。板块对比，化妆品板块处板块下游。上海家化、御家汇、丸美股份等涨幅居前。
数据点评
1~2月重点品牌天猫旗舰店销售情况：
1）基础性护肤品牌：珀莱雅同增158%，其中烟酰胺面膜、清洁涂抹面膜、粉底液销售额贡献前三。华熙生物旗下润百颜/夸迪/肌活/米蓓尔分别同增237%/25148%/877%/299%。上海家化除佰草集外，多品牌持续改善，其中佰草集同降19%；玉泽同增71%；六神同增21%；美加净同增35%；高夫同增33%；家安同增46%；启初同增298%；双妹同增179%。御家汇自有品牌持续复苏、代理的强生集团下的品牌多数增长改善，其中御泥坊同增102%、氨基酸泥浆清洁面膜继续畅销，小迷糊同增11%；花
瑶花同增加146%；代运营的城野医生/李施德林/露得清分别同增81%/154%/288%。壹网壹创代运营的大品牌增长放缓，其他品牌仍快速增长，百雀羚降9%、Olay 降23%。丽人丽妆代运营的雪花秀增长靓丽、同增223%，兰芝同增85%、后同增91%。
2）功效性护肤品牌：获益赛道景气、增速较高。薇诺娜同增67%/玉泽同增71%/理肤泉同增47%/薇姿同增22%/雅漾同增141%/芙丽芳丝同增124%。 3）新锐彩妆品牌：不断涌现。完美日记同增2%、花西子同增67%，彩棠同增1663%、colorkey 同增128%。
4）洗护发品牌：拉芳/美多丝分别同增15%/123%。 5）洗衣液：蓝月亮同增68%。
行业公司动态
⏹ 行业动态：逸仙电商收购高端品牌Eve Lom ；珀莱雅加码功效护肤赛道；福
瑞达口服玻尿酸正式发售；又一化妆品重罚标准出台。
⏹
重点公告：家化20年净利同降22.78%；华熙、丽人丽妆发布股权激励；御家汇快报20年营收同增54%、净利同增418%。
投资建议
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当前美妆板块估值处于历史均值，代运营商/生产商估值低于历史均值。化妆品行业成长带来全产业链投资机会，其中功效性护肤品及彩妆等细分赛道景气，推荐业绩持续复苏、估值相对较低的御家汇、上海家化等，以及即将上市的功效性护肤品龙头贝泰妮等。
⏹
刚性需求决定家清行业整体增长稳健、防御性强，产品中长期升级衍生潜力+疫情催化卫生意识提升，行业存在结构性机会，关注蓝月亮、朝云集团。 风险提示
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品牌商新品销售、营销投放不及预期；生产商/代运营商大客户流失。
-20%
0%
20%40%60%
80%化妆品
沪深300
2021年03月04日
消费升级与娱乐研究中心
化妆品行业研究 买入
行业月报 证券研究报告
内容目录
1、行业回顾 (4)
2、重点数据跟踪与点评 (5)
2.1、1~2月化妆品线上：阿里全网销售额继续快速增长 (5)
2.1.1、基础性护肤品：家化多品牌、御家汇自有+代理品牌增速持续改善，珀莱雅、华熙生物等继续高增 (5)
2.1.2、功效性护肤品：获益细分行业机遇，品牌增速总体较高 (11)
苏炳添个人资料简介2.1.3、彩妆：新锐品牌持续涌现、快速增长 (12)
2.1.4、美发护发：拉芳增长稳健、美多丝增长靓丽 (13)
2.2、1~2月洗衣液线上：蓝月亮全网排名第一、天猫店销售额同比增17%
(15)
3、行业公司动态 (16)
3.1、行业新闻 (16)
3.2、公司动态 (19)
4、行业估值与投资建议 (19)
4.1、行业估值 (19)
4.2、总结与投资建议 (21)
5、风险分析 (22)
图表目录
图表1：上月（2021.02）化妆品板块涨跌幅 (4)
图表2：上月（2021.02）化妆品板块涨跌幅走势 (4)
图表3：上月（2021.02）各板块涨跌幅（%） (4)
图表4：上月（2021.02）化妆品个股涨跌幅 (5)
图表5：阿里全网化妆品销售额及同比增速 (5)
图表6：阿里全网细分化妆品品类销售额同比增速 (5)
图表7：阿里全网护肤品行业前十大品牌销售额 (6)
图表8：主要化妆品上市公司天猫旗舰店销售额同比增速（一） (7)
图表9：主要化妆品上市公司天猫旗舰店销售额同比增速（二） (8)
图表10：主要化妆品上市公司天猫旗舰店销售额同比增速（三） (9)
图表11：非上市本土品牌天猫旗舰店销售额同比增速 (10)
图表12：国际化妆品集团主要品牌天猫旗舰店销售额同比增速 (11)
图表13：功效性护肤品牌天猫旗舰店销售额同比增速 (12)
图表14：阿里全网彩妆行业前十大品牌销售额 (12)
图表15：彩妆品牌天猫旗舰店销售额同比增速 (13)
图表16：阿里全网美发护发行业前十大品牌销售额 (14)
图表17：美发护发重点品牌天猫旗舰店销售额同比增速 (15)
图表18：阿里全网洗衣液销售额及同比增速 (15)
图表19：我国洗衣液行业市场规模及同比增速 (15)
图表20：2月阿里全网洗衣液销售额排名 (16)
图表21：1月洗衣液主要品牌天猫旗舰店销售额增速 (16)
图表22：化妆品上市公司重点公告 (19)
图表23：化妆品公司估值表 (20)
图表24：美妆公司18年以来PE估值（TTM，更新至2021/03/02） (20)
图表25：个护公司18年以来PE估值（TTM，更新至2021/03/02） (20)
图表26：代运营商18年以来PE估值（TTM，更新至2021/03/02） (21)
图表27：生产商18年以来PE估值（TTM，更新至2021/03/02） (21)
1、行业回顾
上月（2021.02）上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.75%、跌
2.12%、跌0.28%，化妆品板块①
跌3.79%，跑输沪深300 3.51PCT 。
板块对比来看，化妆品板块处板块下游。
个股方面，上海家化、御家汇、丸美股份等涨幅居前，均为此前估值对比同业估值较低的个股，其中上海家化、御家汇业绩持续修复。
图表1：上月（2021.02）化妆品板块涨跌幅
图表2：上月（2021.02）化妆品板块涨跌幅走势 板块名称 累计涨跌幅（%）
上证综合指数成份 0.75 深证成份指数成份
-2.12 沪深300 -0.28 化妆品板块
-3.79
来源：wind ，国金证券研究所
来源：wind ，国金证券研究所
好心分手粤语怎么唱图表3：上月（2021.02）各板块涨跌幅（%）
来源：wind ，国金证券研究所
①
此处的化妆品板块为国金证券选取的主业涉及化妆品代运营、品牌、生产等相关的A 股上市公司，包含有壹网壹创、上海家化、珀莱、丸美股份、御家汇、拉芳家化、名臣健康、青岛金王等个股，不同于Wind 直接披露的化妆品指数（8841109.WI ）。
-5%
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15%2021/2/1
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2/7
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2021/2/25
化妆品上证指数深证成指沪深300
(8.0)
(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.012.0房地产
农林牧
渔
钢铁 有
金属
石油石化
综合
建筑
纺织服装
电脑休眠和睡眠的区别煤炭
基础化工
建材
银行
交通运输
餐
饮旅游
电
力及公用事业
商贸零售
非银行金融
轻工制造
矿泉水品牌有哪些通信
机械
家电
医药
国防军工
传媒
电子元器
件
计算机
化妆品
食品饮料
电力设备
汽车
图表4：上月（2021.02）化妆品个股涨跌幅
来源：wind
，国金证券研究所
2、重点数据跟踪与点评
2.1、1~2月化妆品线上：阿里全网销售额继续快速增长
2021年2月阿里全网化妆品销售额同增12.92%，增速环比1月放缓30.84PCT 、同比上一年同期放缓32.11PCT ，主要为春节错位（21年春节在2月、20年春节在1月）。 累计1~2月阿里全网化妆品销售额同增28.57%、较上一年1~2月累计增速高出12.84PCT ，一方面为化妆品线上仍保持快速增长，另一方面为20年春节及疫情影响20.1.17~2.9快递停运。
分子行业看，2月美容护肤、彩妆及美发护发等子行业销售额分别同增1.96%、36.76%、42.98%，1~2月累计增速分别为25.99%、26.96%、64.78%。
图表5：阿里全网化妆品销售额及同比增速
贺军翔的女友图表6：阿里全网细分化妆品品类销售额同比增速
来源：国金证券数据中心，国金证券研究所
来源：国金证券数据中心，国金证券研究所
2.1.1、基础性护肤品：家化多品牌、御家汇自有+代理品牌增速持续改善，珀莱雅、华熙生物等继续高增
证券代码
证券简称
收盘价（元）
累计涨跌幅（%）
累计成交量（万股）
市值（亿元）
600315.SH 上海家化45.9816.0522127312300740.SZ 御家汇22.2311.481880991603983.SH 丸美股份51.139.533845205300132.SZ 青松股份19.098.961451399002919.SZ 名臣健康44.507.49179954603630.SH 拉芳家化14.64 2.955451336993.HK 蓝月亮15.820.1328512927605136.SH 丽人丽妆30.70-0.3214002123300792.SZ 壹网壹创113.51-7.202492164603605.SH 珀莱雅168.00-9.683230338688363.SH
华熙生物
160.50
-13.74
6258
计算机成绩查询770
-10%
0%10%20%30%40%50%60%70%0.0
100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0化妆品阿里全网销售额（亿元，左轴）增速（右轴）
-20%
0%20%40%
60%80%100%120%美容护肤美体精油彩妆香水美妆工具美发护发
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