《2022年“两会”热点解读》会议纪要
《2022年“两会”热点解读》
会议纪要二十年后的家乡五年级
会议时间：2022年3⽉5⽇ 20:00
主持⼈：董德志，国信证券经济研究所副所长
嘉宾：张⽴：国务院发展研究中⼼宏观经济研究室主任
嘉宾观点：
⼀、克服三重压⼒，实现经济稳增长
政府⼯作报告提出2022年经济增长的预期⽬标在5.5%左右。由于经济增长是有惯性的，今年⼀季度经济增长会受到去年四季度经济下⾏带来的压⼒，叠加去年⼀季度经济增长的⾼基数，预计今年⼀季度的经济增速不会很⾼，预计在4%左右。⽽要实现全年5.5%左右的预期⽬标，要求⼆、三、四季度经济增长率持续回升，平均增速需要在5.5%以上。今年经济增速5.5%的⽬标体现了国家对经济建设⼯作的重视，将稳增长放在了更加突出的位置，提振了市场的信⼼。
⽬前，我国我国经济⾯临三重压⼒：需求收缩，供给冲击和预期转弱，反映在消费和投资恢复迟缓，出⼝难度增⼤，能源原材料供应紧张。但我国仍有坚实的条件去⽀撑经济稳增长，我国有强⼤的⽣产供给能⼒，能⽣产220种左右的⼯业产品，产量位居世界第⼀。我国有超⼤规模的国内市场，我国⼈民对于提⾼⽣活质量的内在需求、对美好⽣活的向往都反映出中国国内市场有巨⼤的潜⼒。
⼆、⾚字率下降不等于财政收缩
政府⼯作报告提出，今年⾚字率拟按2.8%左右安排，较去年下调0.3%，有利于增强财政可持续性。但⾚字率的下降不等同财政收缩，⼀⽅⾯中央财政多渠道筹集资⾦，特定的国有⾦融机构和专营机构要依法上缴今年结存的利润，并且要调⼊预算稳定调节基⾦。另⼀⽅⾯，如果今年实现经济稳增长的⽬标，税收收⼊也会进⼀步改善，缓解财政⾚字。同时政府⼯作报告提出今年财政⽀出规模⽐去年扩⼤2万亿元以上，拟安排政府专项债3.65万亿，持平去年规模，中央预算内投资安排6400亿元，⽽去年是6000亿元，均体现出今年财政政策扩张，⼤⼒⽀持实体经济发展。
三、扩⼤内需转向扩⼤有效投资
政府⼯作报告提出要⽤好政府投资资⾦，带动扩⼤有效投资。过去两年提出扩⼤内需，主要反映在向居民发放消费券以及企业免税降税等，希望通过提振内需带动经济增长。但是企业和居民都具有顺周期的⾏为特点，在预期转弱的情况下，企业和居民没有动⼒扩⼤投资和消费。⽽今年则特别强调要发
挥重⼤项⽬牵引和政府投资的撬动作⽤，反映要通过政府投资带动需求回暖。在项⽬安排⽅⾯，与过去两年主要围绕“新基建”投资相⽐，今年基建投资的范围显著扩⼤，强调要围绕国家重⼤战略部署和⼗四五规划适度超前的开展基础设施投资，包括建设重点⽔利⼯程，综合⽴体交通⽹，重要能源基地和设施，加快城市燃⽓管道等管⽹改造更新，继续推进地下综合管道建设等⼯程。
综合来看，今年政府投资⼒度较去年显著加强，基建发⼒会带动企业投资和居民消费增长，对于扩⼤内需的实际效果要更好。
四、统筹协调经济发展和双碳⼯作
政府⼯作报告提出，有序推进碳达峰碳中和⼯作。推动能源⾰命，确保能源供应，⽴⾜资源禀赋，坚持先⽴后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。特别强调要确保煤电油运的供给安全，确保产业链供应链的供给安全。从这个⾓度来看，今年供给冲击会得到很⼤改善，因为中国的能源，包括⼤宗原材料⽣产能⼒⾮常强⼤，若产能得到释放，供给端的压⼒将会⼤⼤缓解，相应的需求都可以得到满⾜，价格就不会⼤幅的上涨。
综上，从经济的三重压⼒来看，需求收缩⽅⾯，今年政府投资的带动作⽤将会扩⼤内需；供给冲击⽅⾯，统筹协调经济发展和双碳⼯作会缓解供给紧张；预期转弱⽅⾯，如果需求收缩和供给冲击都能够得到克服，预期转弱⾃然会改善。所以2022年中国经济整体会表现出回升向好的态势，随着政策重⼼
从治理疫情到稳增长的转变，会进⼀步释放我国经济增长的潜⼒，未来中国可能会迈⼊新⼀轮的经济增长周期。从这个⾓度来看，⼗四五期间的年均增长率应该要超过⼗三五
长的潜⼒，未来中国可能会迈⼊新⼀轮的经济增长周期。从这个⾓度来看，⼗四五期间的年均增长率应该要超过⼗三五时期。
国信证券观点：
⼀、经济增长稳中求进，通胀⽬标不会造成约束
在2022年的政府⼯作报告中，GDP的增速预期⽬标定在了5.5%，明显⾼于去年GDP两年平均同⽐增速5.1%，稳中求进的 GDP增速⽬标很好地体现了今年政府稳增长的信⼼和决⼼。通胀⽅⾯，今年CPI⽬标定在了3%，也是明显⾼于当前1%左右的同⽐增速，短期内，国内通胀仍然不会造成稳增长政策的约束。
⼆、不设具体能耗指标要求，降低经济增长能源供给约束
单位GDP能耗⽅⾯，此前政府⼯作报告每年均给出具体的下降幅度⽬标，这构成了⼀个较强的政策约束。去年单位GDP能耗下降指标为3%，实际完成值是2.7%，并且国内出现了限电限产等供给压⼒问题。今年的政府⼯作报告针对能耗强度，不再设置具体的⽬标值，相关表述修正为“在‘⼗四五’规划期公共基础知识怎么复习
内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再⽣能源和原料⽤能不纳⼊能源消费总量控制”。能耗强度⽬标表述的转变，为今年国内打破能源的供给瓶颈，提供了⾮常好的政策依据，⾮常有利于降低国内经济增长的能源供给约束。
三、货币财政政策发⼒靠前，基建助⼒经济“稳增长”
货币政策表述较去年变化不⼤，但在⾏⽂中增加了“政策发⼒适当靠前”，预计2022年国内货币政策整体稳定，但上半年或⽐下半年要更偏宽松⼀些。柳岩袭胸
财政政策延续了“提升效能”、“可持续”等表述，同时下调了财政⾚字率⾄2.8%，这体现了虽然2022年国内政府稳增长意愿较强，但在整体财政⽀出规模上仍保持⼀定的克制。但⾚字率下调可能并不妨碍稳增长⽬标的实现。在政府⼯作报告中，对下调⾚字率和稳增长之间的⽭盾做出了解释：预计今年的财政收⼊会继续增长，加之特定国有⾦融机构和专营机构依法上缴今年结存利润，还有调⼊预算的稳定的调节基⾦等，可⽤的财⼒是明显增加的，并且今年的财政⽀出规模会⽐去年扩⼤2万亿以上。所以综合财政收⼊⼤幅增加考虑，下调财政⾚字率与财政政策发⼒不冲突。
从数据来看，考虑到去年的全国的公共财政⽀出规模为24.6万亿左右，基于今年公共财政⽀出规模扩⼤2万亿以上，预计2022年国内公共财政⽀出同⽐增速将提升⾄8%以上，较2021年全年0.3%的增速明显提速，很好体现了2022年稳增长的政策内涵。
今年地⽅政府专项债的⽬标规模为3.65万亿，与去年持平。同时2021年部分地⽅政府专项债资⾦可能会留存⾄2022年⽀出，预计2022年地⽅政府专项债资⾦⽀出对经济的拉动作⽤会明显强于2021年，这也很好体现了2022年稳增长的政策内涵。
少女时代成员允儿2022年在扩⼤内需⽅⾯的表述中，较往年新增了“适度超前开展基础设施投资”的表述。从18年开始，政府⼀直强调财政⽀出有效性，⽽“有效性”在基础设施投资⽅⾯会体现为对投资项⽬的盈利或现⾦流要求，考虑到基建项⽬或多或少存在公益性，因此这⼀要求构成了基础设施投资增长的政策约束。“适度超前开展基础设施投资”可以降低“有效性”约束，毕竟更远的未来总是不确定性更⼤，很难对更远的未来提出很明确的盈利或现⾦流要求，因此“适度超前开展基础设施投资”可能有利于推动更多项⽬顺利⽴项和开⼯，进⽽推动2022年国内基建投资较2021年有较明显的增长。
问答环节：
问：对于全年四个季度的经济⾛势分别怎么看？
答：预计四个季度的经济增速会逐季提⾼。⼀⽅⾯，稳增长的政策效果需要时间消化，政策效果越靠后表现越充分。另⼀⽅⾯，去年的经济增长基数逐季⾛低，四个季度分别增长18.3%、7.9%、4.9%、4%。综合政策效果和基数的变化来看，经济整体的回升⼒度下半年会⽐上半年⼤。
问：2021年财政⾚字和地⽅政府专项债⽔平都较⾼，但基建投资增速不⾼，是否为项⽬不⾜的问题，今年是否会出现同样问题？
答：项⽬不⾜是去年基建数据不佳的⼀个⾮常重要的原因。2021年是⼗四五规划开始的年份，但是专项规划在上半年很多都没有落实到位，⼀⽅⾯，过去两年各地的基建尚未全⾯铺开，项⽬主要集中在信息化和创新驱动的新基建，⽽对于传统基建项⽬有⼀定的排斥。另⼀⽅⾯，去年地⽅政府更重视减碳和绿⾊发展，对于基建项⽬的重视程度不⾜。⽽今年
传统基建项⽬有⼀定的排斥。另⼀⽅⾯，去年地⽅政府更重视减碳和绿⾊发展，对于基建项⽬的重视程度不⾜。⽽今年政府⼯作报告强调发挥政府投资的带头作⽤，突出体现了基建投资在扩⼤内需的⽅⾯的引导作⽤。除此之外，今年的资⾦保障⼒度较去年更⼤，除了财政⽀出⼒度加⼤，去年有很多政府专项债结转资⾦可以⽤于今年基建项⽬。总体来看，今年的基建增速可能会提升到两位数的⽔平。
问：国家今年会怎么部署雄安新区的基建投资？
答：今年政府⼯作报告特别强调要深⼊实施区域重⼤战略和区域协调发展战略，包括推进京津冀协同发展，⾼标准⾼质量建设雄安新区，⽀持北京城市副中⼼建设。雄安新区作为国家京津冀城市协同发展体系中重要的⼀环，今年的建设⼒度将会显著加⼤。
问：今年年初房地产销售下滑幅度较⼤，⽬前很多地⽅对房地产政策有些许放松，您对今年房地产投资怎么看？
答：今年政府⼯作报告强调要⽀持商品房市场，更好满⾜购房者的合理住房需求。国家对于住房需求端的重视显得格外重要。过去政府对房价的调控是基于需求端实施的，通过银⾏对于房贷的严格控制，收缩房地产需求来遏制房价的上涨。⽽今年房地产政策因城施策，有⼀些城市已经在为释放购房需求作出相关政策安排，利好因素不断增加，市场会逐步回暖，今年预计房地产投资筑底企稳的概率⼤⼤增加。
怎么拍人
问：如果房地产投资和基建投资同时发⼒，⼤宗商品价格是否会⼤幅上升？
答：⽬前欧美对于俄罗斯实施经济制裁对于中国来说是个机遇，俄罗斯的能源产品将⼤量的出⼝中国。同时由于国内的⽣产能⼒⾮常强⼤，随着我国今年统筹协调经济发展和双碳⼯作，充分释放化⼯能源产能，保障⼤宗商品价格稳定。综合来看，⽬前国际市场⼤宗商品的价格波动对我国经济影响较⼩。
问：如果今年通过基建和房地产投资来拉动经济增长，是否为“⾛⽼路”的经济发展⽅式，对消费怎么看？
答：⼤⼒发展基建投资不是“⾛⽼路”。我国对于经济⾼质量发展的需求⼗分强烈，需要淘汰落后产能，布局⾼质量的制造业发展。所以，现在的基础设施建设是⽀持⾼质量建设的重要保障。通过对市政、⽔利、医疗、教育等⼀系列基础设施进⾏优化改造、创新升级，有利于提⾼⼈民的⽣活⽔平，刺激企业和居民的投资和消费。消费⽅⾯，政府⼯作报告提出是要推动消费持续恢复，其中最重要就是多渠道促进居民增收，稳定就业增长，完善收⼊分配制度。在市场需求收缩的背景下，居民增收不能仅仅依靠减税降费政府输⾎，必须形成⾃⼰的造⾎功能。短期内只有通过政府投资，带动企业投资，恢复就业，使居民收⼊增加，扩⼤消费能⼒。
紧的部首是什么问：⾯对美联储加息和国际地缘政治等因素，是否会影响我国政策独⽴性？
答：今年的政府⼯作报告虽然没有提“以我为主”，但是提到着⼒办好⾃⼰的事⼉，尊重发展规律，客观实际和众需求。今年我国坚持不结盟不选边，发展重⼼着⼒于“稳增长”，是⾮常正确的。中国在维持全球供应链的稳定中发挥着重要的作⽤，去年出⼝⾼增长表明很多国家的制造业受疫情影响较⼤，对“中国制造”的依赖程度较⼤。我国经济的强劲增长能实现国内经济⼤循环带动国内国外双循环，有利于带动世界各国围绕中国形成更多的多变双边关系，提⾼我国的国际实⼒。