行业报告 | 行业点评
汽车
证券研究报告 2020年11月10日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
邓学 分析师
中秋节问候语SAC 执业证书编号：S1110518010001 ****************
陆嘉敏
分析师
SAC 执业证书编号：S1110520080001 *****************
文康 分析师
王宝强主演电影全集
SAC 执业证书编号：S1110519040002 ****************  资料来源：贝格数据
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3 《汽车-行业点评:9月乘用车批发同比+9%，“金九”已至“银十”可期》 2020-10-13
行业走势图 10月乘用车批发同比+9%，兑现“金九银十”
事件：
11月9日, 乘联会发布数据：10月乘用车批发销量207.2万辆，同比增长8.8%，环比增长0.5%；零售销量199.2万辆，同比增长8.1%，环比增长4.3%；新能源乘用车批发销量14.4万辆，同比增长118.2%，环比增长15.2%。 点评：
10月乘用车零售同比+8%，行业稳步回暖。10月乘用车零售销量199.2万
辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两年高位增速；环比增长4.1%。今年1-10月的零售累计增速-10.2%，较1-9月累计增速提升2个百分点；1月至9月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%、+7%和+8%，呈现疫情后稳步回暖态势。 豪华车市场高景气，自主龙头表现强势。分品牌看，（1）10月豪华车零售同比增长约30%，环比下降6%，消费升级的高端换购需求仍然旺盛，但10月供给不足导致宝马奔驰等生产低于零售较多，暂时抑制了零售的增长。（2）10月主流合资品牌零售同比增长6%，环比增长
1%。（3）10月自主品牌零售同比增长6%，环比增长14%；其中头部自主品牌如长城、广汽自主、长安自主10月销量同比增速分别为17.9%、+28.2%、+42.1%，显示龙头份额进一步提升。
新能源汽车销量倍增，各品牌多点发力。10月新能源乘用车批发销量14.4
万辆，同比增长118.2%，环比增长15.2%；其中纯电动批发销量12.1万辆，同比增长137%。10月新能源乘用车销量突破万辆的企业有上汽通用五菱3.0万辆、比亚迪2.2万辆、上汽乘用车1.3万辆、特斯拉中国1.2万辆，蔚来、理想、威马、小鹏、合众、零跑等新势力车企表现同样优秀。伴随北京增加
放号2万张新能源车指标、上海外牌“限行”升级，以及电动车新品性能普
遍增强，年末新能源车市有望迎来全面发力的增长期。
“金九银十”持续兑现，去库结束，迎接加库周期。二季度以来，随疫情
中国有哪些世界之最
影响减弱，消费者购车需求恢复较快，推动零售逐月走强，而目前厂家产销相对稳健，渠道库存仍处于较低水平，金九银十产销回升有助于库存结构进一步优化，冬季库存储备的加库存周期也将拉动厂商批发增量，我们看好年末车市延续复苏态势。
投资建议：根据天风汽车投资时钟，行业已进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。（1）整车方面，建议关注内需复苏的主机厂【广汽集团（A/H ）、长安汽车、、吉利汽车（H ）、长城汽车（A/H ）、上汽集团】；（2）零部件方面，建议关注估值较低、业绩增长稳健的【常熟汽饰、天润工业、岱美股份、威孚高科、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力】
；以及业务稀缺、成长空间大的【拓普集团、道通科技、中鼎股份、科博达、爱柯迪、银轮股份、精锻科技、敏实集团】等。 风险提示：疫情反复导致汽车行业景气回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。
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沪深300
内容目录
耳机没有声音怎么办
1. 10月乘用车零售同比+8%，行业稳步回暖 (3)
2. “金九银十”持续兑现，去库结束，迎接加库周期 (8)
3. 投资建议 (9)
4. 风险提示 (10)
图表目录
图1：乘用车批发销量（万辆） (3)
图2：乘用车零售销量（万辆） (3)
图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 (4)
图4：豪华车单月销量走势（单位：万辆） (4)
图5：自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇（%，2020年为前9月累计） (5)
图6：新能源乘用车月度销量（万辆） (5)
图7：新能源乘用车月度销量同比增速（%） (5)
图8：2020年10月份厂商零售销量排行榜（万辆） (6)
图9：2015-2020上汽月度总销量及增速（万辆，%） (6)
图10：2015-2020吉利汽车月度总销量及增速（万辆，%） (7)
图11：2015-2020长城汽车月度总销量及增速（万辆，%） (7)
图12：2015-2020长安汽车月度总销量及增速（万辆，%） (8)
1.10月乘用车零售同比+8%，行业稳步回暖
10月乘用车零售同比+8%，行业稳步回暖。10月乘用车零售销量199.2万辆，同比增长8.1%，实现了连续4个月8%左右的近两年最高增速；环比增长4.3%。今年1-10月的零售累计增速-10.2%，较1-9月累计增速提升2.3PCT；1月至10月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%、+7%和8%，呈现疫情后稳步回暖态势。
图1：乘用车批发销量（万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
图2：乘用车零售销量（万辆）
模特杜鹃
资料来源：乘联会，天风证券研究所
分车型看，10月轿车、SUV、MPV批发销量分别为94.7万辆、100万辆和12.4万辆，同比增长分别为6.1%，13.3%和-4.7%，轿车、SUV月销量已连续四月实现同比正增长，MPV 销量降幅也有所收窄。
图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速
智能马桶盖安装
资料来源：乘联会，天风证券研究所
豪华车维持高景气，自主龙头份额加速扩张。豪华车市场高景气，自主龙头表现强势。分品牌看，（1）10月豪华车零售同比增长约30%，环比下降6%，消费升级的高端换购需求仍然旺盛，但10月供给不足导致宝马奔驰等生产低于零售较多，暂时抑制了零售的增长。（2）10月主流合资品牌零售同比增长6%，环比增长1%。（3）10月自主品牌零售同比增长6%，环比增长14%；其中头部自主品牌如长城、广汽自主、长安自主10月销量同比增速分别为17.9%、+28.2%、+42.1%，龙头份额进一步提升。
图4：豪华车单月销量走势（单位：万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
图5：自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇（%，2020年为前9月累计）
资料来源：中汽协，天风证券研究所
新能源汽车销量倍增，各品牌多点发力。10月新能源乘用车批发销量14.4万辆，同比增
长118.2%，环比增长15.2%；其中纯电动批发销量12.1万辆，同比增长137%。10月新能
源乘用车销量突破万辆的企业有上汽通用五菱3.0万辆、比亚迪2.2万辆、上汽乘用车1.3
万辆、特斯拉中国1.2万辆，蔚来、理想、威马、小鹏、合众、零跑等新势力车企表现同
样优秀。伴随北京增加放号2万张新能源车指标、上海外牌“限行”升级，以及电动车新
品性能普遍增强，年末新能源车市有望迎来全面发力的增长期。
图6：新能源乘用车月度销量（万辆）图7：新能源乘用车月度销量同比增速（%）
资料来源：乘联会，天风证券研究所资料来源：乘联会，天风证券研究所