食品饮料行业2020年3季度业绩前瞻:白酒需求继续回暖,食品稳健增长可期...

寇仲宋玉致

图表1. 食品饮料行业2020Q3业绩前瞻

公司简称3Q20 1-3Q20 业绩说明营收(%) 净利(%) 营收(%) 净利(%)

白酒

五粮液10 12 12 15 公司近期控货挺价决心坚决，3季度批价持续回升，9月份达到960-980元，发货节奏不快。五粮液出厂价均价3季度同比仍有小幅提升。2020年公司经营目标为营业收入实现两位数增长，下半年目标要求不高。预计3季度可实现10%增长。

贵州茅台10 11 11 13 3季度发货节奏不快，我们判断3Q20茅台酒出货量小幅增长。茅台经销商9月收到较多货，且新渠道陆续放货，但价格维持高位，说明终端的需求承接能力很强。考虑到非标和新渠道占比提升，3季度茅台销售均价有望小幅增长。

泸州老窖15 17 1 17 全国市场在4月逐步启动，5月份在河南启动中原大会战，加快各个区域的市场开拓力度，我们判断3季度终端动销继续恢复，1573可实现较快增长。特曲继续处于调整期。

洋河股份(5) (3) (13) (3) 受疫情影响，公司调整周期拉长。近期洋河梦之蓝M3提价，显示前期的营销调整初见成效。我们判断3季度收入降幅收窄。

山西汾酒25 20 13 31 公司仍处于改革红利的释放期，目标制定积极。随着需求的恢复，同时青花系列存在提价预期。近期汾酒青岛经销商大会提出，截至9月汾酒成功达成预期目标。我们判断3季度收入可维持较快增长。3季度组织了多场大型营销活动，公司可能加大费用投入。

金徽酒12 17 (6) (6) 公司团队积极性高，渠道体系健康，虽然8月产品涨价，可能有一定控货行为，我们判断3季度可维持增长势头，全年有望完成规划目标。

顺鑫农业10 14 12 (15) 终端需求逐步恢复，考虑到公司前期并未向渠道压过多的库存，我们判断3季度白酒收入可实现小幅增长。北京区域的中高端产品销售面临压力，对白酒利润率可能有负面影响。由于猪价同比涨幅较大，3季度种猪业务盈利能力同比可继续改善。

食品

伊利股份15 21 9 6 随着消费场景的恢复，我们判断高端品可实现较快增长。成本端由于原奶价格上

行，对公司毛利率造成一定压力，但乳业龙头有望维持竞争格局改善的态势。我们判断3季度利润增速略高于收入。

双汇发展25 17 36 23 肉制品提价的效果继续体现，利润可维持较快增速。

中炬高新12 12 8 20 下半年继续区域开拓和品类扩张，我们判断维持稳健增长。在扩张过程中费用保持较高强度的投放。

恒顺醋业15 (17) 11 (5) 营销总监更换和八大战区变化，都为公司改革做足准备；战区负责人给予完善的奖惩机制，但改革从建立到实施见效，需要一定时间。3Q19由于老厂区搬迁有4196万资产处置收益，使得3Q20利润下降，但我们判断主营调味品业务盈利能力持续增强。

海天味业12 13 13 17 中报收入+预收增量同比增22.1%，高于往年增速，有望在三季度转成收入。疫情过后调味品行业集中度提升，小企业加速退出，公司市占率有望继续增长。

洽洽食品15 23 15 29 随着疫情的影响减弱，我们判断3季度黄袋环比上半年可提速，红袋和蓝袋可能略微放缓。

安井食品22 37 22 51 疫情后速冻行业迎来高速增长，安井食品顺势而为，调整经营策略和产品、渠道布局，在锁鲜装和商超、电商渠道销售上初见成效。随着下半年旺季的到来，公司继续在C端发力，

新品亦为公司带来可观利润。

资料来源：公司公告，微酒，国家统计局，中银证券

图表 2. 重点公司盈利预测与评级

股票代码股票简称市值股价（元） EPS

PE （亿） 2020/10/14 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 评级白酒

600519.SH 贵州茅台 21,720 1729.0 32.80 37.92 44.57 52.7 45.6 38.8 买入 000858.SZ 五粮液 9,293 239.4 4.48 5.02 5.99 53.4 47.7 39.9 买入 600809.SH 山西汾酒 1,929 221.4 2.22 2.58 3.18 99.5 85.9 69.6 买入 002304.SZ 洋河股份 2,303 152.8 4.90 5.01 5.71 31.2 30.5 26.8 增持 000568.SZ 泸州老窖 2,207 150.7 3.17 3.48 4.13 47.6 43.3 36.4 增持 000860.SZ 顺鑫农业 460 62.1 1.09 1.44 1.68 56.9 43.0 36.9 买入 603919.SH 金徽酒 105 20.7 0.53 0.58 0.73 38.9 35.9 28.6 买入 600779.SH 水井坊 342 70.0 1.69 1.52 1.99 41.4 1.1 0.8 未有评级

其他酒

600600.SH 青岛啤酒 888 74.2 1.36 1.43 1.75 54.6 51.7 42.3 未有评级 600059.SH 古越龙山 74 9.1 0.26 0.21 0.24 35.2 43.4 37.5 未有评级 000869.SZ 张裕A 177 32.3 1.65 0.90 1.49 19.6 35.8 21.7 未有评级

食品

600887.SH 伊利股份 2,543 41.8 1.14 1.05 1.37 36.7 39.7 30.4 买入 002557.SZ 洽洽食品 309 60.9 1.19 1.46 1.78 51.1 41.7 34.2 买入 600872.SH 中炬高新 539 67.6 0.90 1.05 1.32 75.0 64.1 51.4 买入 603288.SH 海天味业 5,557 171.5 1.65 1.90 2.31 103.8 90.1 74.2 增持 603027.SH 千禾味业 269 40.5 0.30 0.41 0.53 136.0 99.4 76.6 未有评级 600305.SH 恒顺醋业 218 21.7 0.32 0.35 0.40 67.1 61.8 54.2 增持 000895.SZ 双汇发展 1,799 54.2 1.64 1.79 1.93 33.1 30.3 28.0 增持 603345.SH 安井食品 513 178.0 1.58 1.94 2.53 112.8 91.8 70.5 增持 603043.SH 广州酒家 143 35.4 0.95 1.04 1.37 37.3 34.1 25.9 未有评级 002702.SZ

海欣食品

47 9.7

0.01

0.18

0.22

683.2

53.2

44.6

未有评级

资料来源：万得，中银证券

注：未有评级的水井坊、青岛啤酒、古越龙山、张裕A 、千禾味业、广州酒家、海欣食品EPS 为万得一致预期，其余均为中银预测。

头七回魂披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

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