整体运行
2020年一季度，上证综指累计下跌9.83%，沪深300指数下跌10.02%，深证成指累计下跌4.49%，中小板指下跌1.94%，创业板指数上涨4.10%。与全球主要股市横向对比来看，一季度A 股跌幅明显小于其他国家的股市。欧美主要国家的股市在期间下跌幅度均超过20%。
本季度A股市场走势分为四个阶段：1月21日之前为第一阶段，市场延续了2019年12月份的股价上涨走势，这个阶段的疫情还没有被
数据来源：wind
-4.49%
-9.83%
-14.18%
-16.27%
-19.08%
-20.00%-20.04%-20.16%-23.20%
-24.05%-24.80%-25.01%-26.46%-28.57%
-34.51%
-36.86%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%
-5%
0%
深证成指
上证综指纳斯达克指数恒生指数台湾加权指数标普500
日经225韩国综合指数道琼斯工业指数澳洲标普200英国富时100德国DAX 法国CAC40印度SENSEX30俄罗斯RTS 巴西IBOVESPA 指数图1：全球重要股指1季度涨跌幅排名
关注，该阶段市场关注的焦点主要是以芯片和半导体为代表的科技股。科技股主要集中在中小板和创业板市场，因此，该阶段的中小板和创业板指数上涨速度较快，创业板指数上涨11%，中小板指数上升9%，同期沪深300指数则下跌了2%。春节后开盘股指大幅度下跌，仅两个交易日主要指数均下跌近10%，这是第二阶段。第三阶段，2月4日至2月25日，科技股快速反弹，仅16个交易日，创业板指数上涨了28%，中小板指数上涨25%，上证综合指数上涨12%，上证指数涨幅明显低于创业板和中小板。期间，半导体行业指数上涨了53%，通信设备指数上涨43%，软件服务类行业指数上涨40%。第四阶段，2月26日，科技股指数基金受到窗口指导，科技股上涨趋势暂时结束。加上海外疫情蔓延加剧，股市进入调整阶段，主要股指均出现下跌。
哪些行业受关注
农林牧渔、医药生物等行业表现突出。从申万28个一级行业一季度的运行情况来看，涨幅为正的五个一级行业分别是农林牧渔、医药生物、通信、计算机及建筑材料。
农林牧渔板块涨幅为17.88%，位居各板块之首，国内疫情期间该板块一直表现强劲。在非洲猪瘟延续的背景下生猪供求缺口持续存在，猪
疫情影响下的中国股市
疫情对全球经济的负面影响仍将持续，同时股市运行的积极因素也在增加。
尹中立 | 荣盛发展首席经济学家、中国社会科学院金融所研究员
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焦点透视 >
价维持较高水平，养猪门槛提高，行业集中度提升，促进了生猪养殖龙头股价上涨。从已经发布的信息公告看，从事生猪养殖的上市公司2019年的盈利状况均出现较大幅度提升。另外，疫情期间市场对食物和粮食供给产生了一定的担忧，与粮食有关的个股也成为市场关注的焦点。
医疗生物板块涨幅为10.85%。受本次疫情的影响，口罩、防护服、呼吸机等医疗防疫物资需求大增，股票市场医疗器械及卫生用品相关的上市公司受到关注。病毒检测、疫苗研发方面具有一定领先优势的股票同样受到关注，这也是未来最终战胜疫情的关键所在。在新冠病毒疫苗研发过程中，任何一个有关的信息发布都会引起相关上市公司股价的波动。
通信行业面临升级换代，股市投资者对通信行业的上市公司高度关注，一季度通信板块涨幅为4.65%。本次疫情发生后远程办公、在线娱乐、在线办公等对通信网络服务的要求有所提高，同时加快5G建设成为对冲疫情冲击的重要基建设施投资方向。
旅游、休闲服务、交通运输等服务业股票跌幅较大。在疫情影响之下，服务业受到较大冲击，一季度
休闲服务板块跌幅高达20.23%，跌幅位居各一级行业之首。1月23日开始湖北武汉采取了封城措施，随后全国大多数省均采取公共卫生一级响应措施，旅游、航空、餐饮及商业零售等服务业基本处于冻结状态。居民商务、旅游、春节期间外出用餐等纷纷受阻，国内各主要景点、影院、文化演出场所、餐馆等大多关闭，最直接的冲击就在于餐饮、旅游度假、酒店住宿、文艺表演等消费服务业。从盘面来看，旅游、酒店、餐饮、会展等均跌幅较大。
运行特征分析
2020年一季度新冠肺炎疫情在国内和海外的扩散蔓延及防控情况对A股走势整体影响较大。1月下旬和2月份，国内疫情的加剧及拐点的出现在一定程度上促使A股走出了
家用太阳能发电一波“V”型反转的趋势。3月随着海外疫情的
快速蔓延和全球恐慌情绪的加剧，A股市场
也难以独善其身，跟随海外整体走出了快速
回落的趋势。
2月份国内疫情对股市有较大冲击。1月
23日，武汉采取封城措施，标志着国内疫情
进入了严峻期，但此时恰逢春节股市休市。
2月3日，春节后首个交易日万德全A指数单
房产证日下跌了8.16%，3000余只股票跌停板收
市，创一季度A股单日最大跌幅，春节休市
期间积累的焦虑情绪在当日被宣泄。此后2
月份内A股整体出现了连续反弹的行情。
2月份A股市场整体反弹可以从三个方面
来进行解释：其一，国内疫情蔓延的势头初
选床垫步得到了遏制。2月份，国内所采取的各项韩国宋智雅个人资料
预防和新冠肺炎疫情的措施开始不断显
现积极效果，新增病例出现了见顶回落的趋
势。其二，监管部门及时采取了有力的逆周
丁勇岱老婆期宏观对冲政策。1月30日，人民银行联合
财政部、银保监会、证监会、国家外汇管理
局共同发布《关于进一步强化金融支持防控
新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，共计
教师节国旗下讲话提出了金融战疫30条具体措施。春节后央行
立即在公开市场操作方面“扩量降价”，快速
安排了防疫专项再贷款，定向降准，下调MLF、LPR及再贷款利率等，积极财政政策
也开始发力，有针对性的宏观政策对于实现
“六稳”发挥了重要作用。其三，北向资金流
入，提升了市场的风险偏好。2月北向资金
净流入115.84亿，表明投资者也比较看
好A股市场的后续走势。2月份，创业板指数
的涨幅为7.46%，而沪深300指数则下跌
1.59%，表明2月份国内投资者风险偏好水
平有所上升。
海外疫情蔓延对A股的冲击。2月20日至
3月底，中国以外发现新冠肺炎疫情的国家
数和确诊数开始快速上升，首先是韩国、日
本等疫情开始有所加剧，3月初开始欧美国
家均陷入疫情爆发期。疫情在欧美的蔓延对
全球股市产生了巨大冲击，主要国家的股市
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美国纽约证券交易所 图/新华社
均开始进入快速下跌的通道。以美股为例，2020年一季度，道琼斯和标普500指数分别下跌23.2%和20%。其中，2月20日之前，美股整体保持平稳，未明显受到中国疫情的外溢性冲击。2月20日以来持续下跌1个月左右，并且带动了其他经济体股市的整体走低。
期间，美国股市出现历史罕见的连续4次熔断现象。美国股市于3月9日出现今年的第一次熔断，随后分别于12日、16日以及18日连续出现熔断。而此前自1988年美股熔断机制建立以来，仅在1997年东南亚金融危机时期出现过一次熔断。从触发因素来看，3月份以来的4次连续熔断，与新冠肺炎疫情在美国的持续加剧，以及原油价格暴跌对美国石油相关股票的冲击有较大关系。在此期间，美联储所采取的超宽松货币政策，对疫情防控和实体经济衰退作用较小，且过度宽松的货币政策向股市传递了极度悲观的预期，甚至在短期内促进了指数的熔断。
3月最后一周，超宽松货币政策和2万亿美元财政刺激计划出台，在一定程度上缓解了金融体系的流动性危机，向市场传递了积极信号，美股开始止跌回升，市场出现了一定反转。
海外市场的持续下跌，对中国股市形成了一定的外部冲击和拖累，3月份沪深300指数下跌6.44%，上证综合指数下跌4.51%，创业板指数下跌9.64%。
3月份海外市场的恐慌通过陆港通资金的渠道影响A股市场。一季度北向资金净流出178.97亿，其中1月和2月为净流入，3月北向资金净流出规模达到678.73亿。3月份美国等海外疫情加剧、全球资本市
场快速下跌背景下，为应对美元流动性危机等，外资开始抛售A股资产，补充海外美元流动性，北向资金逐渐由前两个月的净流入转为大幅净流出。
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焦点透视 >
从一季度末沪股通和深股通前10大活跃个股的情况来看，北向资金主要投资于大消费、大健康、先进制造和科技等行业龙头股，具有重要的风向标作用。3月份北向资金的集中流出对这些行业的龙头股价格及行业指数均产生了较大的影响。
科技股成为市场追逐的主要热点。科技股从2019年下半年开始就成为市场关注的焦点，半导体、锂电池、互联网、信息安全、操作系统概念为代表的科技股持续得到资金的关注，尽管春节后第一个交易日出现大跌，但科技股带领市场迅速反弹，创业板市场不仅超越年初高点，而且在3月底创四年新高。
科技股受到关注有一定的必然性。从国际因素看，当前国际贸易保护主义盛行，逆全球化俨然成为一种趋势，芯片及操作系统等关键技术面临西方封锁。从国内经济结构看，由城镇化带动的经济快速增长接近尾声，人口红利也在快速消失，唯有科技创新才能推动中国经济继续前进。推动科技创新成为
资本市场的战略主题，科创板的快速推出就是落实该战略的重要标志。因此，科技股受到关注并非市场的一时冲动，应该是市场中长期的持续热点。
一季度A股科技股走势与国内科技类ETF 基金有较大关系。随着2019年科技股行业的持续发展，科技类ETF基金获得了良好回报，吸引场外大量资金申购科技股ETF基金，形成资金与股价之间的正反馈。 一季度科技类ETF中，半导体和医药类ETF净值涨幅最高。前五只基金分别是：国
联安中证全指半导体ETF（512480）涨幅20%，国泰半导体50ETF（512760）涨幅17.88%，华宝中证医疗ETF（512170）涨幅15.95%，国泰中证生物医药E T F （512290）涨幅14.7%，南方中证500医药卫生ETF（512300）涨幅13.84%。一季度科技类ETF中，整体规模较大的主要是5G、芯片、半导体、新能源领域。目前已有5只科技ETF规模超百亿元，分别是华夏5GETF （515050）、华夏芯片ETF（159995）、华宝科技龙头ETF（515000）、国泰半导体50E T F （512760）和华夏新汽车E T F （515030）。规模净增较大的主要包括5G 、芯片、新能源、半导体领域，华夏5GETF（515050）份额增加超过了200亿，华夏芯片ETF（159995）份额增加超过了100亿，平安新能源汽车ETF、银华5G通信ETF、国泰CES半导体ETF份额分别增加57亿、51亿和43亿。
展望未来，疫情在国内已经得到控制，但仍然在国外蔓延，因此，疫情对全球经济的负面影响仍将持续。同时我们也应该看到股市运行的积极因素也在增加，为了应对疫情，各国均采取了宽松的货币政策和扩张的财政政策，投资者不必过度悲观。
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推动科技创新成为资本市场的战略主题，科创板的快速推出就是落实该战略的重要标志。因此，科技股受到关注并非市场的一时冲动，应该是市场中长期的持续热点。
（编者注：进入7月以来，中国A股进入阶段上涨行情。截至7月10日，沪指已连续8个交易日收涨，一举突破3400点，创下一年来新高。正如本文作者预测，疫情对资本市场的长期影响无须过分担忧，但也请读者审慎对待股市涨跌。）
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