终于降了！⼀年期LPR降为3.8%，对房贷有何影响？
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12⽉20⽇上午，中国⼈民银⾏授权全国银⾏间同业拆借中⼼公布，2021年12⽉20⽇贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.80%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下⼀次发布LPR之前有效。
值得注意的是，1年期LPR在连续19个⽉维持不变后，这次终于降了。但买房⼈关注的5年期LPR依旧保持不变，与上⼀次持平。
东⽅⾦诚表⽰，本次5年期LPR报价保持不变，主要源于当前“房住不炒”的房地产调控基调未发⽣改变，⽽监管层正在着⼿推进包括房企融资环境回暖、居民房贷发放加快等措施。若未来房地产市场继续承压，不排除在后续LPR报价下调过程中5年期LPR报价与1年期LPR报价同时下调的可能。
记者采访了解到，虽然12⽉MLF利率保持不变，但今年两次降准叠加6⽉存款利率报价改⾰推动银⾏资⾦成本下降，为12⽉LPR报价下调提供了空间。⽽中央经济⼯作会议提出经济⾯临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压⼒后，下调LPR有助于稳增长。
张瑞希个人资料5年期以上LPR是房贷利率的基准，此次调整未变意味着房贷利率不调整，符合地产调控、政策调结构的需要。⽽1年期LPR下降有助于降低企业贷款利率，也有助于降低上市公司融资成本，对债市则是偏利空。
为何下降？
2019年8⽉，央⾏推进贷款利率市场化改⾰。改⾰后的LPR由各报价⾏按照对最优质客户执⾏的贷款利率，于每⽉20⽇（遇节假⽇顺延）以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的⽅式报价。感恩节感恩的话
简⾔之，LPR在MLF利率基础上加点形成。⽬前MLF期限以1年期为主，反映了银⾏体系向央⾏融⼊中期基础货币的平均边际资⾦成本，加点幅度则主要取决于各⾏⾃⾝资⾦成本、市场供求、风险溢价等因素。
从政策利率看，12⽉15⽇⼈民银⾏开展了5000亿元MLF操作，期限1年，利率为2.95%，持平于上次，这表明12⽉LPR 报价的参考基础未发⽣变化。同⽇，1.2万亿降准资⾦落地，降低⾦融机构资⾦成本每年约150亿元，市场⾼度关注12⽉LPR报价⾛势。
从历史上看，在MLF利率不变时降准，五年期LPR均未变。⼀年期LPR有时降、有时不降：降的情况有⼀次（2019年9⽉），不变的情况有五次（2019年10⽉、2019年11⽉、2020年1⽉、2020年3⽉、2021年7⽉）。
降的时候只有2019年9⽉，当时正是LPR报价改⾰次⽉。当⽉MLF利率未变，但央⾏降准降低银⾏资⾦成本150亿，⼀年期LPR下降5BP，五年期LPR未变。此次LPR下降既有降准的因素，也有LPR改⾰成果的因素。
央⾏货币政策司司长孙国峰在2019年三季度发布会上对LPR报价利率有过专门回答：这⾥主要体现为
MLF的加点幅度的收窄，因为MLF利率保持了平稳，加点幅度的收窄更多地体现了风险溢价变化的因素。因为报价⾏在考虑报价的时候是
收窄，因为MLF利率保持了平稳，加点幅度的收窄更多地体现了风险溢价变化的因素。因为报价⾏在考虑报价的时候是在MLF利率上⾯加点，加点的幅度受到⾃⾝的资⾦成本、市场供求和风险溢价因素的影响，会有⼀个调整。
梦见迷路“前期的市场利率我也多次讲到已经有很⼤幅度的下⾏，关键的问题在于怎么降低风险溢价。9⽉6号⼈民银⾏宣布了全⾯降准0.5个百分点，并且对只在省内经营的城商⾏额外降低1个百分点，这样有利于降低商业银⾏⾃⾝的资⾦成本，也有利于降低风险溢价。”孙国峰说。
⽽此后⼏次LPR均未变，⽐如2020年1⽉，时任央⾏货币政策委员会委员马骏当时解读称：1⽉份很可能部分银⾏已经根据资⾦成本变化下调了⾃⾝报价，但尚未达到使LPR整体下调的阈值。这就涉及新LPR的计算规则。新LPR采取向0.05%整数倍就近取整的计算⽅式，也就是说，同业拆借中⼼在收到18家报价⾏的报价后，需要去掉最⾼和最低报价作算术平均，并向0.05%的整数倍就近取整，得出LPR的最终报价。
“这种以5个基点为最⼩调整步长的计算规则是较为科学合理的，它使得LPR不会因为个别银⾏报价的随机变化⽽出现1、2个基点的忽上忽下，⽽是需要⾜够多银⾏报价同向变化，并且累积到⼀定的幅度，
才会发⽣⾄少5个基点的调整。这样，LPR⼀旦调整，就有⽐较强的⽅向性和指导性。”马骏称。
⾃今年7⽉15⽇全⾯降准以来，LPR连续5次保持不动，⼀个直接原因是此次降准带动的银⾏边际资⾦成本下降幅度较⼩，尚不⾜以促使下调LPR。另外，在净息差收窄⾄历史低位附近背景下，商业银⾏下调LPR的动⼒不⾜。⽽在12⽉15⽇年内第⼆次全⾯降准落地后，两次降准累计为⾦融机构直接降低资⾦成本每年约280亿元，积蓄LPR下调的动⼒已⾜够充分。
中信证券研究所副所长明明称，从历史上看，由于LPR报价以5BP为最⼩调整步长，单纯⼀次降准较难导致LPR利率下调，但今年两次降准叠加6⽉存款基准利率机制改⾰对资⾦成本下⾏的累计影响或⾜够推动LPR调整幅度达到最⼩步长，触发LPR下调。
明明续称，中央经济⼯作会议提出经济⾯临的三重压⼒，表达了较强的稳增长诉求，并对货币政策提出加⼤对实体经济⽀持的要求，因此适度下调LPR报价以释放降低企业融资成本信号符合政策部署。今年三季度贷款利率呈现上升趋势，并且贷款利率与LPR的点差较低，表明在LPR保持不变的背景下，银⾏⾃主额外压降的点差空间较少，因此需要降低LPR报价⽔平引导贷款利率下⾏，⽀持实体经济稳步发展。
东⽅⾦诚⾸席宏观分析师王青表⽰，本次全⾯降准之所以能够触发LPR下调，⼀个重要原因是6⽉初存款利率报价⽅式做出调整，即由此前的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点"。改⾰后银⾏存款成本整
体上出现下⾏，也为银⾏下调LPR报价提供了动⼒。
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央⾏三季度货币政策报告称，存款利率⾃律上限优化成效显著，其中存款利率发⽣明显变化，短中期存款利率基本平稳，长期存款利率明显下降，存款市场竞争更加有序。具体⽽⾔，9 ⽉新发⽣定期存款加权平均利率为2.21%，同⽐下降0.17 个百分点，较存款利率⾃律上限优化前的5 ⽉下降0.28 个百分点。其中，2 年、3 年和5 年期定期存款利率较5⽉分别下降0.25 个、0.43 个和0.45 个百分点。
楼市、债市、股市影响⼏何？
经过两年多的持续推进，LPR改⾰取得了重要成效：LPR已经成为银⾏贷款利率的定价基准，⾦融机构绝⼤部分新发放贷款已将LPR作为基准定价，即 “贷款利率=LPR报价+点差”。其中，5年期以上LPR作为住房抵押贷款的定价基准。
本次1年期LPR报价下调，有望结束三季度企业贷款利率边际上⾏局⾯。三季度货币政策执⾏报告显⽰，9 ⽉贷款加权平均利率为5.00%，环⽐6⽉上升0.07个百分点。其中，企业贷款加权平均利率为4.59%，环⽐6⽉上升0.01 个百分点。
“1年期LPR降低后，对公贷款利率会适当下调，这符合降低企业融资成本的改⾰⽅向。但是房贷利率和对公贷款利率不⼀样，房贷利率要服从国家房地产调控⼤局。”某股份⾏资产负债部⼈⼠表⽰，“⼀年期LPR下降，⽽5年期不动，符合地产调控、政策调结构的需要。”
王青认为，本次5年期LPR报价保持不变，主要源于当前“房住不炒”的房地产调控基调未发⽣改变，⽽监管层正在着⼿推进房企融资环境回暖、居民房贷发放加快等措施。若未来房地产市场继续承压，不排除在后续LPR报价下调过程中5年期LPR报价与1年期LPR报价同时下调的可能。
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对于债市⽽⾔，明明认为，MLF利率保持不变⽽LPR下调将利空债市。⼀是LPR下调将削弱短期内进⾏MLF降息的必要性，后续货币宽松必要性降低。⼆是LPR报价下调表明政策仍然聚焦于宽信⽤和⽀持实体经济。
“LPR下调将推进宽信⽤进程⽽⾮宽货币，考虑到2022年银⾏信贷环境较好的预期，LPR下调或将扩⼤信贷规模，⽀持实体经济，因此宽信⽤冲击将利空债市。”明明称。
国⾦证券⾸席经济学家赵伟则表⽰，LPR下调或只是开始，持续降低实体融资成本，才能更好激发实体活⼒。对股票⽽⾔，降低实体成本，有助于降低上市公司融资成本、改善基本⾯需求等，有利于基本⾯驱动定价。眼下⾄2022年，货币流动性环境或类似2015年⾄2016年的状态，“资产荒”的情形仍将延续，债⽜基础牢固、股市结构深化。
12⽉13⽇，⼈民银⾏党委召开扩⼤会议，传达学习中央经济⼯作会议精神。会议表⽰，2022年稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策设计，提⾼货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改⾰潜⼒，促进企业综合融资成本稳中有降。
王青表⽰，基于2022年稳增长政策将适度靠前发⼒的预期，明年上半年降准将会延续，也不排除⼩幅下调MLF利率的可能。这样来看，2022年上半年LPR报价还有⼩幅下调的空间。
什么是LPR？
LPR是贷款市场报价利率（Loan Prime Rate）的简称，是指⾦融机构对其最优质客户执⾏的贷款利率。其他贷款利率可在此基础上加减点⽣成。
LPR机制创设于2013年10⽉，中国⼈民银⾏（以下简称“央⾏”）在2013年7⽉全⾯放开⾦融机构贷款利率管制，随后创设了LPR。2019年8⽉17⽇央⾏发布改⾰完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制公告，进⼀步深化贷款利率市场化改⾰。同年8⽉20⽇，⾸次发布改⾰后的新LPR。⽬前LPR的确定⽅式如下：
•1.报价⽅式：由各报价⾏按照公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率，即MLF，俗称“⿇辣粉”）加点形成。•2.期限品种：1年期和5年期以上两个品种。
•3.报价银⾏：10家全国性商业银⾏、2家城市商业银⾏、2家农村商业银⾏、2家外资银⾏和2家民营银⾏共18家。•4.报价机制：每⽉20⽇（遇节假⽇顺延）9时前，各报价⾏以0.05个百分点为步长，向全国银⾏间同业拆借中⼼提交报价，全国银⾏间同业拆借中⼼按去掉最⾼和最低报价后算术平均，并向
0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当⽇9时30分公布，公众可在全国银⾏间同业拆借中⼼和中国⼈民银⾏⽹站查询。
陈道明个人:资料介绍LPR改⾰以来，⾦融机构贷款定价由之前按基准利率逐步转换为LPR，形成了“货币政策利率→银⾏间市场利率→实体信贷利率”的理想信贷利率传导渠道，利率传导效率明显提升。
本期编辑冯展鹏
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