证券研究报告 | 行业周报
2021年01月11日
电子
龙头数据映射高度景气，Mini LED 开启商用元年
半导体行业景气高企，2021拐点无虞。大陆半导体转化效率进入加速期，
高转化效率是支撑大陆半导体公司高估值的基础，在创新周期、国产替代、
行业人才回流大背景下，半导体板块具备从产品迭代、品类扩张到客户突破
的三重叠加驱动，因此具备相当大的营收、盈利能力弹性。本轮创新，射频、
光学、存储等件在5G+AIoT 时代的增量有望与下游需求回补共振，2021
年有望迎行业拐点。
巫启贤资料全球半导体拐点反转，这次和以往有何不同？供给端的冲击是历史首次，资
本开支及产能实际扩张远低于预期，而伴随着疫情企稳、下游需求环比改善，
全产业链库存进入危险区，紧张度有望进一步加大，预期高景气度持续时间
至少一到两年，远超市场预期。
存储龙头美光FY21Q1业绩超预期，看好2021年存储行业复苏。美光
FY21Q1实现营收57.7亿美金高于市场预期，Q2展望继续向好印证市场需
求强劲。美光判断DRAM 行业周期已经开始由底部回升，预计2021年需求
触底反弹，2021年总体需求预计将强劲增长16~20%（high teens ），供需
共振下价格Q1起将一路走高，5G 手机出货量有望翻倍叠加增长的内存需
求，将成为行业成长最大的推动因素。
面板涨价超预期，Mini LED 开启商用元年。根据witsview ，继2020年12
月下旬TV 面板价格比上旬涨幅再度扩大之后，2021年1月份面板价格超预
期，2~3月供应链仍然紧张。三星全新Neo QLED 电视发布，开启2021年
mini-LED 商用元年，Mini LED 背光是当前 LCD 升级的主要创新方向，未
沈腾清迈举办婚礼来更多厂商有望跟进创新。持续看好面板行业赛道的周期性减弱、科技成长
属性加成的拐点。
iPhone 备货超预期，鹏鼎控股20Q4创新高。鹏鼎控股2020年12月收
入实现了42亿元，10-12月整体营收123.85亿元，较19年9-11月相比增
长23.4%，深度受益于iPhone 12销售及备货的超预期。我们认为随着苹果
备货不断加强上量，国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提升，龙
头业绩不断超预期，继续坚定看好苹果产业链核心龙头的投资机会。
2020年收官，台股月度营收数据延续增长态势。我们持续追踪全球在电子
行业作为领先地位的中国台股的个股月度营收数据，可以看到在2020年12
月，半导体各个板块（设计、代工、代工、材料等）的月度营收均呈现向上
的趋势，面板、被动元件等板块龙头业绩也延续高增，这也映射了整个电子
各细分板块订单的饱满情况。
高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及苹果产业链核心
龙头。
相关核心标的见尾页投资建议。
风险提示：下游需求不及预期，中美科技摩擦。
增持（维持）  行业走势  作者  分析师  郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：***************
********研究助理  侯文佳 邮箱：******************  相关研究  1、《电子：半导体：厉兵秣马，迈入“芯”征程》2021-01-02 2、《电子：消费电子：结构性创新+平台型布局引领全球供应链重塑》2021-01-02 3、《电子：半导体产业链国产化加速，替代刻不容缓》2020-12-21
-32%-16%0%16%32%48%2020-012020-052020-092021-01电子沪深300250真的是华润公子么
内容目录
一、半导体转化效率加速，2021拐点无虞 (4)
1.1大陆半导体转化效率进入加速期 (4)
1.2 行业景气高启，2021年拐点无虞 (5)
二、面板涨价超预期，Mini LED开启商用元年 (8)
2.1涨价幅度、时间超预期，从TV面板向IT面板辐射 (8)
2.2三星全新Neo QLED电视发布，2021年开启mini-LED商用元年 (10)
三、存储：美光Q1业绩超预期，看好2021年存储行业复苏 (13)
3.1存储龙头展望向好，映射市场需求强劲 (13)
3.2服务器CAPEX周期有望重启，拉动行业持续高景气 (15)陈乔恩明道
3.3 2021年存储世代升级，有望开启行业新成长周期 (17)
四、iPhone备货超预期，核心龙头持续高增长 (19)
4.1鹏鼎20Q4创新高，受益苹果，21年有望持续增长 (19)
4.2 iPhone备货超预期，消费电子创新不止 (20)
五、台股月度数据延续增长 (22)
六、投资建议 (25)
七、风险提示 (25)
图表目录
图表1：典型代表设计公司的成长阶段 (4)
图表2：三安光电及部分设备公司的成长阶段 (5)
图表3：目前部分半导体产业链涨价一览 (6)
图表4：部分全球（非A股）半导体龙头20Q3业绩情况 (7)
图表5：国产替代方案一览 (8)
图表6：32寸面板月度报价跟踪（美元） (9)
图表7：全球面板企业营业收入增速（单位：百万美元） (9)
图表8：部分面板厂季度利润率 (10)
图表9：三星Neo QLED 8K电视 (11)
图表10：三星Micro LED电视 (11)
图表11：Mini LED 与普通背光产品对比 (12)
图表12：Mini LED 与普通背光效果模拟图 (12)
图表13：Mini LED产业链成本划分 (13)
图表14：美光季度营业收入 (14)
图表15：美光季度净利润情况 (14)
图表16：美光季度营收结构（分业务）（单位：百万美元） (14)
图表17：DRAM需求结构预测 (15)
图表18：20Q4~21Q1 DRAM价格预测表 (15)
周冬雨版流星花园图表19：全球云计算市场规模统计及预测（亿美元） (16)
图表20：AI-Force和传统HPC市场规模统计及预测（亿美元） (16)
图表21：服务器出货量统计及预测 (16)
图表22：典型智能手机BOM拆分（以iPhone为例） (17)
图表23：典型服务器BOM拆分 (17)
图表24：JEDEC DDR规范迭代参数 (18)
图表25：DRAM市场应用（各代DRAM占比及移动端占比） (18)
图表26：2020-2021年次世代DRAM技术规格于各种应用的渗透率 (19)
图表27：iPhone出货量 (20)
图表28：iphone12 pro以及11 pro max的BOM成本预估 (21)
图表29：TWS无线耳机出货量（万台）更新2019estimate (21)
图表30：2019年可穿戴出货量（百万台） (22)
图表31：中国电子台股月度数据（部分台股由于尚未更新2020年12月月度营收，因此未列入其中） (23)
图表32：中国电子台股月度数据（续）（部分台股由于尚未更新2020年12月月度营收，因此未列入其中） (24)
一、半导体转化效率加速，2021拐点无虞
1.1大陆半导体转化效率进入加速期
曾一萱中国大陆半导体板块迎来十年黄金转化期，高转化效率是支撑大陆半导体公司高估值的
基础。过去两年电子行业优质公司两大特点1）新产品不断推出，市场边界扩张，科技
转换效率提升；2）市场份额不断提升。核心龙头从财报体现明显，如韦尔股份、立讯精
密等公司，一旦全球疫情恢复，这类优质龙头公司具备更强的弹性，19-24年五年创新
周期，电子行业优质龙头长期具备高成长性！
在创新周期、国产替代、行业人才回流大背景下，半导体板块具备从产品迭代、品类扩
张到客户突破的三重叠加驱动，因此具备相当大的营收、盈利能力弹性！
图表1：典型代表设计公司的成长阶段
资料来源：国盛证券研究所根据公司财报绘制
图表2：三安光电及部分设备公司的成长阶段
资料来源：国盛证券研究所根据公司财报绘制
1.2 行业景气高启，2021年拐点无虞
通过对全球半导体龙头公司进行分析，伴随着疫情企稳、下游需求环比改善，龙头业绩
普遍并给出未来行业景气的乐观指引，美股半导体指数也在不断创新高。电子最核心逻
辑在于创新周期带来的量价齐升，本轮创新，射频、光学、存储等件在5G+AIoT 时代
的增量有望与下游需求回补共振，2021年有望迎行业拐点。晶圆厂、封测厂在2020Q4
行业产能利用率上行，订单交期拉长，逐渐呈现半导体行业产能资源紧张局面。