-证券研究报告| 行业周报
2021年12月27日传媒
百度希壤上线国内元宇宙加速，芒果上调会员价
行情概况：本周中信一级传媒板块上涨0.1%，元宇宙板块虚拟人核心标的关注度持续走高。中期看，传媒板块在经历2021年密集政策影响后，板块估值处于历史底部区间，但是经过我们测算，政策对部分行业（如游戏、长视频会员业务）的收入影响有限，后续常态化后基本面强劲公司有望恢复业绩稳定增长，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵，建议投资者逐渐加大关注。
【游戏】2021年全球游戏时长规模1803亿美元，世纪华通旗下盛趣游戏合法享有“传奇”IP著作权。Newzoo发布《2021年全球游戏市场报告》，机构预测2021年全球游戏市场规模将达到1803亿美元，同比增长  1.4%。具体到云游戏市场，与去年相比今年收入将增加了一倍以上。随着政策筑底当前游戏板块β已见底，后续进入比拼个股α阶段，元宇宙产业的不断落地也有望提升游戏板块估值。重点关注业绩拐点到来公司：【三七互娱】Q3利润同比+54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》海内外持续优异变现；【】《幻塔》上线首日流水5000万元，Q3游戏业务环比改善显著。
【元宇宙】百度元宇宙“希壤”正式开放内测，京东上线灵稀数字藏品交易平台。12月27日国内首个元
宇宙产品“希壤”将面向所有用户开放，百度AI开发者大会也将在其中举办，“希壤”在国内率先实现了10万人同屏互动和“万人演唱会级”真实声效还原。政策端来看，12月21日召开的上海市委经济工作会议中，市委书记李强强调需引导企业加紧研究未来虚拟世界与现实社会相交互的重要平台，适时布局切入。我们认为，海内外巨头围绕元宇宙在软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情。短期或偏主题投资，长期看VRAR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会。建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：【风语筑】、【视觉中国】（主业恢复+NFT平台即将上线）、【宝通科技】（工业互联网）、【华扬联众】、【蓝光标】（虚拟直播间）等。
【直播电商】薇娅逃税累计13.41亿元，主播行业竞争格局有望改变，未来或更趋向于去中心化。本周一，浙江省税务局公布，依法对薇娅作出税务行政处理处罚决定，追缴税款、加收滞纳金并处共计13.41亿元，此外，薇娅的淘宝、微博、抖音等账号相继被封。主播行业二八效应明显，头部主播市占率过高、渠道过强根据Questmobile，薇娅、李佳琦2020年销售额分别为386.88、252.43亿元，TOP3主播销售额占比5.90%。主播行业竞争格局有望改变，中小主播、店播有望崛起，内容运营能力的重要性将进一步凸显。此外，我们认为薇娅处罚事件促使行业规范化发展，未来头部主播、MCN机构需加强合规化管理，经营正规的MCN机构有望获得认可。对于当下的短视频行业而言，流量红利已步入尾声，广告变现逐渐适应新监管，国内直播电商板块仍具备高景气度，出海或成为用户增长、商业化变现新动能，建议关注短视频平台【快手科技】、头部直播电商MCN【星期六】、站外流量变现【紫天科技】。
【长视频】芒果TV上调会员价格。芒果TV连续包月价格将上调1元，连续包季价格将上调5元，连续包年价格将上调10元。借鉴奈飞的经验，平台涨价不一定导致会员数降低，会员留存和增加的核心均是持续输出优质内容。芒果TV2020年会员ARPPU为90元/人/年，2022年ARPPU值仍有望明显提升，带动现金流及收入进入上升通道，建议关注【芒果超媒】。
投资建议：游戏板块重点推荐三七互娱、；视频板块持续推荐芒果超媒、快手科技；直播电商板块重点推荐星期六；潮玩领域推荐泡泡玛特、华立科技。元宇宙板块重点关注视觉中国、宝通科技、华扬联众、蓝光标。
风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。
行业走势
作者短发什么发型好看
分析师顾晟
执业证书编号：S0680519100003
邮箱：****************
分析师吴珺
执业证书编号：S0680521010001
邮箱：**************
研究助理汪翌雯
邮箱：******************
研究助理何欣仪
邮箱：****************
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1、《传媒：监管加速利空出清，新技术驱动行业估值修复——2022年度策略》2021-11-17
2、《传媒：双十一各大平台更加重视长期发展，芒果布局数字藏品》2021-11-14
世界杯历届冠军一览图
3、《传媒：元宇宙概念持续发酵，字节跳动组织架构调整用户增长再发力》2021-11-07
内容目录
吊兰品种1 投资聚焦 (3)
1.1 行情概览 (3)
2016全国高考
1.2 子板块投资观点 (4)
1.3 重点公司观点更新 (5)
2 重点事件/公告回顾 (7)
3 子板块数据跟踪 (9)
4 风险提示 (14)
图表目录韩国偶像剧排行榜
图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2021.12.18-2021.12.24） (3)
图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2021.12.18-2021.12.24） (3)
图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2021.12.18-2021.12.24） (3)
图表4：板块重点公司估值表（2021/12/24） (5)
图表5：12.18-12.24期间遥望旗下部分主播抖音平台数据 (6)
图表6：泡泡玛特未来发售重点新品情况一览一览 (6)
图表7：重点公司核心游戏畅销榜排名变化情况 (9)
图表8：上市公司重点游戏App Store排期 (10)
图表9：本周票房统计（2021.12.18-12.24） (12)
图表10：剧集周排名 (12)
图表11：综艺周排名 (13)
图表12：抖音电商近几个月GMV情况 (13)
图表13：抖音电商近几个月TOP1000品牌商销售额占比情况 (13)
图表14：抖音电商（12.18-12.24）各品类销售额（亿元）及占比 (13)
1 投资聚焦
1.1 行情概览
根据中信一级行业指数，本周传媒板块上涨0.1%，位列30个行业的13位。涨跌幅前三的板块分别是：农林牧渔（6.5%）、食品饮料（4.0%）、建材（2.0%）；涨跌幅后三的板块分别是：电力设备新能源（-6.7%）、有金属（-5.1%）、汽车（-4.1%）。
图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2021.12.18-2021.12.24）
华媒控股（20.4%）、*ST 当代（14.3%）本周板块跌幅前五：鼎龙文化（-11.2%）、欢瑞世界（-12.5%）、中青宝（-17.0%）、力盛赛车（-18.5%）、美盛文化（-20.6%）
重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-1.5%）、快手（-7.2%）、猫眼娱乐（4.5%）、爱奇艺（2.7%）、腾讯控股（5.1%）、心动公司（-0.3%）、网易-S （-1.8%）、哔哩哔哩（-8.1%）、阅文集团（-6.6%）、腾讯音乐（3.2%）。
资料来源：wind ，国盛证券研究所
资料来源：wind ，国盛证券研究所
1.2 子板块投资观点
【游戏】2021年全球游戏时长规模1803亿美元，世纪华通旗下盛趣游戏合法享有“传奇”IP著作权。Ne
wzoo发布《2021年全球游戏市场报告》，机构预测2021年全球游戏市场规模将达到1803亿美元，同比增长1.4%。具体到云游戏市场，与去年相比今年收入将增加了一倍以上。随着政策筑底当前游戏板块β已见底，后续进入比拼个股α阶段，元宇宙产业的不断落地也有望提升游戏板块估值。重点关注业绩拐点到来公司：【三七互娱】Q3利润同比+54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》海内外持续优异变现；【】《幻塔》上线首日流水5000万元，Q3游戏业务环比改善显著。
【元宇宙】百度元宇宙“希壤”正式开放内测，京东上线灵稀数字藏品交易平台。12月27日国内首个元宇宙产品“希壤”将面向所有用户开放，百度AI开发者大会也将在其中举办，“希壤”在国内率先实现了10万人同屏互动和“万人演唱会级”真实声效还原。政策端来看，12月21日召开的上海市委经济工作会议中，市委书记李强强调需引导企业加紧研究未来虚拟世界与现实社会相交互的重要平台，适时布局切入。我们认为，海内外巨头围绕元宇宙在软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情。短期或偏主题投资，长期看VRAR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会。建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：【风语筑】、【视觉中国】（主业恢复+NFT平台即将上线）、【宝通科技】（工业互联网）、【华扬联众】、【蓝光标】（虚拟直播间）等。
【直播电商】薇娅逃税累计13.41亿元，主播行业竞争格局有望改变，未来或更趋向于去中心化。本周一，浙江省税务局公布，依法对薇娅作出税务行政处理处罚决定，追缴税款、加收滞纳金并处共计13.41亿元，此外，薇娅的淘宝、微博、抖音等账号相继被封。主播行业二八效应明显，头部主
播市占率过高、渠道过强根据Questmobile，薇娅、李佳琦2020年销售额分别为386.88、252.43亿元，TOP3主播销售额占比5.90%。主播行业竞争格局有望改变，中小主播、店播有望崛起，内容运营能力的重要性将进一步凸显。此外，我们认为薇娅处罚事件促使行业规范化发展，未来头部主播、MCN机构需加强合规化管理，经营正规的MCN机构有望获得认可。对于当下的短视频行业而言，流量红利已步入尾声，广告变现逐渐适应新监管，国内直播电商板块仍具备高景气度，出海或成为用户增长、商业化变现新动能，建议关注短视频平台【快手科技】、头部直播电商MCN【星期六】、站外流量变现【紫天科技】。
【长视频】芒果TV上调会员价格。芒果TV连续包月价格将上调1元，连续包季价格将上调5元，连续包年价格将上调10元。借鉴奈飞的经验，平台涨价不一定导致会员数降低，会员留存和增加的核心均是持续输出优质内容。芒果TV2020年会员ARPPU为90元/人/年，2022年ARPPU值仍有望明显提升，带动现金流及收入进入上升通道，建议关注【芒果超媒】。
行业公司名称周涨跌幅
总市值
（亿元）
净利润（亿元）PE
1.3 重点公司观点更新
【星期六】直播电商行业高增长+定增落地+鞋履业务剥离，有望助力公司利润释放。双十一期间公司实现GMV 23.03亿元。遥望网络深耕流量运营，主播挖掘能力强、新号孵化效率高。1）抖音:Q3开始重点发力抖音电商，旗下主播贾乃亮实现双十一平台首日销量冠军。明星主播贾乃亮、娄艺潇、辰亦儒、美少女嗨购表现亮眼，其中贾乃亮多次单场直播过亿，抖音端的快速崛起为公司未来GMV增长提供新动能，我们预计今年公司自有主播带货GMV有望100亿+。2)快手：瑜大公子、李宣卓维持头部主播优势，带货数据稳定。目前快手平台核心主播主要包括瑜大公子、李宣卓、橙子大大呀等、雪儿、董哲等。公司供应链端重点发力。一方面，公司具备极强的价格谈判能力，另一方面，公司为客户提供了良好的购物体验。公司积极加大技术投入建设技术中台提升直播运营效率，定增项目中拟投入9亿元建设数字营销云平台。