行业评级：增 持
报告日期： 2020-10-24 行业指数与沪深300走势比较
[Table_Author] 分析师：王莺
执业证书号：S0010520070003
电话：185****2884
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[Table_Summary] ⚫ 猪价持续下跌与养殖企业Q4冲量有关，补栏积极性继续回落。 ①生猪价格周环比下跌4.4%，预计2020-2021年生猪价格维持相对高位。本周六全国生猪价格28.66元/公斤，周环比下跌4.4%，本周五全国猪肉批发价40.44元/公斤，周环比下跌4.6%。我们认为，2020Q4生猪出栏量仍维持低位，猪价持续下跌与养殖企业Q4冲量有关，随着消费旺季来临，猪价有望企稳回升。根据我们推算，2020Q4、2021Q1、2021Q2、2021Q3、2021Q4 生猪出栏量分别为0.907亿头、0.941 亿头、1.0094 亿头、1.1525 亿头、1.229 亿头，预计2020年我国生猪出栏量4.38 亿头，2021 年生猪出栏量4.33 亿头，较2020年下降1.1%，2020-2021 年生
猪价格有望维持相对高位。②非瘟疫情处相对低位、补栏积极性继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国90公斤以内生猪出栏占比11.41%，周环比上升0.24个百分点，非瘟疫情仍处于相对低位；分省份看，主要是河南90公斤以内生猪出栏量周环比上升5个百分点至18%。本周补栏积极性继续回落：规模场15公斤仔猪出栏价1255元/头，周环比大跌8.1%，较3月中旬高点2356 元降46.7%，仔猪价格持续下跌应与生猪
价格持续下跌，及仔猪育肥舍不足相关；本周50公斤二元母猪价格5186
元/头，周环比略降0.4%，较4 月初高点5794 元/头回落10.5%。
⚫ 禽链产能持续回升，继续关注圣农发展食品业务。
① 白羽鸡产品价格降至8850元/吨。2020 年第40周(10月12日-18日)
父母代鸡苗价格14.24元/套，周环比跌5%；父母代鸡苗销量135.49万
套，周环比涨2.9%；在产祖代种鸡存栏109.74万套，后备祖代种鸡存栏
50.79万套，在产父母代种鸡存栏1505.37万套，后备父母代种鸡存栏
1019.61万套，在产祖代、后备父母代存栏、父母代鸡苗销量均处于2017
2023年春节快递停运时间表年以来高位。本周五鸡产品主产区价格8830 元/吨，周环比下跌0.2%，
同比下跌45.5%，猪肉供应缺口难以扭转白羽鸡价格下行趋势；②黄羽鸡
产能持续提升。2019 年全国祖代黄羽肉种鸡存栏量146.61万套，同比增
长6.4%，父母代黄羽肉种鸡存栏量4123.23万套，同比增长9.9%，祖代、
父母代存栏均达到2012 年以来最高水平；1H2020全国在产祖代黄羽肉
鸡平均存栏155.57万套，同比增长9%，父母代黄羽鸡平均存栏4357.59
万套，同比增长8.9%。10月22日，黄羽肉鸡快大鸡5.4元/斤，周环比
跌3.2%，同比跌32.9%；中速鸡6.68元/斤，周环比跌7.0%，同比跌31.4%；
土鸡8.01元/斤，周环比跌0.4%，同比跌20.5%；乌骨鸡5.8元/斤，周环
比涨1.9%，同比跌25.5%。③建议继续关注圣农食品业务发展。2020 年
9 月，公司食品加工业务销售价格21,442 元/吨，环比上涨2.5%，公司鸡
肉价格10,190元/吨，环比上升0.4%。公司食品加工和鸡肉价格相对稳
定，且鸡肉价格显著高于行业平均，议价能力稳步提升。
[Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/行业周报
[Table_CompanyRptType]
①我国小麦、稻谷库消比仍维持高位，但随着玉米供需缺口增加，稻
麦替代性逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。继续推荐苏垦农发；
②全球大豆价格进入上行趋势。美国农业部公布10月供需报告，预计
2020/21年度全球大豆库消比16.5%，较19/20年度下降1.6个百分点，
较9月供需报告预测值下降1个百分点，处于2014/15年以来最低水
平，全球大豆价格有望继续上行。本周CBOT大豆期货收盘价1071.5
美分/蒲式耳，周环比涨0.9%，同比涨14.7%，CBOT豆粕期货收盘价
381.9美分/短吨，周环比涨2.8%，同比涨24.4%；③玉米饲用需求提升
+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。美国农业部2020 年10
月供需报告，预计2020/21年度全球玉米库消比22.7%，较19/20年度
下降1.1个百分点，较9月供需报告预测值下降0.4个百分点，处于
2016/17年以来最低水平。我国国家粮油信息中心预计，2020/21我国玉
米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。本周五玉米现货价2523.23
元/吨，周环比涨2%，同比涨31.3%。我们判断，畜禽存栏上升将带动
玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内玉米价格上行和转基因
玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、
登海种业、投资机会。
灭火的基本方法是⚫后周期板块集中度快速提升，关注海大集团，推荐科前生物。
①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，
饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②兽用疫苗行业两
大趋势：系统性升级加速，市场苗迎来快速发展期。新版兽药GMP 已
于2020年6月1日施行，农业部也发布了实施要求和过渡期具体安排，
行业系统性升级加速。为适应全面推行“先打后补”的政策需求，农业
部于2019年底发布了《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意
见稿），重点调整现行兽用生物制品经营管理制度，对兽用生物制品经
销机制进行优化，增加冷链运输和追溯要求，保障兽用生物制品质量安
全。“先补后打”的实质是，对符合条件的规模畜禽养殖场实行“自主
购苗、自主免疫、先打后补、财政直补”，市场苗将是大势所趋。《兽用
生物制品经营管理办法》修订后将助推“先打后补”政策落地，市场苗
有望步入快速发展期。③推荐科前生物。动物疫苗行业龙头，盈利能力
同业最高，研发创新优势持续，营销服务助推业务发展。我们预计2020-
2022年公司实现主营业务收入7.08亿元、8.62亿元、10.52亿元，同比
增长39.5%、21.7%、22.5%，对应归母净利润3.71亿元、4.74亿元、
5.92亿元，同比分别增长53.1%、27.5%、25.0%，对应EPS0.8元、1.02
元、1.27元，合理估值40.8元。
米勒出柜⚫风险提示
非瘟疫情失控；价格下跌超预期。
1 上周行情回顾 (6)
1.1本周农业板块下跌5.84% (6)
1.2农业配置 (8)
1.3估值 (9)
2 行业周数据 (10)
2.1初级农产品 (10)
2.1.1玉米和大豆 (10)
2.1.2小麦和稻谷 (11)
2.1.3糖 (12)
2.1.4棉花 (13)
2.2畜禽 (14)全国今日生猪价格表
2.2.1生猪 (14)
2.2.2白羽肉鸡 (15)
2.2.3黄羽鸡 (18)
2.3水产品 (19)
2.4动物疫苗 (20)
3 畜禽上市企业月度出栏 (20)
3.1生猪月度出栏 (20)
3.2肉鸡月度出栏 (22)
3.3生猪价格估算 (26)
4 行业动态 (28)
4.1第五届上海合作组织成员国农业部长会举行 (28)
4.2第二十届东盟与中日韩（10+3）农林部长会议举行 (28)
4.3农业农村部就2020年前三季度农业农村经济形势举行新闻发布会 (29)
4.4国家统计局李锁强：全年粮食生产有望再获丰收，生猪生产稳步恢复 (30)
4.5农业农村部：今年全国共报告发生疫情18起，累计扑杀生猪1.35万头 (31)
4.6四川：三季度末生猪存栏3768.2万头，环比增长13.4%、同比增长28.6% (31)
4.7贵州：前三季度生猪存栏数同比上升12.1% (31)
风险提示： (32)
图表12016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 (6)
图表22020年年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） (6)
图表32020年年初以来农业子板块涨跌幅对照图 (7)
图表42020年4季度以来农业子板块涨跌幅对照图 (7)
图表5农业板块周涨跌幅前十名列表（申万分类） (8)
图表6农业板块周涨跌幅后十名列表（申万分类） (8)
图表7农业行业配置比例对照图 (9)
图表8农业PE和PB走势图（2010年至今，周） (9)
图表9农业子板块PE走势图（2010年至今，周） (9)
图表10农业子板块PB走势图（2010年至今，周） (10)
图表11畜禽养殖PE、PB走势图（2010年至今，周） (10)
图表12农业股相对中小板估值（2010年至今，周） (10)
图表13农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） (10)
图表14CBOT玉米期货价走势图，美分/蒲式耳 (11)
乡村爱情13演员表图表15国内玉米现货价走势图，元/吨 (11)
图表16CBOT大豆期货价走势图，美分/蒲式耳 (11)
图表17国内大豆现货价走势图，元/吨 (11)
图表18CBOT豆粕期货价走势图，美元/短吨 (11)
图表19国内豆粕现货价走势图，元/吨 (11)
图表20CBOT小麦期货价走势图，美分/蒲式耳 (12)补税是因为工资太高了吗
图表21国内小麦现货价走势图，元/吨 (12)
图表22CBOT稻谷期货价走势图，美元/英担 (12)
图表23全国粳稻米市场价，元/吨 (12)
图表24NYBOT11号糖期货收盘价走势图，美分/磅 (13)
图表25白糖现货价和期货价走势图，元/吨 (13)
图表26食糖累计进口数量，万吨 (13)
图表27ICE布油收盘价，美元/桶 (13)
图表28NYMEX棉花期货结算价走势图，美分/磅 (13)
图表29棉花现货价和棉花期货结算价走势图，元/吨 (13)
图表302020年生猪价格走势图，元/公斤 (14)
图表31仔猪价格走势图，元/公斤 (14)
图表32猪肉价格走势图，元/公斤 (14)
图表33猪肉及猪杂碎累计进口量（万吨）及同比增速 (14)
图表34猪粮比走势图 (14)
图表35外购仔猪养殖利润，元/头 (14)
图表36自繁自养生猪养殖利润，元/头 (15)
图表37猪配合饲料走势图，元/公斤 (15)
图表38芝加哥瘦肉生猪期货价格，美分/磅 (15)
图表39出栏体重90公斤以内生猪占比 (15)
图表40出栏体重超过150公斤生猪占比 (15)
图表41国储肉拟投放量，万吨 (15)
图表42父母代鸡苗价格，元
图表43父母代鸡苗销售量，万套 (16)
图表44在产祖代肉种鸡存栏量，万套 (16)
图表45后备祖代肉种鸡存栏量，万套 (16)
图表46在产父母代肉种鸡存栏量，万套 (17)
图表47后备父母代肉种鸡存栏量，万套 (17)
图表48商品代鸡苗价格走势图，元/羽 (17)
图表49白羽肉鸡主产区均价，元/公斤 (17)
图表50鸡产品主产区均价，元/公斤 (17)
图表51山东烟台淘汰鸡价格，元/500克 (17)
图表52肉鸡养殖利润，元/羽 (18)
图表53肉鸭养殖利润，元/羽 (18)
图表54黄羽鸡（快大鸡、中速鸡）价格走势图，元/斤 (18)
图表55黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格走势图，元/斤 (18)
图表56禽类屠宰场库容率走势图，% (18)
图表57禽类屠宰场开工率走势图，% (18)
图表58鲫鱼批发价，元/公斤 (19)
图表59草鱼批发价，元/公斤 (19)
图表60威海海参、鲍鱼批发价走势图，元/千克 (19)
图表61威海扇贝批发价走势图，元/千克 (19)
图表62口蹄疫多价苗批签发次数 (20)
图表63口蹄疫O型单价苗批签发次数 (20)
图表64禽流感强免疫苗批签发次数 (20)
图表65圆环疫苗批签发次数 (20)
图表66主要上市猪企月度销量及同比增速，万头 (21)
图表67主要上市猪企累计出栏量及同比增速，万头 (21)
图表68主要上市肉鸡月度销量及同比增速 (22)
图表69主要上市肉鸡累计销量及同比增速 (25)
图表702020年10月上市生猪养殖企业公告出栏价格预测表 (26)
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