在新经济泡沫破裂和市场下⾏趋势之下，海底捞作为⼗年以来⾹港市场第⼀个⼤型消费服务IPO，深受资本市场热捧。海底捞作为实体经济的代表，同时也由于其不同于传统中餐的商业模式⽽享受了较⾼的估值溢价。
在这其中，⽕锅因为其受欢迎程度、可扩张性和标准化的独特业务模式成为了中餐中的⼀个特例。经过24年的发展，海底捞已经成为⼀种独特的⽂化现象和极致服务体验的代名词。海底捞拥有300多家餐厅，⽇翻台率超过5，服务顾客超过1亿⼈次。
当然，海底捞的成功也不单单是表⾯上那么简单，其背后强⼤的供应链为其健康快速发展保驾护航。⽽这个公司就是颐海国际。2016年颐海国际从海底捞集团中拆分出来单独上市。
那么颐海国际究竟是⼀个什么样的公司呢？我们从财务和⾮财务两个⾓度来看颐海国际，⾮财务⾓度主要是渠道结构、市场份额以及海底捞分析，⽽财务则是从主要的⼀些财务指标来进⾏分析。
渠道分布均匀，
家庭餐厅各占⼀半
⽕锅调味料可分为⽕锅底料（占80%）与⽕锅蘸料（占20%），底料增速要更快；其主要消费场景为家庭⾷⽤加上餐厅⾷⽤，两者各约100亿左右规模。受益于下游需求旺盛，C端与B端调味料消费不断增长。刘强东:简历 个人资料
1）2B端包装⽕锅底料渗透率提升，蛋糕不断扩⼤：
渗透率低潜⼒巨⼤。⽬前⽕锅店⼤多是以⾃制底料为主，但随着连锁⽕锅⽐例不断增加，为实现标准化与安全⾼效，越来越多的⽕锅店使⽤包装调味品。2017年2B⽕锅底料市场80亿左右，假设60%的⽕锅店使⽤包装调味品，底料B端市场为260亿元，⽬前渗透率不到20%。⽕锅调味料能够衍⽣到其他餐饮。⽕锅调味料不仅⽤于⽕锅，还衍⽣⾄⾹锅、⿇辣烫等。
2）2C端⽕锅调味品需求不断提升，系电商渠道下沉与植物油健康⽕锅⼤受欢迎带来增量所致，同时⽕锅蘸料也是⼀个⾮常⼤的增长点。
2010-2017年我国⽕锅产业⼀直稳步增长，2017年⽕锅调料市场已经达到了200亿元，⽽其中⽕锅底料约为170亿元，⽽⽬前颐海国际的营业收⼊只有16.6亿，市占率不到10%，因此还有较⼤的发展空间。
在⽕锅底料的销售渠道⽅⾯，由于⽕锅底料的品类特性，其使⽤场景相对较⼩，主要是⽕锅等少数特
夏梦 照片定的消费场景。根据相关数据，2017年⽕锅底料的55%为零售，46%为餐饮，与品类的市场规模的结构较为相似。
颐海国际市场份额排名第⼆，
仅次于红九九
⽕锅调味品⾏业集中度较低，弱势品牌将不断被替代。⽬前CR5市占率近30%，未来B端餐厅渗透率提升再加上C端家庭更健康的中⾼端产品加速，中⾼端由于具有竞争优势，会慢慢取代中低端企业，抢占更多的市场份额；同时，也通过品类扩张，消费者教育，扩⼤⽕锅调味品的使⽤场景，“做⼤蛋糕”贡献增量，其市占率从2010年的15%提升⾄2017年的26%。
越狱 电影⽬前颐海国际暂时以7.9%的市场占有率排名第⼆，颐海国际作为海底捞的供应商，在战略布局上具有协同效应，随着海底捞的规模越来越庞⼤，相信其市场份额将会越来越⼤。
零售⽐例逐渐增加，
企业对海底捞依赖降低
由于海底捞的采购占据了颐海国际营业收收⼊的⼤部分，因此，海底捞拓店速度加快，带动颐海底料
业务，颐海海底捞业务与海底捞披露开店数在时间上会具有滞后效应，原因在于海底捞2018年开店集中在5⽉份，⽽颐海收⼊增长要滞后于海底捞新开店数半年。同时，我们看到零售销售占⽐提⾼，零售业务逐步成为公司核⼼，2018年上半年零售收⼊占⽐提升⾄46%。经销渠道不断下沉，经销商数量由2015年的339家提升⾄2017年底的814家，⽬前约1000家经销商。零售业务⽬前仍以C端零售为主，B端业务潜⼒巨⼤有待进⼀步开发。
经营状况优异，
⾃热⼩⽕锅或成亮点
颐海国际作为海底捞的供应商，⽽且营业收⼊⼀半都是与海底捞的关联交易，其营业收⼊的变化与海底捞有着较强的相关性。公司以⽕锅底料、中式复合调味料、蘸料和⾃热⼩⽕锅为主。2013-2017年公司营业收⼊⼀直维持着稳步上上趋势，⽽且营业收⼊的增速维持在较⾼的⽔平。
火锅连锁根据公司的战略规划，未来公司是以中式蘸料+底料+⾃热⼩⽕锅三⼤业务协同发展为公司的重要战略，在⽕锅底料以及中式蘸料⽅⾯随着国内⽕锅市场的继续发展，这⼀部分是公司业务的中流砥柱，⽽近两年推出的⾃热⼩⽕锅则是基于传统⽕锅的⼀种横向品类扩张，未来随着⾃热⼩⽕锅的快速推⼴，这种便携式的⽕锅将会传统⽕锅形成良好的补充。关于爱情甜蜜的句子
同时公司最近⼏年的财务也是⼀直处于稳健发展阶段，从2014年开始，颐海国际的⽑利率和净利率都有了很⼤的提升，特别是2015年公司的⽑利率提升了将近⼗个点，净利率提升了6个点。⽽净利润也是节节⾼升，相关期间费⽤的控制能⼒也会逐步加强。
End
编辑：何亚丽
发布评论