DONGXING SE CURITIE S  行
业
研
究
报告摘要： 本周猪价维持恢复性上涨趋势，本周五全国外三元生猪出栏均价16.24元/公斤，较上周五上涨13.57%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价24.47元/公斤，较节前上涨5.88%。目前南方大部分地区猪价回涨至16元/公斤以上，局部沿海地区猪价破17元。近期蔬菜价格上涨速度较快，居民偏向于选择肉类产品消费。另外，在生猪价格快速上涨后，不少消费者担忧临近年关猪肉价格会再度出现比较明显的涨幅，因此近期不少地区出现提前灌制腊肉香肠的情况，尤其是西南地区，香肠灌制需求增长明显，对大肥猪的需求增加，导致肥猪和标猪价差依然较大。 我们认为，短期来看，在行业性养殖成本整体抬升的背景下，猪价季节性上涨仍有小幅空间，猪价有望在旺季恢复到自繁成本之上。中长期来看，我们重申，能繁母猪存栏数量下滑趋势基本确立，但产能生产性能优化，对应可供出栏生猪量的减少仍会有一定滞后。并且农业农村部专家近日强调，养殖户要保持理性，调整存栏。在近期价格大幅上涨之后，前期抛售行为停止，挺价惜售和赌后市行情的行为再次出现，可见产能调减过程并非一帆风顺。此外，进入冬季疫病高发季节，仍需关注生猪冬季疾病流行情况，趋势性反转拐点仍需待产能去化情况而定。Q3猪企大幅亏损，行业寒冬下，把握精细化管理下的成本优化和现金流充裕是渡过行业低谷期的核心要素，建议关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业。 其他主线方面，建议持续关注政策催化下的种业板块，以及拉尼娜冷冬天气下可能出现的农产品涨价。 市场回顾： 本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：饲料2.04%、农业综合1.62%、畜禽养殖1.35%、农产品加工0.83%、动物保健-1.08%、渔业-3.09%、林业-3.31%、种植业-3.90%。本周农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：晨光生物17.35%、安琪酵母13.88%、海大集团6.04%、大北农5.93%、百洋股份5.31%；表现后五的公司为：*ST 华资-10.68%、开创国际-11.62%、金丹
科技-11.65%、绿康生化-15.93%、万辰生物-21.31%。
重点追踪：
1、大北农向公司2021年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票
事件：10月26日，公司发布公告称根据公司2021年制性股票激励计划，于
10月25日向符合授予条件的869名激励对象授予共计85556083股限制性股
票，授予价格以4.03元/股。
重点推荐：
【重点推荐】海大集团、生物股份、科前生物、中宠股份、佩蒂股份
【建议关注】大北农、隆平高科、溢多利、温氏股份、正邦科技
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
未来3-6个月行业大事: 2021-11-2中国豆油港口库存公布(万吨)  行业基本资料  占比%  股票家数 108   
2.22% 行业市值(亿元) 24302.39    1.83% 流通市值(亿元) 15697.22    1.6% 行业平均市盈率 21.13 /  行业指数走势图 资料来源：wind 、东兴证券研究所
分析师：程诗月
******************************** 执业证书编号: S1480519050006 研究助理：孟林
****************************
执业证书编号: S1480120080038
P2东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价延续恢复性上涨趋势，关注产能变化及冬季疫情DONGXING SECURITIES
目录
1.核心观点：猪价延续恢复性上涨趋势，关注产能变化及冬季疫情 (3)
2.重点子行业情况跟踪及推荐标的 (3)
3.市场表现：本周市场表现分化 (5)
4.行业&重点公司追踪 (6)
5.风险提示 (6)
6.附录：行业重点价格跟踪 (7)
生猪市场 (7)
家禽市场 (9)
相关报告汇总 (11)
插图目录
图1：农林牧渔子行业涨跌幅 (5)
图2：农林牧渔子行业市盈率 (5)全国猪肉价格连降10周
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅 (5)
图4：生猪存栏量（万头）及环比 (7)
图5：能繁母猪存栏量（万头）及环比 (7)
图6：能繁母猪价格（元/公斤） (7)
图7：仔猪价格（元/公斤） (7)
图8：生猪价格（元/公斤） (7)
图9：猪肉价格（元/公斤） (7)
图10：国内玉米价格（元/公斤） (8)
图11：国内豆粕价格（元/公斤） (8)
图12：育肥料价格（元/公斤） (8)
图13：猪粮比价 (8)
图14：自繁自养利润（元/头） (8)
图15：外购仔猪利润（元/头） (8)
图16：肉鸡苗价格（元/羽） (9)
图17：白羽肉鸡价格（元/公斤） (9)
图18：白条鸡价格（元/公斤） (9)
图19：肉种蛋价格（元/羽） (9)
图20：肉鸡料价格（元/公斤） (9)
图21：肉鸡成本（元/500克） (9)
图22：毛鸡利润（元/羽） (10)
图23：白羽肉鸡利润（元/羽） (10)
东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价延续恢复性上涨趋势，关注产能变化及冬季疫情P3
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1. 核心观点：猪价延续恢复性上涨趋势，关注产能变化及冬季疫情
本周猪价维持恢复性上涨趋势，本周五全国外三元生猪出栏均价16.24元/公斤，较上周五上涨13.57%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价24.47元/公斤，较节前上涨5.88%。目前南方大部分地区猪价回涨至16元/公斤以上，局部沿海地区猪价破17元。近期蔬菜价格上涨速度较快，居民偏向于选择肉类产品消费。另外，在生猪价格快速上涨后，不少消费者担忧临近年关猪肉价格会再度出现比较明显的涨幅，因此近期不少地区出现提前灌制腊肉香肠的情况，尤其是西南地区，香肠灌制需求增长明显，对大肥猪的需求增加，导致肥猪和标猪价差依然较大。
我们认为，短期来看，在行业性养殖成本整体抬升的背景下，猪价季节性上涨仍有小幅空间，猪价有望在旺季恢复到自繁成本之上。中长期来看，我们重申，能繁母猪存栏数量下滑趋势基本确立，但产能生产性能优化，对应可供出栏生猪量的减少仍会有一定滞后。并且农业农村部专家近日强调，养殖户要保持理性，调整存栏。在近期价格大幅上涨之后，前期抛售行为停止，挺价惜售和赌后市行情的行为再次出现，可见产能调减过程并非一帆风顺。此外，进入冬季疫病高发季节，仍需关注生猪冬季疾病流行情况，趋势性反转拐点仍需待产能去化情况而定。Q3猪企大幅亏损，行业寒冬下，把握精细化管理下的成本优化和现金流充裕是渡过行业低谷期的核心要素，建议关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业。
其他主线方面，建议持续关注政策催化下的种业板块，以及拉尼娜冷冬天气下可能出现的农产品涨价。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周五全国外三元生猪出栏均价16.24元/公斤，较上周五上涨13.57%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价24.47元/公斤，较节前上涨5.88%。本周猪价持续明显上涨，目前南方大部分地区猪价回涨至16元/公斤以上，局部沿海地区猪价破17元。近期蔬菜价格上涨速度较快，不少蔬菜零售价格快赶上肉类产品价格，居民偏向于选择肉类产品消费。另外，在生猪价格快速上涨后，不少消费者担忧临近年关猪肉价格会再度出现比较明显的涨幅，因此近期不少地区出现提前灌制腊肉香肠的情况，尤其是西南地区，香肠灌制需求增长明显，对大肥猪的需求增加。而冬季居民消费本身就偏向于肥猪肉，夏天备受嫌弃的大肥猪价格反而比标猪还贵，养殖户期待值提高，市场惜售情绪普遍。我们认为，从短期来看，随着进入消费旺季终端需求上升，叠加收储政策对Q4猪价有较强支撑，企业阶段性亏损有望得到一定修复；但从周期角度判断，我们认为趋势性反转拐点仍需待产能去化趋势而定。周期下行阶段建议关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业。
饲料动保：本周五国内玉米均价2635.32元/吨，较上周五上涨1.66%；豆粕均价3510-3620元/吨，较上周五上涨60-80元/吨。本周玉米价格持续震荡。主产区新季玉米收割时间较往年延迟，整体供应略紧，加工企业存在刚需补库需求，贸易商持粮观望心态增强。今年北方玉米主产区冬季来临时间早于往年，新季玉米收货季节遭遇强降雨，当前玉米水分依旧偏高，低水分优质玉米供应适度偏紧张，预计近期玉米价格总体适度偏强走势为主。豆粕方面，随着国内养殖端需求逐渐转旺，饲料养殖企业逢
低补库及大豆压榨量下滑使得豆粕库存继续下降，低库存及豆油回调让豆粕跌势放缓，在目前美国大豆及南美大豆产量前景预期较好使得CBOT大豆期价反弹乏力，预计豆粕继续维持震荡走势。随着国内生猪产能全面恢复，后周期饲料动保需求持续快速增长。近期农业农村部发布了《全国兽用抗菌药使用减量化行动方案（2021—2025年）》，提出到2025年末，50%以上的规模养殖场实施养殖减抗行动，替抗市场有望进一步打开。我们推荐养殖后周期板块
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农林牧渔行业：猪价延续恢复性上涨趋势，关注产能变化及冬季疫情DONGXING SECURITIES
投资机会，首推受益周期回暖和涨价逻辑的饲料龙头海大集团。其次推荐兼具顺周期属性与行业自身提质扩容的动保行业，重点推荐动保龙头生物股份和产学研一体标杆科前生物。
种植种业：10月22-24日，第十三届中国国际种业博览会暨第十八届全国种子信息交流与产品交易会在山东济南召开。本届双交会以“兴种稳粮保安全，固本强基促振兴”为主题。会上农业农村部副部长张桃林表示，党中央、国务院高度重视种业发展，全面部署种业振兴工作。种业振兴行动锚定“十四五”时期经济社会发展主要目标及2035年远景目标，明确了实现种业科技自立自强、种源自主可控的总目标。重点在资源保护利用上下功夫，加快打牢发展基础；在创新攻关上下功夫，加快补齐种业短板；在企业培育上下功夫，加快壮大产业主体；在基地建设上下功夫，加快提升供种能力；在监管执法上下功
夫，净化种业市场环境。目前，种业振兴各项工作正在积极推进，实现了稳步开局。我们认为，今年以来，种业发展持续得到政策关注和支持，龙头种企有望充分享受红利。同时，转基因商用化也在稳步推进，未来放开后有望打开行业长期增长空间。建议持续关注产业链景气和政策催化共同作用下的相关标的，推荐关注质转基因种业方面具备技术储备的大北农、隆平高科。
白羽肉鸡养殖：本周五全国白羽肉鸡毛鸡均价7.54元/公斤，较上周五上涨0.27%。本周五鸡苗价格0.85元/羽，较上周五下跌17.48%。本周毛鸡价格小幅上涨。受前期孵化企业主动压减鸡苗产量和部分地区限电导致屠企开工率有限的影响，肉鸡出栏小幅偏紧，禽肉供应下降。近日猪价、菜价继续上涨，拉动肉禽产品价格上涨。此外，养殖成本高挺，养殖户抱有挺价心理。多重因素利好下，预计短期毛鸡价格持续偏强整理。本周鸡苗价格降后回涨。目前养殖户对Q4鸡价的看涨情绪有所上涨，鸡苗市场需求有所增长，但受养殖成本高挺影响增幅有限，预计鸡苗价格震荡偏强。近年来许多白羽肉鸡养殖企业陆续提出食品端发展战略，将产业链逐步延伸至终端。我们认为，对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场来看，养殖企业食品端发展之路十分光明，未来有望提升利润，弱化周期影响。我们建议关注在产业链一体化和食品端发展具备领先优势的龙头企业。
宠物：虽然现在距离双十一还有一段时间，但是天猫、京东等各大平台相关的预热活动已经开展的如火如荼，而且许多品牌已经取得了辉煌战果。据京东宠物双十一4小时预售开门红战报显示，在今年的预售活动中，京东宠物美容电器预售金额同比增7503%，烘焙类宠物食品的销量提升了50倍。在品牌
增速方面，有13个品牌在今年京东双11预售期间取得了良好的成绩，其中有鱼18分钟销量超去年双11预售首日销量。此外，在天猫双十一预售开启之际，波奇宠物联合皇家、中宠、玛氏、礼蓝拜耳等众多头部品牌，打造天猫双十一宠物预售营销活动。我们认为，作为新消费背景下的新兴赛道，宠物市场拥有广阔的发展前景。目前产业链正在逐步完善，各种新兴宠物业态陆续出现，市场快速扩容。《2021年上半年中国宠物经济产业发展现状与市场调研分析报告》显示，2020年中国宠物市场规模为2953亿元，预计到2023年中国宠物行业市场规模将达到5928亿元。我们持续看好国内宠物市场未来发展，看好稳定性高的宠物消费刚需品类——宠物食品的长期发展和国产品牌塑造，推荐关注国内占比持续提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。
【重点推荐】海大集团、生物股份、科前生物、中宠股份、佩蒂股份
【建议关注】大北农、隆平高科、溢多利、温氏股份、正邦科技
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
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农林牧渔行业：猪价延续恢复性上涨趋势，关注产能变化及冬季疫情 P5
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3. 市场表现：本周市场表现分化
本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：饲料2.04%、农业综合1.62%、畜禽养殖1.35%、农产品加工0.83%、动物保健-1.08%、渔业-3.09%、林业-3.31%、种植业-3.90%。
图1：农林牧渔子行业涨跌幅
图2：农林牧渔子行业市盈率
资料来源：wind ，东兴证券研究所  资料来源：wind ，东兴证券研究所
本周农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：晨光生物17.35%、安琪酵母13.88%、海大集团6.04%、大北农5.93%、百洋股份5.31%；表现后五的公司为：*ST 华资-10.68%、开创国际-11.62%
、金丹科技-11.65%、绿康生化-15.93%、万辰生物-21.31%。
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅
资料来源：wind ，东兴证券研究所