行业研究东兴证券股份有限公司证券研
究报告
报告摘要：
较上周下跌0.39%；二元母猪价格为2402.48元/头，较上周上涨0.43%。国庆
期间生猪价格持续上涨，周度均价环比上涨1元/公斤以上，节后8、9日生猪
均价进一步突破26元大关。现阶段市场生猪供应减少，同时养殖户压栏情绪较
重，屠企采购难度增加，叠加国庆假期消费需求偏旺，支撑猪价持续上涨。9
日国家发改委公告称将于近日投放今年第五批中央猪肉储备，持续释放稳猪价
政策信号。虽然从9月初开始政策端对猪价表现出较强的管控信号，但从实际
效果来看，9月开始生猪价格实际却接连上涨，且月度涨幅较8月更大，显示出
市场上缺猪仍是不争的事实，短期调控难以扭转猪价上行走势，Q4猪价景气趋
势有望持续。我们认为，目前市场对压栏和二育行为可能存在过度解读，扭曲
供给的行为只能影响短期猪价变化节奏，实际并不影响供给的总量，也不能主
导行业中观景气度变化。在猪周期波动中真正能影响行业供需格局和景气度变
化的仍然是能繁母猪的量。虽然当前生猪价格保持高位震荡，但从二元母猪价
格来看，母猪补栏的情绪并不十分积极，有力支撑了明年猪价保持持续相对景
气。根据农业农村部数据，8月末全国能繁母猪存栏环比7月仅小幅上涨0.6%，
同比去年8月仍下滑4.8%。我们认为，9月以来生猪板块受政策端压制、压栏
二育等短期影响出现明显下跌，各家企业头均市值均处于历史低位，板块估值
极具吸引力，向上弹性较大。近期整体市场环境不确定性较高，生猪养殖板块
作为高景气高确定性低估值板块仍然值得重点关注，临近三季报窗口期，生猪
养殖板块业绩向好也将带来阶段性催化，重点推荐牧原股份、天康生物等。
市场回顾：国庆节前一周（0926-0930）申万农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依
次为：饲料1.77%、动物保健0.10%、畜禽养殖-1.62%、农产品加工-2.29%、
渔业-4.90%、种植业-7.41%。国庆节前一周（0926-0930）申万农林牧渔行业
公司中，表现前五的公司为：天马科技12.97%、中宠股份7.17%、金河生物
5.85%、海大集团4.54%、回盛生物4.27%；表现后五的公司为：平潭发展
-11.51%、*ST华资-12.14%、雪榕生物-14.93%、农发种业-16.65%、道道全
-23.24%。
重点追踪：
1、牧原发布9月生猪销售简报
事件：10月9日，牧原股份发布9月生猪销售简报，公司9月共销售生猪446.2
万头（其中仔猪27.3万头），销售收入119.59亿元。9月公司商品猪销售均价
23.06元/公斤，环比8月上升10.12%。22Q1-Q3公司共销售生猪4522.4万头，
其中商品猪3969.0万头，仔猪523.7万头，种猪29.7万头。截至9月底，公
司能繁母猪存栏为259.8万头。
重点推荐：
全国猪肉价格连降10周
【重点推荐】牧原股份、中宠股份、佩蒂股份、普莱柯、科前生物
【建议关注】海大集团、天康生物、生物股份、隆平高科、大北农
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
未来3-6个月行业大事:
无
行业基本资料占比%
股票家数104 2.18%
行业市值(亿元) 16749.35 1.89%
流通市值(亿元) 12095.98 1.79%
行业平均市盈率-29.92 /
行业指数走势图
资料来源：wind、东兴证券研究所
分析师：程诗月
********************************
执业证书编号: S1480519050006
分析师：孟林
****************************
执业证书编号: S1480522090002
P2东兴证券行业报告
农林牧渔行业：国庆期间猪价超预期上涨，关注养殖确定性景气
目录
1. 核心观点：国庆期间猪价超预期上涨，关注养殖确定性景气 (3)
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的 (3)
3. 市场表现：国庆节前一周市场表现不佳 (5)
4. 重点公司追踪 (6)
5. 风险提示 (6)
6. 附录：行业重点价格跟踪 (7)
相关报告汇总 (11)
插图目录
图1：农林牧渔子行业涨跌幅 (5)
图2：农林牧渔子行业市盈率 (5)
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅 (5)
图4：生猪存栏量（万头）及环比 (7)
图5：能繁母猪存栏量（万头）及环比 (7)
图6：能繁母猪价格（元/公斤） (7)
图7：仔猪价格（元/公斤） (7)
图8：生猪价格（元/公斤） (7)
图9：猪肉价格（元/公斤） (7)
图10：国内玉米价格（元/公斤） (8)
图11：国内豆粕价格（元/公斤） (8)
图12：育肥料价格（元/公斤） (8)
图13：猪粮比价 (8)
图14：自繁自养利润（元/头） (8)
图15：外购仔猪利润（元/头） (8)
图16：肉鸡苗价格（元/羽） (9)
图17：白羽肉鸡价格（元/公斤） (9)
图18：白条鸡价格（元/公斤） (9)
图19：肉种蛋价格（元/羽） (9)
图20：肉鸡料价格（元/公斤） (9)
图21：肉鸡成本（元/500克） (9)
图22：毛鸡利润（元/羽） (10)
图23：白羽肉鸡利润（元/羽） (10)
东兴证券行业报告
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农林牧渔行业：国庆期间猪价超预期上涨，关注养殖确定性景气
1. 核心观点：国庆期间猪价超预期上涨，关注养殖确定性景气
本周生猪价格为25.26元/千克，较上周上涨4.21%；仔猪价格为37.83元/千克，较上周下跌0.39%；二元母猪价格为2402.48元/头，较上周上涨0.43%。国庆期间生猪价格持续上涨，周度均价环比上涨1元/公斤以上，节后8、9日生猪均价进一步突破26元大关。现阶段市场生猪供应减少，同时养殖户压栏情绪较重，屠企采购难度增加，叠加国庆假期消费需求偏旺，支撑猪价持续上涨。9日国家发改委公告称将于近日投放今年第五批中央猪肉储备，持续释放稳猪价政策信号。但我们认为，虽然从9月初开始政策端对猪价表现出较强的管控信号，但从实际效果来看，9月开始生猪价格实际却接连上涨，且月度涨幅较8月更大，显示出市场上缺猪仍是不争的事实，短期调控难以扭转猪价上行走势，Q4猪价景气趋势有望持续。我们认为，目
前市场对压栏和二育行为可能存在过度解读，扭曲供给的行为只能影响短期猪价变化节奏，实际并不影响供给的总量，也不能主导行业中观景气度变化。在猪周期波动中真正能影响行业供需格局和景气度变化的仍然是能繁母猪的量。虽然当前生猪价格保持高位震荡，但从二元母猪价格来看，母猪补栏的情绪并不十分积极，
有力支撑了明年猪价保持持续相对景气。根据农业农村部数据，8月末全国能繁母猪存栏环比7月仅小幅上涨0.6%，同比去年8月仍下滑4.8%。我们认为，9月以来生猪板块受政策端压制、压栏二育等短期影响出现明显下跌，各家企业头均市值均处于历史低位，板块估值极具吸引力，向上弹性较大。近期整体市场环境不确定性较高，生猪养殖板块作为高景气高确定性低估值板块仍然值得重点关注，临近三季报窗口期，生猪养殖板块业绩向好也将带来阶段性催化，重点推荐牧原股份、天康生物等。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周生猪价格为25.26元/千克，较上周上涨4.21%；仔猪价格为37.83元/千克，较上周下跌0.39%；二元母猪价格为2402.48元/头，较上周上涨0.43%。国庆期间生猪价格持续上涨，周度均价环比上涨1元/公斤以上，节后8、9日生猪均价进一步突破26元大关。现阶段市场生猪供应减少，同时养殖户压栏情绪较重，屠企采购难度增加，叠加国庆假期消费需求偏旺，支撑猪价持续上涨。9日国家发改委公告称将于近日投放今年第五批中央猪肉储备，持续释放稳猪价政策信号。但我们认为，虽然从9月初开始政策端对猪价表现出较强的管控信号，但从实际效果来看，9月开始生猪价格实际却接连上涨，且月度涨幅较8月更大，显示出市场上缺猪仍是不争的事实，短期调控难以扭转猪价上行走势，Q4猪价景气趋势有望持续。我们认为，目前市场对压栏和二育行为可能存在过度解读，扭曲供给的行为只能影响短期猪价变化节奏，实际并不影响供给的总量，也不能主导行业中观景气度变化。在猪周期波动中真正能影响行业供需格局和景气度变化的仍然是能繁母猪的量。虽然当前生猪价格保持高位
震荡，但从二元母猪价格来看，母猪补栏的情绪并不十分积极，有力支撑了明年猪价保持持续相对景气。根据农业农村部数据，8月末全国能繁母猪存栏环比7月仅小幅上涨0.6%，同比去年8月仍下滑4.8%。我们认为，9月以来生猪板块受政策端压制、压栏二育等短期影响出现明显下跌，各家企业头均市值均处于历史低位，板块估值极具吸引力，向上弹性较大。近期整体市场环境不确定性较高，生猪养殖板块作为高景气高确定性低估值板块仍然值得重点关注，临近三季报窗口期，生猪养殖板块业绩向好也将带来阶段性催化，重点推荐牧原股份、天康生物等。
饲料动保：10月8日国内玉米均价2804.47元/吨，较国庆节前（9月30日）上涨0.40%；豆粕均价5175元/吨，较国庆节前（9月30日）下跌25元/吨。国庆假期后半段多阴雨天气，玉米运输不畅导致企业门前没量，但伴随价格的快速上涨，加工企业门前到货也在快速增多。10月上旬陈化玉米库存及供应继续下降，早熟玉米上量有限，玉米供应总体上仍处于青黄不接阶段。但随着新季玉米上市临近，后市玉米价格涨幅预计有限。豆粕方面，受美盘大豆价格下行影响进口大豆价格下滑，成本端支撑减弱，国内豆粕现货价格出现
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农林牧渔行业：国庆期间猪价超预期上涨，关注养殖确定性景气
小幅偏弱调整走势，不过节后将会迎来饲料养殖企业新一轮的备货需求，特别是在Q4养殖需求端对豆粕饲料需求逐渐转旺的情况下，在进口大豆尚未大量到港补充油厂库存前预计豆粕维持震荡运行走势。受上游原料价格进一步涨价影响，多家饲料企业持续开始新一轮涨价，饲料业务利润空间有望得到一定修复。原粮涨价背景下持续看好企业精细化管理和成本管控强化，重点推荐饲料龙头海大集团。动保方面建议持续关注非瘟疫苗进展及随养殖行情边际改善迎来估值修复机会，重点推荐动保龙头生物股份、科前生物、普莱柯。
种植种业：9月23日，农业农村部召开三秋农业生产推进会。会议强调，要扎实有力推进三秋生产，毫不放松抓好秋管秋收秋种，全力夺取秋粮和全年粮食丰收，努力稳定冬小麦、扩种冬油菜，夯实明年夏季粮油丰收基础。会议指出，当前北方大部分秋粮已进入完熟期，南方双季晚稻正在抽穗扬花，防灾稳产、技术增产还有一定空间和时间，要持续抓好秋粮后期田管。会议强调，要强化粮食安全党政同责，切实压实责任，抓好秋冬种，确保冬小麦播种面积只增不减。我们认为，在俄乌冲突持续发酵以及全球各地干旱背景下，全球大宗农产品涨价和通胀明显，粮食安全议题有望持续得到政策关注，转基因品种审定证书有望正式下发，建议关注在粮食安全以及转基因商用落地共同催化下的种植业相关标的，建议关注生物育种领域具备技术优势的大北农、隆平高科，其他涉及标的包括苏垦农发，登海种业，荃银高科等。
白羽肉鸡养殖：10月9日全国白羽肉毛鸡均价4.60元/斤，较国庆节前（9月30日）上涨2.00%，全国白
羽肉鸡苗均价3.18元/羽，较国庆节前（9月30日）上涨5.30%。毛鸡方面，目前主产区市场鸡出栏量减少较为明显，养户惜售情绪增强，局部有压栏情况，报价上涨。不过屠宰厂库存压力仍在，宰杀有减量情况。预计短期肉鸡价格继续小幅上行。近期鸡苗价格震荡上行，当前鸡苗整体出苗量不大，不少孵化场以合同计划支撑苗价，部分养户有挺价心理。我们观察到3月以来毛鸡价格走势逐步偏强，虽然短期毛鸡价格有所震荡，但仍明显高于年初和去年同期水平。考虑到上游种鸡产能的明显去化形势，以及Q4猪价仍有望保持相对坚挺，预计后市毛鸡价格仍有望出现温和上涨，鸡苗和产业链一体化企业全年业绩均有望企稳，推荐积极关注禽板块景气上行。9月22日“白羽肉鸡新品种产业化推进对接活动”在北京举行，活动集中发布了“圣泽901”“广明2号”“沃德188”三个国产新品种信息。我们认为，在上半年海外禽流感导致引种出现空窗期以及国内品种持续推广背景下，国内白鸡品种有望迎来推广良机，提升市占率，相关企业上游种鸡业绩有望兑现。而从下游来看，通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场发展，我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展的重要趋势，未来有望提升利润，弱化周期影响。建议持续关注在白鸡产业链一体化和食品端发展具备领先优势的龙头企业，坚定看好白鸡食品端品牌力成长。
宠物：10月7日，阿里巴巴发布《2022国庆消费趋势观察》，观察显示，今年在宅家过节的背景下，陪伴家人或宠物又是另一种悠闲选择，也带动了与“家”相关的消费需求升温。10月1日至5日，天猫国际进口家居用品销售额同比增长超50%，宠物零食销售同比增长超200%，宠物服饰玩具等同比增长80
%以上。我们认为，随着国内养宠市场逐步扩容，宠物消费市场有望快速打开。我们持续看好宠物消费刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产品牌塑造，关注今年“双11”期间国内宠物企业产品销售表现。推荐关注人民币贬值带动出口业绩改善以及国内市场持续拓展、市占率稳步提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份；推荐关注涉及宠物动保的上市公司科前生物、生物股份、普莱柯等。
【重点推荐】牧原股份、中宠股份、佩蒂股份、普莱柯、科前生物
【建议关注】海大集团、天康生物、生物股份、隆平高科、大北农
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
东兴证券行业报告
农林牧渔行业：国庆期间猪价超预期上涨，关注养殖确定性景气 P5
3. 市场表现：国庆节前一周市场表现不佳
国庆节前一周（0926-0930）申万农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：饲料1.77%、动物保健0.10%、畜禽养殖-1.62%、农产品加工-2.29%、渔业-4.90%、种植业-7.41%。
图1：农林牧渔子行业涨跌幅
图2：农林牧渔子行业市盈率
资料来源：wind ，东兴证券研究所 资料来源：wind ，东兴证券研究所注：林业板块三家公司动态市盈率均为负值 国庆节前一周（0926-0930）申万农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：天马科技12.97%、中宠股份
7.17%、金河生物5.85%、海大集团4.54%、回盛生物4.27%；表现后五的公司为：平潭发展-11.51%、*ST 华资-12.14%、雪榕生物-14.93%、农发种业-16.65%
、道道全-23.24%。
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅
资料来源：wind ，东兴证券研究所
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