行业研究东兴证券股份有限公司证券研
究报告
报告摘要：
本周五全国外三元生猪出栏均价12.68元/公斤，较上周五下跌2.52%。本周
五全国15公斤外三元仔猪出栏均价26.51元/公斤，较上周五下跌5.51%。
本周生猪价格继续走弱，全国9省市生猪均价跌破12元/公斤。下半周屠宰
企业屠宰量逐步恢复，而市场受节前集中出栏影响，节后适重猪存栏总体不
足，叠加上半月猪价跌幅过大，养殖户抵触情绪上升，下半周猪价出现反弹
行情。我们预计下旬后猪价再度走跌的概率偏高，但北方存栏偏低的地区价
格恢复性回涨的几率依旧偏高。节后猪价迅速开启了二轮探底，叠加当前饲
料全面涨价带来了养殖成本居高不下，将进一步促进行业主动去产能步伐。
农业农村部最新数据显示，今年1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，环
比下降0.9%，同比下降33.7%。产能的持续调减将进一步强化我们对22年
开启下一轮周期上涨的预期。从周期维度看，产业现金流压力较大，持续亏
损带来产能第二轮去化确定性较强，后续存栏数据有望持续印证去化趋势。
从企业维度看，建议重点关注企业产能布局、出栏规划和降本增效阶段性成
果。我们持续重点推荐生猪养殖板块，我们认为，现阶段周期拐点预期逐步
提升，板块虽然已有较大涨幅，但从头均市值维度仍处于底部区间。持续推
荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较
大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的，重点推荐温氏股份、
天康生物、大北农等。
市场回顾：
本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：种植业1.85%、动物保健1.38%、
农产品加工1.23%、渔业0.28%、畜禽养殖-2.05%、饲料-2.74%。本周农林
牧渔行业公司中，表现前五的公司为：佳沃股份8.52%、冠农股份7.30%、
天马科技6.06%、*ST香梨5.88%、荃银高科5.79%；表现后五的公司为：
新希望-6.93%、金新农-7.37%、禾丰股份-7.75%、*ST中基-7.99%、大北农
-
8.42%。
重点追踪：
1、隆平高科公告长期服务计划及第一期员工持股计划
事件：2月15日，隆平高科公告公司制订了《长期服务计划纲要》并拟实施
第一期员工持股计划，拟向不超过800人授予不超过2300.15万股公司已回
购股份。
重点推荐：
【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份
【建议关注】天康生物、正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
未来3-6个月行业大事:
2022-02-22中国豆油港口库存公布(万吨)
行业基本资料占比%
股票家数115    2.22%
行业市值(亿元) 17483.39    1.8%
流通市值(亿元) 11604.73    1.6%
行业平均市盈率338.66 /
行业指数走势图
资料来源：wind、东兴证券研究所
分析师：程诗月
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执业证书编号: S1480519050006
研究助理：孟林
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执业证书编号: S1480120080038
P2东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价走弱产能调减，持续推荐生猪养殖板块
目录
1.核心观点：猪价走弱产能调减，持续推荐生猪养殖板块 (3)
2.重点子行业情况跟踪及推荐标的 (3)
3.市场表现：本周市场表现平淡 (5)
4.行业&重点公司追踪 (6)
全国猪肉价格连降10周
5.风险提示 (6)
6.附录：行业重点价格跟踪 (7)
生猪市场 (7)
家禽市场 (9)
相关报告汇总 (11)
插图目录
图1：农林牧渔子行业涨跌幅 (5)
图2：农林牧渔子行业市盈率 (5)
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅 (5)
图4：生猪存栏量（万头）及环比 (7)
图5：能繁母猪存栏量（万头）及环比 (7)
图6：能繁母猪价格（元/公斤） (7)
图7：仔猪价格（元/公斤） (7)
图8：生猪价格（元/公斤） (7)
图9：猪肉价格（元/公斤） (7)
图10：国内玉米价格（元/公斤） (8)
图11：国内豆粕价格（元/公斤） (8)
图12：育肥料价格（元/公斤） (8)
图13：猪粮比价 (8)
图14：自繁自养利润（元/头） (8)
图15：外购仔猪利润（元/头） (8)
图16：肉鸡苗价格（元/羽） (9)
图17：白羽肉鸡价格（元/公斤） (9)
图18：白条鸡价格（元/公斤） (9)
图19：肉种蛋价格（元/羽） (9)
图20：肉鸡料价格（元/公斤） (9)
图21：肉鸡成本（元/500克） (9)
图22：毛鸡利润（元/羽） (10)
图23：白羽肉鸡利润（元/羽） (10)
东兴证券行业报告
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农林牧渔行业：猪价走弱产能调减，持续推荐生猪养殖板块
1. 核心观点：猪价走弱产能调减，持续推荐生猪养殖板块
本周五全国外三元生猪出栏均价12.68元/公斤，较上周五下跌2.52%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价26.51元/公斤，较上周五下跌5.51%。本周生猪价格继续走弱，全国9省市生猪均价跌破12元/公斤。下半周屠宰企业屠宰量逐步恢复，而市场受节前集中出栏影响，节后适重猪存栏总体不足，叠加上半月猪价跌幅过大，养殖户抵触情绪上升，下半周猪价出现反弹行情。我们预计下旬后猪价再度走跌的概率偏高，但北方存栏偏低的地区价格恢复性回涨的几率依旧偏高。节后猪价迅速开启了二轮探底，叠加当前饲料全面涨价带来了养殖成本居高不下，将进一步促进行业主动去产能步伐。农业农村部最新数据显示，今年1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降33.7%。产能的持续调减将进一步强化我们对22年开启下一轮周期上涨的预期。从周期维度看，产业现金流压力较大，持续亏损带来产能第二轮去化确定性较强，后续存栏数据有望持续印证去化趋势。从企业维度看，建议重点关注企业产能布局、出栏规划和降本增效阶段性成果。
我们持续重点推荐生猪养殖板块，我们认为，现阶段周期拐点预期逐步提升，板块虽然已有较大涨幅，但从头均市值维度仍处于底部区间。持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的，重点推荐温氏股份、天康生物、大北农等。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周五全国外三元生猪出栏均价12.68元/公斤，较上周五下跌2.52%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价26.51元/公斤，较上周五下跌5.51%。本周生猪价格继续走弱，全国9省市生猪均价跌破12元/公斤。上半周元宵节也并未对市场带来太大提振，需求面疲软依旧，猪价持续下跌为主。下半周屠宰
企业屠宰量逐步恢复，而市场受节前集中出栏影响，节后适重猪存栏总体不足，叠加上半月猪价跌幅过大，养殖户抵触情绪上升，下半周猪价出现反弹行情。我们预计下旬后猪价再度走跌的概率偏高，但北方存栏偏低的地区价格恢复性回涨的几率依旧偏高。节后猪价迅速开启了二轮探底，叠加当前饲料全面涨价带来了养殖成本居高不下，将进一步促进行业主动去产能步伐，这将进一步强化我们对22年开启下一轮周期上涨的预期。从周期维度看，需要持续关注生猪产能去化情况。从企业维度看，建议重点关注企业产能布局和降本增效阶段性成果。年前各家猪企陆续发布21年业绩预告，业绩均出现剧烈下滑，业绩端预期释放的较为充分。我们认为，现阶段周期拐点预期逐步提升，板块仍有较大的左侧布局机会，重点推荐生猪养殖板块。持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。
饲料动保：本周五国内玉米均价2705.89元/吨，较上周五下跌0.30%；豆粕均价4050-4320元/吨，较上周五上涨20-30元/吨。本周玉米价格偏弱震荡。玉米主产区逐步呈现区域性分化走势，气温较低利于继续存储，种植户惜售情绪较强，东北玉米价格继续偏强。而随着年后基层上量增多，华北玉米价
格继续走低。2月下半月，随着复工复产逐步启动，部分企业新一轮补库启动，新增采购需求将适度增加，市场交易量将逐步增加，预计2月下半月期间主产区玉米价格适度偏强走势为主。豆粕方面，目前国内生猪存栏维持高位，加之饲料养殖企业备货需求增多且后市看涨预期强劲，在成本端的支撑及南美潜在天气炒作的情况下油厂对豆粕的挺价意愿较强，预计豆粕延续震荡运行走势。我们认为，随着养殖周期快速下行，当前后周期板块已从偏β属性的行业性机会转为偏α属性的个股结构性投资机会，具备成本优势的饲料龙头企业和具备平台优势的动保龙头企业在竞争中优势凸显。我们持续推荐受益于后周期回暖和具备配方优势的饲料龙头海大集团。动
P4东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价走弱产能调减，持续推荐生猪养殖板块
保方面重点推荐动保龙头生物股份以及产学研一体标杆科前生物，建议关注非瘟疫苗进展及随养殖行情边际改善迎来估值修复机会。
种植种业：1月21日，农业农村部发布2022年第2号令，在前期征求意见稿的基础上正式对《农业转基因生物安全评价管理办法》等四部规章的部分条款予以修改。农业农村部种业管理司、科技教育司负
责人就四部部门规章修订答记者问时表示，近年来，我国转基因技术研究应用取得了一系列重大成果，培育了一批具有自主知识产权和应用前景的转基因新品种，迫切需要优化安全评价方式、规范转基因品种审定和生产经营等，畅通产业化应用通道，加快现代农业科技创新与应用。本次修改四部规章，是加快生物育种产业化应用配套制度建设的重要内容，将进一步促进种业科技创新发展，为打好种业翻身仗提供重要制度支撑。在《主要农作物品种审定办法》修订中，明确了申请审定的转基因品种，除目标性状外，其他特征特性与受体品种无变化，受体品种已通过审定（包括国审和省审）且未撤销的，若申请审定的适宜种植区域在受体品种适宜种植区域范围内，可简化试验程序，只需开展一年生产试验，而无须通过两年区域试验。我们认为，近年来，随着一系列种业相关政策陆续出台，转基因育种商业化应用正逐步有序推进。进入年初农业相关政策密集发布期，粮食安全及种业相关议题有望持续获得政策关注，持续关注今年中央一号文的发布和关注焦点。建议关注农产品涨价预期提升和政策催化共同作用下的种业相关标的，推荐关注在转基因种业方面具备技术储备和先发优势的大北农、隆平高科。
白羽肉鸡养殖：本周五全国白羽肉鸡毛鸡均价7.98元/公斤，较上周五下跌4.09%。本周五全国白羽肉鸡苗均价0.89元/羽，较上周五下跌48.85%。本周毛鸡价格震荡偏弱运行。节后适重肉毛禽数量偏低，中幼禽占比较高，毛鸡出栏量有限，供应面有一定利好。目前屠企逐渐复工复产，新增采购需求适度增长但有限，节后终端市场消费需求阶段性回落，预计毛鸡价格适度回调后短期有小幅上涨的空间。
本周鸡苗价格持续回调。孵化企业逐渐恢复正常出苗，集中补栏告一段落，加之饲料价格高位震荡，目前养殖户补栏较谨慎，养殖端补栏需求回落，预计近期鸡苗价格先弱后稳。我们认为，从21年白羽鸡祖代及父母代产能来看，养殖端供需格局全面改善仍待时日，预计22年白鸡价格有望出现温和上涨。长期来看，通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场发展，我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展的重要趋势，未来有望提升利润，弱化周期影响。建议关注在产业链一体化和食品端发展具备领先优势的白羽肉鸡养殖龙头企业，坚定看好龙头企业食品端品牌力成长。
宠物：2月18日消息，全球最大的消费私募基金L Catterton宣布独家投资上海依蕴宠物用品有限公司，后者旗下拥有中国一流的本土高端狗粮品牌——伯纳天纯。伯纳天纯的狗粮系列产品营养均衡，拥有优异的转化率和复购率，深得用户追捧。同时，新晋的猫粮业务增长迅猛，其中新推出的益纳系列表现尤为出，凭借其出众的产品适口性和科学的营养配方广受养猫一族好评。多年来，依蕴与战略分销和零售合作伙伴建立了紧密的合作关系，入驻了全国各地包括宠物店和宠物医院在内的众多零售网点，也在天猫、京东、抖音等主要电商平台布局了广泛的线上销售网络。我们认为，随着我国宠物消费市场持续发展，各种新兴业态快速发展壮大，未来市场空间广阔，国产品牌成长大有可为。我们持续看好宠物消费刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产品牌塑造，推荐关注国内占比持续提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。
【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份
【建议关注】天康生物、正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价走弱产能调减，持续推荐生猪养殖板块 P5
3. 市场表现：本周市场表现平淡
本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：种植业  1.85%、动物保健  1.38%、农产品加工1.23%、渔业0.28%、畜禽养殖-2.05%、饲料-2.74%。
图1：农林牧渔子行业涨跌幅  图2：农林牧渔子行业市盈率
资料来源：wind ，东兴证券研究所  资料来源：wind ，东兴证券研究所注：林业板块三家公司动态市盈率均为负值
本周农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：佳沃股份8.52%、冠农股份7.30%、天马科技6.06%、*ST 香梨5.88%、荃银高科5.79%；表现后五的公司为：新希望-6.93%、金新农-7.37%、禾丰股份-7.75%、*ST 中基-7.99%、大北农
-8.42%。
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅
资料来源：wind ，东兴证券研究所