零售周观点
美妆板块短期受节假日及大促备货催化销售回暖，看好中长期行业高景气
2022年08月28日
618活动是什么时候开始2022➢
美护板块：短期受节假日及大促备货催化销售回暖，看好中长期行业高景气。
一方面，中秋国庆双节将至，美护板块的销售回暖预期提升。另一方面，由7月社零数据和线上天猫、抖音数据可见，行业增速放缓，主要系受到“618”大促虹吸效应影响，7-8月医美美护板块标的估值普遍调
整，我们认为逐步进入高性价比配置时点。9月份即将进入“双11”备战期叠加中秋国庆长假拉动需求，行业景气度有望回暖，坚定看好美护板块。继续推荐具有业绩增长确定性的美妆行业龙头爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅；以及量价齐升，新型防晒剂高毛利产能扩张的全球防晒剂龙头科思股份，建议关注低估值、研发与品牌持续进阶的水羊股份，以及有望摆脱疫情等不利因素影响业绩增长的上海家化，鲁商发展等。
➢ 珀莱雅发布2022年中报：业绩保持高增，研发加码品牌持续升级。公司发布2022年中报业绩，1H22实现营业收入26.3亿元/yoy+36.9%，归母净利润3.0亿元/yoy+31.3%；其中Q2实现营收13.7亿元/yoy+35.5%，归母净利润1.4亿元/yoy+19.2%。1）珀莱雅、彩棠收入增速亮眼，线上渠道高速增长①珀莱雅：1H22实现收入21.3亿元/yoy+43.1%，占总收入同比提升3.6pct 至81.4%。②彩棠：持续深耕“专业化妆师彩妆品牌”印象，1H22实现收入2.3亿元/yoy+110.6%，占总收入8.9%，同比提升3.2pct 。2）大单品占比持续提升+线上收入占比增加推动毛利率提升，整体净利率小幅上升。公司持续深化“大单品”策略，对现有大单品持续升级与品类拓展，并逐步推出全新系列大单品，有望持续推动毛利率上升，此外，彩棠、悦芙媞等品牌持续贡献业绩增长点，构筑第二增长曲线，印证公司多品牌发展策略的成功。 ➢
培育钻石板块：多家公司发布2022年中报，持续看好中长期业绩弹性。四
方达发布2022年中报，2022H1实现营业总收入2.62亿元，同比+32.66%；实现归母净利润0.89亿元，同比+82.93%。沃尔德发布2022年中报，2022H1实现营业收入1.59亿元，同比+5.59%；实现归母净利润0.21亿元，同比-31.63%。国机精工发布2022年中报，2022H1，公司实现营业总收入19.81亿元，同比+18.75%；实现归母净利润1.36亿元，同比+8.06%。 ➢
投资建议：看好国货医美美妆品牌，推荐爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱
雅及上海家化，建议关注鲁商发展、科思股份、嘉亨家化。培育钻石板块持续高景气，继续推荐力量钻石、中兵红箭，建议关注黄河旋风、四方达、沃尔德与国机精工；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。 ➢
风险提示：新冠疫情反复，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。
重点公司盈利预测、估值与评级
代码
简称
股价
（元）
EPS （元） PE （倍）
评级
2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E
688363.SH 华熙生物 141.88 1.63 2.15 2.89 87 66 49 推荐 300957.SZ 贝泰妮 188.45 2.04 3.05 3.87 93 71 52 推荐 603605.SH 珀莱雅 165.50 2.05 2.61 3.29 81 63 50 推荐 300856.SZ 科思股份 59.80 0.78 1.67 2.08 77 36 29 推荐 300896.SZ 爱美客 555.70 4.43 6.88 10.05 125 81 55 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 22.80 1.03 1.31 1.77 24 17 13 推荐 600315.SH 上海家化 33.49 0.96 0.87 1.12 35 38 30 推荐 301071.SZ 力量钻石 214.13 1.98 4.40 7.85 108 49 27 推荐 000519.SZ 中兵红箭 31.70 0.35 0.93 1.26 91 34 25 推荐 301101.SZ
明月镜片
67.00
0.61
0.99
1.14
110
68
59
推荐
资料来源：Wind ，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年8月26日收盘价）
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维持评级
分析师
刘文正
执业证书： S0100521100009
电话： 131****1967
邮箱：
********************
分析师
郑紫舟
执业证书： S0100522080003
邮箱：
********************
研究助理 解慧新
执业证书： S0100122080012 邮箱：
******************
研究助理 刘彦菁
执业证书： S0100122070036 邮箱： *******************
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目录
1 本周观点（2022.8.22-2022.8.26） (3)
1.1 美护板块：短期受节假日及大促备货催化销售回暖，看好中长期行业高景气度 (3)
1.2 珀莱雅发布2022年中报：业绩保持高增，研发加码品牌持续升级 (3)
1.3 四方达发布2022年中报：2022H1实现归母净利润0.89亿元，同比+82.93% (4)
1.4 沃尔德发布2022年中报：2022H1实现营业收入1.59亿元，同比+5.59% (5)
1.5 国机精工发布2022年中报：2022H1实现归母净利润1.36亿元，同比+8.06% (6)
2 本周市场回顾（2022.8.22-2022.8.26） (7)
2.1行业表现 (7)
2.2资金动向 (9)
3 本周行业资讯（2022.8.22-2022.8.26） (11)
3.1商贸珠宝：2021年中国零售百强出炉，抖音与饿了么达成战略合作 (11)
3.2医美美妆：高丝上半年销售额66亿元，名创优品2022财年实现营收101亿元 (14)
4 下周重要提示 (17)
5 行业重点公司盈利预测及估值 (18)
6 风险提示 (19)
插图目录 (20)
表格目录 (20)
1本周观点（2022.8.22-2022.8.26）
1.1美护板块：短期受节假日及大促备货催化销售回暖，看
好中长期行业高景气度
美护板块销售回暖预期提升，看好中长期行业景气度。一方面，中秋国庆双节将至，美护板块的销售回暖预期提升。另一方面，此前7月社零数据和线上天猫、抖音数据可见，行业增速放缓，主要系受到“618”大促虹吸效应影响，7-8月医美美护板块标的估值普遍调整，我们认为逐步进入高性价比配置时点。9月份即将进入“双11”备战期叠加中秋国庆长假拉动需求，行业景气度有望回暖，坚定看好美护板块。
投资建议：继续推荐具有业绩增长确定性的美妆行业龙头爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅；以及量价齐升，新型防晒剂高毛利产能扩张的全球防晒剂龙头科思股份，建议关注低估值、研发与品牌持续进阶的水羊股份，以及有望摆脱疫情等不利因素影响业绩增长的上海家化，鲁商发展等。
风险提示：新冠疫情反复，产品推新不及预期，行业竞争加剧。
1.2珀莱雅发布2022年中报：业绩保持高增，研发加码品
牌持续升级
事件：公司发布2022年中报业绩，1H22实现营业收入26.3亿元/yoy+36.9%，归母净利润3.0亿元/yoy+31.3%；其中Q2实现营收13.7亿元/yoy+35.5%，归母净利润1.4亿元/yoy+19.2%。
珀莱雅、彩棠收入增速亮眼，线上渠道高速增长。1）分品牌看，①珀莱雅：1H22实现收入21.3亿元/yoy+43.1%，占总收入同比提升3.6pct至81.4%。大单品横向纵向双升级，纵向持续迭代，升级红宝石面霜、小夜灯眼霜；横向产品功效、品类不断延伸，打造保龄球VC 橘瓶、源力面霜、源力面膜等全新大单品。大单品收入占珀莱雅品牌35%+，占天猫平台65%+，占京东平台~40%，抖音渠道2022Q1新设第二账号发力主推大单品，大单品销售额进一步提升，占抖音平台50%左右。天猫平台复购率35%左右，客单价提升55元至261元，抖音平台客单价257元，其中1店240元，2店416元。②彩棠：持续深耕“专业化妆师彩妆品牌”印象，1H22实现收入2.3亿元/yoy+110.6%，占总收入8.9%，同比提升3.2pct。③悦芙媞、Off&Relax等其他品牌：实现收入2.1亿元/yoy+19.7%，占总收入7.9%，同比下降1.1pct。④代理品牌：实现收入0.5亿元/yoy-14.9%，占收入1.9%，同比下降1.2pct。2）分渠道看，线上高速增长，线下业绩承压。
①线上渠道：实现收入23.1亿元/yoy+49.5%，占总收入同比提升7.5pct至88.3%。其中直营收入17.5亿元/yoy+60.0%；分销收入5.6亿元/yoy+24.2%。主品牌珀莱雅在天猫/抖音/京东的收入占比分别为45%+/15%+/10%+。②线下渠道：实现收入3.1亿元/yoy-16.3%，占总收入11.7%，同比下降7.4pct，主要系疫情导致客流减少以及线下终端网店结构调整与优化所致。
大单品占比持续提升+线上收入占比增加推动毛利率提升，整体净利率小幅上升。1）毛利率，1H22公司实现毛利率68.1%/yoy+4.4pct，其中2Q22毛利率68.1%/yoy+5.5pct，系线上直营占比提升、主品牌毛利率提升、精华等高毛利品类占比进一步提升所致。分品牌看，珀莱雅和彩棠毛利率均为70%+，有所提升。2）费用率，销售/管理/研发费用率分别为42.5%/4.8%/ 2.3%，同比分别+0.4pct/-1.2pct /+0.7pct，研发费用率提升主要系公司加大研发投入、研发人工费用、直接投入及委外费用等增加所致。3）净利率，1H22实现净利率11.8%/yoy+0.9pct，盈利能力逐步提升。
投资建议：公司持续深化“大单品”策略，对现有大单品持续升级与品类拓展，并逐步推出全新系列大单品，有望持续推动毛利率上升，此外，彩棠、悦芙媞等品牌持续贡献业绩增长点，构筑第二增长曲线，印证公司多品牌发展策略的成功。中长期来看，公司多点深入基础研究，2021年通过股权投资中科欣扬布局合成生物研发，此外，上海、东京的研发基地建设持续推进中，有望继续夯实公司的科技力、产品力。我们预计2022-2024年公司将实现归母净利润7.3/9.3/11.2亿元，yoy+27.3%/26.1%/20.8%，8月26日收盘价对应PE为80/63/50x，维持“推荐”评级。
1.3 四方达发布2022年中报：2022H1实现归母净利润0.89亿元，同比+8
2.93%
事件：公司于8月25日发布2022年中报，2022H1实现营业总收入2.62亿元，同比+32.66%；实现归母
净利润0.89亿元，同比+82.93%。拆分季度看，2022Q2实现营业总收入1.36亿元，同比+28.11%；实现归母净利润0.48亿元，同比+83.25%。
油气开采下游需求恢复，精密加工业务持续增长。1）分产品看，资源开采/工程施工类产品实现营业收入1.52亿元，同比+31.74%；精密加工类产品实现营业收入0.92亿元，同比+26.47%；其他产品实现营业收入0.19亿元，同比+88.93%。2022H1资源开采/工程施工类产品、精密加工类产品、其他产品分别占营业总收入的58.0%、35.1%与7.3%。2）分地区看，国内与国外地区分别实现营业收入1.45亿元与1.17亿元，分别同比+28.57%与+38.12%，占营业收入的比例分别为55.3%与44.7%。
费用率方面，2022H1，期间费用率同比-5.89PCT至24.24%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.30PCT/-2.01PCT/-0.19PCT/-3.97PCT至6.73%/10.64%/10.52%/-3.64%。其中，因利息收入增加与汇率增加，财务费用大幅减少。盈利能力方面，销售毛利率同比+1.07PCT至55.15%，销售净利率同比+8.26PCT至33.03%。分产品看，资源开采/工程施工类产品、精密加工类产品、其他产品毛利率分别同比+0.13PCT、-1.39PCT、+18.44PCT至62.50%、39.63%、71.64%。
增资收购天璇半导体，布局CVD培育钻石业务。6月下旬，公司增资收购的天璇半导体已纳入合并报表，天璇半导体是一家专业从事CVD产业链相关技术研发及相关产品生产销售的企业，主要的业务包括开发MPCVD设备、MPCVD金刚石生长工艺等，批量制备高品质大尺寸超纯CVD 金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用。
1.4 沃尔德发布2022年中报：2022H1实现营业收入1.59亿元，同比+5.59%
事件：公司于8月25日发布2022年中报，2022H1实现营业收入1.59亿元，同比+5.59%；实现归母净利润0.21亿元，同比-31.63%。分单季度看，2022Q2实现营业收入0.90亿元，同比+11.46%；实现归母净利润0.14亿元，同比-3.18%。
主营业务方面，公司加大了超硬刀具在国内外市场的开拓力度，订单量增加；硬质合金数控刀片、培育钻石处于产能建设阶段，尚未形成规模化收入。1）超硬刀具方面：新产品微钻开始量产，主要用于半导体的单晶硅材质加工，最小直径突破0.1毫米，已开发21家客户，产能与需求不断提升；超硬切削刀具已顺利进入七家大客户。2）硬质合金方面：硬质合金数控刀片已完成1000万片的产能建设，并实现规模化生产。3）培育钻石及金刚石功能性材料业务：在微波CVD方面，采购微波CVD设备，正常生长设备57台，自主研发了稳定的MPCVD单晶金刚石生长工艺，可规模生产4克拉的高品质钻石毛坯，生长10克拉以上钻石毛坯工艺已基本稳定。
费用率方面，2022H1公司期间费用率同比+5.60PCT至33.41%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+2.17PCT/+2.16PCT/+1.02PCT/+0.25PCT至8.64%/17.58%/8.35%/-1.16%。盈利能力方面，2022H1，销售毛利率同比-1.55PCT至50.06%，销售净利率同比-7.19PCT至13.22%。
并购项目鑫金泉已获得上交所科创板并购重组委审议通过及中国证监会的注
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