经济复苏较快，价格总体回升*
王者荣耀更新———2020年三季度价格形势及展望
张怀清高宏王兆旭韩庆潇孙毅
摘要：2020年7、8月份，投资、消费和出口需求均有所复苏，对相关行业和产品价格的回升形成支撑。部分地区遭受汛情，生猪、鲜菜等鲜活产品的生产和调运受阻，供给短期收缩，食品价格上升。基建、房地产投资需求持续增长，并向中上游传导，加之国际大宗商品价格从低谷回升，PPI环比上涨、同比降幅收窄。预计国内经济运行将持续向好，对价格稳定形成支撑。在全球经济整体恢复乏力的背景下，以国际原油为代表的大宗商品价格将持续在低位呈震荡走势，对国内的PPI影响弱化；基建、房地产投资需求增长，将带动部分工业品价格企稳回升。
关键词：CPI PPI大宗商品价格基建投资房地产投资
JEL分类号：E20，E31，E37
DOI:10.19895/jki.fdr.2020.09.002
一、2020年三季度经济形势
2020年7、8月份，工业生产复苏态势持续巩固，规模以上工业增加值同比增速继续回升，分别实际增长4.8%和5.6%。1－8月份累计增长0.4%，年内首次转正。多数行业需求明显改善，尤其是基建和房地产投资需求增长较快、出口有所好转，带来相关行业产品价格回升。
（一）投资增长稳步回升
近期国内疫情防控统筹推进，稳投资政策不断发力显效，各地区各部门资金保障和相关要素保障有效加强，投资增长稳步回升。1－8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%，累计增速接近转正，降幅比上半年收窄2.8个百分点。其中，7、8月份，投资恢复较快，环比分别增长4.85%和4.18%。
*张怀清、高宏任职于中国人民银行金融研究所；王兆旭、韩庆潇、孙毅任职于中国人民银行济南分行。本文仅代表作者个人观点，不代表作者所在单位意见。文责自负。
图1全国及民间固定资产投资累计同比增速变化情况
数据来源：WIND。
房地产开发投资持续恢复。随着复工加快推进、房地产市场需求回暖，房地产开发投资持续复苏。房地产开发投资累计同比增速自6月份以来转正，1－8月份增长4.6%，其中7、8月份当月同比分别增长11.7%和11.8%。
基建投资增速平稳恢复。在积极财政政策的推动下，基建投资逐渐发力，但近期部分地区遭受洪涝灾
害，项目施工进度受到拖累，基建投资增速受到影响。1－8月份，基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.3%，基本恢复至上年同期水平，降幅比上半年收窄2.4个百分点。
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图2三个领域固定资产投资累计同比变化情况
数据来源：WIND。
靠比较软件短视频制造业投资稳步恢复。随着国内疫情形势好转，制造业企业利润增速持续改善，
经济复苏较快，价格总体回升
生产经营活动预期也向好。近期出口好转，除提振医药、医疗仪器设备及仪器仪表、电子及通信设备等高技术制造业投资以外，也逐渐影响纺织、化工等传统制造业投资复苏。1－8月份，制造业投资同比下降8.1%，降幅比上半年收窄3.6个百分点。
（二）消费需求继续好转
随着疫情防控形势不断向好，居民生活秩序持续恢复，消费市场不断复苏，商品零售加快增长，餐饮收入降幅收窄。7、8月份，社会消费品零售总额同比分别下降1.1%和增长0.5%，8月份为今年以来首次正增长。其中，商品零售分别增长0.2%和1.5%，餐饮收入分别下降11%和7%。8月份，在限额以上单位18个商品类别中，已有14类商品零售额同比增长，其中体育娱乐用品、文化办公用品等9类商品零售额连续5个月增长。
图3社会消费品零售总额及分项当月同比增速变化情况
数据来源：WIND。
图4部分商品零售额当月同比增速变化情况
数据来源：WIND。
（三）出口增长持续回升
在海外疫情严峻、全球经济衰退背景下，我国经济恢复领先全球，短期承担起“全球供应中心”角，弥补海外供给、尤其是防疫物资的缺口。同时，美国、日本等发达经济体近期有所复苏，外需改善，我国对其出口保持较高增速。7、8月份，以美元计价的出口额同比增长7.2%和9.5%，其中对美国出口额同比分别增长12.6%和20%；医疗仪器及器械出口额同比分别增长78%和38.9%，纺织纱线、织物及制品出口额同比分别增长48.4%和47%。
图5出口总额及防疫物资相关出口金额累计同比变化情况
数据来源：WIND。
二、2020年三季度价格走势
7、8月份，各地区各部门统筹疫情防控和经济社会发展，生产需求持续回升。但受汛情影响，生猪、鲜菜等鲜活产品的生产和调运受阻，供给短期收缩，部分食品价格上升，带动消费品价格环比上涨。工业品需求不断恢复，近期原油、铁矿石、有金属等国际大宗商品价格反弹，带动国内部分工业品价格上升。
（一）食品价格推高CPI环比涨幅，核心CPI涨幅处于低位
居民消费价格变化的结构性特征明显，CPI与核心CPI同比涨幅分化。2020年7、8月份，CPI环比由降转升，分别上涨0.6%和0.4%；受基期因素影响，同比分别上涨2.7%和2.4%。剔除食品和能源的核心CPI环比分别持平和上涨0.1%，同比均上涨0.5%，同比涨幅创数据发布以来的最低值。
经济复苏较快，价格总体回升
图6CPI同比上涨情况
数据来源：国家统计局。
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图7食品价格和非食品价格同比上涨情况
数据来源：国家统计局。
需求状况好转、供给短期收缩，推升猪肉等食品价格。7、8月份，食品价格环比分别上涨2.8%和1.4
%。受翘尾因素影响，同比分别上涨13.2%和11.2%，涨幅比上年同期高4.1和1.2个百分点。一是餐饮服务逐渐恢复，猪肉需求有所扩大。同时，汛情对生猪的生产和调运产生不利影响，导致猪肉供给短期收缩。7、8月份，猪肉价格环比分别上涨10.3%和1.2%。二是受饲料成本上涨、需求恢复及猪肉价格上涨带动等因素影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有不同程度上涨。三是高温及降雨天气影响鲜菜的生产和调运，7、8月份，鲜菜价格环比分别上涨6.3%和6.4%。四是蛋鸡存栏量处于低位、夏季产蛋率不高，加之临近开学和中秋，需求增加较多，7、8月份，蛋类价格环比分别上涨3.1%和9.4%。