摘要
随着经济全球化的不断发展，我国的投资行业也进入蓬勃发展的时代，在投资决策分析过程中，风险分析必不可少。传统的投资决策分析方法在现实中存在很多的局限，手工计算耗时耗力，且大型分析软件需要大量费用。本文利用大众软件excel在折现现金流量模型中采用蒙特卡罗模拟方法对那些高风险或发展前景存在不确定性因素的公司进行决策，充分考虑各变量取值的随机性, 通过随机模拟技术，结合实际项目进行模拟分析，在考察投资决策变量概率分布规律的基础上, 给出了投资项目净现值可能取值的范围和不小于某一特定值的概率，对目标变量投资项目净现值的取值情况进行大量随机试验, 获取相关风险分析的统计信息, 为投资决策提供更为科学的决策依据。
运用Excel 所提供的数学、财务及其他函数, 以及分析工具和图表功能, 更好地解决投资决策过程中风险分析问题。采用蒙特卡罗模拟法结合计算机编程语言，可以快速得到结果，只要适当把握好试验次数，就可以提高其精确度，是项目风险分析的一种有效工具。该技术依靠随机抽样来预测项目未来盈利情况，主要考察项目的净现值，内部收益率等指标，让投资者根据结果进行权衡，能有效地预测风险的存在及风险发生的概率。
Abstract
With the continuous development of economic globalization, China's investment industry into the era of
booming, also in the process of investment decision analysis, risk analysis is necessary. Traditional investment decision analysis method in reality there are a lot of limitations,
time-consuming manual calculation, and the large analysis software requires a lot of cost. In this paper, using mass software excel in discounted cash flow model using montecarlo simulation method for those high risk or future uncertainty factors of company to make decisions, fully considering the randomness of each state variable through the stochastic simulation technology, simulated analysis, combined with actual project in examining investment decision variable, on the basis of probability distribution, gives the range of possible value of the net present value of investment projects and not less than one.
Provided by use of Excel of mathematics, finance and other functions, as well as the analysis
tool and function of the chart, to better solve the problem of risk analysis of investment decision-making process. Using montecarlo simulation method in combination with computer programming language, can quickly get the results, as long as appropriate grasp good experiments, can improve the accuracy, is an effective tool of project risk analysis. The technology by random sampling predict project future earnings, the main project of the net present value, internal rate of return and other indi
cators, let investors to weigh according to the results, can effectively predict the existence of the risk and the probability of risk occurrence.
关键词：蒙特卡罗模拟风险分析；excel ；投资决策
Key words：Risk analysis of Monte Carlo simulation；Excel；Investment decisions
目录
一．引论 (4)
（一）选题背景与意义 (4)
（二）研究思路 (5)
二．理论分析 (5)
（一）投资决策分析方法类型 (5)
（二）蒙特卡罗模拟 (7)
（三）项目投资决策理论 (8)
三．实证(仿真)分析 (10)
（一）建立输入区 (10)
（二）建立主体区 (11)
（三）建立输出区 (11)
（四）建立模拟实验区 (12)
（五）建立统计区 (12)
（六）建立图形区 (13)
四．结语 (15)
参考文献 (16)
一．引论
（一）选题背景与意义
随着社会主义市场经济体制的逐步完善、经济水平的逐步提高，我国社会经济活动日趋复杂，越来越多变，其影响越来越广泛，越来越深远，不确定性逐渐成为企业决策时所面临的主要难题。因此，在不确定条件下做出正确的投资决策, 这就对风险投资决策技术的科学性和准确性提出了更高的要求。
传统的风险投资决策主要利用敏感性分析(Sensitivity Analysis)和场景分析(Scene Analysis)。其中，敏感性分析目的在于检验投资的净现值在其他因素固定的前提下，对于某一个变量的灵敏程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析方法1。敏感性分析有助于确定哪些风险对项目具有最大的潜在影响。它把所有其他不确定因素保持在基准值的条件下，考察项目的每项要素的不确定性对目标产生多大程度的影响。场景分析的方法类似于敏感性分析，只是包含了各种变量在某种场景下的综合影响。场景分析一般设定三种情况，即乐观的、正常的及悲观的情景。在不同的场景下，各变量的预期值随着场景的变化而变化。场景分析主要表现在可以同时对多个存在一定关系的变量进行分析．从而形成一种“场景”模拟的效果。无论是敏感性分析还是场景分析，其实质都是在回答同一个问题，即‘what-if’：如果怎么样将会怎么样。
然而，这种分析在现实世界中存在一定的局限性。敏感性分析只允许在同一时间只能有一个变量在变化；场景分析则要求多个变量间存在特定的关联关系，显然也不能包括所有的变量因素。这样就要求用一种可以同时分析多个变量的模型来进行风险投资决策。
传统的投资评价理论——以净现值法(NPV) 为代表的投资决策分析方法，其根本缺陷在于它们是事先对未来的现金流量做出估计，并假设其为不变或静态的状况，无法衡量不确定因素的影响，不能体现递延决策以应对所带来的管理弹性2。所以，在不确定环境下的投资，用净现值法评估项目不能体现柔性投资安排决策所体现的价值，无助于项目在决策中回避风险。在多变的市场环境中，不确定性与竞争者的反应使实际收入与预期收入有所出入, 所以净现值法(NPV) 适用于常规项目，未来不确定性比较小的项目。为此理论界对未来投资环境不确定性大的项目提出了实物期权法，但在实践中应用的还是比较少。实物期权法的应用对企业决策者的综合素质要求比较高，对企业资源能力要求也比较高。基于以上的分析，我们得出这样的结论：传统的投资决策方法对风险项目和不确定性项目的评价有较多不完善之处，有必要对其改进3。至此，引入蒙特卡罗模型的理论和其分析方法，此方法特别适用于参
1道格拉斯·R·爱莫瑞.公司财务管理[M].北京：中国人民大学出版社, 2005.
2Butar F B ,Lahiri P. On measuresof uncertainty of empir-ical Bayes small area estimators [J]. Journal of Statistical Planningand Inference, 2003,112 (2):63- 76.
3张影，周国华.蒙特卡罗模拟在投资项目风险分析中的应用[J].商场现代化.2007，519（10）：190.
数波动性大，且服从某一概率分布的项目。
本文利用大众软件excel在折现现金流量模型中采用蒙特卡罗模拟方法对那些高风险或发展前景存在不确定性因素的公司进行决策，充分考虑各变量取值的随机性, 通过随机模拟技术, 给出了投资项目净现值可能取值的范围和不小于某一特定值的概率4, 为投资决策提供更为科学的决策依据。运用Excel 所提供的数学、财务及其他函数, 以及分析工具和图表功能, 更好地解决投资决策过程中风险分析问题5。
（二）研究思路
本文笔者通过分析面对当前经济发展形势对风险投资决策预测较高准确性要求的背景下，作为市场参与者重要主体的企业或者个人对投资决策的应用，明晰传统投资分析方法，总结传统投资决策的几种方法并概括出不足之处。围绕投资决策分析方法进行理论分析，着重介绍蒙特卡罗模拟方法，而蒙特卡罗方法适用于不确定性条件下的投资决策。进行实证案例的仿真分析，得出结论。最后总结蒙特卡罗方法的不足与优势，提出合理化建议。
二．理论分析
（一）投资决策分析方法类型
投资评价方法：用于投资决策分析中的不确定性分析方法主要有盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析、风险调整折现率和确定性等价等方法。其中，盈亏平衡分析、敏感性分析以及包括层次分析和蒙特卡罗模拟技术在内的综合不确定性分析方法在项目投资不确定性分析中发挥着重要作用。
1. 盈亏平衡分析方法及其存在的问题
风险投资实用分析技巧盈亏平衡分析也称量、本、利分析，是一种在一定的市场条件、生产能力和经营环境下，研究成本与收益平衡关系的方法。项目的成本和收益达到平衡时项目必须达到的最低生产水平或销售水平点，就是项目的盈亏平衡点。盈亏平衡点越低，说明项目盈利的可能性越大，亏损的可能性越小，因而项目有较大的抗经营风险能力。它表明项目的生产水平或销售水平超过该点会带来利润，若低于该点则会发生亏损6。
4倪蔚颖.蒙特卡罗模拟在项目成本风险分析中的应用［J］.大众科技，2008（7）：216- 218．
5刘兰娟．经济管理中的计算机应用[M]．北京：清华大学出版社，2006.
6Trigeorgis, Lenos. Real Options and Interactions with FinancialFlexibility[J]. Financial Management, Autumn, 1993: 202- 203.