[摘要]我国4000多万家企业中，在二级市场公开上市的不足2000家。融资难度大、成本高已成为制约我国非上市企业发展的一个重要因素。目前，企业进入二级市场融资的门槛和成本依然很高，而且企业上市融资是一个非常漫长的过程，这对于大部分企业而言并不具备可行性。本文通过分析当今主要的非上市企业融资方式，并对其特点和实际操作中存在的问题进行了探讨，指出了不同融资方式进行资源配置的效率，并针对其提出了对策与建议。烟酒柜
[企业上市关键字] 非上市公司；融资方式；比较
非上市公司是推动我国经济发展的重要力量，而融资难是制约非上市公司发展壮大的主要制约因素之一。目前，在我国货币流动性过剩与非上市公司融资难形成鲜明对比，非上市公司融资效率非常低。近年来，针对非上市企业、中小企业的地方银行、小额信贷公司的出现，《放贷人条例》的颁布，创业板的推出等各项措施及《国务院关于进一步促进非上市公司发展的若干意见》等都在释放着我国加强和完善对非上市公司金融服务的信号。分析非上市公司现有融资方式的特点及存在的问题，对帮助解决非上市公司融资难的问题有着积极的意义。
一、非上市公司现有主要融资方式分析
我国政府在针对非上市公司融资难的问题上，主要采取了一下几个方面的措施：建立商业银行的中小企业金融服务专营机构；推出创业板市场；改善创业投资和融资租赁政策；扩大非上市公司集合债券和短期融资券的发行规模。但这些措施及融资方式都具有一定的局限性，预期的效果也是大打折扣。以下对这些融资方式进行逐一分析。展示柜
1、内部融资
对非上市公司而言，内部融资的优点有，成本低，周转性好，却风险性很大。内部融资主要是企业所有者的个人积累及其个人借贷等集资方式。这种集资方式除了筹集资金的量有限，不能有效发挥财务杠杆作用外，企业往往需要承担较多的外部压力，一旦经营状况不好，此方式便难以继续融资。信用丧失、债务纠纷等一系列严重问题，企业因此进入严重的危机甚至破灭。另外，倘若企业将大量的盈余公积或未分配利润用于扩大再生产，则相应的降低了风险抵抗能力，对外部环境变化产生的影响相应增大。展柜
2、商业银行融资
银行贷款是非上市公司外部融资的主要来源。相对于其他外部融资手段，银行贷款具有成本低，速度快等优点。但非上市公司一般在公司规模与资产数额小，非上市公司要获得银行贷款比较困难。非上市公司数量庞大，银行若能充分利用起非上市公司融资这个资源，银行业务量一定迅速增长，但这对银行来说也意味着非常大的风险。信息不对称——非上市公司无法提供银行甄别风险所需的完整财务数据，银行需要收集财务和非财务的各种信息以做判断，仅仅上百万元的贷款，银行投入的人力、物力可能不低于一笔数亿的批发业务，而在收益上显然无法和后者相提并论。在融资上，银行自然更乐意与大企业打交道，而非上市企业又基本上都属于小型公司。并且，能够得到银行贷款的非上市公司来说，也存在不少问题。银行提供的长期贷款比例小，收费名目多，数额大等一系列问题。
3、小额贷款公司
2008年以来，国内实行了小额贷款公司的试点，放宽了民间资本的金融进入标准，民间资本正式成为信贷市场的一角。这种融资手段充分调动了民间的活跃资金，在一定范围内减少了地下灰金融行为；此外，对放贷人不准吸收公众存款、闲置利率上限、限制持股比例等约束条件将小额贷款公司的风险控制在可接受范围内，与大型金融机构不构成竞争之
态，利用市场进行赢利的同时也防止了市场风险的发生。但实际上，小额信贷公司只能缓解非上市企业的短期资金需求，而不能解决长期的实业投资资金需求，主要有以下几点原因：
(1)小额贷款公司信贷周期短，信贷资金少。一是政策的限制，另外公司自身出于风险方面的顾虑，对大额贷款的发放十分谨慎。非上市公司存在诸如市场环境不稳定、公司发展前景不乐观、没有严格的财务制度、管理不规范等各方面的缺陷，存在很大的信用风险。而且小额贷款公司放贷既不需要企业的全额抵押或者担保，也没有完善的信用评级体系，仅仅依靠信贷员实际观察和接触来确定贷款企业的信用状况及发展前景，这导致小额贷款公司信贷周期短，额度小。
(2) 小额贷款公司贷款利率高。尽管有利率上限的规定，但实际上，小额贷款公司往往会设置一些各式各样的费用及规定以提高实际利率，例如征收管理费、规定利息按照贷款总额而不是贷款余额计算和规定每月都必须归还一部分贷款本金。
因此，面对这么高昂的融资成本，实业经济周期长、利润低、资金回收慢，显然小额贷款公司是无法有效满足的，就像业内人士普遍认同的一样，现在的小额贷款公司只能用于“江
湖救急”。宝笼柜
4、融资租赁
融资租赁是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁，是一种新型融资方式。目前金融租赁在西方发达国家仅次于银行信贷，将近30%的投资利用这种方式来完成。中国入世后，金融租赁市场愈加开放，我国融资租赁也将快速发展，这为非上市企业通过这种方式进行融资带来了机会。融资租赁集融资与融物于一体，产生风险时租赁公司能够回收、处理租赁物，解决了非上市企业因资信较低而难以获得贷款的问题。另外，融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，不影响企业的资信状况。这对需要多渠道融资的非上市企业而言是非常有利的。而且，金融租赁能加快企业技术改造的进程，更新设备时没有处理旧设备的问题，从而加快设备更新。
5、票据贴现
票据贴现融资，是指票据持有人在资金不足时，将商业票据转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项银行授信业务，是企业为加快资金周转促进商
品交易而向银行提出的金融需求。对于非上市企业而言，票据贴现融资具有以下两个优点：一是能够以销售合同获得贷款，而无需考虑企业的资产规模。对目前我国众多的非上市企业来说，在普通贷款中往往因为资本金规模不够，或无法到合适的担保人而贷不到钱，因此，票据贴现无需担保、不受资产规模限制的特性对他们来说就更为适用。二是利率较低。票据贴现能为票据持有人快速变现手中尚未到期的商业票据，手续方便、融资成本低，是受广大非上市企业欢迎的一项银行业务。贴现利率在人民银行规定的范围内，由企业和贴现银行协商确定。企业票据贴现的利率通常大大低于到银行进行商业贷款的利率，融资成本下降了，企业利用贷款获得的利润自然就高了。
6、典当
典当是指当户将其财产作为当物抵押或者质押给典当行，交付一定比例的典当费用，交付一定比例费用，取得当金，并在约定期限内支付当金利息、偿还当金、赎回当物的行为。对于非上市企业而言，典当融资在当物、当期以及当费等方面都具有较高的灵活性；而且融资手续比银行贷款更加简便、快捷，对非上市企业的当物、信用要求和贷款用途的限制也较少，比获得银行贷款更加容易，因此，可以说典当融资是非上市企业融资渠道的有效补充。
二、完善非上市公司融资的对策及建议
要完善非上市公司融资方式其实就是要“把不行的变为可行，把困难的变容易”。主要提出了一下几点对策和建议：
1、建立健全非上市公司信用担保体制
上文中提到银行和小额贷款公司存在惜贷问题及仅发放短期贷款而长期贷款比较少，这种现象主要是由非上市公司信用体系不完善造成的。针对这个问题，我们可以借鉴国内外银行的先进经验。国外例如日本早在20世纪30年代就成立了非上市公司保证协会，用于非上市公司的信用评估和融资担保，后来由政府建立了非上市公司信用保险公库以及非上市公司金融公库，以给地方的非上市公司保证协会提供信用保险，让金融机构能够放心的为非上市公司提供融资。
另外一个值得借鉴的经验是国内温州成立了中小企业协会，它主要是为会员提供融资机会。会员可以缴纳一定的会费作为协会的资金，获得的资格是可以申请缴纳会费数倍金额的低息贷款。到目前为止，该协会运作得十分成功，当地已经有数百家非上市企业加入了
该协会，并有部分会员成功融资。它取得成功的原因在于：首先，会员入会要进行严格的审核，要有良好的诚信记录、盈利能力以及较高的发展前景的企业方可入会；其次，违约成本较高，只要有一次没有按时还款便永远失去了从协会及协会内其他会员取得贷款的资格，在当地彻底丧失了信用；另外，该协会创办不是为了赢利而旨在帮助非上市企业解决融资难的难题，因此利息要低于当地贷款市场的利息，降低了企业的融资成本。尽管各地情况不一样，但这种本土化的融资方式也不失为一种有效地解决信用风险的融资方式。
2、加强政策引导，让非上市公司注重长远发展
在过去的三十年，我国绝大多数非上市公司都是粗放式的发展。其发展主要依靠低廉的资源价格以及廉价劳动力，因此许大部分的非上市公司都处于产业链的底层。公司在在发展过程中没有积累运营管理的经验，也没有配需一批负责人、战略能力强的企业家，更没有坚定长远发展的打算。这使得许多非上市公司只注重眼前利益，而忽视了企业体制、管理的完善，没有很好的抵御风险的能力，多数存活不长，这也就导致了投资者不敢想非上市企业投放贷款。要改变这种现状应当依靠政府、市场以及企业自身的共同努力。目前我国竞争机制尚不完善，因此，政府应当那个激励非上市企业积极整合企业的机构制定长远的
发展规划。良好的盈利能力和发展能力是吸引投资者融资的基础，这也是解决非上市企业融资难的根本途径。
3、政府加大对创业企业的财税与借贷支持
由于我国大多数非上市公司存活不长，尤其创业初期破产的较多，这也导致银行和小额贷款公司对这类公司望而却步。政府应当采取适当的支持措施改变这种局面，其一可以以行业为标准适当减免初创企业的税收及相关费用，降低其经营成本；其二政府可以针对这类特定企业建立担保体系，中央鼓励有关部门和地方政府设立创业投资引导基金，减小金融机构的融资风险，鼓励其对创业初期企业的融资。已经实施的措施有引导社会资金支持非上市公司中的创业投资企业，积极发展股权投资基金等。
4、加大对面向非上市公司融资的金融机构的监管力度，鼓励中长期贷款
针对上文提到银行和小额贷款公司通过各种手段提高贷款实际利率，导致这些借贷资金很难用于长期的实业投资发展这种现象，政府应当建立一套完善的审查制度，严格控制融资中的隐藏成本。同时鼓励发放中长期贷款，让非上市公司能够放心将资金投入到长周期的
实业发展上。也只有这样，非上市公司才能不在不断的发展中积累经验，为公司的优化、创新和发展的提供基础。
近两年，资本市场必定不会平静，首先，热钱汹涌流入、银行信贷的持续井喷，市场上货币的流动性依然过剩；其次，非上市公司融资仍在步履维艰中，对资金的需求远远高于目前的供给。解决非上市公司融资困难的问题牵涉到到法律、金融、信用、政策等多方面的变革，是一项复杂系统的工程。既要求非上市公司不断完善自身经营管理，注重公司长远发展，又要求政府将支持非上市公司发展的制度真正落到实处，同时加大监督管理的力度，在增加非上市公司融资方式的同时降低融资成本。
发布评论