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究报告
报告摘要：
本周五全国外三元生猪出栏均价14.23元/公斤，较上周五上涨0.85%。上半
周市场集中出栏虽逐渐进入尾声，但总体上出栏仍多，市场生猪供应充足，
猪的价格
猪价持续走跌；下半周集中出栏进一步减少，供应下降，加之距离春节假期
越来越近，市场猪肉鲜销需求持续增长，屠宰企业备货屠宰量提升等，猪价
出现反弹行情。根据国家统计局数据，截止到2021年底，全国能繁母猪存栏
4329万头，同比增长4.0%。按此数据测算，12月能繁母猪环比增长了0.77%。
从周期维度看，需要持续关注生猪产能去化情况。短期来看，前期猪价反弹
确对产能去化速度有所影响，但我们认为，当前母猪供给仍过剩，在春节后
猪价存在二次探底的预期背景下，养殖户未来淘汰母猪产能的脚步或将持续
加速，22年周期反转的预期仍较为强烈。
1月20日，在国新办新闻发布会上，农业农村部发展规划司司长曾衍德表示，
目前我国转基因品种产业化应用试点正在有序进行，去年农业农村部对已获
得生产应用安全证书的耐除草剂转基因大豆和抗虫耐除草剂转基因玉米开展
了产业化试点，进展较好。目前农业农村部正在对《主要农作物品种审定办
法》等四个部门规章进行修订，明确转基因作物产业化应用的有关规定。我
们认为，我国转基因商业化正逐步有序推进，相关企业有望迎来业绩兑现期。
推荐关注在转基因种业方面具备技术储备和先发优势的大北农、隆平高科。
市场回顾：
本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：饲料0.14%、畜禽养殖-2.59%、
种植业-4.56%、动物保健-5.23%、农产品加工-5.41%、渔业-12.68%。本周
农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：傲农生物8.68%、安琪酵母7.67%、
中水渔业7.62%、普莱柯4.87%、海大集团4.65%；表现后五的公司为：国
联水产-15.08%、晓鸣股份-17.72%、佳沃股份-18.84%、大湖股份-22.02%、
*ST东洋-22.68%。
重点追踪：
1、牧原股份公告2021年度业绩预告
事件：1月19日，牧原股份公告公司2021年度业绩预告。2021年公司预计
共实现营业收入770—800亿元；共实现归母净利润65—80亿元，同比下滑
70.86%—76.32%。
重点推荐：
【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份
【建议关注】正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
未来3-6个月行业大事:
2022-01-25中国豆油港口库存公布(万吨)
行业基本资料占比%
股票家数115    2.22%
行业市值(亿元) 17483.39    1.8%
流通市值(亿元) 11604.73    1.6%
行业平均市盈率338.66 /
行业指数走势图
资料来源：wind、东兴证券研究所
分析师：程诗月
********************************
执业证书编号: S1480519050006
研究助理：孟林
****************************
执业证书编号: S1480120080038
P2东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价震荡调整，转基因产业化试点有序进行
目录
1.核心观点：猪价震荡调整，转基因产业化试点有序进行 (3)
2.重点子行业情况跟踪及推荐标的 (3)
3.市场表现：本周市场表现不佳 (5)
4.行业&重点公司追踪 (6)
5.风险提示 (6)
6.附录：行业重点价格跟踪 (7)
生猪市场 (7)
家禽市场 (9)
相关报告汇总 (11)
插图目录
图1：农林牧渔子行业涨跌幅 (5)
图2：农林牧渔子行业市盈率 (5)
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅 (5)
图4：生猪存栏量（万头）及环比 (7)
图5：能繁母猪存栏量（万头）及环比 (7)
图6：能繁母猪价格（元/公斤） (7)
图7：仔猪价格（元/公斤） (7)
图8：生猪价格（元/公斤） (7)
图9：猪肉价格（元/公斤） (7)
图10：国内玉米价格（元/公斤） (8)
图11：国内豆粕价格（元/公斤） (8)
图12：育肥料价格（元/公斤） (8)
图13：猪粮比价 (8)
图14：自繁自养利润（元/头） (8)
图15：外购仔猪利润（元/头） (8)
图16：肉鸡苗价格（元/羽） (9)
图17：白羽肉鸡价格（元/公斤） (9)
图18：白条鸡价格（元/公斤） (9)
图19：肉种蛋价格（元/羽） (9)
图20：肉鸡料价格（元/公斤） (9)
图21：肉鸡成本（元/500克） (9)
图22：毛鸡利润（元/羽） (10)
图23：白羽肉鸡利润（元/羽） (10)
东兴证券行业报告
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农林牧渔行业：猪价震荡调整，转基因产业化试点有序进行
1. 核心观点：猪价震荡调整，转基因产业化试点有序进行
本周五全国外三元生猪出栏均价14.23元/公斤，较上周五上涨0.85%。上半周市场集中出栏虽逐渐进入尾声，但总体上出栏仍多，市场生猪供应充足，猪价持续走跌；下半周集中出栏进一步减少，供应下降，加之距离春节假期越来越近，市场猪肉鲜销需求持续增长，屠宰企业备货屠宰量提升等，猪价出现反弹行情。根据国家统计局数据，截止到2021年底，全国能繁母猪存栏4329万头，同比增长4.0%。按此数据测算，12月能繁母猪环比增长了0.77%。从周期维度看，需要持续关注生猪产能去化情况。短期来看，前期猪价反弹确对产能去化速度有所影响，但我们认为，当前母猪供给仍过剩，在春节后猪价存在二次探底的预期背景下，养殖户未来淘汰母猪产能的脚步或将持续加速，22年周期反转的预期仍较为强烈。
1月20日，在国新办新闻发布会上，农业农村部发展规划司司长曾衍德表示，目前我国转基因品种产业化应用试点正在有序进行，去年农业农村部对已获得生产应用安全证书的耐除草剂转基因大豆和抗虫耐除草剂转基因玉米开展了产业化试点，进展较好。目前农业农村部正在对《主要农作物品种审定办法》等四个部门规章进行修订，明确转基因作物产业化应用的有关规定。我们认为，我国转基因商业化正逐步有序推进，相关企业有望迎来业绩兑现期。推荐关注在转基因种业方面具备技术储备和先发优势的大北农、隆平高科。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周五全国外三元生猪出栏均价14.23元/公斤，较上周五上涨0.85%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价26.20元/公斤，较上周五下跌2.06%。本周生猪周度均价环比微涨。上半周，市场集中出栏虽逐渐进入尾声，但总体上出栏仍多，市场生猪供应充足，猪价持续走跌，同时在17日国家发改委发布，猪粮比价再次进入过度下跌三级预警区间。下半周，集中出栏进一步减少，供应下降，尤其是北方地区，部分养殖企业出栏下降明显，加之距离春节假期越来越近，市场猪肉鲜销需求持续增长，屠宰企业备货屠宰量提升等，猪价出现反弹行情。我们预计前期集中出栏结束后，以北方为主的地区出现区域性缺猪的可能性较大，下旬猪价有适度回涨机会存在，不过随市场逐渐进入春节行情，加之猪肉供应依旧充足，猪价反弹幅度依旧受限。1月20日，国新办召开新闻发布会介绍2021年农业农村经济运行情况。截止到2021年底，全国能繁母猪存栏4329万头，同比增长4.0%。按此数据测算，12月能繁母猪环比增长了0.77%。从周期维度看，需要持续关注生猪产能去化情况。短期来看，前期猪价反弹确对产能去化速度有所影响，但我们认为，
当前母猪供给仍过剩，在春节后猪价存在二次探底的预期背景下，养殖户未来淘汰母猪产能的脚步或将持续加速。从企业维度看，建议重点关注企业产能布局和降本增效阶段性成果。站在当前时点，我们持续推荐生猪板块左侧布局机会。推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。
饲料动保：本周五国内玉米均价2699.58元/吨，较上周五下跌0.07%；豆粕均价3540-3700元/吨，较
上周五变化-20——+10元/吨。本周玉米价格继续小幅调整。由于年关将至物流逐步停运，贸易商以及深加工企业备货也进入尾声，部分深加工企业也陆续发布放假通知，市场购销继续趋淡。1月北方玉米主产区种植户玉米变现欲望依旧偏高，新季玉米上市量将继续增加，但饲料生产市场继续处于淡季，玉米月度消耗量环比下降的可能性大。预计中旬前后开始，需求终端春节前备货陆续启动，预计1月中下旬期间，玉米价格总体继续震荡上涨走势为主。豆粕方面，下游节前备货旺盛而豆粕库存整体继续走低，偏低的库存及成本端支撑豆粕市场整体保持强势运行状态，预计豆粕将能迎来节前最后一波较大的涨幅。我们认为，随着养殖周期快速下行，当前后周期板块已从偏β属性的行业性机会转为偏α属性的个股结构性投资机会，具备成本优势的
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农林牧渔行业：猪价震荡调整，转基因产业化试点有序进行
饲料龙头企业和具备平台优势的动保龙头企业在竞争中优势凸显。泰国非洲猪瘟疫苗或在今年投入使用，成为全球首款非洲猪瘟疫苗。前期我国也有部分企业向农业农村部申请非瘟亚单位疫苗应急评价申请，非瘟疫苗上市或有加速可能。我们持续推荐受益于后周期回暖和具备配方优势的饲料龙头海大
集团。动保方面重点推荐动保龙头生物股份以及产学研一体标杆科前生物，有望随养殖行情边际改善迎来估值修复机会。
种植种业：1月20日，在国新办新闻发布会上，农业农村部发展规划司司长曾衍德表示，目前我国转基因品种产业化应用试点正在有序进行。为解决当前农业生产中面临的草地贪夜蛾和草害问题，去年农业农村部对已获得生产应用安全证书的耐除草剂转基因大豆和抗虫耐除草剂转基因玉米开展了产业化试点，目前看进展比较好。一是试点转基因品种特性优良，节本增效优势明显。转基因大豆除草效果在95%以上，可降低除草成本50%，增产12%。转基因玉米对草地贪夜蛾的防治效果可达95%，大幅减少了防虫成本。同时，转基因玉米籽粒中霉菌毒素的含量低，品质也好。二是试点的转基因大豆和玉米对生产环境无不良影响。种植转基因玉米减少了杀虫剂使用，促进了生物多样性。三是试点实施“统一供种、统一收购、统一技术规范”管理，定期开展巡查指导和监督检查，严防非法扩散。目前，农业农村部正在对《主要农作物品种审定办法》等四个部门规章进行修订，明确转基因作物产业化应用的有关规定。我们认为，近年来，随着一系列种业相关政策陆续出台，转基因商业化应用正逐步有序推进。进入年初农业相关政策密集发布期，粮食安全及种业相关议题有望持续获得政策关注，持续关注《种业振兴行动方案》和《植物新品种保护条例（修订稿）》的后续公布落地。建议关注农产品涨价预期提升和政策催化共同作用下的种业相关标的，推荐关注在转基因种业方面具备技术储备和先发优势的大北农、隆平高科。
白羽肉鸡养殖：本周五全国白羽肉鸡毛鸡均价8.24元/公斤，较上周五下跌1.44%。本周五全国白羽肉鸡苗均价1.10元/羽，较上周五上涨25.00%。本周毛鸡价格微跌。目前毛鸡出栏量有限，春节临近，备货需求小幅增长稍提振肉鸡价格，但目前屠企新增采购需求有限，终端市场消费需求有所增长但不及预期。我们判断随着春节到来，居民消费需求将适度增长，预计下旬期间毛鸡价格总体偏强运行。本周鸡苗价格持续回涨。目前孵化企业正常出苗，养殖户补栏情绪稍有好转但有限，鸡苗价格触底持续小幅回涨，预计本周鸡苗价格震荡偏强的概率较大。我们认为，从当前白羽鸡祖代及父母代产能来看，养殖端供需格局改善仍待时日，预计22年白鸡价格有望出现温和上涨。长期来看，通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场发展，我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展的重要趋势，未来有望提升利润，弱化周期影响。建议关注在产业链一体化和食品端发展具备领先优势的白羽肉鸡养殖龙头企业，坚定看好龙头企业食品端品牌力成长。
宠物：日前，被誉为港股第一家“宠物股”的朝云集团（6601.HK）在宠物业务上又有新动态。旗下宠物食品品牌“倔强嘴巴”官宣新品“全价全期生骨肉冻干鲜肉猫粮”上市，主打“6小时鲜肉成粮”，同时向外界透露即将联手全新代言人，化身为“明星铲屎官”，通过建立全网社交媒体和宠物类达人种草矩阵，为品牌注入新活力，扩大品牌影响力，进一步扩大宠物业务规模以及市场份额，加速线上及线下双渠道业务布局。朝云集团旗下目前拥有“倔强尾巴”和“倔强嘴巴”两大品牌，分别主营宠物用品及宠物食品。在宠物主粮细分赛道中，朝云集团旗下的“倔强嘴巴”于2021 年进军中高端宠物主粮市场，产品线涵盖宠
物主粮、宠物零食、宠物保健品等多个品类，并一直致力于为养宠家庭提供高品质沉浸式体验的宠物营养膳食解决方案。我们认为，随着我国宠物消费市场持续发展，各种新兴业态快速发展壮大，未来市场空间广阔，国产品牌成长大有可为。我们持续看好宠物消费刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产品牌塑造，推荐关注国内占比持续提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。
【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份
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农林牧渔行业：猪价震荡调整，转基因产业化试点有序进行 P5
【建议关注】正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
3. 市场表现：本周市场表现不佳
本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：饲料0.14%、畜禽养殖-2.59%、种植业-4.56%、动物保健-5.23%、农产品加工-5.41%、渔业-12.68%。
图1：农林牧渔子行业涨跌幅  图2：农林牧渔子行业市盈率
资料来源：wind ，东兴证券研究所  资料来源：wind ，东兴证券研究所注：林业板块三家公司动态市盈率均为负值 本周农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：傲农生物8.68%、安琪酵母7.67%、中水渔业7.62%、普莱柯4.87%、海大集团4.65%；表现后五的公司为：国联水产-15.08%、晓鸣股份-17.72%、
佳沃股份-18.84%、大湖股份-22.02%、*ST 东洋-22.68%。
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅