2022年酒店行业专题分析报告
1、全球酒店业集中趋势不变，欧美酒店龙头各有侧重
2021年全球酒店供给恢复平稳增长，行业连锁化、集中化趋势不改。根据STR数据，疫情前全球酒店客房供给每年约2%~3%稳定增长，2020年因疫情放缓至1.0%,2021年增速有所反弹至2.0%o2021年全球酒店客房中54%为品牌酒店、活跃储备酒店中品牌酒店占比为77%,由此预计未来行业品牌化、连锁化仍将持续提升。酒店业正向规模效应明显、行业趋于头部集中，通过内生增长+外延并购，欧美前五大酒店集团（万豪、希尔顿、洲际、温德姆、雅高）市占率疫后稳中有升，2021年为24.3%、较2019年提升0.4PCto
个人所得税怎么退全球排名前列的欧美酒店集团包括万豪、希尔顿、洲际、温德姆、雅高、精选、凯悦等，定位、模式、地区、目标客方面布局各有侧重。从档次定位看，万豪、希尔顿、洲际偏高端，温德姆、精选偏中端和经济型；雅高目前客房结构中高端、中端、经济型较为均衡，近年来推进高端化策略；凯悦则以奢华、超高端见长。
从业务模式看，均以轻资产运营为主，但定位越向高端靠拢、品牌方管理参与度更高的模式
占比更高。温德姆、精选几乎无自有及租赁酒店，1H22末特许经营占比分别为97.6%.100.0%;凯悦、雅高以管理加盟为主、客房占比均超50%,其中凯悦为7家中自有及租赁占比最高（1H22末4.4%）,主要为其全服务奢华酒店；万豪、希尔顿1H22末管理加盟、特许经营占比分别为36.9%∕61.3%.
21.4%∕77.0%,其中特许经营酒店扩张更快，客房数占比均较2021末提升约0.4pct0从地区分布看，雅高国际化程度最高（1H22末南欧以外客房数占比76.8%）,主因本土市场空间相对有限，美国酒店龙头中凯悦、洲际国际占比超40%居前，温德姆、万豪、希尔顿国际客房数占比亦已超过30%,精选美国本土酒店占比最高、1H22末为79.2%o图片
从客源结构看，温德姆、精选差异化卡位本地休闲。根据公司年报，2021年精选82%收入源于休闲度假需求、温德姆70%客源来自休闲。其中温德姆酒店多布局于可驱车到达的周边游地点，如城郊、洲与洲交界处、小都市等，96%邱泽个人资料客人来自美国本土消费者。
2、经营表现：同店持续回暖，开店步伐加快，具体节奏略有分化
2.1、门店经营：经济型韧性强、高奢弹性足，休闲先于商旅
2022年6月全球酒店入住率已恢复至2019年同期
92%,其中美洲、欧洲市场表现领先。虽然全球疫情仍有反复但随着各国常态化管理措施推进，2H21以来酒店入住率恢复良好。根据STR数据，2022年6月全球酒店入住率为66%/环比+5pct,恢复至2019年同期92%、较2022年1月提升19pct,其中美洲、欧洲6月分别恢复至2019年同期97%、95%,较1月提升12pct.35pcto
美国酒店疫后经济型韧性强、高奢弹性足，休闲度假先于商旅修复。商旅下降、灵活工作及休闲度假相关上升。根据STR和洲际酒店年报，疫情冲击中美国经济型酒店受负面影响幅度最小，而奢华&超高端受影响最大，修复过程中也对应奢华&超高端弹性最足，且疫情影响最大时间段过去后修复主要源于本土休闲相关需求，如洲际酒店休闲相关12个月滚动收入指标自2021年2月以来持续好于商务需求，2021年7月以后持续好于2019年同期水平。
对比海外酒店龙头经营表现，ADR均较OCC先行修复，档次定位、区域布局等差异导致复苏节奏存在差异。从7家海外酒店龙头整体ReVPAR恢复度看，北美占比更高、档次偏中端&经济型、定位偏休闲的酒店恢复速度更快，代表为精选和温德姆，2Q22精选（美国本土）
、温德姆整体RevPAR分别较2019年同期增长4.8%、0.5%;万豪、洲际、希尔顿则分别恢复至19江南style女主角年同期96.1%.95.5%、92.7%,与其偏高端定位相关，凯悦恢复度最低、为90.1%,与其高奢定位及全服务模式占比较高相关；雅高为95.9%/环比Q1+25.2%,受上半年欧元贬值一定影响，若剔除汇率因素为
100.6%∕环比Q1+25.9%,修复势头转强主要与进入Q2欧洲出行消费恢复加快相关。
分区域恢复度看，3Q21以来北美恢复相对领先，欧洲2Q22提速，大中华区因疫情反复下滑。宏观环境、疫情及防疫政策仍为影响RevPAR恢复的首要因素，海外龙头在同区域的RevPAR恢复趋势具有一致性，3Q21以来北美修复持续领先，至2Q22万豪北美、洲际美洲、温德姆美国、雅高美洲RevPAR均已超过19年同期水平；欧洲恢复度随上半年防疫政策放松、旅游旺季到来修复提速，如雅高于南欧RevPAR2Q22已较2019年同期增长2.5%（不变汇率）；而大中华区则因疫情反复而恢复度明显下滑，但温德姆为代表的中端&经济型酒店表现的韧性优于高端龙头。
分定位恢复度看，经济型韧性强，高奢价格弹性足。对比同酒店集团旗下不同定位酒店RevPAR恢复度，温德姆、精选于美国数据均表现为经济型酒店韧性最强，受负面冲击时R
evPAR下滑幅度相对小、修复时间更早，推测与经济型需求更刚性、符合经济承压背景下性价比需求等相关。而高奢表现次之，万豪北美奢华酒店4Q21以来RevPAR修复快于高端、精选，推测源于高收入体消费意愿受影响偏弱，且契合疫后高端度假需求。精选美国高端品牌Ascend系列表现亦优于中端、中高端品牌，此外雅高奢华&高端RevPAR表现领先亦反映通胀环境下高奢品牌提价能
力强、抗通胀能力相对强。
2.2、门店拓展：内生+外延逆势扩张，加盟信心与经营修复节奏较一致
逆势扩张内生+外延并举，国际化、轻资产化为主要方向。1H22温德姆拓店速度持续回暖，客房数同增4.2%、较2021年的3.5%提升0.7pct,主要源于新兴市场1.ATAM（+11.7%）提速和亚太持续增长（大中华区+5.5%,中国以外亚太+3.2%）,此外美国、EMEA亦从4Q21、1Q22开始恢复增长，门店结构上进一步轻资产化，出售旗下2家自有酒店、退出精选服务委托管理模式。高端龙头万豪、希尔顿1H22拓店速度较2021全年略有下降，分别为3.4%.4.4%,主要源于国际（主要为大中华区）拓店速度有所放缓。
美迪智张曼如个人资料
此外，疫情之下行业并购整合继续推进，凯悦因4Q21收购A1.G增长提速，1H22为17.0%;精选于2022.6宣布6.75亿美元向锦江国际收购丽笙酒店集团美洲区业务，预计合并后在营酒店数将增至7600+（较目前增长约8.6%）,同时对精选相对薄弱的中高端至超高端定位品牌线形成有力补充；洲际增量主要在大中华区，1H22中国疫情反复较严重情况下较2021年末净开13领导送礼家，大中华区客房数占比提升0.3pct至18.1%o
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随着经营改善酒店集团Pipe1.ine增速陆续转正，反映供给端信心增强，其中中低端龙头恢复更早。从pipe1.ine客房同比增速看，1H22六大海外酒店集团增速均已转正，其中温德姆、精选最高为9.8%、7.8%,其中温德姆美国、国际pipe1.ine分别同增17%、5%,反映终端经营数据恢复与加盟商信心存在联动关系，经营恢复更快的经济型、度假及美国为代表市场对应拓店意愿恢复更快。高端龙头中希尔顿202O1.H22疫情冲击下pipe1.大型单机游戏ine客房增速未出现负值，维持逆势增长，1H22同增3.0%;万豪pipe1.ine客房体量最大，1H22同增3.6%至49.5万间，其中41%处于在建状态。从Pipe1.ine酒店数单季度净增长看，温德姆于3Q20取得疫情发生以来的首次净增长，精选、雅高为4Q20,但仍因疫情波动而出现转负情
况，希尔顿、万豪则分别于3Q21、4Q21取得净增长，但此后单季度基本维持45~65家的增长、更为稳定。