学习目标：通过本章学习，要求了解项目投资的概念、类型及项目投资决策的程序；了解各种贴现与非贴现指标的特点，掌握各种贴现与非贴现指标的含义及计算方法；掌握项目投资决策评价指标的应用，并能作出项目投资决策；掌握风险项目投资决策情况下，风险调整贴现率法的含义及计算技巧；理解投资风险分析的肯定当量法的含义及计算技巧。
§6－1 项目投资决策的相关概念
一、投资的含义与分类
（一）概念：
投资：即资金的投放，是指企业投入一定量的资金从事某项经营活动，以期望在未来获取收益或达到其他目的的一种经济行为。
（二）分类：
1．按投资的性质和内容分
投资
项目投资：也称生产经营性资产投资，是企业把资金直接投放于生产经营性资产，自己利用其组织生产经营活动。 有价证券投资：也被称为金融性资产投资，是指把资金投放于有价证券等金融资产，取得其他企业的股权或债权。
2．按投资回收期的长短分
短期投资：是指能够并准备在一年内收回的投资。
投资
长期投资：是指在一年以上才能收回的投资。
3．按投资的方向分
投资
对内投资：是指把资金投放在企业内部，购置各种生产要素，组织生产的投资。对外投资：是指企业以现金、实物和无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位进行投资。
二、项目投资的含义与类型
（一）项目投资的含义
项目投资：是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
（二）项目投资的类型
项目投资主要分为新建项目和更新改造项目。
1．新建项目：
新建项目：是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。
单纯固定资产投资项目：简称固定资产投资，指在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入
按其涉及内容可分为 而不涉及周转资本的投入。
完整工业投资项目：在投资中不仅包括固定资产投资，而且涉及流动资金投资，甚至包括无形资产等其它长期资产投资。
2．更新改造项目：
更新改造项目：是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产。
项目投资不能简单地等同于固定资产投资。
3．项目投资的意义
（1）是企业开展正常生产经营活动的必要前提；
（2）是推动企业生产和发展的重要基础；
（3）是提高产品质量，降低产品成本不可缺少的条件；
（4）是增加企业市场竞争能力的重要手段。
三、项目投资的程序
（一）概念
项目投资的程序：是指企业投资主体在市场调研的基础上，根据企业发展战略，提出项目投资方案，并对项目投资方案进行可行性研究、决策分析、财务控制和财务分析的过程和步骤。
（二）步骤
1. 投资项目的预测
2. 投资项目的设计
3. 项目投资的决策
4．项目投资的执行
5．项目投资的控制
6．项目投资的分析
§6－2 项目投资决策评价指标与应用
一、项目投资决策评价指标
（一）概念
项目投资决策评价指标：是衡量和比较投资项目可行性并据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。
（二）分类
根据是否考虑资金的时间价值，项目投资决策评价指标可分为非贴现指标和贴现指标两大类。
1．非贴现指标
非贴现指标：也称为静态指标，即没有考虑资金时间价值因素的指标，主要包括投资利润率、投资回收期等指标。
（1）投资利润率
投资利润率：又称投资报酬率，是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。
① 决策标准：
投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。
② 计算公式：
投资利润率=×100%
分子是平均利润，不是现金净流量，不包括折旧等；
分母可以用投资总额的50%来简单计算平均投资总额，一般不考虑固定资产的残值。
举例：见教材P125 【例6－1】
（2）静态投资回收期
投资回收期：是指收回全部投资总额所需要的时间。
① 评价标准：
投资回收期是一个非贴现的反指标，回收期越短，方案就越有利。
② 计算公式:
A. 当经营期年现金净流量相等时
投资回收期=
※ 前提：如果投资项目投产后若干年（假设为M年）内，每年的经营现金净流量相等，且M×投产后M年内每年相等的现金净流量（NCF）≥投资总额。
举例：见教材P126 【例6－2】、【例6－3】
B. 当经营期年现金净流量不相等时
～则需计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计算出投资回收期。
举例：见教材P126 【例6－4】
（3）项目投资非贴现评价指标的评价
① 优点：简单、明了、易懂、易算，便于应用。
② 局限性：
没有考虑资金的时间价值。
静态投资回收期没有考虑投资方案的全部现金净流量。
静态投资回收期、投资利润率等静态指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。
在运用静态投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据。但其一般都以经验或主观判断为基础来确定，缺乏客观依据。
③ 使用范围：
一般只适用于方案的初选，或者投资后各项目间经济效益的比较。
2．贴现指标
（1）动态投资回收期
动态投资回收期：是以折现的现金流量作为基础计算的投资回收期。
贴现率以公司要求的最低收益率为标准
【例6-5】根据【例6-1】资料，甲、乙方案的初始投资为100 000元,假设贴现率为10%。要求计算甲、乙两个方案的动态回收期？
以甲方案为例，先计算甲方案各年折现净现金流量和累计折现净现金流量.如下表:
甲方案计算资料表 单位：元
项目 计算期(年） | 现金净流量（NCF） (1) | 折现系数 （P/F，10%,n） （2） | 折现净现金 流 量 （3）=(1)×(2) | 累计折现 净现金流量 （4） |
1 | 35 000 | 0.909 | 31815 | 31815 |
2 | 小项目投资35 000 | 0.826 | 28910 | 60725 |
3 | 35 000 | 0.751 | 26285 | 87010 |
4 | 35 000 | 0.683 | 23905 | 110915 |
5 | 35 000 | 0.621 | 21735 | 132650 |
然后根据上表资料，计算甲方案的动态回收期：
甲方案动态回收期=3+≈3.54(年)
乙方案以此类推。
（2）净现值（NPV）
净现值：是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。
贴现率：可以是企业的资本成本，也可以是企业所要求的最低报酬率水平。
n：项目计算期（包括建设期与经营期）
NCFt：第t年的现金净流量
（P/F，i，t）：第t年、贴现率为i的复利现值系数
计算公式：NPV=
决策标准：
✧ 如果投资方案的净现值大于或等零，该方案为可行方案；
✧ 如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案；
✧ 如果几个方案的投资额相同，项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。
所以，净现值（NPV）≥0是项目可行的必要条件。
计算：
A. 当经营期内各年现金净流量相等，建设期为零时
净现值的计算公式为：
净现值=经营期每年相等的现金净流量×年金现值系数－投资现值
举例：见教材P129 【例6-6】
B. 当经营期内各年现金净流量不相等时
净现值的计算公式为：
净现值=∑（经营期各年的现金净流量×各年的现值系数）- 投资现值
举例：见教材P130 【例6-7】、【例6-8】
净现值的优缺点
① 优点：
综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项目的真正经济价值；
考虑了项目计算期的全部现金净流量；体现了流动性与收益性的统一；
考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。
② 缺点：
无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；
当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。
（3）净现值率（NPVR）与现值指数（PI）
净现值率：是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值。
现值指数：是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。
计算公式：
净现值率= 现值指数=
净现值率与现值指数的关系：
现值指数 = 净现值率 + 1
✧ 净现值率大于零，现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益；
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