当一个投资项目拥有30%以上的资本金时，银行贷款遭受损失的概率只有1%，风险可控。但如果30%的资本金中有40%是银行的资金，风险就被无限放大了。而历史经验表明，股本贷款的风险高达75%。在4万亿投资计划的实施遭遇巨大资本金缺口的现实难题下，继并购贷款开闸后，资本金贷款亦成为解决方案之一，有望近期开闸。据有关消息，发改委提出的政府特定项目资本金贷款相关办法已在央行、银监会和财政部等部门会签完毕，并上报国务院。
所谓资本金贷款，又称股本贷款或股本权益性贷款，即指商业贷款可以直接作为项目启动的资本金来源。但在1996年的《贷款通则》中，股本性贷款被明令禁止，且要求不得违反国家规定以贷款作为注册资本金、注册验资或增资扩股。同年，国务院出台的《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》亦规定，投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。
如果国务院批准该办法，则意味着《贷款通则》规定被突破。对此，银行业内不乏质疑之声，中国投资占GDP的比例已高达40%以上，股本金贷款将使中国商业银行更深地卷入实体经济的风险。
财政缺口巨大
对此质疑，发改委财金司司长徐林表示，此次管理层研究资本金贷款并不代表股本贷款完全放开，发改委此次所提的资本金贷款只能用于特定投资项目，且贷款只能在积极财政政策实施期间发放，也就是在2009年、2010年提供贷款。
按照管理层目前的设计，这个贷款完全是为了刺激当前经济而实施的政策，而项目范围就是列入4万亿元框架内的项目。至于如何防范坏账出现，徐林说，“时间是有限定的，比例是有限定的，风险就会控制在一定幅度内。”
管理层确实也做了一些风险的防范措施，首先是贷款不能超过资本金总额40%，比如资本金要求1亿元，那最多只能贷款4000万元。因为，此次资本金贷款仅针对政府特定项目，这类贷款类似于政府担保了，银行资金可能回收周期会拉的比较长，但只要地方政府不破产，贷款风险在一定程度上可控。
知情人士透露，在4万亿投资计划出台前，银行在操作大项目贷款时，就已经存在信贷资金变相进入股本领域的现象。特别是2008年下半年，国开行的“软贷款”(政策特许国开行以其注册资本金发放的项目资本金贷款)被叫停之后，问题变得更加突出。而资本金贷款自４万亿投资计划被提出后各方积极酝酿，期望殷殷，暴露出本轮投资中的政府项目资本金缺口问题已
经相当严重，必须要借助银行信贷资金才能启动规划中的项目。
由于项目资本金是整个项目启动的关键一环，如果项目没有自有资金，银行的配套资金就无法进入。
按照发改委去年11月初的测算，4万亿投资总额中，今明两年需地方配套1.12万亿元，按去年四季度的水平估算，各级地方政府有能力承担的配套资金总计6200亿元，资金缺口5000亿元；其中2009年配套能力为3000亿元，资金缺口2400亿元，2010年配套能力3200亿元，资金缺口2600亿元。
以投资大省山东为例，今年山东省计划重点安排1.6万亿元投资，而2007年山东省全年财政收入仅为1600亿元。按平均30%的资本金要求，启动资金近5000亿元，财政资金缺口很大。
其实，在地方政府没有诸如发债等更好的融资途径的情况下，与银行合作对信贷资金进行变通处理使之进入项目资本金已经不是什么秘密了，尤其是一些中小股份制银行。银行最常用的手法就是把项目贷款转化为流动资金贷款，以满足最低资本金要求，然后向另外一些大
银行申请项目贷款，这样不仅逃避了各种对项目贷款的“证件审批齐全、资本金到位”等严格的信贷审批流程，而且通过滚动贷款短贷长用，变相满足了企业的融资要求。
小项目投资 更可怕的是，地方政府还有可能通过做高土地估价等固定资产价值等，达到银行的资本金要求，在项目资金到位后，再以对外投资方式进行资本金抽逃，完成一个虚假出资的过程，把所有的项目风险都抛给了银行。
政府资产负债信息与商业银行之间的不透明、不对称，以及地方提供的偿债率等指标有失真实，在这种情况下，商业银行在实际操作中无法准确评估地方的偿债能力和信用风险，这都为以后银行资产风险埋下了伏笔。
低收益 高风险
银行的存贷款利率差通常在2—3%左右，存贷款运作成本及税收约为1%。
资本金贷款风险大，这是一个常识性问题，在中国并非没有前车之鉴。正如1996年规范资本金问题时，银行所大量承载的资本金不良贷款一样，这一轮，信贷资金会不会又成为“投资风险的最大买单者”？
一般而言，资本金是企业基本的风险承担能力，如果缺少了资本金约束，银行就成了所有风险的最终买单者。资本金贷款介入的都是新开工项目，回款周期长，对其未来收益的评估难度亦大大提高。
“即使明知有风险，银行也可能偏向虎山行，毕竟5-10年风险才会集中暴露。”某银行信贷部人士坦承。
股本贷款的属性混乱导致了银行在操作中必然面临的运作风险。股本是投资者投出的自己拥有的权益资金，只要所投资的项目或企业未遭受破产清算，投资者不能撤回已投入的资金，只能相互间转让；股本是资本属性，最重要的特征是动用自己拥有的资金，即使发生投资失败，损失归自己直接承受。
如果介入资本金贷款，意味着银行作为债权人和股东承担几乎同样的风险。而同时银行事实上面临着另一个劣势，即管理上的劣势—投资者用自己的资金进行投资时，会组建董事会、监事会，聘用经营管理人员，对自己的投资进行监控管理，实现投资者的人格化管理。但以银行的人才和能力，根本不可能以这样的机制来管理。
从统计资料可知，项目建设投资发生损失30%以上的概率约为1%，也就是说当一个投资项目拥有30%以上的资本金时，银行贷款损失的概率只有1%，风险是银行可以承受的。如果由银行来承担这30%中的40%，风险就被无限放大了。
一般而言，可测算的预期效益较好的项目，社会投资者一定会竞相投资，而无法测算和预期效益较低的低效项目，社会投资者通常不会去投资。因此股本贷款项目先天就具有投资效益低下的缺陷。
信达证券的一位分析师指出，股本贷款的风险可能高达75%，从四大资产管理公司接管的银行上万亿元坏账分析，相当部分就是没有资本金或资本金达不到规定比例的项目贷款，也就是相当于股本贷款方式发放的贷款，并且这些坏账已只能回收25%左右的本息，损失率高达75%。
美国次按贷款贷给的是无资产、无工作收入、无还款能力的“三无”人员；我国银行提议的股本贷款贷给的是无资本金、无资本责任人、无效益的“三无”项目。美联储放行次级贷款目的是救治网络泡沫破灭后下滑的经济，中国政府则想借股本贷款弥补房地产投资下滑的缺口。
次级贷款还有房屋作抵押，银行损失的只是房价下跌的部分，相比之下，中国银行的股本贷款可能损失全部本息。从这个意义上说，股本贷款比次贷风险更危险。
1998年就发生过类似情况。当时，为抑制通缩而启动的投资计划中，一方面通过中央国债发行筹措资金，另一方面银行信贷大力挺进。但很快，在1998年第一轮不良资产剥离后，2002年启动了第二轮不良资产剥离。
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