2018年复旦大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷 (题后含答案及解析)
题型有：1. 选择题 5. 计算题 6. 简答题 7. 论述题
单项选择题
1． 根据中国人民银行对货币的定义口径，个人到银行将现金转为活期存款，直接影响到( )。
A．M0下降，M1上升
B．M1下降，M2不变
C．M1不变，M2不变
D．M0下降，M2下降
正确答案：B
解析：中国人民银行于1994年第三季度开始，正式确定并按季公布货币供应量指标，根据当时
的实际情况，货币层次的划分具体如下：M0=流通中的现金；M1=M0+企业活期存款+机关、团体、部队存款+农村存款+个人持有的信用卡存款；M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款；M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等。现金属于M0，个人储蓄存款属于M2，个人到银行将现金转为活期存款会导致M1下降，M2不变。
2． 在商业银行的业务中，可能会带来或有负债增加的是( )。
A．托收业务
B．基金产品销售
C．备用信用
D．并购咨询
正确答案：C
解析：表外业务是指商业银行从事的不列入资产负债表，但能影响银行当期损益的经营活动。
表外业务会带来或有负债。托收业务、基金产品销售和并购咨询都属于商业银行的中间业务。备用信用证简称SBLC(standby letters of credit)又称担保信用证，是指不以清偿商品交易的价款为目的，而以贷款融资，或担保债务偿还为目的所开立的信用证。备用信用证属于商业银行的表外业务，这类业务会增加银行经营的风险。
3． 在外国发行且计价货币是非债券发行交易货币国的债券被称为( )。
A．外国投资
B．可转换债券
C．外国债券
D．欧洲债券
正确答案：D
解析：外国债券，指在另一国的债券市场以该国货币为面值发行的债券，比如扬基债券就是非美国主体在美国市场上发行的以美元计价的债券。欧洲债券，指在另一国的债券市场上以
第三国的货币为面值发行的债券。
4． 一般而言，由( )引起的国际收支失衡是长期且持久的。
A．经济周期更迭
B．货币价值变动
C．预期目标的改变
D．经济结构滞后
正确答案：D
解析：经济周期更迭属于周期性失衡，货币价值变动属于货币性失衡，预期目标的改变属于预期性失衡，经济结构滞后属于结构性失衡。结构性失衡是指国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡，结构性失衡通常反映在贸易账户或经常账户上。结构性失衡具有长期的性质，扭转起来相当困难。
5． 仅限于会员国政府之间和IMF与会员国之间使用的储备资产是( )。
A．黄金储备
B．外汇储备
C．特别提款权
D．普通提款权
正确答案：C
解析：狭义的国际储备包括一国的货币用黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备地位，以及在国际货币基金组织的特别提款权余额。其中，特别提款权有以下特征：(1)价值稳定；(2)仅限于会员国政府之间和IMF与会员国之间使用；(3)不是一种完全的货币，不能执行货币的流通手段的职能。
6． 两种资产i和j构成的资产组合中，资产组合的标准差可能降到最低的是( )。
金融学是学什么的A．ρij=－1
B．ρij=0
C．ρij=0．3
D．ρij=1
正确答案：A
解析：A、B两种证券组合收益率的方差，用公式表示为：σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBρABσAσB如图1所示，当ρAB=1时，两种证券A，B的组合P的风险和收益落在直线AB上；当ρAB＜1时，组合P的收益和风险是一条向后弯曲的曲线，这表明在同等风险水平下收益更大或者说在同等收益水平下风险更小，而且ρAB越小，往后弯曲的程度越大；当ρAB=－1时，其实是一条往后弯的折线，此时资产组合的标准差可能会降到0。
7． 在Black-Scholes期权定价模型的参数估计中，最难估计的变量是( )。
A．执行价格X
B．连续复利的无风险收益率rf
C．标的资产波动率σ
D．期权的到期时间T
正确答案：C
解析：在Black-Scholes期权定价模型中，通常需要估计的变量是标的资产的价格波动率。价格波动率用于度量资产所提供收益的不确定性，可以用资产价格的历史数据来估计。价格波动率是指标的物价格的波动程度，它是期权定价模型中最重要的变量。在其他因素不变的条件下，标的物价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增加。
8． 考虑一个双因素套利定价模型，股票A的期望收益率为18％，对因素1的贝塔为1．5，对因素2的贝塔为1．2。因素1的风险溢价为3％，无风险收益率为5％。如果无套利机会，则因素2的风险溢价为( )。
A．6％
B．4．75％
C．7．08％
D．8．75％
正确答案：C
解析：根据双因素套利定价公式可知：rs=rf+b1(δ1－rf)+b2(δ2－rf)代入公式可知，18％=5％+1．5×3％+1．2×因素2的风险溢价，解得因素2的风险溢价=7．08％。
9． 下列关于股利分配理论的说法中，错误的是( )。
A．税差理论认为，当股票资本利得税和股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利分配率政策
B．客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高股利分配率政策
C．“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益率胜过未来预期资本利得，应采用高股利分配率政策
D．代理成本理论认为，为解决控股股东和小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利分配率政策
正确答案：B
解析：股利相关论主要包括税差理论，客户效应理论，“一鸟在手”理论，代理理论和信号理论。税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，现金股利税负会明显高于资本利得的税负，那么，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。由此可见。存在税负差别的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响，而且也会使公司(及个人投资者)的税收负担出现差异，即使在税率相同的情况下，资本利得只有在实现之时才缴纳资本利得税，相对于现金股利课税而言，仍然具有延迟纳税的好处。因此，企业应当采用低股利政策。如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好于采用高股利政策。客户效应理论认为，各种体客户对现金股利和资本利得有不同偏好和需求，即使是投资者本身，因其所处不同阶级的边际税率，对企业股利政策的偏好也是不同的。收入高的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利支付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多的留存
收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。而收入低的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者表现出偏好高股利支付率的股票，希望支付较高且稳定的现金股利。“一鸟在手”理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得。该理论认为股利政策与股东财富息息相关，股利支付的提高将会增加股东财富。代理成本理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高股利政策有助于降低股权代理成本，但同时增加了债权代理成本。因此，最优的股利政策应该是股权代理成本和债权代理成本之和最小。信号理论认为，由于企业管理者与投资者之间存在信息不对称，企业“提高股利”是企业管理者向市场传递“盈利好”的信号；企业“降低股利”是企业管理者向市场传递“盈利差”的信号。所以，股价升降不是因为投资者对现金股利的偏好，而是由于信息不对称条件下投资者对股利政策含义理解后的反映。因此，公司通过高派现金股利向市场传递较好前景的利好消息，引起股票价格上涨，企业价值增加。
10． 估算股利价值时的贴现率，不能使用( )。
A．股票市场的平均收益率
B．债券收益率加上适当的风险溢价
C．国债的利息率
D．投资者要求的必要报酬率
正确答案：C
解析：国债的利息率基本上是无风险的，相当于一个无风险收益率，而股票在投资的时候是由风险的，没有风险溢价报酬，投资者没有理由进行该投资。
计算题
假定你正在考虑投资某股票，该股票的永续红利为6元／股。根据你的调查，股票的β系数为0．9。当前的无风险收益率为4．3％，市场期望收益率是13％。
11． 如果选择用CAPM模型进行估计，计算你对该股票的期望收益率是多少?
正确答案：根据CAPM模型，我们知道：rP=rf+β(rM－rf)=4．3％+0．9×(13％－4．3％)=12．13％
12． 根据期望收益率，你愿意为该股票支付多少钱?
正确答案：根据零增长模型，我们可知：
13． 假设你的调查出了错误，该股票的实际β值为1．3，则如果你以第2小问中的价格购买该股票，则你是高估其价格还是低估其价格?
正确答案：重新运用CAPM模型对该股票的期望收益率进行估值：r′β=rf+β′(rM－rf)=4．3％+1．3×(13％－4．3％)=15．61％对比可知，以第2小问中的价格购买该股票是高估了该股票的价格。因为在同样的风险溢价报酬下，风险却大大增加了。
某一股票价格在期末有两种可能，150元或90元。该股票的卖出期权的执行价格是110元，该股票的期初价格为95元。
14． 若投资者用卖出期权对冲，则一股股票需要多少卖出期权?
正确答案：如果期末股价是150元，卖出期权将不会被执行，其价值为0元。如果期末股价是90元，卖出期权将会被执行，该卖出期权的价值为20元。对冲比率等于期权价值之差除以股票价值之差。即每股股票需要3份卖出期权来进行对冲。
15． 购买一股并进行Puts期权对冲，则资产组合期末价值为多少?
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