2022年平安银行研究报告
平安银行研究报告核心观点：
平安银行发布2022年一季报，22Q1营收、PPOP、归母 净利润同比增长10.6%、13.3%、26.8%,业绩继续保持高增 长。从22Q1累计业绩驱动上看，规模增长和拨备计提是主要 正贡献，息差和中收为主要负贡献。受主动压降非标类产品 以及资本市场低迷影响，22Q1财富管理类收入同比负增6.8% （环比21Q4显著改善，增速26.4%）,主要是代理基金收入 同比下降，但代理理财、保险、信托收入保持较高增速，整 体中收依然保持韧性。在风险出清、资产质量向好的背景下， 22Q1信用成本同比、环比均大幅回落，带动业绩加速释放。
-15.0%
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息差回升，负债成本管控有效。22Q1累计净息差2.80%, 较上年末上升Ibp,同比下降7bp。资产端继续加大对低风险 业务和优质客的信贷投放，收益率有所下行，新一贷、汽 车金融规模保持稳健增长，信用卡、按揭及抵押贷款受消费 季节性波动及疫情影响，新增投放量有所下降。负债端，零 售代发、交易银行及综合金融业务对存款的带动作用持续增 强，存款实现量价双优。22Q1存款较年初增长6.3%,增速 远好于同期，存款/计息负债比重提升至70.1%,活期存款占 比提升至38.1%,存款成本率同比下降Ibp,负债成本率同比 下降4bp,较上年末下降3bp,达到近五年以来最优水平。预 计2022年负债端改善边际效应减弱，资产端收益率大概率下 行，息差承压但仍能保持合理水平。
图5:单季度同比业绩拆分（2021Q4）
25%
平”行2021Q4单季度北*R动桥分
资产质量保持平稳。22Q1末，不良率L02%,与上年末 持平，关注率1.41%,较上年末回落Ibp,逾期率1.62%,较 上年末上升Ibp,不良、关注、逾期贷款额较上年末均有所增 加，显示资产质量管控仍然面临挑战。分条线看，对公不良 率0.73%,较上年末上行0∙02pct,但相比同业依旧处于较优 水平，对公房地产不良率仅0.45%；个人贷款不良率1.20%, 较上年末下降SOlpct,核心产品资产质量保持稳健。逾期90 天以上贷款偏离度76.5%,不良认定严格，继续保持较大的 减值计提与核销处置力度，不良新生成率与年初持平，拨备覆 盖率提升至289.10%,对未来资产质量保持信心。
表2：累计业绩绝对额（单位：百万元）
2022年各银行利息排行
原升业缮税Jt
2020Q1
2020H1
2020Q1-3
2020A
2021Q1
2021H1
2021Q1-3
2021A
2022Q1
同比变化
杷息收人
50,538
1∞,2β1
150,186
201,007
52.074
104.832
158,687
213.536
56.331
4.257
料息支出
23,107
44.681
65.627
87.537
22.308
45.471
69.126
93,200
24.389
2.081
净利息收入
27.431
55,580
84.559
113,470
29.766
59.361
89,561
120,336
31,942
2,176
冷于维费收入
7.027
14,447
22,834
29,661
8,481
17,398
25,439
33,062
8,887
406
其他非息收入
3.468
8,301
9.171
10.411
3.541
7,921
12,190
15.985
5.378
1.837
非息收入
10.495
22,748
32.005
40,072
12.022
25.319
37,629
49.047
14,265
2.243
管业收入
37,926
78t328
116t564
153,542
41,788
84,β80
127,190
169,383
46,207
4,419
业务及管双费
10,598
21.380
32.095
44,690
11,750
23.160
35.370
47,937
12,106
356
成值损失
15.928
38,491
54.390
70,418
16,697
38.285
53,762
73,817
17,323
626
管业支出
26328
60,669
87,641
116.633
28t859
62,265
90,361
123,398
29.867
1,008
扰备注利涧
26.886
56.078
83,216
107.172
29.571
60,626
90.549
119,696
33.507
3,936
利泗思强
10,958
17,587
28.826
36,754
12,874
22.341
36.787
45,879
16,184
3.310
冷和涧
8.548
13.678
22,398
28,928
10.132
17,583
29,135
36.336
曷前SJ
知母净利涧
8.548
13.678
22.398
28.928
10,132
17,583
29.135
36.336
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平安银行盈利预测与投资分析：
预计22/23年归母净利润增速为19.3%∕18.5%, EPS为
2.09/2.50元/股，BVPS为18.75/2LIl元/股,当前股价对应
22/23年PB为0.79X∕0.70Xo公司背靠平安集团,坚持“科技
引领、零售突破、对公做精”，深化战略转型，业务发展迈上 新台阶，估值溢价扩大可期。
图9:营收、利息、手续费、其他非息收入增速
—∙—净利息收入同比增速    —一净手扶费收入同比增速    t—非息收入同比增速    -—卷业收入同比增速