2021年8月18日
行业简报
人身险增速略显疲软，车险改革压力延续——2021年7月上市险企保费数据点评
非银金融
增持（维持）
分析师：王一峰
执业证书编号：S0930519050002
联系人：郑君怡
300
资料来源：Wind
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近日上市险企陆续公布2021年1-7月保费收入数据。各上市险企1-7月人身险原保费收入分别为：中国人寿4689亿元、中国平安3235亿元、太保寿险1513亿元、新华保险1099亿元、中国人保954亿元，合计收入11490亿元（YOY+0.7%）；1-7月财产险原保费收入分别为：平安财险1540亿元，太保财险937亿元，人保财险2801亿元，众安在线126亿元，合计收入5404亿元（YOY-0.3%）。
点评：
人身险方面，累计保费增速略显疲软，需求仍待复苏。（1）2021年1-7月各险企人身险累计保费收入同比增速表现疲软，中国平安同比下滑3.6%。1-7月人身险累计保费收入中，中国人寿（YOY+3.0%）、太保寿险（YOY+1.8%）、新华保险（YOY+2.5%）、中国人保（YOY+1.1%）均仅实现小幅提升，平安同比下滑3.6%，主要受养老险（YOY-12.6%）拖累，但其下滑幅度相比去年同期有所改善（+0.1pct）。（2）各险企7月人身险单月保费收入表现分化，新华保险下滑幅度最大，人保寿险增速位列第一。7月人身险单月保费收入中，中国人寿（YOY-3.0%）、太保寿险（YOY-3.0%），新华保险（YOY-10.1%）均同比下滑，其中新华保险下滑幅度最大，同比增速相比去年同期降低32.7pct；平安人寿实现0.8%的小幅增长，其养老险与健康险虽分别大幅提升48.4%和27.3%，但因寿险（YOY-2.1%）占比较大有所拖累，整体增速相比去年同期仍降低4.3pct。人保寿险表现亮眼，以15.6%的同比增速位列第一，且相比去年同期提升19.60pct，主要得益于其寿险（YOY+16.4%）与健康险（+13.7%）实现同增。
财产险方面，车险改革压力延续，互联网渠道优势凸显。（1）人保车险拉低其财产险累计保费收入同比增速，众安表现亮眼。2021年1-7月各险企财产险累计保费收入中，仅平安财险同比下滑8.5%，人保财险（YOY+1.2%）、太保财险（YOY+5.4%）、众安在线（YOY+54.8%）均实现正增长。其中，人保财险因车险改革压力延续，非车险累计保费收入虽提升12.8%，但车险同比下滑8.1%，拉低整体保费增速；众安因坚持科技赋能战略，互联网渠道迅速扩张，累计保费同比增速远超其余险企。（2）财产
险单月保费增速中，众安在线同比增速高达100.5%，其余险企均下滑。2021年7月各险企财产险单月保费收入中，人保财险（YOY-8.9%）、平安财险（YOY-14.1%）、太保财险（YOY-0.6%）均同比下滑，其中人保财险车险与非车险分别同比下滑10.0%和6.3%；但众安在线表现尤其亮眼，增速高达100.5%，互联网渠道优势凸显。
我们认为，（1）人身险方面，疫情影响下健康险需求虽提升，但因居民收入不稳定性增加，具有价格优势的普惠型保险产品（如惠民保）对长期健康险（如重疾险）等商业保险产品产生了一定的替代作用，挤压各险企保费收入空间。但随着各险企积极打造康养产业链，通过“产品+服务”促进养老及健康险产品的销售，预计下半年保费收入将有所改善。（2）财产险方面，车险综改压力延续，拖累财产险整体保费收入，但今年9月车险综改将满一年，随着各险企在过去近一年时间内对业务与成本的及时调整，以及非车险占比的逐渐提升，预计下半年压力逐渐减弱。整体来看，
各险企正处于人力渠道转型初期（代理人清虚），销售暂显乏力，叠加各险企
积极加大科技投入，推进科技赋能战略，预计保险业或将在半年至一年后迎来拐点。
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投资建议：建议关注股息率较高且估值较低，积极推进转型的中国平安（A+H）、
中国太保（A+H）及保费增速较快的众安在线。
风险提示：保费收入不及预期；疫情大范围内反复；长端利率超预期下行。
图1：2021年1-7月各险企人身险累计保费收入及同比增速图2：2021年7月各险企人身险单月保费收入及同比增速
资料来源：各公司公告，光大证券研究所资料来源：各公司公告，光大证券研究所
图3：2021年1-7月各险企财产险累计保费收入及同比增速图4：2021年7月各险企财产险单月保费收入及同比增速
资料来源：各公司公告，光大证券研究所资料来源：各公司公告，光大证券研究所
图5：20年与21年7月人身险单月保费收入同比增速对比图6：20年与21年7月财产险单月保费收入同比增速对比
资料来源：各公司公告，光大证券研究所资料来源：各公司公告，光大证券研究所
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行业及公司评级体系
评级
说明
行 业 及 公 司 评 级
买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
基准指数说明：
A 股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
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