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近6个月行业指数与沪深300比较
报告编号： TWF21-QIT01
分析师：滕文飞
Tel：************
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SAC证书编号： S0870510120025
分析师：胡纯青
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SAC证书编号： S0870518110001
⏹主要观点
电影行业景气复苏，院线龙头受益。
春节期间国内疫情控制得当，文娱消费延续自去年四季度以来的景气
复苏态势。泛娱乐产业需求多元化，行业重返增长轨道。疫情迫使大
量小影院退出市场，TOP3院线票房占比31.82%，整体票房继续向头部
院线集中。五一、七一档已有多部影片定档，其中包括《中国医生》、
《古董局中局》、《1921》、《革命者》等，有望带动影市进一步回暖。
21Q1手游市场收入有望超越去年同期，Q2增速可观。
后疫情时代，国内游戏市场有望继续维持较高景气。21年前两个月手
游市场收入已超过去年Q1收入的超过70%，有望实现同比正增长。得
益于新的细分赛道逐步成熟以及丰富的新产品，预计Q2增速可观。手
游出海市占率持续提升，由疫情催生的流量红利持续。
出版业快速复苏，上市公司呈现低估值高股息率。
分季度看，图书零售市场码洋规模处于快速复苏阶段，且线上渠道折
扣率企稳，出版公司未来经营情况有望好转。部分上市的地方出版集
团在行业整体不景气的前提下依旧实现了2020年利润正增长，板块低
估值、高股息率，性价比较高。
体育赛事大年来临，关注体育营销、特许经营。
疫情导致国际大型赛事普遍向后延期。2021/2022年将迎来奥运会、
世界杯、欧洲杯、冬奥会、亚运会等多项重磅赛事，其中更有多项赛
事将在中国举办，体育营销、特许经营等细分板块将迎来重要催化。
⏹投资建议
未来十二个月内，维持传媒行业“增持”评级
关注万达电影、中国电影、吉比特、、中南传媒、元隆雅图
⏹风险提示
1.相关行业发展政策落实情况低于预期。
2.疫情影响线下娱乐。3．游
戏行业市场竞争加剧。4.5G网络推广进程低于预期。5. 新兴文娱产
品对传统文娱的冲击加剧。
⏹数据预测与估值：
重点关注股票业绩预测和市盈率
公司名称
股票代
码
股价
EPS PE
PBR 投资评级大宋宫词全部演员表
19A 20E 21E 19A 20E 21E
万达电影002739 18.48 -2.12 -3.10 0.75 n/a n/a 24.64    3.49 谨慎增持
中国电影600977 13.40 0.57 -0.30 0.60 23.57 n/a 22.33    2.31 谨慎增持
吉比特603444 355.94 11.26 14.85 17.20 31.61 23.97 20.69 7.22 增持
002624 23.05    1.16 0.8    1.38 19.87 28.81 16.70    4.00 增持
中南传媒601098 10.29 0.71 0.81 0.85 14.49 12.66 12.11    1.36 谨慎增持
元隆雅图002878 17.60 0.52 0.78    1.09 33.85 22.56 16.15    5.03 谨慎增持增持——维持
日期：2021年03月15日
—2021
行业：传媒
目录
一、影视：电影行业景气复苏，院线龙头受益 (4)
1.1影视行业景气复苏，春节文娱消费回暖 (4)
1.2春节档票房创新高，影市景气复苏延续 (5)
1.3春节档以来，院线行业集中度持续提升 (6)
1.4影视剧精品化趋势延续，献礼剧是2021年重点 (7)
二、游戏：看好21Q1游戏市场超越去年同期水平 (8)
2.1  2020年国内游戏市场收入提速明显 (8)
2.2  Q1手游市场规模或超越去年同期峰值，Q2增速可观.11
2.3  用差异化战略实现从买量红海中突围 (12)
2.4  海外市场疫情红利持续，出海手游市占率持续提升.. 15
2.5 Q2新游戏产品丰富，有望提升业绩弹性 (16)
三、出版：低估值高股息率板块，行业快速复苏 (17)
3.1  疫情影响消化，行业快速复苏 (17)
3.2  出版集团业绩表现良好，低估值高股息率性价比高.. 19
四、体育：迎赛事大年，看好体育营销&特许经销 (19)
4.1  体育产业总产值稳定增长，推进“体育强国”建设.. 19
4.2  迎接体育赛事大年，关注体育营销中介、特许经销商21
五、行业表现及估值 (23)
5.1  年初至今板块表现落后于沪深300指数。 (23)
5.2  相对估值水平回归中位区间。 (23)
六、重点关注公司 (24)
七、风险提示 (25)
图1  2020年中国居民消费支出（元） (4)
图2  泛娱乐典型细分行业用户规模渗透率（%） (5)
图3  2020年3月-2021年3月国内月度票房（万元） (5)
图4  截止到2021年3月票房情况 (5)
图5  2021年五一档拟上映影片 (6)
图6  2021年第八周影院运营效率 (7)
图 7 国内游戏市场实际销售收入（亿元） (9)
图 8 国内移动游戏市场实际销售收入（亿元） (9)
图 9 游戏市场用户规模（百万人） (9)
图 10中国市场游戏日活跃玩家数量变化百分比 (10)
图 11近期版号发放数量 (10)
图 12手游市场季度收入（亿元） (11)
图 13手游市场月流水（亿元） (11)
图 14买量素材数趋势图 (12)
图 15买量新游戏数趋势图 (13)
图 16买量游戏数趋势图 (13)
图 17巨量引擎广告投放平台可设置用户标签 (13)
图 18买量素材平均使用时长（天） (14)
图 19全球游戏应用程序平均获客成本 (14)
图 20中国自主研发游戏海外收入（亿美元） (15)
图 21中国自主研发游戏海外收入区域占比 (15)
图 22 2020Q4日美国移动游戏市场收入 (16)
图 23 2020Q4日本移动游戏市场收入 (16)
图 24 美国、日本Top100手游中中国游戏收入占比 (16)
图 25 中国图书零售市场码洋规模 (18)
图 26 分季度中国图书零售市场码洋增速 (18)
图 27 中国体育产业总产值（万亿元） (20)
图 28 日本疫情新增确诊数趋势图 (22)
图 29 2021年初至今传媒板块表现落后于沪深300指数（%） (23)
图 30 传播与文化产业历史市盈率(TTM，整体法) (24)
表
表 1 全国国产电视剧发行许可证颁发情况 (7)
表 2  2021年网络平台部分拟播出重点剧目 (8)
表 3 近期部分重点新游戏上线时间表 (17)
表 4 出版公司股息率一览 (19)
表 5  2021/2022国内外大型综合型/足球赛事开赛时间.. 21
一、影视：电影行业景气复苏，院线龙头受益
1.1影视行业景气复苏，春节文娱消费回暖
春节期间国内疫情控制得当，文娱消费延续自去年四季度以来的景气复苏态势。统计局数据显示，2020年人均教育文化娱乐消费支出2032元，占人均消费支出的比重为9.6%。泛娱乐产业需求多元化，行业有望重返增长轨道。春节期间受“就地过年”号召影响，网络需求大幅提升，同时一线城市本地娱乐消费增长明显。旺盛的娱乐需求带动春节档电影票房创出新高。移动互联网的渗透率提升和5G技术的推广，带动用户的碎片化娱乐需求提升，生态化平台的整体协同能力和商业价值正在逐步凸显。Z世代逐渐成为文娱消费主力人，规模已达3.2亿，对于网络依赖加深，月均使用时长达到174小时。
图1 2020年中国居民消费支出（元）
数据来源：国家统计局上海证券研究所
移动互联网用户规模增速继续下滑，总体规模趋于稳定。QuestMobile数据显示，2020年全网月均MAU11.55亿，从年初的11.45亿到12月的11.58亿，净增1303万，月均增速1.7%。移动互联网市场已经全面进入存量时代，只有70后和00后用户随着用户入网率的提升还保持着小幅增长。泛娱乐用户市场渗透率趋于饱和，用户粘性还有提升空间。除了短视频仍保持增长外，在线视频、手机游戏、数字阅读等领域被分流。短视频领域，头条系和快手系仍占据行业头部。线下文娱消费回暖明显，城市过年人的娱乐选择更加多样化。城市公园和博物馆等景区成为新的文娱消费热点。游戏动漫消费是年轻人的假期重要娱乐方式，头部应用流量在假期保持高位。
图2 泛娱乐典型细分行业用户规模渗透率（%）
数据来源：QuestMobile 上海证券研究所
1.2春节档票房创新高，影市景气复苏延续
今年春节档在疫情防控影响上座率受限的背景下，票房创出历史新高。去年7月复工以来，电影市场在重磅大片带领下持续回暖。2月内地电影市场以122.65亿的票房成绩收官，在完整的春节档加持之下，将2019年的内地市场单月最高纪录提升了11亿。《你好，李焕英》、《唐人街探案3》、《刺杀小说家》
、《人潮汹涌》等春节档电影贡献了超117亿元。其中《你好，李焕英》获得二月票房冠军，累计票房超48亿，观影人次也已超过《流浪地球》，成为春节档历史观影人次最高的作品。预计全年票房将持续回升，全年有望冲击600亿+票房。去年影院受疫情较大，预计今年院线业绩将明显回升。
图3 2020年3月-2021年3月国内月度票房（万元）
数据来源：艺恩咨询上海证券研究所
图4 截止到2021年3月票房情况