期货套利研究
铁矿石期货﹣螺纹钢期货套利策略研究报告
无川
期货套利策略系列
[壹]
铁矿石期货和螺纹钢期货历史比价特征分析
一、历史价格、历史比价
铁矿石和螺纹钢期货历史价格及比价走势如下图所示。
0.100.120.140.160.180.200.220.240.260.28
历史比价
比价中值
均值比价
最大比价
最小比价
0.10
0.120.140.160.180.200.220.240.260.280.300
600
1200
1800
2400
3000
3600
4200
2013-10-182014-01-072014-04-022014-06-252014-09-122014-12-082015-03-052015-05-262015-08-132015-11-102016-01-282016-04-252016-07-152016-10-122016-12-292017-03-272017-06-202017-09-062017-11-302018-02-262018-05-212018-08-082018-11-022019-01-232019-04-192019-07-122019-10-082019-12-252020-03-232020-06-17
[I/RB]比价-右轴
RB 价格-左轴
[4×I]价格-左轴
图1中，为方便制图和查看两者期价走势，取4倍铁矿石期价画图，不影响策略分析。
铁矿石期货上市交易以来，两者比价的整体区间性明显。其中高点出现在铁矿石刚上市的2013年10月，低点出现在2018年8月。从两者的历年期价走势上看，2017、2018和2019年明显分化，至今年两者的联动性明显回升。
其中，历史比价最大值0.2714，历史比价最小值0.1112，历史均值比价0.1788，历史中值比价0.1807。
图2中，历史均值（中值）比价中继平台作用明显，是套利策略中一条值得关注的线。
二、历年平均比价、比价季节性指数
铁矿石和螺纹钢期货历年平均比价、比价季节性指数如下图所示。
受历史比价在2013年至2019年逐步收窄走势影响，这两个指标在年内整体弱势，季节性指数年末收于0.96，较年初基值跌4个百分点。
0.160
0.165
0.1700.1750.1800.1850.1900.1950.2000.90
0.920.940.960.981.001.021.04
1月1日
1月13日
1月25日
2月6日
2月18日
3月1日
3月13日
3月25日
4月6日
4月18日
4月30日
5月12日
5月24日
6月5日
6月17日
6月29日
7月11日
7月23日
8月4日
8月16日
8月28日
9月9日
9月21日
10月3日
10月15日
10月27日
11月8日
11月20日
12月2日
12月14日
12月26日
历年平均比价比价季节性指数
表1：统计检验
二、相关系数及波动指标
铁矿石和螺纹钢期货相关系数和波动指标如下表所示。
期货价格相关系数上：两者的历史期货价格走势相关系数为0.5955，呈中度相关。其中，2017年、201
8和2019年铁矿石和螺纹钢期价走势分化严重，尤其是2017年，两者期价几乎不相关，而2018年和2019年两者中度相关。其余各年两者均为高度相关。2013年铁矿石刚上市两个月，参数不具意义。
◆价格变动相关系数上：两者的历史价格变动相关系数为0.7602，亦即两者的价格变动相关性较期货价格更强。其中，除了2016年两者的价格变动达到高度相关外，其他年份均为中度相关，今年以来两者的价格变动相关系数为0.7629。
◆从波动相关系数上看：两者的日内波动相关系数更高一些，为0.7694。而隔夜跳空相关系数为0.5834。
◆从波动风险指标上看：铁矿石期货价格的波动程度明显大于螺纹钢。其中，铁矿石日内波动是螺纹钢的1.4052倍，隔夜跳空是1.5362倍，波动率是1.3219倍。
ρ(P)-2013
ρ(P)-2014
ρ(P)-2015
ρ(P)-2016
ρ(P)-2017
ρ(P)-2018
ρ(P)-2019
ρ(P)-2020
ρ(P)-历史
0.07010.99030.93080.97790.09900.51190.63540.82920.5955
ρ(△P)-2013ρ(△P)-2014ρ(△P)-2015ρ(△P)-2016ρ(△P)-2017ρ(△P)-2018ρ(△P)-2019ρ(△P)-2020ρ(△P)-历史
0.5838
0.7884
0.7729
0.8330
0.8075
0.6881
0.5608
0.7629
0.7602
ρ(日内极值)ρ(隔夜跳空)I-日内极值均值RB-日内极值均值I-隔夜跳空均值RB-隔夜跳空均值铁矿石价格变动波动率螺纹钢价格变动波动率日内极值倍数隔夜跳空倍数价格变动波动率倍数0.7694
0.5834
2.90%
2.06%
0.36%
0.23%
32.8621%
24.8596%
1.4052
1.5362
1.3219
期货套利波动相关系数(历史)
指标解释：
（1）ρ(P)-2018指2018年两者的期货价格相关系数。（2）ρ(△P)-2018指2018年两者的价格变动相关系数。波动及波动相关系数表绝对价格及价格变动相关系数表
绝对价格相关系数
价格变动相关系数