会计系（黄金班）文会083-3白雪200890508301
摘要：套利，通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。套利活动的前提条件是：套利成本或高利率货币的贴水率必须低于两国货币的利率差。否则交易无利可图。
关键字：期货 套利 黄金 原油
套利交易主要有三种形式：跨期套利、跨市套利及跨品种套利。:跨品种套利主要是指在买入或卖出某种商品（合约）的同时，卖出或买入相关的另一种商品（合约），当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。在此主要研究跨品种套利，以黄金和原油套利为例。
一、黄金与原油套利操作原由：由于世界主要石油期货和黄金期货都是以美元来标价，石油价格的涨落也反映出美元汇率的变化以及世界通货膨胀率的变化，石油价格与黄金价格间接相互影响。其次，黄金具有一般等价物的作用，作为世界上最重要的两种商品，石油和黄金价格的
变动往往引起投资者认为二者之间存在此商品被高估，或者彼商品被低估的现象。黄金是通胀之下的保值品，而石油价格上涨意味着通胀会随之而来，经济的发展不确定性增加。这时候黄金保值避险的作用就会受到人们的青睐。由于黄金与原油影响因素有所不同，变动趋势并不是同时的，这就使得在共同趋势中会出现很多背离的现象，显现套利时机，大量套利资金进场，进而使二者回归正常的比价关系。通过对世界原油价格走势与黄金价格走势进行比较可以发现，世界黄金价格与原油期货价格的涨跌存在正相关关系的时间较多。
我们通过下面这个例子来具体说明黄金与原油的套利过程：
我们选择在2011年3月做空原油，同时做多黄金来进行套利。
如图所示，在2011年3月7日，现货黄金的3月金开盘价格为1434.1美元，原油连续的3月开盘价为104.68美元，二者比价为为13.6，是近期比较低的比值。假设均以开盘价买入现货黄金合约4手，共计400盎司，以10%的保证金交易，共需资金1434.1*400*10%=57364美元，同时卖空原油5手，共需资金104.68*5000*10%=52340美元。总资金投入为57364+52340=109704美元。至2011年7月29日比值回归正常，7月黄金开盘1616.59美元，7月原油开盘价为97.23美元，比价为16.6。在此点位平仓，收益为：黄金盈利 (1616.59-1434.1)*400=72996美元；原油盈利(104.68-97.23)*5000=37250美元，一共盈利为110246美元。历时145天，盈利率110246/109704=100.5%。
还有一种情况，黄金和原油同涨时，此时，只要有一方的涨势或跌势大于另一方，也是可以盈利的。我们以下面这个例子来说明：
我们选择在2010年2月做空原油，同时做多黄金来进行套利。
如图所示，在2010年2月25日，现货黄金的2月金开盘价格为1096.2美元，原油连续的2月开盘价为80.31美元，二者比价为为13.65，。假设均以开盘价买入现货黄金合约2手，共计200盎司，以10%的保证金交易，共需资金1096.2*200*10%=2192.4美元，同时卖空原油3手，
共需资金80.31*3000*10%=2409.3美元。总计投入资金2192.4+2409.3=4601.7。至2010年5月5日比值回归正常，5月黄金开盘1170.6美元，5月原油开盘价为82.13美元，比价为14.25。在此点位平仓，收益为：黄金盈利(1170.6期货套利-1096.2)*200=14880美元；原油亏损(82.13-80.31)*3000=5460美元，一共盈利为14880-5460=9420美元。此次套利历时69天，盈利率9420/4601.7=205%。
三、影响收益可能：后市原油涨幅大于黄金；黄金跌幅大于原油；甚至是油涨金跌，则套利失败。但是，因为两者之间的比价关系已经处于很不合理的状态，两者基差已经很小，套利失败的三种情况出现的可能性不大，即使出现，也只能维持短暂时间，两者的不合理基差和比价关系始终要回归到适度合理的状态。因此，本次套利操作即使出现亏损，也是短暂的亏损，坚持一定的时间长度，可稳定获利。另外 入场点位一般把握不是很准确，也会一定程度影响利润，但是影响不是非常严重。由于操作中资金有限，投资者可不必严格按照套
利模型操作，简单进行一手操作，也可获得比较可观的利润。
因此，我们在参与套利时应该注意：套利时必须在两个市场同时买进和卖出相等数量方向相反的合约，同时考虑到黄金平时的基本价差，当价差扩大到一定程度后，才可以进行套利交
易，同时像刚才的所列举的例子当中，较大的价差不是经常出现的，价差的缩小过程和布朗运动一样成不规则变化，一般的投资者可能会有当下了套利单后发现有更大的价差出现，而不知所措的情况，而有经验的投资者可以采取控制仓位等其他方法回避这些情况，并且在这种价差变化中博取更大的收益。
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