【国际金融案例作业】
简·卡尔·卡尔森(Jan Karl Karlsen)，远东贸易公司(The Far East Trading Company)的首席财务官，此刻正匆匆忙忙地穿过吉隆坡宾馆的走廊，去参加各地分公司财务主管的一个会议。今天上午他的主要任务是亲自解释利润示警报告。这份报告是公司上周五，也就是1997年11月21日在斯德哥尔摩(Stockholm)发布的。这已经是今年第二份官方利润示警报告了，而且近来远东贸易公司股票价格在斯德哥尔摩证券交易所(Stockholm Stock Exchange)再一次下降。来自股东、债权人和分析家的问题越来越多，越来越尖锐。
从斯德哥尔摩飞回吉隆坡的飞机上，卡尔森的思绪一直围绕着远东贸易公司的管理面临的3个主要的问题：现金流、信心以及调控。人们预测，远东贸易公司在这次的亚洲金融危机(Asian currency crisis)中遭受了重大损失。它在整个东亚地区的业务部门纷纷卷入了于1997年始于泰国的金融危机带来的货币风险、营运资本短缺以及整体经济滑坡的问题中。损失的不断
上升导致了对1997年下半年公司现金流预期的下调，并且这种局面将持续到1998年。紧接着，由于远东贸易公司再次成为瑞典商业报纸的头条，也导致了管理层信心的下降。与损失相伴而来的是对公司管理层批评的不断升级和对公司债权人影响的不断增加。最终，如果管理层不采取行动，公司就有可能处于一种失控状态。
一、公司基本情况
远东贸易公司是由H．N．约翰逊(H.N．Johansson)于1897年3月27日在瑞典斯德哥尔摩成立的。约翰逊是一位经验丰富的船长，曾经于1884年在泰国曼谷(Bangkok)建立了一家贸易公司。他一直想在瑞典建立一家贸易公司，这样就可以为远东和欧洲之间进行连续的贸易提供金融支持。在公司成立的最初阶段，远东贸易公司主要在大米、油籽、香料以及木材等市场开展业务。在20世纪初，随着远东贸易公司的不断扩张，它开辟了到非洲、东西印度岛、北美洲以及澳大利亚的贸易线路，最终使航运服务本身也成为了公司业务最重要的组成部分。
虽然远东贸易公司在1897年进行了分化，但在1997年仍然非常重要。远东贸易公司过去是一家没有真正的国内商业基地的全球性贸易公司，但是却为全球贸易的开展提供了一个文
化交流和合作平台。在新世纪，无论开展什么样的业务，瑞典式管理是唯一不变的因素。在整个20世纪，远东贸易公司像大多数公司一样既兴旺过，也衰败过，但是却始终坚持其斯德哥尔摩的公司章程。由于贸易开展的时间和空间的巨大差距，公司从一开始就是一家由各个独立的位于不同国家的公司松散地结合在一起的公司实体。远东贸易公司开展的单项业务线路由瑞典母公司派去的经理直接管理。这种分散化的组织结构产生了所谓的“国中之国”。各国的业务部门都有其内在的创业性，涉及有潜在利润的任何贸易领域。这种经营模式的结果是令人惊讶的全球业务的多样化。
近年来，远东贸易公司发生的最主要的事件是1992年公司的重组和管理层的更迭。在经历了欧洲和亚洲各地公司普遍的损失以后，新的管理层于1992年开始掌控公司。这个管理层的新任领导有：总经理杰斯珀·埃里克森(Jesper Erickson)和首席财务官简·卡尔·卡尔森。尽管远东贸易公司是一家瑞典公司，但是埃里克森却发现该公司近75%的利润来自远东地区。埃里克森立即决定将公司松散的全球业务进行集中控制，把集团在欧洲的大部分业务部门卖掉，同时沿着两条不同的路线对远东贸易公司的业务进行了重组：一是远东贸易公司的核心业务，另一个是远东贸易公司的普通业务（详见图1）。埃里克森的长期发展战略是将远东贸易公司的业务集中于更小的领域，以便于利用远东贸易公司的专长来寻求更好的发展前景。
二、远东贸易公司的核心业务
远东贸易公司的优势，同时也是管理层眼中的发展前景，是3个具有特殊竞争力的领域：消费类产品、食品和摄影类产品。在未来的10年间，这3个领域的营业额将占远东贸易公司总营业额的70%以上。公司的计划是围绕这些业务在全球开展经营，而不只是在一个国家按照传统的公司结构开展经营活动。每一项核心业务活动都将独立地由公司指定的一个业务中
心进行管理：消费类产品——马来西亚的吉隆坡；摄影类产品——新加坡；食品——委内瑞拉的加拉加斯(Caracas)。
消费类产品部门由两个主要的子部门组成：营销服务部门和营养品部门。营销服务部门为一些经营消费类产品的公司提供营销、销售、分销和商品的广告推销服务。这些公司在东盟国家和中国没有多少业务。使用该公司营销服务的品牌客户包括菲利普·莫里斯(Philip Morris)、乐高（Lego）和莎莉 (Sara Lee)公司等。营养品部门主要包括在中国上海的一家新型奶制品公司。上海的这家奶制品公司主要生产固体和液体的婴幼儿营养品，但目前还没有达到最大的生产能力。
第二种核心业务——食品部门，是3个核心业务中最新的一个。对于远东贸易公司来说，食品部门是非常独特的，其食品的成分全部来自南美国家，它的总部是在哥伦比亚的波哥大。它主要服务于安第斯山地区(Andean Region)。食品部门主要生产肉以及肉制品，包括动物浓缩饲料的生产、养猪场、屠宰场、肉食加工厂以及相应的分销网络。到目前为止它发展得相当成功。食品部门的销售额在1996年只占远东贸易公司核心业务销售额的9%，但是却创造了超过30%的营业利润。
摄影类业务是远东贸易公司的第三种核心业务。主要向东亚地区的摄影行业提供原材料和服务。其业务包括设备的进口和分销、各种服务以及为亚洲迅速增长的摄影行业提供消费性解决方案。尽管从历史上看，该部门已经是许多欧洲摄影艺术设备主要生产厂家的地方代理。在1996年，它与伊士曼·柯达(Eastman Kodak)公司签署了一份协议，在其所服务的地区内代理柯达公司的摄影艺术产品。此后，该部门的业务又有了大幅增长。该地区的业务在近期重组以后，由新加坡的公司统一管理。
三、远东贸易公司的普通业务
当埃里克森在1992年重组远东贸易公司的大部分业务时，该公司的业务并没有完全集中于上面所提到的那3项核心领域。埃里克森认为当时公司所开展的业务是公司的早期业务遗留下来的。那时公司管理者的经营更多的是依靠企业家的本能，而不是经过证实的组织竞争力。重组的结果是对公司非核心业务的连续清算。
远东贸易公司的业务包括木材（产于东南亚、加纳和巴西，通过伦敦的一个交易中心进行交易）；Stanford&Wilson牌的毛织品（欧洲一家集购买、加工和销售精纺毛织品于一身的经销商）；运输和技术服务。所有的运输业务都已经按计划剥离和清算了。技术服务的一部
分，即化学产品公司，是一家向多种制造行业提供特种化工产品的分销商。除了销售第三方的产品外，该公司还通过在泰国的一些合资企业自己生产和销售。泰国合资企业的成功推动了这一部门在亚洲其他国家市场上的扩张。它已经成功地进入了越南(Vietnam)和缅甸，最近又进入了印度尼西亚。
远东贸易公司其他的业务活动还包括马来西亚的种植场，不过近期刚被清算掉了，还有与斯德哥尔摩总公司和亚洲其他区域性中心有关的未分配费用。
表1 1995-1996年远东贸易公司的营业利润 （单位：百万瑞典克朗） | ||||||||
业务名称 | 1996 | 1996 | 1995 | 1995 | ||||
核心业务 | 销售额 | 百分比% | 利润 | 百分比% | 销售额 | 百分比% | 利润 | 百分比% |
消费品 | 6809 | 60 | 7 | 3 | 5113 | 45 | 65 | 20 |
营销服务 | 6085 | （26） | 4504 | 24 | ||||
营养品 | 724 | 33 | 609 | 41 | ||||
后勤 | ||||||||
食品 | 966 | 9 | 84 | 30 | 1217 | 11 | 116 | 35 |
摄影产品 | 3574 | 31 | 187 | 67 | 3085 | 27 | 151 | 45 |
核心业务总计 | 11349 | 100 | 278 | 100 | 9415 | 100 | 332 | 100 |
普通业务 | 销售额 | 百分比% | 利润 | 百分比% | 销售额 | 百分比% | 利润 | 百分比% |
木材 | 979 | 19 | 26 | 8 | 900 | 18 | 16 | 5 |
毛织品 | 803 | 16 | 19 | 6 | 816 | 17 | （27） | -9 |
运输 | 737 | 14 | （8） | -3 | 778 | 16 | 12 | 4 |
技术 | 825 | 16 | 71 | 23 | 702 | 14 | 85 | 28 |
其他业务活动 | 1761 | 34 | 202 | 65 | 1744 | 35 | 217 | 72 |
普通业务总计 | 5105 | 100 | 310 | 100 | 4940 | 100 | 303 | 100 |
核心业务 | 11349 | 69 | 278 | 47 | 9415 | 66 | 332 | 52 |
普通业务 | 5105 | 31 | 310 | 53 | 4940 | 34 | 303 | 48 |
业务总计 | 16454 | 100 | 588 | 100 | 14355 | 100 | 635 | 100 |
四、1997年上半年的运行情况
在远东贸易公司8月份公布的上半年（从1月到6月）的财务报告中(见表2)，问题已显现出来了。尽管以瑞典克朗计算的销售额上升了12%，但经营利润却下降了26%。远东贸易公司所有核心业务的销售额都有所上涨，它的7种普通业务中有4种业务的销售额有所上涨，但是消费类产品（-144%）、食品（-77%）、毛织品（-82%）以及其他业务（-30%）的营业额都下降了。简·卡尔森认为，出现这种情况的原因既有经营的问题，又有融资成本的问题。
表2 远东贸易公司的净销售和经营结果，1997年年中报告（单位：百万瑞典克朗） | ||||||
业务名称 | 净销售额 | 经营利润 | ||||
部分业务 | 1997实际额 | 1996实际额 | 变化率% | 1997实际额 | 1996实际额 | 变化率% |
摄影产品 | 1747 | 1618 | 8 | 78 | 67 | 16 |
消费品 | 3949 | 3169 | 25 | -15 | 34 | -144 |
食品 | 554 | 464 | 19 | 9 | 39 | -77 |
核心业务总计 | 6250 | 5251 | 19 | 72 | 140 | -49 |
化工产品 | 342 | 323 | 6 | 52 | 54 | -4 |
技术业务 | 509 | 349 | 46 | 34 | 34 | 0 |
木材 | 592 | 471 | 26 | 20 | 9 | 122 |
毛织品 | 277 | 428 | -35 | 3 | 17 | -82 |
运输 | 121 | 402 | -70 | 17 | -19 | 189 |
食品/德国 | 325 | -6 | ||||
其他业务 | 270 | 529 | -49 | 28 | 40 | -30 |
普通业务总计 | 2436 | 2502 | 3 | 148 | 135 | 10 |
公司所有业务总计 | 8686 | 7753 | 12 | 220 | 275 | -20 |
管理费用 | -85 | -93 | -9 | |||
总计 | 8686 | 7753 | 12 | 135 | 182 | -26 |
说明：管理费用主要为公司未分配的一般管理费用 金融危机的影响 | ||||||
经营问题的报告中特别指出，亚洲市场部门在成本控制和利用问题上应该受到批评。在泰国的核心业务部门在成立的第一年里就经历了重大的存货被盗事件和假账问题（延迟的订单一直被看做是当前的销售额）。部门的管理层很快就被替换了，但是泰国市场的持续衰退还是对经营管理绩效产生了很大的压力。应收账款回收期被延长，许多供应商同时开始收紧了他们的信用条件。销售额和成本都在不断上升。
中国的奶粉厂作为一个主要的投资项目，仍然在以不到70%的生产能力运行着，这就不断地为中国子公司的经营增加了负担。这家新型工厂目前在上海开展其婴儿营养品的在线销售，这也提高了产品的单位成本。近期的股东简报概述了公司管理层对于在中国投资的看法：
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