引言
创新是企业获得持续竞争优势的源泉，提高技术创新能力是提升企业核心竞争力，实现企业经济效益增长的有效途径。中国政府于2006年颁布了《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020)》，提出要用15年时间进入创新型国家行列。企业是R&D与创新的微观主体，其R&D投资决策是一系列内外因素共同作用的结果。理论上来说，公司高管①的认知能力对其战略决策有着直接的影响，而高管的教育背景和工作经验等特征是形成其认知能力和价值取向的决定性因素[1]，这将进一步对公司的创新决策带来影响。因此，探索高管特征对公司R&D投资决策的作用对于加强企业自主创新预期具有重要的意义。
然而，由于目前中国企业R&D投资信息披露的非强制性，使微观层面的研究存在数据搜寻的困难。已有的研究多为利用统计数据，从技术经济角度探讨R&D投资在经济增长中的作用，直接利用中国上市公司数据对R&D投资进行实证研究的文献较少，主要集中在R&D投资对公司业绩的影响方面[2]。国内关于高管特征的研究主要集中在高管团队特征对公司业绩的影响方面[3]。研究公司主要决策者——高管个人特征对公司R&D投资影响的文献很少，刘运国等[4]研究了高管任期特征对公司R&D投资的影响。这些文献给本文带来了不少启发，但同时也存在一定的局限性，一是目前中国企业R&D投资信息的披露为非强制性，企业在选择是否披露R&D数据时会带有较大的选择动机，而现有的研究没有进行样本选择是否存在偏误的检验，本文认为这是文章后续研究结论是否成立的前提；二是
对于高管特征之一，高管所受教育水平，学者们在研究中一般都以学历为替代变量，在目前的计量中，常采用按照学历从高到低打分的方法(如上述的文献中)，可不同的学历之间未必是等距的，而学者们在研究中没有进行方法上的处理；三是现有研究的样本量较小，或许其结论不具有普遍的代表性。因此，本文使用1999-2006年中国上市公司为样本，在对样本选择偏误进行检验的基础上，从企业微观层面实证检验公司高管的个人特征对公司R&D投资的影响。
本文的其余部分安排如下：第二部分进行相关文献回顾并提出本文的研究假说；第三部分介绍了数据的筛选、样本选择偏误的检验和变量的设计；第四部分进行实证检验并对实证检验的结果予以分析；最后是本文的研究结论与建议。
文献回顾与研究假说
高管是企业决策的制定者和执行者，高管的认知基础、价值观、洞察力是影响组织战略制定的关键因素，而他们的基本特征背景，如年龄、阅历等，是形成其认知基础、价值观和洞察力的重要因素。因此，已有关于高管特征的研究主要涉及年龄、教育、任期、职业背景、社会经济地位等几个方面，本文也将从这些维度对相关文献予以回顾。
1、高管所受教育水平及其职业经验对公司创新决策的影响
熊彼特在其成名作《经济发展理论》中提出了企业家“创新理论”，该理论认为，企业家是创新的主角，企业家的职能就是实现创新。奈特[5]区分了企业经营中的“风险”和“不确定性”，认为利润产生于“不确定性”的存在，而企业家是“自信者和冒险家”，是最终决策的制定者，他们享受决策正确
所带来的利润，并承担决策错误所造成的损失。一般来说，公司战略决策的制定是企业家根据企业的不同发展阶段和所处的市场环境综合考虑的结果，但我们不能忽视的是决策制定过程中人的因素。Casson[6]指出，在经济体系的物质流系统背后，是更为本质的信息流系统，在现实经济中不仅信息是不完全的，而且不同的人获得信息的能力或者成本也是不一样的，决策权交给那些更具有信息收集和判断能力的人，将会导致更好的决策，进而导致资源更好的使用，实现更高的社会福利。这就肯定了决策者自身特征的不同会对决策结果产生不同的影响。当然，在研究中，学者们对企业家和公司高管的范畴有着不同的看法，但在作为公司战略决策的制定者这一职能上，企业家和高管是一致的。因此，我们可以认为企业的决策者是企业创新的推动力，而决策者的判断力来源于其信息收集能力及认知能力。
创新机会的发现有赖于高管人员对前期信息的处理过程，需要决策者具有必要的机会识别能力和认知能力，而这与高管人员所接受的教育和学习密切相关。Wally & Baum[7]认为高教育水平意味着更强的信息处理能力、更易于接受改变和更乐于创新，他们将CEO教育水平作为其认知能力的替代变量，发现获得大学学位的CEO比受过较低水平教育的CEO在信息处理能力和勇于接受改变方面表现更佳，进行更多创新的公司是由受过更高教育的CEO管理的。Hambrick & Mason[1]发现CEO(或其他中心人物)教育水平
与创新正相关，公司高管成长过程中的职业经验等因素也会对其认知能力和价值取向产生不同的影响，进而与公司的R&D投资决策存在一定的相关度。Barker & Mueller[7]发现，获得技术领域学位的CEO所经
营的公司其R&D投入显著地高，而商业和法律背景的CEO更多地对R&D 风险持规避态度，他们还发现通过技术和市场渠道成长起来的CEO比经过会计、财务或法律渠道成长起来的CEO更支持公司的R&D。因此，本文提出如下假说：
H1：高管所受教育水平与公司R&D投资强度显著正相关。
H2：高管技术职业经验与公司R&D投资强度显著正相关。
2、高管年龄与任期特征对公司创新决策影响
现代公司的典型特征是其所有权与控制权的分离，这种分离是假设可以给公司带来更高效率的，它允许投资者分散其风险与收益，而高管可以从事更专业化的管理，但由此却带来了现代公司的委托代理问题。公司高管(代理人)与投资者(委托人)的利益不一致和信息不对称，使高管在进行公司战略决策时未必以公司的长远发展为目标，从而对公司R&D投资决策产生影响。
理论上说，R&D投资预期可创造无形资产，其在市场上是有价值的，然而由于R&D活动自身固有的风险，
产出的不可预知性，使其不能避免失败的可能性，所以R&D项目意味着巨大的雇佣风险，代理人难以分散它。加之R&D投资的周期长，对当期利润或许有负面影响，管理者被认为是短视的，他们更多的是从自身利益而不是公司长远利益出发，不愿意投资于长期的有风险的R&D项目，他们的某些个人特征更加剧了这一倾向，其中包括高管的年龄和任期。对于高管的年龄和任期对公司长期战略的影响，学者们的研究结论较为一致，他们一般认为年长的高管更加保守，奉行低增长战略，倾向于回避风险，而年轻的高管更加喜欢冒险，他们会增
加R&D投资，因为他们对其职业前景有更长的预期。Barker & Mueller[8]研究了经理人特征与公司R&D投资之间的关系，发现R&D投资与CEO 年龄负相关，而与CEO任期同增，他们推断这是因为CEO要用R&D投资塑造自己的业绩。Child[9]认为，年长高管的体力和精力都有限，不愿做出组织变革，所以，年长的CEO投资R&D的可能性较小，由于R&D支出对企业当期收益不利且投资回收期长，如果年长的CEO在退休前只剩几年的任期，R&D投资的回报可能不会在他们的任期内得到体现，他们自然对其不会很感兴趣。刘运国等[4]也发现高管任期与公司R&D投资同增。随着任期的延长，公司高管的知识水平、社会经验和经营阅历都会有大幅度提高，高管对公司的控制性越强，高管会掌握更多关于公司经营的内、外部信息，他们知道什么样的投资才是对企业的长远发展有利的，其中包括R&D投资。所以，本文提出以下假说：
H3：高管年龄与公司R&D投资强度显著负相关。
袁立年龄H4：高管任期与公司R&D投资强度显著正相关。
为了减轻现代公司两权分离导致的代理成本，弱化公司经营者的短视问题，学者们研究认为，合理的激励机制将有助于缓解委托代理双方信息不对称的程度，减轻代理问题。Shijun Cheng[10]以1984-1997年间福布斯公布的R&D费用支出敏感行业中的160家公司为样本，实证研究发现薪酬委员会通过调节R&D费用变化与CEO年度权益变化来阻止潜在的对R&D费用的机会主义削减，而且是有效的。风险性较高的R&D投资是公司成长的推动力和竞争优势的来源，因此，可以预期，对公司高管的股权激励机制可以使经营者与股东的利益更为一致，从而增强其进行R&D投
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